شركة تايلينج تكنولوجي تتجه نحو الاكتتاب العام في هونغ كونغ: استدامة الأداء قيد الاختبار

في الآونة الأخيرة، قدمت شركة تايلينج تكنولوجي المحدودة (المعروفة باسم “تايلينج تكنولوجي”)، وهي شركة محلية متخصصة في المركبات الكهربائية ذات العجلتين، طلب إدراج في بورصة هونغ كونغ. تظهر نشرة الاكتتاب أن تايلينج تكنولوجي حققت في السنوات الأخيرة نمواً مستمراً في الإيرادات وصافي الأرباح. ولكن خلف هذه البيانات البارزة، فإن الديون المرتفعة للشركة، والجدل حول جدوى جمع الأموال لتوسيع الإنتاج، بالإضافة إلى تشديد التنظيمات الصناعية في ظل تنفيذ المعايير الوطنية الجديدة للدراجات الكهربائية، تشكل نقاط التحدي الرئيسية في مسار الاكتتاب العام لشركة تايلينج تكنولوجي.

استمرار النمو القوي وارتفاع الديون

تظهر المعلومات العامة أن تايلينج تكنولوجي هي علامة تجارية رائدة في مجال الدراجات الكهربائية ذات العجلتين في البلاد. حالياً، توفر الشركة 50 طرازاً من الدراجات الكهربائية، و38 طرازاً من الدراجات النارية الكهربائية، و3 طرازات من الدراجات الثلاثية الكهربائية، تغطي مشاهد الاستخدام اليومية في المدن، بالإضافة إلى التوصيل والشحن.

فيما يتعلق بالأداء، حققت تايلينج تكنولوجي نمواً سريعاً خلال فترة التقرير. تظهر نشرة الاكتتاب أنه في الربع الثالث من عام 2023 و2024 و2025، حققت الشركة إيرادات بلغت 118.80 مليار يوان و136.00 مليار يوان و148.40 مليار يوان على التوالي؛ وكانت الأرباح الصافية في نفس الفترة 2.87 مليار يوان و4.72 مليار يوان و8.23 مليار يوان، حيث سجلت الأرباح الصافية في الربع الثالث من عام 2025 نمواً بنسبة 122.4% على أساس سنوي.

من حيث هيكل الإيرادات، تعتبر الدراجات الكهربائية والدراجات النارية الكهربائية المصدر الأساسي للإيرادات لشركة تايلينج تكنولوجي. في الربع الثالث من عام 2023 و2024 و2025، ساهمت الدراجات الكهربائية بإيرادات بلغت 66.70 مليار يوان و70.62 مليار يوان و83.53 مليار يوان على التوالي، حيث كانت النسب 56.1% و51.9% و56.3%؛ بينما ساهمت الدراجات النارية الكهربائية بإيرادات بلغت 28.74 مليار يوان و31.84 مليار يوان و29.12 مليار يوان، حيث كانت النسب 24.2% و23.4% و19.6%. في الوقت نفسه، شهدت أعمال البطاريات لشركة تايلينج تكنولوجي نمواً سريعاً في السنوات الأخيرة، حيث بلغت نسبة الإيرادات من البطاريات في الربع الثالث من عام 2025 20.4%، مما يشكل الخط الثاني للنمو بجانب المركبات الجاهزة.

فيما يتعلق بهامش الربح، سجلت شركة تايلينج تكنولوجي هوامش ربح إجمالية بلغت 11.3% و13.0% و14.6% في الربع الثالث من عام 2023 و2024 و2025، حيث كان هناك اتجاه مستمر نحو الزيادة، لكن لا يزال هناك فجوة واضحة مقارنةً بالقطاع. وفقاً للتقارير السنوية التي كشفت عنها الشركات، فإن هوامش الربح لشركة يادي القابضة في عام 2024 كانت 15.2%، بينما كانت 17.8% لشركة آيما تكنولوجي، وبلغت هوامش الربح لشركة جيوهاو 28.2% في نفس الفترة. بالإضافة إلى ذلك، بلغت هوامش الربح لأعمال البطاريات لشركة تايلينج تكنولوجي 1.0% فقط في الربع الثالث من عام 2025، مما يجعلها في حالة “سعر منخفض وزيادة الكمية”، مما يساهم بشكل ضئيل في ربحية الشركة.

من الجدير بالذكر أن نمو أداء شركة تايلينج تكنولوجي جاء مصحوباً بضغط مستمر من الديون المرتفعة. حتى نهاية عام 2023 ونهاية عام 2024 ونهاية سبتمبر 2025، كانت الديون المتداولة لشركة تايلينج تكنولوجي 73.94 مليار يوان و93.95 مليار يوان و126.15 مليار يوان على التوالي؛ وكانت صافي الديون المتداولة 20.82 مليار يوان و24.40 مليار يوان و20.46 مليار يوان. في نشرة الاكتتاب، اعترفت شركة تايلينج تكنولوجي بأن الشركة قد تواجه مخاطر سيولة، وإذا لم تتمكن من الحصول على تمويل خارجي في الوقت المناسب، فسيؤثر ذلك سلباً على توسيع الأعمال والوضع المالي وأداء العمليات.

