تقرير أرباح BYD المتقلب: انخفاض صافي الربح بنسبة 19%، هل هو تباطؤ أم تغيير استراتيجي متعمد؟

问AI · كيف ستؤثر الاستثمارات العالية في البحث والتطوير على قدرة BYD التنافسية في المستقبل؟

في 27 مارس، قدمت BYD (002594.SZ) تقريرًا ماليًا يبدو أنه “معقد”.

من الناحية السطحية، يبدو أن الأمور مستقرة: المبيعات السنوية بلغت 4.6 مليون وحدة، بزيادة سنوية قدرها 7.73٪؛ الإيرادات بلغت 804 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 3.46٪. لا تزال BYD شركة تنمو بسرعة. في سياق استمرار توسع سوق السيارات الكهربائية العالمية، تظل BYD في صدارة الصناعة.

لكن عند النظر بعمق، يتضح أن الشركة تحت ضغط واضح: صافي الربح بلغ 32.6 مليار يوان، بانخفاض يقارب 19٪ على أساس سنوي؛ انخفضت نسبة الربح الصافي إلى 4.06٪؛ كما انخفضت نسبة الربح الإجمالي للسيارات إلى 20.49٪. وهذه هي المرة الأولى منذ 4 سنوات التي تقدم فيها BYD تقريرًا سنويًا يظهر “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”. بعبارة أخرى، تم بيع المزيد من السيارات، لكن كل سيارة تباع تحقق أرباحًا أقل. وهذا هو أكثر تجسيد واقعي لصناعة السيارات الكهربائية المحلية في الوقت الحالي.

حرب الأسعار التي لا يمكن تحملها

بجانب “المنافسة الداخلية”، “حرب الأسعار” هي عبارة شائعة في صناعة السيارات خلال السنوات الأخيرة. بحلول عام 2025، من المتوقع أن تتجاوز نسبة انتشار السيارات الكهربائية في الصين 50٪، وسيستمر القطاع في النمو. من حيث الحجم، تظل BYD في الطليعة العالمية لمبيعات السيارات الكهربائية. لكن المشكلة هي أن النمو في الصناعة وارتفاع المبيعات لا يعنيان زيادة في الأرباح. تحول السوق من “عائدات النمو” إلى “تنافس على الحصة السوقية”، وقد تغيرت ديناميكيات المنافسة بشكل جذري، حيث انتقلت المنافسة بين الشركات من التنافس على التكنولوجيا والمنتجات إلى التنافس على الأسعار والكفاءة.

في مثل هذا البيئة، أصبحت حرب الأسعار خيارًا لا مفر منه لجميع شركات السيارات.

BYD ليست استثناءً. تظهر البيانات المالية أن متوسط سعر بيع السيارة قد انخفض إلى 141,000 يوان، بانخفاض سنوي قدره 2.42٪، وانخفضت نسبة الربح الإجمالي للسيارات بمقدار 1.82 نقطة مئوية، وانخفضت نسبة الربح الصافي إلى أقل من 5٪. حتى مع امتلاك BYD لقدرة تكامل عمودي رائدة في الصناعة وميزة التحكم في التكاليف، لا يمكنها التخفيف تمامًا من هذا الضغط. بعبارة أخرى، عندما تدخل الصناعة بشكل عام مرحلة “المنافسة الداخلية”، تتمثل ميزة الشركات الرائدة أكثر في قدرتها على التحمل، وليس في المناعة الكاملة.

إذا لم تستثمر في البحث والتطوير، ستتخلف

بجانب عوامل الأسعار، سبب آخر مهم لانخفاض الأرباح هو أن BYD تمر بفترة استثمار عالية. في عام 2025، من المتوقع أن تتجاوز استثمارات الشركة في البحث والتطوير 63 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 17٪. من بين شركات السيارات الصينية التي نشرت تقاريرها السنوية، فإن جيلي (00175.HK)، تشجيانغ للسيارات (02333.HK)، تشيري (09973.HK)، وشياو بنغ (XPEV.US)، استثمارات BYD وحدها تفوق مجموع استثمارات هذه الشركات الأربعة الرائدة.

تتركز هذه الاستثمارات بشكل رئيسي في عدة مجالات رئيسية، بما في ذلك القيادة الذكية، وتحديث منصات الكهرباء، وبناء العلامة التجارية الراقية. سواء كان نظام القيادة الذكية “عين الإله” أو تقدم العلامات التجارية مثل “يانغوانغ” و"تينغشي"، وكذلك التقنية الجديدة للشحن السريع من الجيل الثاني، كلها تهدف في الأساس إلى التحضير للمنافسة المستقبلية.

