8.65 مليار خسائر انخفاض الضغط، 4000P الذكاء الحسابي يفتح الطريق: معاناة المخزون الحالي وفرصة النمو لشركة هولونج شينغوي نت

图源：图虫创意

来源|时代商业研究院

作者|郝文然

编辑|韩迅

في يناير 2026، أصدرت شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ (300383.SZ) توقعات أداء لعام 2025 مثيرة للاهتمام: عدد الخوادم الجديدة التي تم تشغيلها خلال العام بلغ 26,000 وحدة، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، والإيرادات تتراوح بين 7.17 مليار و7.22 مليار يوان، بانخفاض طفيف مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، لكن الأرباح الصافية المخصصة للأم تقدر بخسارة تتراوح بين 730 مليون و780 مليون يوان.

تواجه هذه الشركة الرائدة في مراكز البيانات الطرفية في الصين وضعًا متناقضًا: من جهة، يعتقد السوق أنها تتنافس بنشاط للاستحواذ على طلبات قوة الحوسبة من شركة بايت دانس، ومن جهة أخرى، يتم سحبها إلى بركة الخسائر بسبب انخفاض القيمة التجارية بمقدار 865 مليون يوان. شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ تقف في فترة حرجة من التحول — الانتقال من دور مالك مراكز البيانات التقليدي إلى مزود خدمات بيئة الذكاء الاصطناعي يعد معركة يجب الفوز بها.

التحول الاستراتيجي تحت ثلاث ضغوط: من “بيع الخوادم” إلى “بيع الخدمات”

تمتلك شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ نشاطين رئيسيين: الأول هو أعمال مراكز البيانات الإنترنتية (IDC)، حيث تقوم ببناء مراكز البيانات ذاتيًا في جميع أنحاء البلاد، وتأجير الخوادم لشركات الإنترنت الكبيرة، والمؤسسات المالية، ومزودي خدمات الحوسبة السحابية؛ والثاني هو أعمال الحوسبة السحابية، حيث تعتبر مشغلًا رئيسيًا لخدمات أمازون السحابية (AWS) في الصين، وتقدم حلول الحوسبة السحابية.

فيما يتعلق بمساهمة الإيرادات، تظهر الحوسبة السحابية وIDC نسبة “70-30”؛ وعلى جانب الأرباح، الوضع معكوس تمامًا، حيث تصل نسبة هامش الربح الإجمالي لأعمال IDC إلى حوالي 32%-35%، بينما تصل نسبة هامش الربح الإجمالي لأعمال الحوسبة السحابية إلى 7%-9%، حيث تساهم IDC في تحقيق 60%-70% من أرباح الشركة على مدار العام.

هذا يعود إلى اختلاف نماذج الأعمال بينهما: تتكون أعمال الحوسبة السحابية من عمليات AWS وشركة وو شوان تكنولوجي التي تم الاستحواذ عليها في عام 2015، وكلاهما يعمل وفق نموذج الوكالة/الخدمات، حيث يتم تحقيق إيرادات من رسوم الخدمات أو العمولات؛ بينما تعتمد أعمال IDC على بناء مراكز البيانات على أراضٍ مملوكة للشركة، من خلال تأجير الخوادم لتحقيق فرق الإيجار، مما يجعلها جوهر الربح المرتفع.

ومع ذلك، فإن “مصدر الربح” هذا يواجه ثلاث ضغوط.

الضغط الأول يأتي من المنافسة في الصناعة. حيث أن بعض المناطق في صناعة IDC تعاني من عدم توازن العرض والطلب، وأصبحت حروب الأسعار سمة شائعة، مما يضعف من قدرة الشركة كمورد على التفاوض، حيث انخفض هامش الربح الإجمالي لأعمال IDC من 37.30% في عام 2022 إلى 32.71% في النصف الأول من عام 2025.

الضغط الثاني يأتي من جانب التكاليف. في عام 2025، قامت الشركة بإطلاق 26,000 وحدة جديدة من الخوادم، محققة رقمًا قياسيًا تاريخيًا، ولكن نسبة التشغيل الإجمالية كانت حوالي 60% فقط. بعد تشغيل الخوادم الجديدة، زادت تكاليف الاستهلاك بشكل ملحوظ، ومع تزايد العملاء الذين يتراجعون عن الإيجار، لم تتمكن الإيرادات من اللحاق، مما أدى إلى زيادة تكاليف الوحدة وضغط على الأرباح.

الضغط الثالث يأتي من انخفاض الأصول. في عام 2025، قامت الشركة بتسجيل انخفاض في القيمة التجارية بمقدار 865 مليون يوان، حيث تم تسجيل 838 مليون يوان من الاستحواذ على شركة تشونغ جين يوان وانغ في عام 2016، وتم تسجيل كامل 27.1296 مليون يوان من الاستحواذ على شركة غوانغ هوانغ زان ب في عام 2022، وبعد انخفاض القيمة، تبقى قيمة تجارية متبقية لشركة تشونغ جين يوان وانغ حوالي 200 مليون يوان.

