فقط في ربع واحد، حولت الخطوط الجوية الصينية أرباحها من ما يقرب من 1.9 مليار إلى خسارة سنوية تقارب 1.8 مليار

记者丨高江虹

编辑丨高梦阳 朱益民

في 27 مارس، أصدرت الخطوط الجوية الصينية تقريرها السنوي لعام 2025، حيث حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 1714.85 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 2.87%، لكن صافي الخسارة المنسوبة لمساهمي الشركة الأم بلغ 17.70 مليار يوان، مما يمثل زيادة ملحوظة مقارنة بخسارة 2.37 مليار يوان في نفس الفترة من العام السابق.

تتباين بيانات خسائر عام 2025 بشكل حاد مع التقرير الثلاثي الذي تم الكشف عنه سابقاً - قبل بضعة أشهر، قدمت الخطوط الجوية الصينية نتائج تبدو مشرقة، حيث حققت أرباح صافية للربع الثالث من العام 2025 بلغت 18.70 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 37.31%. كيف يمكن أن تتحول الخطوط الجوية الصينية من تحقيق ربح يقارب 19 مليار يوان إلى خسارة تقارب 18 مليار يوان في غضون ربع سنة واحد؟ ماذا حدث خلف الكواليس؟

图源：21世纪经济报道

الخسائر بسبب المعالجة المحاسبية غير المتعلقة بالتشغيل

وفقاً لتقرير الخطوط الجوية الصينية السنوي وتحليل العديد من شركات الوساطة المالية، فإن السبب الرئيسي وراء تحول الأداء السنوي من الربح إلى الخسارة ليس تدهوراً في مستوى التشغيل، بل هو معالجة محاسبية - عودة الأصول الضريبية المؤجلة.

أشارت دراسة من شركة غرب الصين للأوراق المالية إلى أن الخطوط الجوية الصينية حققت إجمالي ربح صافٍ منسوب لمساهميها بلغ 18.70 مليار يوان في الربع الأول إلى الثالث من عام 2025، وبالاستناد إلى إعلان الخسارة المتوقع للعام بأكمله، فإن خسارة الشركة في الربع الرابع من عام 2025 تتراوح بين 31.7 مليار إلى 37.7 مليار يوان، وهو ما يمثل زيادة ملحوظة مقارنة بخسارة 16 مليار يوان في نفس الفترة من عام 2024. وقد أوضحت الخطوط الجوية الصينية في تقريرها السنوي أن السبب الرئيسي في اتساع الخسائر هو “وفقاً لمعايير المحاسبة للشركات، قامت الشركة بإعادة تقييم القيمة الدفترية للأصول الضريبية المؤجلة في يوم الميزانية العمومية، مما أدى إلى عودة جزء من الأصول الضريبية المؤجلة الناتجة عن خسائر قابلة للتعويض في فترة سابقة، مما زاد من مصاريف الضرائب”.

بعبارات بسيطة، الأصول الضريبية المؤجلة هي مقدار الخسائر التي تتوقع الشركة استخدامها لتخفيض الضرائب في المستقبل. عندما تحكم الشركة على أن هذه الخسائر قد لا تُعوض بالكامل بناءً على توقعات الربح المستقبلية، فإنها تحتاج إلى “إعادة العودة” إلى هذه الأصول، مما يسجل في مصاريف الضرائب في الفترة الحالية. على الرغم من أن هذه المعالجة المحاسبية قد تخفض الأرباح الدفترية في الفترة الحالية، إلا أنها لا تؤثر على التدفق النقدي الفعلي للشركة أو الأساسيات التشغيلية.

أكدت الخطوط الجوية الصينية، “من حيث الجوهر التشغيلي، لا تزال فعالية الشركة في تحسن مستمر، مع ميزات زيادة الاستثمار وزيادة الإيرادات وتقليل التكاليف”. في الواقع، أظهرت بيانات تشغيل الخطوط الجوية الصينية لعام 2025 اتجاهاً ثابتاً نحو التحسن. تُظهر البيانات المالية أن الخطوط الجوية الصينية نقلت 161 مليون مسافر في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 3.40%. وكانت قدرة نقل الركاب (ASK) 3676.41 مليار كيلومتر مقعد متاح، بزيادة سنوية قدرها 3.24%. حيث زادت خطوط الرحلات الداخلية والدولية بنسبة 0.11% و11.96% على التوالي، بينما انخفضت خطوط الرحلات الإقليمية بنسبة 1.58%. كان حجم نقل الركاب (RPK) 3010.16 مليار كيلومتر ركوب مدفوع، بزيادة سنوية قدرها 5.86%. ومن بين ذلك، ارتفعت خطوط الرحلات الداخلية والدولية والإقليمية بنسبة 2.81% و14.84% و1.55% على التوالي. بلغت نسبة إشغال المقاعد 81.88%، بزيادة سنوية قدرها 2.03 نقطة مئوية.