ولكن، فإن الاستثمارات في التكنولوجيا والعلامات التجارية لها تأخير واضح، ومن الصعب تحويلها إلى أرباح في المدى القصير، بل قد تؤدي إلى تقليص القدرة الربحية الإجمالية. وهذا هو السبب في أنه مع زيادة المبيعات، يحدث انخفاض ملحوظ في صافي الربح.

في الوقت نفسه، شهدت التدفقات النقدية لشركة BYD تغييرات ملحوظة. في عام 2025، انخفض صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية بنسبة تزيد عن 55٪ على أساس سنوي. وراء هذا التغيير هو زيادة استثمارات الشركة في سلسلة الإمداد خلال عملية التوسع، إضافة إلى تقصير فترة الدفع للموردين وتحسين المعايير الصناعية، مما أدى إلى مشكلات في استخدام الأموال. وبالإضافة إلى ضغوط التخزين والمنافسة في السوق، تأثرت كفاءة استخدام الأموال في الشركات بشكل ملحوظ في المدى القصير. وهذا ينعكس مباشرة في تشديد سياسة توزيع الأرباح.

يمكن القول إن BYD تستخدم نمط تمويل أكثر “ثقلًا” لدعم النمو، وهو أمر ليس نادرًا في مرحلة تنافسية متزايدة، لكنه يعني أيضًا أن الشركة دخلت مرحلة تتطلب اختبارًا أكبر للقدرات الشاملة.

المتغيرات في الخارج

إذا وسعنا رؤيتنا من السوق المحلية، سنكتشف خيطًا آخر أكثر إثارة للاهتمام يتشكل. وهو أن BYD تشهد نموًا سريعًا في الأسواق الخارجية. في عام 2025، سجلت صادرات BYD من السيارات الكهربائية تجاوز المليون وحدة لأول مرة، بزيادة سنوية بلغت 1.4 مرة، مما يدل على تسارع واضح في الأعمال الخارجية. في الأشهر القليلة الأولى من عام 2026، لا تزال مبيعاتها الخارجية تحافظ على معدلات نمو مرتفعة، وتستمر نسبتها في الزيادة.

من حيث المناطق، أصبحت السوق اللاتينية نقطة دعم مهمة، بينما حققت السوق الأوروبية اختراقًا، والأسواق الناشئة مثل جنوب شرق آسيا تشهد أيضًا زيادة سريعة في المبيعات. وهذا يعني أن منطق نمو BYD يتحول تدريجيًا من السوق الصينية الوحيدة إلى السوق العالمية.

ومع ذلك، يجب أن نكون واقعيين في تقييمنا، حيث لا تزال الأسواق الخارجية في مرحلة الاستثمار. تحتاج إنشاء القنوات، والإنتاج المحلي، والترويج للعلامة التجارية إلى استثمارات مستمرة، لذا، على الرغم من النمو السريع في المبيعات، إلا أن مساهمتها في الأرباح لم تتضح بالكامل بعد.

من منظور طويل الأجل، أهمية السوق الخارجية لا يمكن إنكارها. بالمقارنة مع البيئة التنافسية العالية في الداخل، تتمتع السوق الخارجية بشروط أفضل من حيث نظام الأسعار، وشدة المنافسة، ومجال ارتفاع العلامة التجارية. بمجرد أن يتم إنشاء الحجم والعلامة التجارية، من المتوقع أن تبدأ تأثيراتها على الأرباح في الظهور تدريجيًا.

عدنا إلى الوقت الحاضر، التحديات التي تواجهها BYD ليست مجرد تقلبات في الأداء، بل هي تحول في مراحل التطور. خلال السنوات القليلة الماضية، اعتمدت على التكنولوجيا والحجم لتحقيق نمو سريع، وأكملت التحول من متابع إلى رائد في الصناعة. بدءًا من عام 2025، تحتاج إلى مواجهة وضع أكثر تعقيدًا: المنافسة السعرية في السوق المحلية، الاستثمارات المستمرة في الطرق التكنولوجية، والتحديات الطويلة الأمد الناجمة عن العولمة. في سياق كهذا، الضغط المرحلي على الأرباح يصبح نتيجة مفهومة.

ما يستحق الانتباه حقًا ليس تقلبات الأرباح القصيرة الأجل لـ BYD، بل ما إذا كانت تستطيع في هذه الجولة من تصفيات الصناعة أن تكمل التحول من “الريادة في الحجم” إلى “الريادة في الجودة”. إذا تمكنت من تشكيل قوة مشتركة في مجالات التكنولوجيا، والتميز، والعولمة، فإن الانخفاض الحالي في الأرباح قد يكون أكثر كأنه “تغيير في السرعة” بدلاً من فقدان السيطرة.

بالنسبة لشركة سيارات تسعى إلى العالمية، قد تكون هذه مرحلة يجب أن تمر بها.