تنافس متزايد وتقليص الحصة السوقية

في هذا الاكتتاب العام في هونغ كونغ، أوضحت شركة تايلينج تكنولوجي في نشرة الاكتتاب أهداف جمع الأموال، التي تركز بشكل أساسي على توسيع الطاقة الإنتاجية، وبناء القنوات، وترقية البحث والتطوير. حيث تعتبر توسيع الطاقة الإنتاجية نقطة التركيز التي تهم السوق.

تشير نشرة الاكتتاب إلى أن شركة تايلينج تكنولوجي تخطط لجمع الأموال من خلال الاكتتاب العام لتوسيع قاعدتها في فيتنام، وقاعدة الدراجات الثلاثية في هويزهو (المرحلة الثالثة)، وقاعدة تشونغتشينغ (المرحلة الثانية) وقاعدة غويغوانغ (المرحلة الثانية)، من خلال البناء، والتوريد، وتركيب المعدات، لتحقيق توسع كبير في الطاقة الإنتاجية. بالإضافة إلى ذلك، سيتم استخدام الأموال لجذب القنوات، حيث تخطط الشركة لفتح أكثر من 500 متجر جديد للبيع بالتجزئة خلال السنوات الخمس المقبلة؛ وسيتم تخصيص الأموال المتبقية للبحث والتطوير والترقية في مجموعة المنتجات، وتعزيز العلامة التجارية، وأنشطة التسويق.

ومع ذلك، فإن سوق الدراجات الكهربائية ذات العجلتين المحلي يشهد حالياً حالة من التشبع، حيث بدأت ملامح المنافسة القائمة على المخزون في الظهور. تظهر التقارير الصادرة عن شركة دونغبيك للأوراق المالية أن عدد الدراجات الكهربائية ذات العجلتين في الصين سيصل إلى 4.2 مليار وحدة بحلول عام 2024، مما يعني أن هناك دراجة كهربائية واحدة لكل ثلاثة أشخاص تقريباً. في ظل هذا السياق التنافسي القائم على المخزون، أصبحت جدوى وملاءمة خطط التوسع التي كشفت عنها نشرة الاكتتاب لشركة تايلينج تكنولوجي محور اهتمام السوق.

بجانب الضغط على الطلب العام في السوق، شهدت حصة تايلينج تكنولوجي في السوق أيضاً انخفاضاً. وفقاً لبيانات مبيعات الدراجات الكهربائية ذات العجلتين المحلية لعام 2025 التي أصدرتها شركة أوفي يوان، من المتوقع أن تصل مبيعات الدراجات الكهربائية ذات العجلتين في عام 2025 إلى 58767 مليون وحدة، بزيادة قدرها 16.6% على أساس سنوي، حيث يستمر القطاع في الحفاظ على اتجاه نمو، ولكن هناك تباين واضح في هيكل العلامات التجارية الرائدة. حيث تبوأت شركة يادي القابضة المرتبة الأولى بحصة سوقية بلغت 25.5%، بزيادة نقطة مئوية واحدة عن العام السابق؛ بينما احتلت شركة آيما تكنولوجي المرتبة الثانية بحصة تبلغ 19.4%، بزيادة 0.6 نقطة مئوية عن العام السابق؛ وجاءت شركة تايلينج تكنولوجي في المرتبة الثالثة بحصة سوقية بلغت 11.7%، بانخفاض قدره 2.4 نقطة مئوية على أساس سنوي، وهي الشركة الوحيدة بين الثلاثة الأوائل التي شهدت تراجعاً في حصتها السوقية. بحلول يناير 2026، تم إخراج شركة تايلينج تكنولوجي من المراتب الثلاثة الأولى في الصناعة من قبل شركة جيوهاو بحصة سوقية بلغت 12.7%، مما يضع مكانة تايلينج تكنولوجي في الصناعة تحت ضغط كبير في ظل تزايد حدة المنافسة.

في ظل الضغط في السوق المحلية، لا تزال الخطط الخارجية لشركة تايلينج تكنولوجي في مرحلة مبكرة، حيث توجد توقعات نمو غير مؤكدة للغاية. تظهر بيانات نشرة الاكتتاب أن حصة الإيرادات الخارجية للشركة من إجمالي الإيرادات لم تتجاوز 2.7% في الربع الثالث من عام 2025، مما يعني أن إسهامها لا يزال محدوداً.

تنفيذ المعايير الوطنية الجديدة وإعادة هيكلة الصناعة

تأتي خطوة شركة تايلينج تكنولوجي للإدراج في هونغ كونغ في وقت حاسم يتزامن مع التغيرات في بيئة تنظيم صناعة الدراجات الكهربائية ذات العجلتين. تم تنفيذ “المعايير الفنية للسلامة للدراجات الكهربائية” (GB17761-2024) بشكل كامل، حيث عززت المعايير الجديدة متطلبات السلامة في عدة مجالات مثل المواد غير المعدنية المقاومة للاشتعال، وقوة المحرك، ونسبة البلاستيك، ومقاومة التلاعب، بهدف تحسين السلامة الجوهرية للدراجات الكهربائية منذ البداية.

وفي عام 2026، قد يؤدي عرض برنامج 3·15 من CCTV الذي كشف النقاب عن المخالفات في صناعة الدراجات الكهربائية إلى تسريع تشديد التنظيمات. وقد سلط هذا البرنامج الضوء على ثلاث مشكلات رئيسية تتعلق بالمخالفات التي ارتكبتها علامات تجارية مثل هالو في تأجير الدراجات الكهربائية: أولاً، قامت المتاجر الخارجية بانتهاك القوانين بشكل علني عن طريق فك التشفير لإلغاء السرعة، مما حول المركبات المتوافقة إلى “سيارات خارقة” بسرعة تصل إلى 75 كم/ساعة، مع تعديل عدادات السرعة لعرض 25 كم/ساعة لتجنب التنظيم؛ ثانياً، تم استخدام “التسجيل المسبق” و"الإنتاج بموجب الشهادات القديمة" لتقديم طلبات تسجيل للمركبات قبل إنتاجها، متجنبين نظام الإشراف الجديد؛ ثالثاً، تم تشكيل سلسلة كاملة من العمليات غير القانونية من تقديم الطلبات إلى الإنتاج والتوزيع، مما سمح بتدفق عدد كبير من المركبات التي تتجاوز المعايير إلى السوق تحت مسمى التوافق، مما يشكل تهديداً كبيراً لسلامة المرور.

بعد عرض برنامج 3·15، تحركت هيئات تنظيم السوق والشرطة بسرعة في العديد من المناطق، حيث تم التركيز على التحقيق في الممارسات غير القانونية مثل التعديل غير القانوني، واستخدام لوحات تسجيل مزيفة، والادعاءات الكاذبة، والمنتجات غير المطابقة للمعايير، حيث أن الطرق السريعة التي كانت شائعة في السابق للسيطرة على السوق من خلال التعديلات غير القانونية أو التلاعب بالمعايير قد تتعرض لمزيد من الضغوط.

بالإضافة إلى ذلك، لاحظ المراقبون أن علامة “المدى الطويل” التي تروج لها شركة تايلينج تكنولوجي قد تعرضت لانتقادات عدة مرات بسبب الإعلانات الكاذبة والتلاعب بالمعايير. في عام 2024، تعرضت شركة تايلينج تكنولوجي لعقوبات إدارية بسبب محتوى إعلاناتها التي احتوت على تصريحات غير قابلة للتحقق أو غير صحيحة، مما يعد انتهاكاً لقانون الإعلانات. وحتى مارس 2026، تجاوز عدد الشكاوى المتعلقة بدراجات تايلينج الكهربائية على منصة “بيانات الشكاوى” 1400 شكوى، حيث كانت “المدى غير مطابق” و"تآكل البطارية بسرعة" و"الادعاءات الكاذبة" و"تجنب الخدمة بعد البيع" هي القضايا الأكثر شيوعاً، حيث أبلغ عدد كبير من المستهلكين عن فجوة كبيرة بين المدى المعلن والمدى الفعلي لاستخدام دراجات تايلينج الكهربائية.

يعتقد الخبراء في الصناعة أنه في ضوء التنفيذ الكامل للمعايير الوطنية الجديدة، وكذلك التشديد المستمر للتنظيمات بعد برنامج 3·15، دخلت صناعة الدراجات الكهربائية ذات العجلتين في الصين مرحلة إعادة هيكلة عميقة. لم تعد المنافسة القائمة على الأسعار المنخفضة والتوسع غير القانوني قادرة على تلبية متطلبات التنمية عالية الجودة في الصناعة. سواء كانت شركة تايلينج تكنولوجي أو أي شركة أخرى في هذا القطاع، فإنها تحتاج إلى التخلي عن التفكير قصير النظر، والتمسك بالمعايير القانونية، والاستثمار في الابتكار التكنولوجي، وضمان حقوق المستهلكين بشكل فعال، وتحمل المسؤولية الاجتماعية للشركات. فقط من خلال ذلك يمكنها الثبات في خضم المنافسة الشديدة في الصناعة، ويمكنها بالفعل دفع صناعة الدراجات الكهربائية ذات العجلتين في بلادنا من “دولة تصنيع كبيرة” إلى “دولة تصنيع قوية” بخطى ثابتة.