جولدمان ساكس يقيّم تقليص Meta للوظائف، وخفض الإنفاق، وتأجيل إصدار النماذج: هذا هو "تغيير الطيور في الأقفاص"

问AI · لماذا تعتبر غولدمان ساكس تسريح الموظفين في ميتا إعادة هيكلة استراتيجية بدلاً من تقليص؟

في مواجهة القلق الواسع النطاق من تسريح الموظفين في ميتا، وتقليص الاستثمارات في Reality Labs، وتأجيل نشر النموذج الأساسي، قدمت غولدمان ساكس تفسيرًا مختلفًا: ليس هذا تقليصًا سلبيًا تحت ضغط الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي، بل إعادة هيكلة استراتيجية نشطة تركز الموارد من الكفاءة المنخفضة إلى الطلب العالي على القدرة الحاسوبية، مما يفتح مجالًا لتحسين الأرباح على المدى الطويل.

وفقًا لتقارير متعددة من وسائل الإعلام مؤخرًا، قد يدفع إدارة ميتا إلى اتخاذ ثلاث خطوات كبيرة: تسريح جماعي وإعادة هيكلة الموظفين، وتقليص نفقات قسم Reality Labs، وتأجيل النشر العام لأحدث نموذج أساسي من مختبرات الذكاء الاصطناعي الفائقة. تحت تأثير هذه الأخبار، انخفض سعر سهم ميتا بنحو 20% منذ يوم 29 يناير، بعد إصدار تقرير الأرباح للربع الرابع، بينما كانت نسبة انخفاض مؤشر S&P 500 حوالي 7% فقط.

أشار فريق المحلل إريك شيريدان من غولدمان ساكس في تقرير بحثي بتاريخ 22 مارس إلى أن الخطوات الثلاث المذكورة لم تتجاوز بشكل جوهري الإرشادات المستقبلية التي قدمتها الإدارة في أحدث مكالمة أرباح.

الحكم الأكثر أهمية هو: يجب اعتبار أي تدابير لخفض التكاليف بمثابة إعادة توازن تسعى إليها ميتا لضمان الكفاءة والنمو على مستوى الشركة - ستُستخدم الموارد المحررة بشكل أساسي للاستثمار في نمو الذكاء الاصطناعي المرتكز على الطلب على القدرة الحاسوبية. وأشارت الشركة أيضًا إلى أنه إذا تم تنفيذ هذه الخطوات، فمن المحتمل أن تعود ميتا إلى نمط “التوجيه المتحفظ في بداية العام، وتحسين الأداء طوال العام” كما في السنوات السابقة.

تحافظ غولدمان ساكس على توصية الشراء لميتاً وسعر مستهدف يبلغ 835 دولارًا لمدة 12 شهرًا، حيث قامت الشركة بتحليل ثلاث سيناريوهات لتحديد التأثير المحتمل لتحسين التكاليف على الأرباح لكل سهم، والنتيجة الأساسية هي: هيكل تكاليف ميتا الحالي يتمتع بمرونة كافية، والإجراءات لإعادة توازن الكفاءة والنمو قادرة على دفع التحسين الإيجابي المستمر في الأرباح لكل سهم.

تسريح الموظفين: تعديل هيكل الموظفين، وليس الاتجاه العام في الحجم

وفقًا لتقرير من رويترز، تخطط ميتا لتسريح جماعي للموظفين.

قامت غولدمان ساكس بإجراء حسابات كمية لذلك في السيناريو الأول: افتراض أن العدد الإجمالي للموظفين سينخفض بنسبة 15% بحلول نهاية عام 2026، وسيرتفع بنسبة 5% في كل من عامي 2027 و2028، بينما ستنمو النفقات غير القابلة للإهلاك لكل موظف بنسبة حوالي 6% سنويًا. بناءً على هذا الافتراض، مقارنة بتوقعات غولدمان ساكس الأساسية، من المتوقع أن يحصل EBIT وفقًا لمعايير GAAP لكل سهم في عام 2026 على زيادة تبلغ حوالي 10%، بينما يمكن أن تتجاوز الزيادة في عامي 2027 و2028 نسبة 20%.

أوضحت غولدمان ساكس أن جوهر هذا السيناريو ليس مجرد تقليص حجم الموظفين، بل يعكس الاتجاه الملحوظ للتحول الهيكلي في الصناعة منذ منتصف ديسمبر 2025: حيث تقوم الشركات عمومًا بتعديل الموظفين وتحويلهم نحو وظائف الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة في وقت واحد.

بعبارة أخرى، فإن تسريح الموظفين في ميتا أقرب إلى “تغيير الأشخاص” - استبدال الموظفين الحاليين بمواهب تقنية ذات خلفية أقرب للذكاء الاصطناعي - بدلاً من تقليص الحجم العام. وبذلك، تصف غولدمان ساكس ذلك بأنه إعادة هيكلة نشطة للموارد البشرية بدلاً من إجراء تقليص استجابة لضغط التكاليف.

Reality Labs: التخلي عن Horizon Worlds، وليس عن كامل مجال الحوسبة السطحية

وفقًا لتقرير بلومبرغ، تخطط ميتا لإجراء تعديلات على المنتجات الأساسية لقسم Reality Labs، وقد تم تفسير ذلك في البداية على أنه انسحاب كامل من هذا القطاع.

