حجم الصناديق العامة يتجاوز لأول مرة 38 تريليون يوان إلى أين تتجه الأموال؟

تمضي صناعة صناديق الاستثمار العامة نحو لحظات تألق من جديد.

بحسب أحدث البيانات الصادرة عن جمعية صناعة صناديق الأوراق المالية للاستثمار في الصين بتاريخ 25 مارس، واعتبارًا من نهاية فبراير 2026، تجاوز إجمالي حجم صناديق الاستثمار العامة في الصين للمرة الأولى عتبة 38 تريليون يوان، ليصل إلى 38.61 تريليون يوان. ويُعد هذا ثاني عشر شهرًا على التوالي يحقق فيه حجم صناديق الاستثمار العامة مستويات قياسية تاريخية.

وخلال شهر واحد فحسب، حقق حجم صناديق الاستثمار العامة زيادة بأكثر من 8000 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.2% على أساس شهري.

ومع ذلك، خلف هذه النتائج المشرقة، تطرأ تغييرات عميقة صامتة على التدفقات الهيكلية للأموال. فمن جهة منتجات ذات نمط محافظ “تجذب السيولة” دون توقف، لتصبح صناديق الدخل الثابت و”الدخل الثابت+” القوة المحركة للنمو؛ ومن جهة أخرى، تظهر صناديق الأسهم بصورة نادرة انخفاضًا عكسيًا في الحجم. كما حقق صندوق صناديق الاستثمار (FOF) نموًا بنسبة 12.28% على أساس شهري، بمعدل نمو يتقدم بفارق كبير على مختلف أنواع الصناديق، مستمرًا في الصدارة.

كسر عتبة 38 تريليون يوان لأول مرة

تظهر أحدث البيانات التي كشفت عنها جمعية الصناديق الصينية أن، واعتبارًا من نهاية فبراير 2026، يوجد في الصين داخل البلاد 165 مؤسسة تدير صناديق الاستثمار العامة، منها 150 شركة لإدارة الصناديق، و15 مؤسسة لإدارة الأصول حصلت على مؤهلات صناديق الاستثمار العامة. وبلغ إجمالي صافي أصول صناديق الاستثمار العامة التي تديرها هذه المؤسسات 38.61 تريليون يوان، لتتجاوز لأول مرة عتبة 38 تريليون يوان.

ومنذ نهاية أبريل 2025، تم تجديد حجم إدارة صناديق الاستثمار العامة لرقم قياسي تاريخي لمدة 11 شهرًا متتالية.

وتُظهر البيانات أن في فبراير حققت الحصة الإجمالية وصافي الحجم لصناديق الاستثمار العامة نموًا تجاوز 2% على حد سواء. واعتبارًا من نهاية فبراير 2026، بلغت الحصة الإجمالية لصناديق الاستثمار العامة 32.77 تريليون سهم، بزيادة شهرية قدرها 8620.27 مليار سهم، أي بارتفاع 2.7% مقارنة بنهاية يناير؛ كما بلغ الحجم 38.61 تريليون يوان، بزيادة شهرية قدرها 8397.78 مليار يوان، وبزيادة 2.22% على أساس شهري.

تجدر الإشارة إلى أن حصص جميع أنواع الصناديق حققت نموًا في فبراير؛ إذ ارتفع صندوق صناديق الاستثمار (FOF) بنسبة 13.02% على أساس شهري، مسجلًا أسرع وتيرة؛ كما جاء صندوق QDII في المرتبة التالية بمعدل نمو 7.95%.

أما نمو الحجم فقد أظهر تباينًا. إذ ارتفع حجم FOF بنسبة 12.28% على أساس شهري، مسيطرًا بوضوح؛ وارتفع حجم صناديق سوق المال بنسبة 3.79%، بينما ارتفع حجم صناديق المزج وصناديق السندات بنسبة 2.33% و2.06% على التوالي؛ وارتفع صندوق QDII بشكل طفيف بنسبة 0.39%. في المقابل، انكمش حجم صناديق الأسهم وصناديق أخرى بنسبة 1.38% و0.27% على التوالي.

وعند إطالة فترة النظر، تبدو مسيرة نمو صناديق الاستثمار العامة ملفتة للغاية. ففي نهاية عام 2015، كان الحجم الإجمالي لصناديق الاستثمار العامة لا يتجاوز 8.4 تريليون يوان؛ واليوم، بعد عشر سنوات، تضاعف الرقم بمقدار 3.6 مرات.

ويعود ذلك إلى ثلاث خطوط رئيسية واضحة: أولًا، في ظل خلفية “السكن لا للمضاربة”، انتقلت ثروات المقيمين من سوق العقارات إلى الأصول المالية؛ ثانيًا، تحسُّن سوق الأسهم أدى إلى تعزيز تأثير تحقيق الأرباح لدى الصناديق؛ ثالثًا، بعد قواعد تنظيم إدارة الأصول الجديدة، بدأت تتضح تدريجيًا مزايا المنتجات المعتمدة على صافي القيمة.

