بعد الأرباح، هل مارفيل شراء أم بيع أم قيمة عادلة؟

Marvell Technology MRVL أصدرت تقرير أرباح الربع المالي الرابع في 5 مارس. إليك رأي Morningstar حول أرباح Marvell وسهمها.

المقاييس الرئيسية من Morningstar لشركة Marvell Technology

• تقدير القيمة العادلة

  : 130.00 دولار

• تصنيف Morningstar

  : ★★★★

• تصنيف الخندق الاقتصادي من Morningstar

  : ضيق

• تصنيف عدم اليقين من Morningstar

  : عالي

ما رأيناه في أرباح الربع الرابع المالي لشركة Marvell Technology

أبلغت Marvell عن نتائج قوية للربع المالي الرابع وقدمت نظرة مستقبلية أفضل، مرتفعة، للسنوات المالية 2027 و2028. في السنة المالية 2027 (التقويم 2026)، تتوقع Marvell 11 مليار دولار من المبيعات (نمو بنسبة 30%)، تليها 15 مليار دولار في السنة المالية 2028 (نمو بنسبة 40%).

لماذا هذا مهم: تعتبر Marvell مستفيدة كبيرة من الإنفاق القوي على مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي مع محفظتها من شرائح الاتصال والحوسبة. نراها متنوعة بشكل جيد عبر الشبكات، والضوئيات، وشرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة (XPUs)، تأخذ حصة وتنمو بسرعة في المدى المتوسط.

• كانت الإدارة حازمة في تقديم توجيه صريح لمدة عامين، ونعتبره موثوقًا. كانت هناك أحاديث في السوق على مدار العام الماضي حول Marvell وفقدان الحصة المحتمل، لكننا نركز على النتائج القوية والتنفيذ الذي نتوقع أن يستمر.
• تنمو Marvell بسرعة (نمو بنسبة 42% في السنة المالية 2026) حيث تستفيد من الاتجاهات الدنيوية في الإنفاق السريع على مراكز البيانات. نتوقع مزيدًا من التوغل في XPUs المخصصة لدى عملاء الذكاء الاصطناعي الكبار مثل AWS وMicrosoft، إلى جانب زيادة المحتوى الضوئي في مراكز البيانات، على مدى السنوات الخمس المقبلة.

النتيجة النهائية: نقوم برفع تقدير القيمة العادلة لدينا لشركة Marvell ذات الخندق الضيق إلى 130 دولارًا للسهم من 120 دولارًا لدمج التوجيه المتفائل لمدة عامين الذي نراه موثوقًا. ارتفعت الأسهم بنحو 15% بعد ساعات التداول، لكننا لا نزال نتوقع ارتفاعًا كبيرًا للمستثمرين من هنا.

• تشير تقييماتنا إلى مضاعف 22 مرة لأرباح السنة المالية 2028 (التقويم 2027)، بينما السوق يشير إلى 15 مرة. نرى أن هذا التقييم المنخفض من السوق يشير إلى نمو ضعيف بعد العامين المقبلين، وهو ما يتعارض مع وجهة نظرنا بأن نمو الإنفاق على مراكز البيانات سيستمر.
• فيما يتعلق بأحاديث السوق حول فقدان الحصة لـ XPU الخاص بـ Marvell مع AWS—نعتقد أن السوق يغفل ديناميكية تعدد المصادر، ولا نتوقع فقدان حصة معنوي من هنا. علاوة على ذلك، فإن XPUs تمثل تعرضًا أقلية مقارنةً بأعمال Marvell الضوئية، حيث تتمتع بأفضل موقع تنافسي لها.

تقدير القيمة العادلة لشركة Marvell Technology

مع تصنيفها الذي يبلغ 4 نجوم، نعتقد أن سهم Marvell مُقيم بشكل معتدل بأقل من قيمته مقارنةً بتقديرنا طويل الأجل للقيمة العادلة البالغ 130 دولارًا للسهم، والذي يعني مضاعف أرباح مُعدلة للسنة المالية 2027 يبلغ 33 مرة ومضاعف قيمة المؤسسة/المبيعات يبلغ 10 مرات، بالإضافة إلى عائد نقدي حر بنسبة 2%. وفقًا لتقديراتنا لأرباح السنة المالية 2028 المعدلة، فإن تقييمنا يشير إلى مضاعف قدره 21 مرة. المحرك الرئيسي لتقييمنا هو النمو في إيرادات مراكز البيانات.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لشركة Marvell Technology.

تصنيف الخندق الاقتصادي

نمنح Marvell خندقًا اقتصاديًا ضيقًا. في رأينا، تمتلك Marvell أصولًا غير ملموسة في تصميم شرائح الشبكات تمكنها من المنافسة في الطليعة والدفاع عن موقعها التنافسي ضد المنافسة المدعومة ماليًا، وتستفيد أيضًا من تكاليف الانتقال. نتوقع أن تحقق Marvell عوائد زائدة على رأس المال المستثمر، أكثر احتمالًا من عدمه، على مدى السنوات العشر المقبلة.

