موج سحب بقيمة تريليونات! البنوك المدرجة تتخلى عن الأسهم الممتازة ذات الفائدة العالية، بينما تتولى السندات الدائمة ذات الفائدة المنخفضة الدور

صحفي جريدة جيمين | هه ليويينغ

محرر جريدة جيمين | وانغ شو

البنوك المدرجة تسرع في استرداد الأسهم الممتازة.

مؤخراً، أعلنت بنك تشاوجانغ (600036.SH) عن إشعار ثانٍ بشأن استرداد الأسهم الممتازة، حيث تعتزم استرداد 275 مليون سهم من الأسهم الممتازة المحلية (تشاوجانغ يوي 1) في 15 أبريل، مع قيمة اسمية لكل سهم تبلغ 100 يوان، بإجمالي 27.5 مليار يوان، وسعر الاسترداد هو القيمة الاسمية لهذه الأسهم الممتازة بالإضافة إلى الفوائد المستحقة في تلك الفترة.

وجدت إحصاءات جريدة جيمين أنه منذ نوفمبر الماضي، قررت عدة بنوك مثل بنك تشاوجانغ، بنك بينغ آن (000001.SZ)، بنك غوانغدا (601818.SH)، بنك تشانغشا (601577.SH) استرداد الأسهم الممتازة، حيث تجاوز إجمالي حجم الاسترداد ألف مليار يوان.

في بيئة الفائدة المنخفضة، أصبح استرداد الأسهم الممتازة ذات العائد المرتفع خطوة مهمة للبنوك الكبرى لتقليل التكاليف وزيادة الكفاءة، وفي الوقت نفسه، أصبحت أدوات تعزيز رأس المال مثل السندات الدائمة ذات الأسعار المنخفضة أكثر تفضيلاً من قبل المؤسسات. يتوقع السوق أن تستمر موجة استرداد الأسهم الممتازة هذه.

البنوك تسرع في استرداد الأسهم الممتازة ذات العائد المرتفع

منذ نوفمبر الماضي، أعلنت البنوك عن استرداد أسهم ممتازة تزيد عن ألف مليار يوان.

من حيث المبلغ، تجاوز حجم استرداد عدة بنوك مائة مليار يوان. من بينها، بلغ حجم استرداد بنك غوانغدا 350 مليار يوان. وأظهرت إعلانات البنك أنه تم دفع المبلغ الكامل للأسهم الممتازة والفوائد المستحقة للمساهمين في 11 فبراير 2026، بإجمالي 351.48 مليار يوان، وتم إلغاء تلك الأسهم الممتازة في نفس اليوم.

من حيث الأسعار، تتراوح معدلات الفوائد للأسهم الممتازة هذه بين 3.62% و4.86%. من بين البنوك مثل بنك بينغ آن، بنك نانجينغ، بنك شنغهاي، وبنك بكين، تتجاوز معدلات الفوائد للأسهم الممتازة 4%. ومن الجدير بالذكر أن معظم الأسهم الممتازة التي تم إصدارها في وقت مبكر دخلت فترة الفائدة الثانية عند استردادها، حيث عادة ما تكون معدلات الفائدة في المرحلة الأولى عند الإصدار أعلى من البيانات المذكورة في الجدول.

على سبيل المثال، كانت نسبة الفائدة الأولية لسهم تشانغشيا يوي 1 من بنك تشانغشا 5.3%، وتم تخفيضها إلى 3.84% بعد إعادة تسعيرها؛ وكانت نسبة الفائدة الأولية لسهم نينغشيا يوي 02 من بنك نينغبو 5.30% وتم تعديلها إلى 4.50% بعد إعادة تسعيرها؛ بينما كانت نسبة الفائدة الأولية لسهم هانغتشو يوي 1 من بنك هانغتشو 5.20% وتم تخفيضها إلى 4.00% بعد إعادة تسعيرها.

يعتقد السوق بشكل عام أن مستوى الفائدة المرتفع هو العامل الأكثر أهمية وراء استرداد البنوك للأسهم الممتازة.