تتوقع شركة هواكسين للسمّسرة أن الأموال الإضافية المحتملة لصناديق الاستثمار العامة في عام 2026 تبلغ نحو 8772 مليار يوان. وإذا استُمر بمعدل نمو في حدود 10% إلى 15% خلال السنوات القريبة، فقد تلوح “عصر 40 تريليون يوان” لصناديق الاستثمار العامة في الأفق.

الاستقرار يتفوّق على كل شيء: صناديق سوق المال وصناديق السندات كقوة النمو “الرئيسية”

من يساهم بأكبر قدر من القوة في الزيادة التي تتجاوز 8000 مليار يوان؟ الإجابة هي صناديق سوق المال وصناديق السندات.

وتُظهر البيانات أنه في فبراير، شهدت صناديق سوق المال قفزة في الحجم بمقدار 5795.11 مليار يوان خلال الشهر الواحد، لتصبح القوة المطلقة التي تدفع إجمالي الحجم إلى الأعلى. وفي الوقت نفسه، ارتفع حجم صناديق السندات بمقدار 2167.34 مليار يوان. وبالاجتماع بينهما، أسهما بما يقارب 8000 مليار يوان في الزيادة، وهما “النجمين الثنائيين” في نمو الحجم الحالي؛ ففي فبراير ارتفع حجمها بنسبة 3.79% و2.06% على التوالي.

وأشار أحد مديري الصناديق إلى أن هذا الاتجاه يُعد استمرارًا لموجة “نقل الودائع”. ففي بيئة معدلات فائدة منخفضة، تضعف جاذبية الادخار التقليدي، وتتحول تخصيص ثروات المقيمين من “إيداع البنوك” إلى “الاستثمار في الصناديق”. وبفضل ميزات الأمان والاستقرار لدى صناديق سوق المال وصناديق السندات، أصبحت بمثابة “خزان لاستيعاب” تحويل الودائع.

كما يرى مدير صندوق الدخل الثابت في صندوق تايبينغ بان، تشو يان تشيونغ، أن انخفاض فوائد الودائع وتقلبات سوق الأسهم يجعلان “جودة مقابل السعر” لصناديق سوق المال كـ “ملاذ آمن” أكثر بروزًا.

ومن الجدير بالانتباه أنه رغم أن عائد صناديق سوق المال قد انخفض عمومًا إلى قرب 1%، فإن حجمها ما زال في نمو. ويعكس ذلك أن المستثمرين في سوق متذبذب يضعون أولوية لاحتياجاتهم المتعلقة بأمان الأموال والسيولة، بدلًا من السعي وراء العائد.

وبحسب إفادة أحد العاملين في القنوات، فإن الزيادة في حجم صناديق السندات في فبراير جاءت أساسًا من اشتراكات العملاء التجزئة في صناديق سندات أولية، وصناديق سندات ثانوية، وغيرها من منتجات “الدخل الثابت+”. وبما أن مساحة عوائد الصناديق الصافية للسندات محدودة، فإن منتجات “الدخل الثابت+” التي تجمع مزايا العائد من خلال مزيج أسهم وسندات جذبت زيادة في الأموال، لتصبح المحرك الرئيسي لنمو حجم صناديق السندات.

وتشير تحليلات سوقية إلى أنه في فبراير، وبعد أن لامست A股 مستويات مرتفعة قصيرة الأجل، استمر السوق في حالة تذبذب، واختارت بعض الأموال تحقيق أرباح سريعة أو التحول إلى وضع دفاعي، ما ساهم في نمو أحجام صناديق سوق المال وصناديق السندات.

انكماش “عكسي” في صناديق الأسهم: من الذي ينسحب؟

على النقيض من الحماس الذي أبدته منتجات الدخل الثابت، جاءت صناديق الأسهم في فبراير بأداء “غير مرضٍ”. وعلى الرغم من أن مؤشرات شنغهاي وشنتشن للأوراق المالية شهدت ارتفاعًا بدرجات مختلفة في فبراير (ارتفاع مؤشر SSE Composite بنسبة 1.09%، وارتفاع مؤشر شينزحِن المركب بنسبة 2.03%)، فإن حجم صناديق الأسهم انخفض عكس الاتجاه بمقدار 790.35 مليار يوان، بانخفاض قدره 1.38%، ليبلغ أحدث رقم 5.63 تريليون يوان. أما صناديق المزج فقد حافظت على أداء مستقر، إذ ارتفع حجمها بشكل طفيف بمقدار 933.41 مليار يوان، وبزيادة 2.33%، ليصل أحدث حجم إلى 4.10 تريليون يوان.

فلماذا تقلص حجم صناديق الأسهم رغم ارتفاع المؤشرات؟

قال شياو جوان مين: “بعد الارتفاع السريع في سوق الأسهم مع بداية 2026، ومن منتصف يناير تقريبًا، بدأت أموال ‘الجهة الحكومية’ ببيع صناديق ETF الواسعة لأسهم المؤشرات (宽基)؛ ما أدى إلى تقليص أحجام صناديق ETF للأسهم بالتبعية”.

