مايكرو مقابل تايوان لصناعة أشباه الموصلات: أي شركة تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي تعتبر أفضل استثمار الآن؟

أدى الانفجار في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي خلال السنوات القليلة الماضية إلى أن ترى العديد من الشركات ارتفاع أرباحها بشكل كبير، وكانت أسهم أشباه الموصلات من أكبر المستفيدين على الإطلاق.

يُعد كل من Micron Technology (MU +0.59%) و Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM +0.40%) من أفضل الأداء في القطاع خلال العام الماضي – ويُعرف أيضًا باسم TSMC. ويُعتبر ارتفاع TSMC بنسبة 92% خلال العام الماضي مثيرًا للإعجاب، لولا أنه يتضاءل تمامًا أمام الزيادة التي تقارب 300% في سعر سهم Micron خلال الفترة نفسها.

لكن يجب على المستثمرين دائمًا النظر إلى المستقبل. وبالرغم من أن الشركتين حققتا نتائج مذهلة ولديهما آفاق إيجابية للغاية أيضًا لعام 2026، أعتقد أن واحدة منهما تبرز كخيار أفضل بكثير للمستثمرين على المدى الطويل في الوقت الحالي.

مصدر الصورة: The Motley Fool.

ما الذي يدفع نتائج مُصنِّعي الشرائح هذه؟

لا شك في أن الذكاء الاصطناعي كان قوة دافعة لنتائج Micron وTSMC الأخيرة.

تتخصص Micron في شرائح الذاكرة، وقد شهدت مؤخرًا ارتفاعًا حادًا في الطلب. والسبب هو أن شرائح وحدة معالجة الرسوميات (GPU) وغيرها من شرائح مُسرّعات الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى كميات كبيرة من شرائح متخصصة تُسمى الذاكرة عالية النطاق (HBM). وقد زاد هذا الطلب مؤخرًا مع استخدام نماذج الذكاء الاصطناعي الجديدة المزيد من المعلمات وواجهات سياق أكبر، ما يتطلب ذاكرة عاملة أكبر.

Micron هي واحدة من بين ثلاثة كبار موردي شرائح HBM. أدى الارتفاع المفاجئ في الطلب إلى نقص إمدادات في كامل الصناعة، ما رفع الأسعار. ونتيجة لذلك، تشهد Micron نموًا جيدًا في شحنات البتات لشرائحها، لكن تسعير المنتجات هو القوة الدافعة الحقيقية وراء نمو أرباحها القوي.

تُعد Taiwan Semiconductor أكبر مُصنِّع لشرائح بعقود في العالم. وقد نمت حصتها خلال السنوات القليلة الماضية مع نمو الطلب على الشرائح الأكثر تقدمًا بوتيرة أسرع من نمو السوق ككل، وتمتلك TSMC أفضل تقنيات التصنيع في العالم. وتخرج عمليًا كل شرائح الذكاء الاصطناعي عالية المستوى من مرافق TSMC.

كما تمكنت TSMC من زيادة الأسعار في ظل الطلب القوي على منتجاتها. وقد طبقت زيادة في الأسعار في وقت سابق من هذا العام على أكثر شرائحها تقدمًا مع خطط لرفع الأسعار سنويًا. ومع قيامها بتجهيز أحدث عملية شرائح لديها، N2، فإنها تفرض علاوة كبيرة لكل شريحة سيليكون مقارنةً بالجيل السابق (رغم أنها نظريًا يمكنها طباعة عدد أكبر من الشرائح لكل شريحة). ومع ذلك، فإن الجزء الأكبر من نموها ينشأ من طباعة الشرائح والتغليف والشحن لعدد أكبر من الشرائح.

Expand

NASDAQ: MU

Micron Technology

التغير اليومي

(0.59%) $2.10

السعر الحالي

$357.56

أهم نقاط البيانات

القيمة السوقية

$403B

نطاق اليوم

$354.15 - $368.71

نطاق 52 أسبوعًا

$61.54 - $471.34

الحجم

1.9M

متوسط الحجم

38M

الهامش الإجمالي

58.54%

عائد التوزيعات

0.13%

ما مدى متانة الأرباح؟

يتأهب كل من Micron وTSMC للنمو في الأرباح خلال 2026، لكن ينبغي على المستثمرين على المدى الطويل أن ينظروا جيدًا إلى ما وراء العام الحالي. يمكن لشركة تمتلك ميزة تنافسية في سوقها أن تحقق نموًا في الأرباح بشكل موثوق عامًا بعد عام.

لقد ترسخت TSMC بوصفها القائدة التكنولوجية بين مُصنّعي الشرائح بعقود. وهي تتوقع الحفاظ على هذه المكانة لسببين رئيسيين. أولًا، تولد إيرادات أكبر بكثير من المنافسة، ما يمنحها سيولة أكثر للاستثمار في البحث والتطوير لتقنيتها الخاصة بالجيل التالي. وهذا يضمن قدرتها على الحفاظ على ريادتها التكنولوجية والفوز بعقود عامًا بعد عام. ثانيًا، لديها سعة أكبر من أي من منافسيها. ورغم أن عميلًا كبيرًا قد ينقل جزءًا من عمله إلى منافس، فمن غير المرجح أن تفقد TSMC كل أعمال مُصنّع الشريحة. إن بناء سعة جديدة يستغرق سنوات ويتطلب استثمارات رأسمالية ضخمة مقدّمًا.

