شركة تشونغتاي كيميكال تخسر مجددًا 2.89 مليار يوان، وتخسر أكثر من 41 مليار يوان خلال ثلاث سنوات، وديونها ذات الفوائد البالغة 254 مليار يوان معلقة في الأعلى

مُصدر الصورة: شبكة فيجوال تشاينا

بلوك تشانغ نيوز 26 مارس (صحفي وانغ شياونان) في مساء 25 مارس، أعلنت شركة سينتاي كيميكال (002092.SZ) عن تقريرها السنوي لعام 2025. وبلغ صافي ربح الشركة العائد إلى المساهمين خسارة قدرها 2.89 مليار يوان، بانخفاض 70.43% على أساس سنوي. وعلى الرغم من أن الخسائر تقلصت بسبب تحسن القدرة الربحية لصناعة الكلور-قلوي الكيمياوية وغيرها، إلا أنه على مدار السنوات الثلاث الماضية، تكبدت سينتاي كيميكال خسائر تراكمية بلغت 41.31 مليار يوان. وفي ظل تراجع الأداء، تتزايد الضغوط المالية على سينتاي كيميكال عامًا بعد عام؛ إذ ظل معدل الأصول والخصوم مرتفعًا باستمرار عند 60% أو أكثر، وعلى الرغم من أن لدى الشركة 5.838 مليار يوان من النقد وما في حكمه، فإن التزاماتها ذات الفائدة تبلغ 25.457 مليار يوان. وفي هذا التوقيت بالذات، بعد حلول الموعد النهائي لاستثمار استراتيجي تم إدخاله قبل ست سنوات في شركة تابعة، يتعين على سينتاي كيميكال أيضًا إنفاق 1.2 مليار يوان في نهاية العام الماضي لاسترداد حقوق الملكية.

خسارة جديدة قدرها 2.89 مليار يوان في 2025، وخسائر تراكمية تتجاوز 41 مليار يوان خلال ثلاث سنوات

في مساء 25 مارس، أصدرت شركة سينتاي كيميكال تقريرها السنوي لعام 2025، حيث بلغت قيمة الإيرادات 28.696 مليار يوان، بانخفاض 4.74% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين خسارة قدرها 2.89 مليار يوان، بانخفاض 70.43% على أساس سنوي.

وبخصوص تقليص خسارة صافي الربح، ذكرت سينتاي كيميكال أن القدرة الربحية لصناعة الكلور-قلوي تعافت، وتحسن أداء صناعة النسيج؛ كما تقلصت الخسائر الناجمة عن انخفاض قيمة الأصول وخسائر الاستثمار بشكل كبير على أساس سنوي.

في عام 2025، تم ضخ القدرات الجديدة من إنتاج PVC بطريقة الإيثيلين في الصين بشكل مركز. وبشكل عام، شهد إجمالي القدرات زيادة صافية؛ وفي الوقت نفسه استمر انخفاض المساحة في المساكن الجديدة، ما أدى إلى تراجع إجمالي الطلب المحلي على PVC. غير أن سوق تصدير PVC واصل اتجاه نمو سريع، ليعوض جزءًا من الفجوة الناتجة عن نقص الطلب المحلي، واستمر سعر السوق في اتباع مسار تذبذب في مستويات منخفضة.

تشير البيانات إلى أن سينتاي كيميكال تمتلك قطاعين رئيسيين: صناعة الكلور-قلوي والكيماويات، وصناعة الغزل والنسيج بالفيَسكوز. وتتمثل منتجاتها الرئيسية الخمس في راتنج كلوريد البوليفينيل (PVC)، ومحلول هيدروكسيد الصوديوم بغشاء الأيونات (烧碱)، وألياف الفيَسكوز، وخيوط الفيَسكوز، والميثانول. كما تدعمها سلسلة صناعات الاقتصاد الدائري مثل التوليد الحراري، والفحم الصلب (兰炭)، وكربيد الكالسيوم (电石)، وخرسانة/مخلفات كربيد الكالسيوم وتحويلها إلى إسمنت (电石渣制水泥) وغيرها. في ديسمبر 2006، دخلت سينتاي كيميكال سوق A-Stock.