وتُظهر بيانات شركة Geshang للتمويل أن، واعتبارًا من نهاية فبراير، انخفض حجم صناديق ETF للأسهم من 3.22 تريليون يوان في نهاية يناير إلى 3.16 تريليون يوان، مع صافي تدفقات خارجية بقيمة 635.04 مليار يوان.

ومن بينها، حقق ETF لمؤشر CSI 300 تدفقات خارجية صافية بقيمة 219.4 مليار يوان، وETF لمؤشر CSI A500 تدفقات خارجية صافية بقيمة 211.8 مليار يوان، وETF لمؤشر CSI 500 تدفقات خارجية صافية بقيمة 200.9 مليار يوان. أدت هذه التدفقات الخارجية المستمرة للأموال الكبيرة من صناديق ETF لمؤشرات “واسعة” تمثل شركات كبرى وموجودات محورية إلى انخفاض الحجم الإجمالي لصناديق الأسهم بشكل مباشر.

وفي الوقت نفسه، حقق حجم صناديق المزج نموًا متواصلًا لمدة 3 أشهر، ما يشير إلى أن حالة “العودة للتعادل ثم الاسترداد” في صناديق حقوق الملكية النشطة (أي العودة للتعادل ثم الاسترداد) قد انتهت تقريبًا، وأن المزيد من الأموال تتجه إلى سوق حقوق الملكية النشط. ويرى أحد العاملين في القنوات أن صناديق “الدخل الثابت+” تجذب قدرًا كبيرًا من الأموال.

انطلاقة غير متوقعة لصناديق FOF: أداة التخصيص في عصر انخفاض التقلبات

بالإضافة إلى صناديق سوق المال وصناديق السندات، لفتت صناديق FOF الانتباه أيضًا في فبراير، حيث حققت نموًا في الحجم قدره 345.36 مليار يوان خلال شهر واحد، وبزيادة على أساس شهري قدرها 12.28%، لتصبح واحدة من أسرع الفئات نموًا، كما أنها أصبحت منذ 3 أشهر متتالية الفئة الصندوقية التي تحقق أكبر زيادة في الحجم على أساس شهري.

لم يقتصر حماس FOF على حجمها القائم فقط، بل انعكس أيضًا على الصناديق التي تم إصدارها حديثًا. ووفقًا لكون تاريخ تأسيس الصندوق هو معيار الإحصاء، تُظهر بيانات Wind أن صناديق FOF في فبراير بلغت إصداراتها 260 مليار يوان. وبالنظر إلى الفترة الأبعد، واعتبارًا من 25 مارس، بلغ إصدار صناديق FOF خلال العام 674 مليار يوان، وتم تأسيس العديد من المنتجات بحجم تجاوز 50 مليار يوان، لتظهر باستمرار ظاهرة “المنتجات الرائجة”. ومنذ أكتوبر 2025، حافظ حجم إصدار صناديق FOF الجديدة على مستوى يتجاوز 100 مليار يوان لمدة 5 أشهر متتالية.

ويرى العاملون في القطاع أن سخونة إصدار FOF تعود أساسًا إلى مدى تطابقها بدرجة عالية مع بنية قاعدة عملاء القنوات المصرفية بالتجزئة في الوقت الحالي. ومع خلفية اقتراب استحقاق ودائع لأجل ثابت تقارب 75 تريليون يوان تقريبًا خلال هذا العام، تبرز الحاجة إلى إعادة استثمار الأموال لدى العملاء. وبفضل نموذج “الدخل الثابت+” الخاص بالتخصيص المتنوع، تستطيع صناديق FOF، إلى جانب تحقيق عوائد ودائع تفوق المستوى العادي، مراعاة السيولة في الوقت ذاته، لتصبح من أبرز الأهداف التي يوصي بها مديرو الثروات.

وأشار محللون إلى أن التحول الاستراتيجي لدى القنوات المصرفية هو القوة الرئيسية وراء توسيع FOF في هذه الجولة. وبعد تعرض صناديق الأسهم ومنتجات “المسارات” (التيمات) لصدمة تراجع صافي القيمة سابقًا، بدأ المصرفون يعيدون النظر في تخطيط المنتجات، وانتقلت نقطة التركيز الاستراتيجية من مجرد “بيع منتج واحد” إلى “بيع حلول لتخصيص الأصول”. لم تعد البنوك الكبرى تكتفي بالوكالة البسيطة، بل شرعت في إنشاء خطط لعلامات FOF حصرية بالتعاون مع شركات الصناديق. فمن “خطة TREE长盈” لدى بنك تشاو شينغ، إلى “خطة 龙盈” لدى بنك جيانسهي، وصولًا إلى “خطة 慧投” لدى بنك الصين، بنت البنوك بالتعاون العميق مع شركات الصناديق مجموعة منتجات FOF مصممة بشكل منظّم وذاتي العلامة، ما يدفع بقوة صعود صناديق FOF.

(المؤلف: مراسل خاص بانغ هواي وي؛ المحرر: باو فانغ مين)