لماذا قد لا تفتح الأرباح نصف السنوية أبواب الطوفان في الاكتتاب العام الأولي

تدرس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) السماح للشركات العامة بالإبلاغ عن الأرباح مرتين فقط في السنة، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال. لكن المحللين يقولون إن ذلك من غير المرجح أن يفتح موجة من الاكتتابات العامة الأولية (IPO).

لقد أدى الوصول المتزايد إلى رأس المال الخاص، جنبًا إلى جنب مع التغييرات التنظيمية على مدى العقدين الماضيين، إلى تقليل عدد الشركات التي تطرح أسهمها للجمهور. وكان المنظمون والمستثمرون يبحثون عن طرق لعكس هذا الاتجاه.

“يمكن أن يرى المؤسسون [التغيير المقترح] على أنه إيجابي من حيث الاتجاه لخط أنابيب الاكتتابات العامة، ويعالج نقطة احتكاك محتملة”، يقول مايك بيلين، رئيس الاكتتابات العامة في الولايات المتحدة لدى PwC. “ومع ذلك، من غير المحتمل أن يكون العامل الحاسم الذي يفتح موجة من شركات يونيكورن (unicorn) للاكتتاب العام.”

قد تنشر لجنة الأوراق المالية والبورصات اقتراحها في أقرب وقت الشهر المقبل، وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال. ثم يخضع ذلك لعملية الاعتراضات العامة المعتادة: فترة تعليقات عامة مدتها 30 يومًا، تليها تصويت من اللجنة. لذلك، لا توجد ضمانات بأن التغييرات ستحدث.

بينما قد يتم إقناع بعض الشركات متوسطة الحجم (mid-cap) باتخاذ خطوة الإدراج العام، فإن الشركات ذات الأداء العالي، التي تعتبر بمثابة مؤشرات حقيقية (bellwethers)، ستظل تحت ضغط للالتزام بالإبلاغ ربع السنوي. “قاعدة مستثمريهم والمقرضين… سيطلبون تقارير مالية ربع سنوية على أي حال”، يقول ألبرت فانديرلان، رئيس أسواق رأس المال في شركة Orrick. ومثال على ذلك: العديد من الشركات المدرجة في الأسواق البريطانية والأوروبية، التي يُطلب منها فقط الإبلاغ مرتين في السنة، لا تزال تختار أن تفعل ذلك كل ربع سنة.

“الشركات التي تطرح أسهمها للجمهور بسبب هذا التغيير… ليست الشركات التي يرغب معظم الناس في الاستثمار فيها من البداية”، يقول كايل ستانفورد، مدير أبحاث رأس المال الاستثماري (VC) في PitchBook.

وفي الوقت نفسه، أدت التطورات المتزايدة في سوق الأسهم الثانوية (secondaries market)، بالإضافة إلى إمداد رأس المال الخاص الذي يبدو غير محدود، إلى تقليل الضغط على الشركات المدعومة برأس مال مخاطر (VC) الناضجة للذهاب إلى السوق العامة.

ومع ذلك، بالنسبة لبعض القطاعات، مثل التكنولوجيا الحيوية (biotech)، قد يكون التحول المقترح مرحبًا به جدًا. يمكن أن تتجنب شركات التكنولوجيا الحيوية قبل السريرية (pre-clinical biotech) بعض التقلبات الحادة في الأسهم التي قد تحدث بعد فشلها في تحقيق توقعات الأرباح. بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة (small- and mid-cap)، فإن تجنب هذا النوع من التفكير القصير الأمد قد يكون سببًا مقنعًا للبيع.

“الجدوى طويلة الأمد من البقاء كشركة عامة مع تلك التكاليف الإضافية تؤثر بشكل كبير على النتائج النهائية”، يقول فانديرلان. “بالنسبة للشركات التي تتراوح قيمتها السوقية بين 2 مليار و10 مليارات دولار، فإن ذلك بالتأكيد مبلغ مؤثر من المال.”

شهدت الاكتتابات العامة لشركات التكنولوجيا الحيوية بداية قوية لهذا العام، حيث جمعت شركة Generate Biomedicines (GENB) وشركة Eikon Therapeutics (EIKN) وحدهما أكثر من 700 مليون دولار من خلال الإدراجات العامة. لكن ذلك ليس كافيًا لتهدئة أعصاب الصناعة بعد عام 2025 الذي كان بطيئًا جدًا.

وبالنسبة للجميع الآخرين، فإن التغيير ربما لن يكون له تأثير كبير. كما يشير بيلين، ما يهم فعلاً هو “معدل الفائدة والبيئة الاقتصادية الكلية، وخيار الخروج من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ (M&A)، واستعداد الشركات العامة، وما إذا كانت الفجوة بين تقييمات جولات التمويل الخاصة (private rounds) ومقارنات السوق العامة قد تقلصت بما يكفي للمؤسسين ورعاة رأس المال المخاطر (VC) لقبول اكتشاف سعر الاكتتاب العام (IPO).”