بالنسبة لنا، تأتي الأصول غير الملموسة في تصميم شرائح الشبكات في شكل خبرة هندسية، سواء من حيث تصميم السيليكون أو التكامل مع الأجهزة التكميلية وتوبولوجيات الشبكات لدى العملاء، والتي نتجت عن عقود من التطوير، ونفقات البحث والتطوير، وعلاقات العملاء المنقوشة. في رأينا، قد أنشأت Marvell مليارات الدولارات من البحث والتطوير التراكمي على مدى العقد الماضي محفظة من الملكية الفكرية المتميزة التي يمكنها استخدامها لبناء تصميمات مخصصة وشبه مخصصة لمجموعة متنوعة من التطبيقات والعملاء.

اقرأ المزيد عن الخندق الاقتصادي لشركة Marvell Technology.

القوة المالية

نتوقع أن تركز Marvell على توليد التدفق النقدي الحر على المدى المتوسط، ولم نعد نشعر بالقلق بشأن الرفع المالي لديها. اعتبارًا من يناير 2026، كانت الشركة تحمل 2.6 مليار دولار نقدًا و4.5 مليار دولار من الديون الكلية. نتوقع أن تبقى Marvell مرفوعة ولكنها ستسدد الديون مع نضوجها. نتوقع أن تتسارع توليد التدفق النقدي الحر للشركة بسرعة خلف نمو الإيرادات العالي، لتصل إلى 2 مليار دولار في السنة المالية 2027 وتقترب من 5 مليارات دولار سنويًا بحلول نهاية العقد، ارتفاعًا من 1.4 مليار دولار في السنة المالية 2026 (الفعلي).

نعتقد أن Marvell ستقوم بتمويل الالتزامات والاستثمارات العضوية من خلال التدفق النقدي وسيكون لديها ما يكفي من الفائض لعمليات إعادة شراء الأسهم بالإضافة إلى توزيعات الأرباح الثابتة ولكن المنخفضة. كما أن لدى Marvell خط ائتمان بقيمة 750 مليون دولار متاح إذا واجهت أزمة سيولة.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لشركة Marvell Technology.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح Marvell تصنيف عدم اليقين العالي. الشركة مركزة بشكل كبير على إنفاق مراكز البيانات، مما يوفر نموًا كبيرًا ولكنه يخلق حساسية عالية لمعدل الاستثمار في مراكز البيانات. بينما نتوقع نموًا قويًا على المدى الطويل من مراكز البيانات، يمكن أن تكون التباطؤات أو التوقفات في هذا الاستثمار مخاطر سلبية كبيرة على نتائج Marvell وتقييمها.

نتوقع أن تواجه Marvell منافسة مستمرة في أسواقها النهائية، من منافسين مدعومين ماليًا. تفترض تقييماتنا قدرة Marvell على الدفاع عن حصتها الحالية ضد عمالقة مثل Broadcom وCisco وNvidia. كما نفترض أن Marvell يمكن أن تستمر في outperform أسواقها النهائية من خلال النمو الدنيوي لشرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة وزيادة المحتوى الضوئي في مراكز البيانات. إذا لم تتمكن Marvell من الدفاع عن نفسها بشكل كافٍ ضد المنافسين الأكبر، فقد يتأثر نموها.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لشركة Marvell Technology.

يقول مؤيدو MRVL

• توفر مكانة Marvell القوية في شرائح الضوئيات وأعمال الشرائح المخصصة المتنامية موطئ قدم قوي في بنية الذكاء الاصطناعي التوليدية، مما ينبغي أن يغذي نموًا عاليًا.
• تعكس ربحية Marvell القوية غير GAAP قوة تسعيرية ذات خندق، في رأينا.
• نعتقد أن محفظة Marvell الواسعة من المفاتيح والمعالجات وشرائح الضوئيات تمنحها فرصًا كبيرة للبيع المتقاطع وكسب الحصة.

يقول معارضو MRVL

• Marvell أصغر بكثير من المنافسين مثل Broadcom وNvidia، مما يعرض الشركة لخطر عدم القدرة على الاستثمار بشكل كافٍ لمواكبة هؤلاء الأقران الضخمين.
• Marvell مركزة بشكل كبير في مراكز البيانات، مما يجعلها حساسة للغاية لمعدل إنفاق مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي. سيوحي التباطؤ أو التصحيحات في معدل الإنفاق بتراجع في النمو والتقييم.
• تعتبر Marvell شركة تكتسب بشكل متكرر، مما يعرضها لخطر تجاوز نفسها أو دفع مبالغ زائدة في المستقبل وتخفيف قيمة المساهمين.

تم تجميع هذه المقالة بواسطة راشيل شلوتير.