حلل الباحث في بنك الصين للبريد والتوفير، لو فيبينغ، لجريدة جيمين بشكل محدد أسباب استرداد البنوك المكثف للأسهم الممتازة مؤخرًا، مشيرًا إلى أن هناك ثلاثة أسباب رئيسية: أولاً، تم إصدار الأسهم الممتازة في وقت مبكر بمعدلات فوائد مرتفعة، بينما معدلات أدوات بديلة مثل السندات الدائمة منخفضة، مما يجعل الاسترداد خيارًا لتقليل التكاليف؛ ثانيًا، غالبًا ما تحتوي الأسهم الممتازة على شرط “يمكن استردادها بعد 5 سنوات من الإصدار”، حيث دخلت الأسهم الممتازة التي تم إصدارها خلال ذروة الإصدار في 2018-2019 الآن فترة الاسترداد؛ ثالثًا، انخفض صافي هامش الفائدة في القطاع المصرفي إلى أدنى مستوى تاريخي، مما يجعل استرداد الأسهم الممتازة ذات العائد المرتفع يقلل مباشرة من النفقات الفائدة ويخفف الضغط على الأرباح.

علاوة على ذلك، فإن استرداد الأسهم الممتازة ذات العائد المرتفع له تأثير إيجابي على مؤشرات البنوك المالية.

أخبر لو فيبينغ جريدة جيمين أنه من حيث التكاليف، يمكن للبنوك من خلال استرداد الأسهم الممتازة تقليل النفقات الثابتة للفوائد، مما يزيد مباشرة من صافي الأرباح. نظرًا لأن توزيعات الفوائد على الأسهم الممتازة تُحسب من الأرباح بعد الضريبة، فإن تقليل هذه النفقات بعد الاسترداد يزيد من الأرباح المتاحة لمساهمي الأسهم العادية، مما يعزز EPS (ربح السهم).

“في الوقت نفسه، يمكن للبنوك استخدام الأموال الموفرة في أعمال ذات عائد أعلى أو من خلال أدوات مثل السندات الدائمة منخفضة التكلفة لتعزيز رأس المال، وتحسين هيكل رأس المال، وزيادة كفاءة استخدام رأس المال. ومع ذلك، يتطلب استرداد الأسهم الممتازة دفع رأس المال دفعة واحدة، مما قد يضغط على التدفق النقدي، ولكن على المدى الطويل، من المفيد تعزيز عوائد المساهمين.” أضاف لو فيبينغ.

السندات الدائمة ذات العائد المنخفض “تحل محلها”

بدأ إصدار الأسهم الممتازة من قبل البنوك في الصين في أكتوبر 2014. في ذلك الوقت، بدعم من السياسات، نجح بنك الصين (601988.SH) في إتمام تسعير إصدار الأسهم الممتازة في الخارج، ليكون أول شركة مدرجة محلياً تصدر أسهماً ممتازة.

بعد ذلك، حققت الأسهم الممتازة شهرة بين العديد من البنوك. تظهر بيانات ويند أنه بين 2014 ويناير 2020، أصدرت البنوك المدرجة في السوق A ما مجموعه 34 سهمًا ممتازًا في السوق المحلية، وجمعت ما مجموعه 8371.5 مليار يوان. شملت الجهات المصدرة البنوك الكبرى المملوكة للدولة مثل بنك الصين، وبنك الصناعة والتجارة (601398.SH)، وبنك الزراعة (601288.SH)، بالإضافة إلى بنوك مساهمة مثل بنك تشاوجانغ، وبنك بينغ آن، وكذلك البنوك التجارية مثل بنك تشانغشا، وبنك نينغبو (002142.SZ)، حيث تتراوح معدلات الفائدة الأخيرة بين 3.02% و6.00%، وغالبًا ما تكون معدلات متغيرة، بينما تكون نسبة ضئيلة منها ثابتة.