أما Micron، للأسف، فلا يبدو أنها تمتلك ميزة تنافسية كبيرة على الإطلاق. شرائح الذاكرة تُعد إلى حد ما سلعة. وبالرغم من أن التغليف الخاص بالذاكرة عالية النطاق يمكن أن يوفر بعض التمايز بين مُصنّعي الشرائح، فإن Micron لا يبدو أنها تمتلك الريادة في هذا الجانب.

وهذا يعني أن قوة Micron في التسعير لن تستمر طويلاً. فمع قيام مُصنّع الشريحة والمنافسين له بإضافة المزيد من السعة لتلبية الطلب على شرائح الذاكرة، ستميل الأسعار إلى الانخفاض. وسيؤدي ذلك إلى تقليص الأرباح بشكل حاد، وصولًا في النهاية إلى حدوث تراجع. إنها نمط يُرى مرارًا وتكرارًا. وقد ذكر مديرو Micron أن نقص الإمدادات من المتوقع أن يستمر حتى 2027. ويتفق المحللون على توقع نمو الأرباح بأن يقفز بوتيرة كبيرة خلال العام المقبل. غير أنهم بعدها يتوقعون انخفاضًا حادًا في الأرباح في السنتين الماليّتين 2028 و2029.

Expand

NYSE: TSM

Taiwan Semiconductor Manufacturing

التغير اليومي

(0.40%) $1.31

السعر الحالي

$327.42

أهم نقاط البيانات

القيمة السوقية

$1.7T

نطاق اليوم

$322.33 - $329.56

نطاق 52 أسبوعًا

$134.25 - $390.20

الحجم

893K

متوسط الحجم

14M

الهامش الإجمالي

58.73%

عائد التوزيعات

1.03%

ما الخيار الأفضل للشراء؟

حتى مع التراجع المتوقع في الأرباح عندما يعود توازن العرض والطلب إلى حالة الاستقرار، قد تكون Micron خيارًا أفضل للشراء من TSMC استنادًا إلى تقييمات السوق.

في الواقع، يتم تداول أسهم Micron عند 6.5 مرات فقط من تقديرات الأرباح المستقبلية. ومع توقع أن ترتفع الأرباح للسهم أكثر في 2027، فإن السهم يُتداول عند أقل من 4 مرات أرباح العام القادم. لكن قبل أن يُصاب المستثمرون بالحماس بسبب هذا التقييم الرخيص جدًا، من المهم وضع ذلك في سياق تقييم السهم في ظل دورات الأرباح السابقة. لقد تداولت Micron تاريخيًا عند 3 إلى 6 مرات الأرباح في ذروة دورات أرباحها. ونتيجة لذلك، فإن مضاعف 4 مرات لأرباح 2027 يعادل قيمة عادلة للسهم اليوم.

أما TSMC، فمن ناحية أخرى، فإنها تتداول عند ما يقرب من 24 مرة الأرباح. ومع ذلك، فهي في وضع جيد لنمو الأرباح على المدى الطويل. يتوقع المحللون أن تبلغ زيادة الأرباح للسهم 37% هذا العام و24% في 2027. ومن المفترض أن يستمر هذا النمو حتى نهاية العقد، إذ تشير النظرة طويلة الأجل لدى الإدارة إلى نمو متوسط سنوي مُركب للإيرادات بنسبة 25% من 2025 وحتى 2029.

وقد رفعت الإدارة هذه التوقعات مرةً بالفعل، وهي توفر تاريخيًا إرشادات حذرة للمستثمرين. ومن المتوقع أن تقدم الشركة هوامش إجمالية أقوى خلال فترة التوقعات مع رفع الأسعار وتوسيع عمليات أحدث جيل من الشرائح لديها، ما يقود إلى نمو قوي ومستدام في صافي الدخل يفوق نمو الإيرادات. ونتيجة لذلك، تبدو أسهم TSMC أقل من قيمتها اليوم.

لذلك، بينما تبدو أسهم Micron وكأنها تتداول بسعر عادل في الوقت الحالي، فإن المستثمرين الذين يشترون السهم راهنوا على أن دورة الأرباح الحالية ستستمر لفترة أطول مما يتوقعه معظم المحللين، أو أن ذروة دورة الأرباح ستنتهي عند مستوى أعلى. وبالمقارنة، يمكن للمستثمرين الحصول على صفقة على TSMC الآن اعتمادًا على نموها المتوقع خلال العامين القادمين وعلى النظرة طويلة الأجل للإدارة، والتي أثبتت تاريخيًا أنها متحفظة نسبيًا.