وراء هذه الضغوط الثلاثة، أمامنا موجة الذكاء الاصطناعي، وقد بدأت شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ التحول الاستراتيجي.

في 11 مارس 2026، أعلنت الشركة التابعة لها، غوانغ هوانغ يوان، عن استحواذها على فريق تسليم الذكاء الاصطناعي باي يانغ الذكي، وأصدرت منصة “باناسي الذكية” التي تم تطويرها بالشراكة بين الطرفين. وذكرت تقارير بحثية من شركة كوانغ يوان أن هذا الاستحواذ يمثل “زيادة شاملة في تطوير ذكاء الحوسبة وتخطيط العمليات”، وهو عبارة عن تعاون استراتيجي دقيق يجمع بين القدرات الأساسية للبنية التحتية الجديدة في الذكاء وحلول تسليم الذكاء الاصطناعي.

من الجدير بالذكر أن الشركة التابعة لها، غوانغ هوانغ يوان، هي شريك معتمد في منطقة محرك البركان، الذي هو منصة خدمات التقنية المؤسسية التابعة لشركة بايت دانس. وعلى الرغم من أن الشركة لم تكشف عن تفاصيل التعاون بسبب توقيع اتفاقيات سرية مع العملاء، إلا أن السوق يتكهن بشكل عام بوجود تعاون عميق بين الطرفين.

الأكثر دلالة هو أنه حتى مارس 2026، قامت الشركة بنشر أجهزة حوسبة عالية الأداء في مركز بيانات كسيين شينغ كاي في بكين ومركز بيانات زان ب في تيانجين، حيث تم تشكيل حجم حوسبة ذكي تجاوز 4000P، وبلغت قيمة العقود السنوية أكثر من 100 مليون يوان. ورغم أن هذا الرقم يمثل أقل من 2% من إجمالي الإيرادات، إلا أن أهميته الاستراتيجية تتجاوز المساهمة المالية، حيث تشير إلى أن الشركة قد قامت رسميًا بتوسيع أعمالها إلى “تقديم خدمات الحوسبة”.

بالإضافة إلى ذلك، في ديسمبر 2025، وقعت شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ اتفاقية تعاون استراتيجي مع شركة نينغشيا للاتصالات، تخطط لإنشاء مجموعة من مراكز الذكاء الخضراء الكبيرة المتكررة في مدينة هولون، وبعد الانتهاء من المشروعين، يمكن أن تحقق المراكز المتكررة في المدينة التبادل المتبادل. في فبراير 2026، قامت شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ بتأسيس شركة مشتركة مع شركة غري للإلكترونيات، تحت اسم غي آن شينغ تشي (كونشان) للتكنولوجيا، تركز على تكنولوجيا التبريد السائل، ومعدات الحوسبة الخضراء، وحلول مراكز الحوسبة الذكية الشاملة.

توجهت هذه السلسلة من الخطوات بوضوح نحو نية شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ للتحول الاستراتيجي نحو الذكاء الاصطناعي، كما تعكس الفروق بين نماذج الأعمال لأعمال IDC وعمالقة الذكاء الاصطناعي.

النقطة الأساسية في传统IDC هي “بيع الخوادم”، حيث توفر بيئة الغرفة وموارد الرفوف، ويقوم العملاء بتكوين الخوادم بأنفسهم، وتحقق الشركة أرباحًا من فرق الإيجار. بينما يتطلب AIDC من مقدمي الخدمة تقديم خوادم عالية الطاقة، وكذلك القدرة على التبريد السائل، والتوزيع الذكي، والصيانة الخاصة بالحوسبة، وحتى تطوير التطبيقات الذكية، مما يجعل نموذج الربح يتطور من “الإيجار” إلى “رسوم خدمات الحوسبة + تقاسم المنصة”.

الإيجار السنوي لخادم تقليدي يبلغ حوالي 72,000 يوان، بينما يمكن أن يصل إيجار خادم التدريب المبني على GPU إلى 368,000 يوان إلى مئات الآلاف من اليوان، مما يفتح أفق الأرباح إلى أكثر من خمسة أضعاف، مما قد يساهم بشكل كبير في رفع سقف أداء شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ.

ومع ذلك، هناك مخاطر وراء العوائد العالية: تتجاوز النفقات الرأسمالية الأولية لـ AIDC بكثير تلك الخاصة بـ IDC التقليدي، وهي حساسة للغاية للتطور التكنولوجي، حيث تكون دورات تحديث المعدات قصيرة، ومعدل استهلاك الأصول سريع، مما يتطلب من الشركة توخي الحذر الشديد في اختيار مسار التكنولوجيا وتوقيت الاستثمار.