بعد يناير 2020، دخل إصدار الأسهم الممتازة في فترة “الركود” التي استمرت لأكثر من 6 سنوات. بالنظر إلى التوقيت، كانت ظهور السندات الدائمة عاملاً مؤثرًا مهمًا. في 25 يناير 2019، أصدر بنك الصين بنجاح 400 مليار يوان من السندات الدائمة في سوق السندات بين البنوك، وهو أول إصدار من نوعه في صناعة البنوك في الصين. في ذلك الوقت، ذكرت البنك المركزي أن الإصدار الأول من السندات الدائمة يوفر نموذجًا للبنوك التجارية لإصدار السندات الدائمة في المستقبل، كما يوسع قنوات تعزيز رأس المال الأخرى.

أشارت شركة هوايوان للأوراق المالية في تقرير لها إلى أنه منذ عام 2020، أصبحت السندات الدائمة الخيار الأول للعديد من البنوك لتعزيز رأس المال الأساسي، بدلاً من الأسهم الممتازة؛ بالإضافة إلى ذلك، دخلت الأسهم الممتازة التي تم إصدارها في الدفعة الأولى في 2014-2015 الآن فترة الخمس سنوات في 2019-2020، مما دفع بعض المصدّرين إلى ممارسة حق الاسترداد، وتم استرداد بعض الأسهم الممتازة وإلغاء إدراجها، مما أدى إلى توقف إصدار الأسهم الممتازة الجديدة بعد عام 2020، وانخفاض حجمها المتبقي، مما أدى إلى انخفاض كبير في نشاط تداولها.

من جهة، بدأت الأسهم الممتازة بالتراجع؛ ومن جهة أخرى، استمر حجم إصدار السندات الدائمة في التوسع. تظهر بيانات ويند أنه في عام 2025، بلغ عدد إصدارات السندات الدائمة للبنوك 71 سندًا، بزيادة قدرها 48% عن العام السابق؛ وبلغ إجمالي حجم الإصدارات 8250 مليار يوان، بزيادة قدرها 17%. من حيث مستوى الفائدة، تتراوح معدلات الفائدة على السندات الدائمة للبنوك في عام 2025 بين 1.96% و3.18%، بمعدل وسطي قدره 2.43%.

توسيع حجم إصدار السندات الدائمة مصدر الصورة: ويند

كونهما أدوات لتعزيز رأس المال، فإن السندات الدائمة ذات العائد المنخفض أصبحت بوضوح أكثر تفضيلاً من قبل البنوك. “من جهة، فإن معدلات السندات الدائمة أقل بكثير من الأسهم الممتازة، والفارق في التكاليف واضح. يمكن خصم الفوائد على السندات الدائمة قبل الضريبة، مما يقلل من تكاليف التمويل الفعلية. من جهة أخرى، فإن عملية إصدار السندات الدائمة أكثر تبسيطًا ومعيارية، مما يزيد من مستوى السوق. من حيث وظيفة تعزيز رأس المال، كلاهما يعزز رأس المال الأساسي، لكن السندات الدائمة أكثر مرونة في المعالجة المحاسبية، وهيكل المستثمرين، وما إلى ذلك.” أخبر لو فيبينغ جريدة جيمين.

بالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن تمتد موجة الاسترداد هذه. تعتقد شركة هوايوان للأوراق المالية أنه بالنظر إلى أن نسبة الفائدة للأسهم الممتازة المتبقية غالبًا ما تتجاوز 3%، وبعضها يتجاوز 4%، فإن إصدار السندات الدائمة لاستبدال الأسهم الممتازة المتبقية يمكن أن يقلل بشكل كبير من التكاليف، ويوفر نفقات الفائدة، ويخفف ضغط الأداء. “نتوقع أن تقوم البنوك المدرجة باسترداد جميع الأسهم الممتازة بشكل تدريجي، وأنه في عام 2026 قد تسترد البنوك الكبرى بشكل كبير الأسهم الممتازة، مما سيؤدي إلى زيادة الطلب على صافي التمويل للسندات الدائمة.”