تعتقد غولدمان ساكس أن هذا التفسير غير دقيق، واستشهدت بعدة بيانات رسمية من ميتا تشير إلى أن جوهر هذا التعديل هو تقليص الاستثمارات في المنتجات التقليدية التي تمثلها Horizon Worlds، بينما لا تزال الشركة مستثمرة بشكل كبير في رؤية الحوسبة السطحية الأوسع، ولم يتغير اتجاهها الاستراتيجي.

في التحليل الكمي للسيناريو الثاني، تفترض غولدمان ساكس أن نفقات Reality Labs ستنخفض بنسبة تتراوح بين رقمين منخفضين إلى علوية من رقم واحد سنويًا، وسيتم إعادة استثمار 10% من المدخرات في الأعمال. يتوقع أن تكون الزيادة المحتملة في الأرباح لكل سهم وفقًا لمعايير GAAP في الفترة من 2026 إلى 2028 في نطاق يتراوح بين رقم واحد منخفض إلى متوسط، مع مرونة معتدلة ولكن الاتجاه واضح.

تعتقد غولدمان ساكس أن ميتا في جوهرها تقوم بتخفيض أولوية الواقع الافتراضي التقليدي داخل Reality Labs، مما يسمح بتحويل المزيد من الموارد نحو الدمج في الذكاء الاصطناعي والواقع المعزز (AR).

تأجيل النموذج الأساسي: الجدول الزمني كان دائمًا ضمن التوقعات

أفادت “نيويورك تايمز” بأن تاريخ النشر العام لأحدث نموذج أساسي من مختبرات الذكاء الاصطناعي الفائقة في ميتا قد يتأجل.

وفي هذا الصدد، أكدت غولدمان ساكس أن هذا التوقيت لم يتجاوز أبدًا توقعاتهم. بالنظر إلى أن مختبر الذكاء الاصطناعي الفائق تأسس في منتصف عام 2025، فإنه يتطلب من ميتا على الأقل من 9 إلى 12 شهرًا لعرض نتائج أولية في المجال العام، بالمقارنة مع المؤسسات الرائدة مثل Google DeepMind وOpenAI وAnthropic التي تعمل منذ عدة سنوات.

أعادت غولدمان ساكس التأكيد على أن التصريحات العامة لإدارة ميتا كانت واضحة: سيتم تركيز نافذة الوقت للنشر العام للنموذج الأساسي والأركان الاستراتيجية للذكاء الاصطناعي (مثل توزيع القدرة الحاسوبية، منتجات الذكاء الاصطناعي، وغيرها) بشكل رئيسي في النصف الثاني من عام 2026 حتى عام 2027، وأن النماذج الأولى ستكون مجرد البداية، وستستمر في التطور على مدار سنوات عديدة.

تعتقد الشركة أن استخدام مدة التأسيس لقياس تقدم مختبر الذكاء الاصطناعي الفائق في ميتا بناءً على توقعات السوق لـ OpenAI وAnthropic يمثل انحرافًا عن الأساس.

تحليل ثلاثة سيناريوهات: مسارات مختلفة لفتح مرونة الأرباح لكل سهم

في تقريرها، أنشأت غولدمان ساكس ثلاثة “سيناريوهات مثالية” تهدف إلى قياس التأثير المحتمل لمسارات تحسين التكاليف على الأرباح، وأوضحت أنها ليست توقعات أساسية، حيث تتأثر النتائج الفعلية بالعديد من المتغيرات.

السيناريو الأول (تعديل حجم الموظفين والتكاليف لكل موظف) له التأثير الأكثر وضوحًا، حيث يمكن أن تصل الزيادة المحتملة في الأرباح لكل سهم إلى حوالي 10% في عام 2026، وقد تتجاوز 20% في عامي 2027 و2028.

السيناريو الثاني (تقليص نفقات Reality Labs) له مرونة نسبية محدودة، حيث تتراوح الزيادة المحتملة في الأرباح لكل سهم على مدى السنوات الثلاث في نطاق رقم واحد منخفض إلى متوسط.

السيناريو الثالث (صفر نمو في النفقات التشغيلية غير القابلة للإهلاك خلال السنوات الثلاث المقبلة) له أكبر مرونة نظرية، حيث يمكن أن يؤدي إلى زيادة في الأرباح لكل سهم بنسبة تزيد عن 30% في عام 2026، وحوالي 40% إلى 50% في عامي 2027 و2028، لكن غولدمان ساكس تصف هذا بأنه السيناريو الأقل احتمالًا - حيث تشمل العوامل المقيدة الرئيسية استمرار تضخم الرواتب لوظائف الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة، بالإضافة إلى أن العدد الإجمالي للموظفين في الشركة سيستمر في الزيادة على مدى سنوات عديدة.

تشير غولدمان ساكس إلى أن هيكل تكاليف ميتا الحالي يمتلك مرونة كافية في الأرباح، وأي إجراء إداري يهدف إلى موازنة الكفاءة والاستثمار في النمو لديه القدرة على دفع توقعات الأرباح لكل سهم إلى التحسن في السنوات القادمة، بدلاً من الضغط عليها.