تزايد تباين أداء الشركات الفرعية

بجانب العوامل المحاسبية، ترتبط خسائر الخطوط الجوية الصينية أيضاً ارتباطاً وثيقاً بهيكل الشركات الفرعية المعقد. يُظهر التقرير السنوي أن أداء الشركات التابعة والمشاريع المشتركة للخطوط الجوية الصينية يظهر تبايناً واضحاً.

كشركة تابعة مهمة للخطوط الجوية الصينية، حققت خطوط الطيران الصينية (كاثي باتريك) أرباحاً صافية تصل إلى 87.48 مليار يوان، مما يجعلها دعامة مهمة لأداء الخطوط الجوية الصينية. بالإضافة إلى ذلك، حققت شركة الصين الدولية لصيانة الطائرات (Ameco) أرباحاً صافية تبلغ 4.75 مليار يوان، وحققت شركة تشاينا إير لاينز للتمويل أرباحاً قدرها 0.54 مليار يوان، وهو ما يعادل ذلك من العام السابق. باستثناء هذه الشركات الثلاث، تكبدت الشركات الفرعية الأخرى للخطوط الجوية الصينية خسائر في العام الماضي. تكبدت خطوط الطيران شنتشن خسائر قدرها 12.44 مليار يوان، وتكبدت مجموعة شاندونغ للطيران خسائر 7.8 مليار يوان، وتكبدت خطوط الطيران ماكاو خسائر 6.55 مليار يوان، وتكبدت خطوط الطيران داليان خسائر 1.87 مليار يوان، وتكبدت خطوط الطيران بكين خسائر 1.3 مليار يوان، وتكبدت خطوط الطيران في منغوليا الداخلية خسائر 0.25 مليار يوان.

هذا يعني أنه على الرغم من أن المقر الرئيسي للخطوط الجوية الصينية وبعض الأعمال الأساسية شهدت تحسناً مستمراً في عام 2025، إلا أن خسائر العديد من الشركات الفرعية قد استنفذت الأداء الإجمالي للأرباح، مما أدى إلى زيادة الخسائر الدفترية السنوية نتيجة تأثير عودة الأصول الضريبية المؤجلة في الربع الرابع.

علاوة على ذلك، بعد انتهاء عطلة العيد الوطني لعام 2025، تراجعت طلبات السفر بشكل ملحوظ. تُظهر بيانات خدمة إدارة الرحلات الجوية أن أسعار تذاكر الطيران المحلية في الأسبوعين الأولين من ديسمبر 2025 انخفضت بنسبة 1.3% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مما أدى إلى ضغط إضافي على هامش الربح الضعيف أصلاً، كما شهد الربع الرابع من عام 2025 صدمة نتيجة تقلص خطوط الطيران بين الصين واليابان. يُذكر أن خطوط الطيران إلى اليابان تعد واحدة من أكثر الخطوط “كفاءة في تحقيق الأرباح” ضمن الأعمال الدولية، حيث أشار محللون إلى أن هذه الخطوط وحدها يمكن أن تساهم بنحو 10%-20% من أرباح الأعمال الدولية للخطوط الجوية الصينية. لكن في ديسمبر 2025، تم إلغاء أكثر من 1900 رحلة من البر الرئيسي للصين إلى اليابان، مما زاد من الضغط التشغيلي في الربع الرابع للخطوط الجوية الصينية، التي استثمرت بشكل عميق في السوق اليابانية. كما أظهرت البيانات المالية للخطوط الجوية الصينية أن الإيرادات لكل كيلومتر ركوب كانت 0.51 يوان، بانخفاض سنوي قدره 3.63%.

على الرغم من أن الخسائر الدفترية لعام 2025 قد اتسعت، إلا أن العديد من المؤسسات لا تزال تحتفظ بنظرة إيجابية تجاه تطوير الخطوط الجوية الصينية في المستقبل. حافظت شركة غرب الصين للأوراق المالية على تصنيف “زيادة المراكز”، وتوقعت أن الخطوط الجوية الصينية قد تحقق تحولاً من الخسارة إلى الربح في عام 2026. تُظهر بيانات إدارة الطيران المدني أن القطاع بالكامل حقق إجمالي حجم نقل بلغ 1640.8 مليار طن كيلومتر و7.7 مليار مسافر في عام 2025، بزيادة سنوية قدرها 10.5% و5.5% على التوالي. مع استمرار استعادة خطوط الطيران الدولية، وتصحيح أسعار التذاكر تدريجياً، وتحسين التكاليف، لا يزال الأساس التشغيلي للخطوط الجوية الصينية في طريقه للتعافي.

من الجدير بالذكر أنه في أكتوبر 2025، أعلن المساهم المسيطر للخطوط الجوية الصينية، مجموعة تشاينا إيرلاينز، والأطراف ذات الصلة عن نيتهم ​​الاكتتاب بالكامل في زيادة رأس المال التي لا تتجاوز 20 مليار يوان، والتي ستستخدم بالكامل لسداد الديون وتعزيز السيولة. قد تسهم هذه الخطوة في تحسين هيكل الأصول والخصوم للخطوط الجوية الصينية، مما يضع أساساً مالياً أكثر استقراراً للتطورات المستقبلية.