عبء الانخفاض وآلام التحول

على الرغم من أن آفاق التحول مغرية، إلا أن شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ يجب أن تواجه واقع ضعف الأساسيات.

إذا كان التحول إلى AIDC يمثل “مستقبل” شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ، فإن انخفاض القيمة التجارية بمقدار 865 مليون يوان يمثل العبء الثقيل الذي تركه “الماضي”. ويعود هذا الانخفاض بشكل رئيسي إلى عمليتين استحواذ: الأولى هي الاستحواذ على 100% من أسهم تشونغ جين يوان وانغ في عام 2016 والذي نتج عنه 1.952 مليار يوان من القيمة التجارية، والثانية هي الاستحواذ على 65% من أسهم غوانغ هوانغ زان ب في عام 2022 والذي نتج عنه 27.1296 مليون يوان من القيمة التجارية.

السبب المباشر لانخفاض القيمة التجارية هو زيادة حدة المنافسة في القطاع، والتي أدت إلى انخفاض الأسعار المستمر، بالإضافة إلى التغيرات الهيكلية في طلب العملاء الناتجة عن ظهور تقنيات الذكاء الاصطناعي. مراكز البيانات التي تم إنشاؤها في مراحل مبكرة، مثل تشونغ جين يوان وانغ، تعاني من تآكل الأجهزة وزيادة تكاليف التعديل، مع استمرار ارتفاع تكاليف التشغيل، بينما تؤدي الاتجاهات التي تميل نحو تركيز العملاء في الشركات الكبرى إلى تفاقم ضعف قدرة التفاوض. تعترف الشركة بأن هيكل العملاء الحالي لأعمال IDC يظهر خصائص “حجم كبير، وقلة عدد العملاء، وارتفاع التماسك”، مما يمنح العملاء قدرة تفاوض قوية، ويجعل جذب العملاء أمرًا صعبًا.

هذا أيضًا هو تجسيد لحالة شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ في السنوات الأخيرة، حيث أظهرت الأساسيات في السنوات الثلاث الماضية اتجاه “انخفاض الإيرادات والأرباح”: في عام 2023، كانت الإيرادات 7.855 مليار يوان، والأرباح الصافية المخصصة للأم 388 مليون يوان؛ وفي عام 2024، كانت الإيرادات 7.281 مليار يوان، والأرباح الصافية المخصصة للأم 381 مليون يوان؛ وفي عام 2025، من المتوقع أن تتراوح الإيرادات بين 7.17 مليار و7.22 مليار يوان، بينما تتوقع الشركة أن تنخفض الأرباح الصافية المخصصة للأم إلى خسارة تتراوح بين 730 مليون و780 مليون يوان.

حتى بعد استبعاد تأثير انخفاض القيمة التجارية، من المتوقع أن تكون الأرباح الصافية المخصصة للأم في عام 2025 حوالي 85 مليون إلى 135 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 64.61%-77.72% مقارنة بالعام السابق، مما يظهر انخفاضًا حادًا. الانخفاض في هامش الربح الصافي للمبيعات كان أكثر وضوحًا، حيث انخفض من 10.58% في عام 2021 إلى 2.83% في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، مما يعكس استمرار تراجع قدرة الشركة على تحقيق الأرباح من الأنشطة الأساسية.

عند النظر إلى المستقبل، من غير المرجح أن يتغير هيكل المنافسة القوي في صناعة IDC في المدى القريب، وقد تستمر الأعمال التقليدية لشركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ في مواجهة الضغوط. من جانب العرض، تمتلك الشركة حاليًا مشاريع كثيرة في قائمة الانتظار، حيث تخطط لأكثر من 230,000 خادم على مستوى البلاد، وستستمر في دفع تقدم مشاريع تشانغشا وهانغتشو في عام 2026، ولكن مشكلة انخفاض نسبة التشغيل لا تزال صعبة الحل على المدى القريب؛ ومن جانب الطلب، فإن الطلب الإضافي الناتج عن الذكاء الاصطناعي يتركز بشكل رئيسي على الخوادم عالية الطاقة، بينما يتطلب تعديل الخوادم منخفضة الطاقة الحالية وقتًا واستثمارات.

تصرح الشركة بأن اتخاذ القرار بشأن الاستمرار في الاستثمار في أعمال الحوسبة سيعتمد على أوامر العملاء. وهذا يعني أنه في الوقت الذي تتقلص فيه قدرة الأعمال التقليدية على تحقيق الأرباح بشكل كبير، بينما تحتاج الأعمال الجديدة إلى استثمارات كبيرة، يجب على شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ إدارة مواردها بعناية.