وفقًا للتقرير السنوي لعام 2025، فإن المنتج الرئيسي في قطاع الكلور-قلوي في سينتاي كيميكال، وهو PVC، يساهم بحصة تقارب 40% من إيرادات الشركة. ويُقال إن PVC يُستخدم أساسًا في مجالات مثل تصنيع البروفيلات (القطع المشكلة) والأنابيب. وبسبب انكماش الطلب في الأسواق النهائية المتمحورة حول قطاع العقارات، وبسبب إطلاق طاقات إنتاجية جديدة مستمر ضمن الصناعة، انخفض سعر PVC في الصين تدريجيًا منذ عام 2022، وبدأت شركات الإنتاج تباعًا في تسجيل خسائر. ووفقًا لصحيفة العقود الآجلة اليومية (期货日报)، منذ عام 2025، وبتأثير عوامل مثل زيادة المعروض مقارنةً بالطلب وضعف قطاع العقارات، سجل سعر عقود PVC الآجلة أدنى مستوى له خلال السنوات العشر الأخيرة.

ومن ناحية الأداء التشغيلي، ومنذ إدراجها وحتى منتصف 2022 في فترة 16 عامًا، لم تسجل سينتاي كيميكال أبدًا خسارة سنوية. ففي عام 2021، بلغت إيرادات الشركة 62.463 مليار يوان، وبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين أعلى مستوى تاريخيًا عند 2.703 مليار يوان. في عام 2022، بدأت مؤشرات أداء سينتاي كيميكال في التدهور لأول مرة؛ حيث كانت إيراداتها التشغيلية وصافي الربح العائد إلى المساهمين على التوالي 51.662 مليار يوان و7.76 مليار يوان، بانخفاض 17.86% و71.75% على أساس سنوي، على نحو واضح.

عام 2023 كان نقطة تحول في أداء سينتاي كيميكال التشغيلي، إذ ظهرت لأول مرة خسارة كبيرة. ففي ذلك العام، حققت سينتاي كيميكال إيرادات بلغت 37.118 مليار يوان، بانخفاض 28.15% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين خسارة قدرها 2.865 مليار يوان، ما يعني هبوطًا حادًا بنسبة 469.07%. في ذلك الوقت، أوضحت سينتاي كيميال أن أسعار بيع المنتجات الرئيسية PVC والكلور القلوي الليفي الفيَسكوز وخيوط الفيَسكوز انخفضت بدرجات مختلفة مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق، بسبب تأثير دورة الصناعة، ما أدى إلى تراجع واضح في قدرة المنتجات على تحقيق الأرباح. كما أنه في عام 2023، قامت الشركة بتجنيب خسائر انخفاض قيمة الأصول بقيمة 6.68 مليار يوان؛ وتراجع أداء الشركات الزميلة، ما أدى إلى زيادة حجم الخسائر، حيث اعترفت الشركة بخسائر استثمار بلغت 4.12 مليار يوان.

ومنذ ذلك الحين، دخلت سينتاي كيميكال في نمط خسائر متتالية؛ إذ تكبدت خسارة إضافية قدرها 9.77 مليار يوان في عام 2024، لتبلغ الخسائر الإجمالية خلال ثلاث سنوات 41.31 مليار يوان.

في الوقت الذي انخفضت فيه الإيرادات وصافي الأرباح معًا، شهدت التدفقات النقدية من أنشطة التشغيل لدى سينتاي كيميكال أيضًا تراجعًا. ففي عام 2025، بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن أنشطة التشغيل 3.249 مليار يوان، بانخفاض 44.77% على أساس سنوي. وعللت الشركة ذلك بأن السبب الرئيسي هو انخفاض أسعار بيع المنتجات الرئيسية خلال فترة التقرير، ما أدى إلى انخفاض التدفقات النقدية الداخلة من أنشطة التشغيل.

وبخصوص ما إذا كانت سينتاي كيميكال قادرة على تحقيق تحول إلى ربح في عام 2026، يبدو أنها تملك قدرًا كبيرًا من “الثقة”. إذ قالت الشركة إنه على الرغم من أن الخطة في الصين تقضي بإضافة سعات إنتاجية جديدة من PVC بشكل أقل، وقد يتم إيقاف بعض الطاقات التي لا تمتلك ميزة تنافسية، فإن PVC الذي تم ضخه بشكل مركز في الربع الرابع من 2025 سيتم إطلاقه بشكل مركز خلال النصف الأول من 2026، وسيبقى حجم الإمداد عند مستوى مرتفع؛ وما زال قطاع العقارات المحلي في دورة تعديل عميقة، ومع انخفاض تدريجي في حصة الاستهلاك في الأنابيب التقليدية والبروفيلات، لا تزال هناك مساحة كبيرة للنمو في الطلب على مجالات التغليف والسيارات والدواء؛ وبسبب تغيرات الوضع الدولي، ارتفع سعر النفط الخام في الأسواق الدولية بشكل واضح، وتبرز ميزة التكلفة لطريقة كربيد الكالسيوم (PVC بطريقة الكالسيوم كاربيد) مقارنةً بـ PVC بطريقة الإيثيلين.

الضغوط المالية لا تزال مرتفعة، والالتزامات ذات الفائدة تبلغ 254.57 مليار يوان

خلال السنوات التي شهدت ضغطًا على الأداء، لم تكن أيام “عملاق الكيماويات” سينتاي كيميكال سهلة؛ ففي مايو 2025 فقط قامت الشركة رسميًا بـ “إزالة القبعة الخاصة” (摘帽).

في مارس 2024، تم إحالة شركة سينتاي كيميكال وشركة سينتاي غروب، المساهم المسيطر عليها، للتحقيق من جانب هيئة تنظيم الأوراق المالية (CSRC) تباعًا خلال شهر واحد. وبعد شهرين، أصدر المنظمون العقوبة ذات الصلة. ونص “قرار العقوبة الإدارية” على أنه لتحقيق أهداف إيرادات المساهم المسيطر التي تم تكليف سينتاي غروب بها، قامت سينتاي كيميكال وشركاتها التابعة في عام 2022 بإجمالي تضخيم الإيرادات بقيمة 4.248 مليار يوان وتضخيم التكاليف بقيمة 4.248 مليار يوان. بالإضافة إلى ذلك، في عامي 2021 و2022، حدثت معاملات ذات صلة تتعلق باحتلال أموال غير تشغيلية من قبل سينتاي كيميكال وشركاتها التابعة مباشرةً أو عبر شركات طرف ثالث، لصالح المساهم المسيطر سينتاي غروب وأطرافه المرتبطة، بإجمالي 7.718 مليار يوان.

وبناءً على ذلك، تلقى كلٌّ من الشركة المدرجة والمساهم المسيطر والأشخاص المسؤولون المعنيون العقوبات. إذ فُرض على سينتاي كيميكال وسينتاي غروب غرامة قدرها 5 ملايين يوان لكل منهما. وفي الوقت نفسه، تم تغيير الاسم المختصر لسهم الشركة من “中泰化学” إلى “ST中泰”. وحتى 20 مايو من العام الماضي، قامت الشركة رسميًا بـ “إزالة القبعة الخاصة”، واستُعيد الاسم المختصر للسهم إلى “中泰化学”.

بالنسبة لسينتاي كيميكال، التي لم تخرج بعد من دوامة الخسائر خلال ثلاث سنوات، فإن ضغوطها المالية تتصاعد أيضًا عامًا بعد عام.

على مر السنوات، ظل معدل الأصول والخصوم لدى سينتاي كيميكال يدور باستمرار حول 60% أو أكثر؛ وفي عام 2025 بلغ هذا الرقم 65.75%. وعلى الرغم من أن سينتاي كيميكال في نهاية 2025 تمتلك 5.838 مليار يوان من النقد وما في حكمه، فإن التزاماتها ذات الفائدة تقابلها عالية للغاية عند 25.457 مليار يوان. ومن بينها 12.202 مليار يوان التزامات ذات فائدة قصيرة الأجل، ما يعني وجود ضغط واضح على السداد. وفي نهاية عام 2025، بلغت المصاريف المالية لدى سينتاي كيميكال 1.004 مليار يوان.

وفي هذا التوقيت أيضًا، يتعين على سينتاي كيميكال دفع 1.2 مليار يوان من أموالها الخاصة، وذلك لاسترداد حصة الملكية التي تم إدخالها قبل ست سنوات لشركة تابعة عبر استثمار استراتيجي.

ولتوسيع قنوات التمويل وتقليل معدل الأصول والخصوم الإجمالي لدى سينتاي كيميكال، ففي ديسمبر 2019، أبرمت شركة سينتاي كيميكال القابضة شركة هواي تاي (华泰公司) والشريك في الاستثمار الزراعي (农银投资) و”خطة الاستثمار” و”منصة شان جين لإدارة الأصول” (陕金资管). ووفقًا لذلك، استثمر الطرف الأخير في شركة هواي تاي على شكل زيادة في رأس المال وإصدار أسهم ضمن زيادة رأس المال، مبلغ 500 مليون يوان و200 مليون يوان و500 مليون يوان على التوالي، موزعة على 6 سنوات كفترة استثمار.

وبحسب بنود الانسحاب الواردة في اتفاقيات زيادة رأس المال الموقعة بين الأطراف، ففي 26 ديسمبر 2025، تعتزم سينتاي كيميكال شراء إجمالي 15.173% من أسهم شركة هواي تاي التي تمتلكها شركة الاستثمار الزراعي (农银投资) وخطة الاستثمار و陕金资管 البالغ إجماليها 15.173%، مقابل 1.2 مليار يوان. بعد عملية الاسترداد هذه، سيزداد معدل ملكية سينتاي كيميكال في شركة هواي تاي إلى 99.732%، وستظل سينتاي كيميكال المساهم المسيطر على شركة هواي تاي.

تشير البيانات إلى أن شركة هواي تاي تأسست في 16 يناير 2004، وهي شركة تركز على مجال صناعة الكلور-قلوي الكيمياوية، وتغطي أعمالها الرئيسية إنتاج وبيع راتنج كلوريد البوليفينيل، ومحلول هيدروكسيد الصوديوم بغشاء الأيونات. وفي عامي 2024 و2025، بلغت الإيرادات التشغيلية التي حققتها شركة هواي تاي 4.568 مليار يوان و4.264 مليار يوان على التوالي، بينما بلغت الأرباح الصافية 1.0017 مليار يوان و2.44 مليار يوان؛ كما تحسنت القدرة على تحقيق الأرباح في 2025 بشكل واضح.

ومن الجدير بالذكر أنه، وبالتركيز على النشاط الرئيسي لصناعة الكلور-قلوي، قامت سينتاي كيميكال أيضًا بتوسيع سلسلة الصناعة عبر أشكال مثل شراء حصص ملكية وإقامة مشاريع جديدة، والاستفادة من تأثيرات التآزر في الأعمال؛ وأن هذه الأموال التي تم إنفاقها بالفعل على أرض الواقع قد زادت أيضًا من الضغوط المالية على الشركة.

في يونيو 2024، ولتعزيز السيطرة وتحقيق تكامل في قطاع الكلور-قلوي، قامت سينتاي كيميكال بإجراء مزيد من الاستحواذ على حصة في شركة سان شينغ للطاقة (圣雄能源) التي كانت تملك فيها حصة. إذ تعتزم دفع 951 مليون يوان لشراء إجمالي 1.577 مليار سهم من شركة سان شينغ للطاقة من بين 23 مساهمًا. وفي الشهر التالي، أصبحت سان شينغ للطاقة شركة تابعة مسيطَر عليها وتم إدراجها ضمن نطاق القوائم المجمعة. وارتفع معدل ملكية سينتاي كيميكال فيها من 18.55% إلى 55.69%. وتظهر البيانات أن الأعمال الرئيسية لسان شينغ للطاقة تشمل إنتاج وبيع راتنج كلوريد البوليفينيل، ومحلول هيدروكسيد الصوديوم بغشاء الأيونات، وإنتاج وبيع كربيد الكالسيوم. وفي عام 2025، بلغت إيرادات هذه الشركة التابعة المسيطرة 5.137 مليار يوان، وصافي الربح 3.24 مليار يوان.