الرؤية الأساسية: عام 2026 هو فترة التحول الحاسمة

تتحول قيمة استثمار شركة غوانغ هوانغ شينغ وانغ من “ملاك IDC” إلى “تحقق النظام البيئي AIDC”. وقد أكد انخفاض القيمة التجارية بمقدار 865 مليون يوان على تآكل الأصول في الأعمال التقليدية ووصول الدورة إلى قاعها، بينما فتح الربط بين 4000P الذكي ومحرك البركان مساحة سرد جديدة.

النزاع الأساسي الحالي هو: يتطلب التحول الوقت والاستثمار، بينما الخسائر تآكل الصبر. في عام 2026، ستكون سرعة تنفيذ عملاء منصة باناسي ومستوى هامش الربح لأعمال الحوسبة الذكية هي المفاتيح للتحقق من نجاح “التحول”. إذا تمكنت الشركة من بناء نموذج مزدوج يعتمد على “تدفق نقدي من الأعمال التقليدية + زيادة قيم الأعمال الجديدة”، فقد تشهد هذه الشركة العريقة في IDC إعادة تقييم لقيمتها في موجة الذكاء الاصطناعي؛ وإذا كانت الأعمال الجديدة لم تتجاوز التوقعات، فإن الضغط الناتج عن الأصول الحالية سيستمر في كبح عملية إصلاح التقييم.

(النص الكامل 2558 كلمة)

إخلاء المسؤولية: هذا التقرير مخصص للاستخدام من قبل عملاء معهد دراسة الأعمال في العصر. لا تعتبر شركتنا أي شخص يتلقى هذا التقرير كعميل. تم إعداد هذا التقرير بناءً على المعلومات العامة التي تعتبرها شركتنا موثوقة، ولكننا لا نقدم أي ضمان بشأن دقة أو اكتمال هذه المعلومات. الآراء والتقييمات والتوقعات الواردة في هذا التقرير تعكس فقط وجهات النظر والأحكام في يوم نشر التقرير. لا تضمن شركتنا أن المعلومات الواردة في هذا التقرير تبقى محدثة. يمكن لشركتنا تعديل المعلومات الواردة في هذا التقرير دون إشعار مسبق، ويجب على المستثمرين متابعة التحديثات أو التعديلات ذات الصلة بأنفسهم. تسعى شركتنا إلى أن تكون محتويات التقرير موضوعية وعادلة، ولكن الآراء والاستنتاجات والتوصيات الواردة في هذا التقرير هي لأغراض المرجعية فقط، ولا تشكل تسعيرًا أو عرضًا لبيع الأوراق المالية المذكورة. لم تؤخذ هذه الآراء والتوصيات في الاعتبار الأهداف الاستثمارية المحددة، أو الحالة المالية، أو الاحتياجات الخاصة بالاستثمار الفردي، ولا تشكل في أي وقت نصيحة خاصة بالاستثمار للعملاء. يجب على المستثمرين التفكير جيدًا في ظروفهم الخاصة وفهم واستخدام محتويات هذا التقرير بالكامل، ولا ينبغي اعتبار هذا التقرير العامل الوحيد في اتخاذ قرارات الاستثمار. لا تتحمل شركتنا أو المؤلف أي مسؤولية قانونية عن أي نتائج ناجمة عن اعتماد أو استخدام هذا التقرير. ضمن الحدود المعروفة، لا توجد علاقات مصلحة محظورة قانونيًا بين شركتنا والأوراق المالية أو الأصول الاستثمارية المشار إليها في هذا التقرير. حيثما يسمح القانون، قد تمتلك شركتنا وأي من مؤسساتها التابعة مراكز في الأوراق المالية التي تم ذكرها في التقرير وتقوم بالتداول بها، وقد تقدم أو تسعى لتقديم خدمات مصرفية استثمارية أو استشارية مالية أو منتجات مالية ذات صلة. حقوق الطبع والنشر لهذا التقرير مملوكة لشركتنا فقط. لا يجوز لأي مؤسسة أو فرد نسخ أو إعادة نشر أو اقتباس أو توزيع هذا التقرير بأي شكل من الأشكال دون إذن كتابي من شركتنا. إذا تم الحصول على موافقتنا للاقتباس أو النشر، يجب أن يتم الاستخدام ضمن الحدود المسموح بها، مع الإشارة إلى المصدر كـ “معهد دراسة الأعمال في العصر”، ويجب عدم اقتباس أو حذف أو تعديل هذا التقرير بأي طريقة تتعارض مع معناه الأصلي. تحتفظ شركتنا بالحق في متابعة المسؤولية ذات الصلة. جميع العلامات التجارية وعلامات الخدمة والعلامات المستخدمة في هذا التقرير هي علامات تجارية وعلامات خدمة وعلامات خاصة بشركتنا.

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP