زيادة حالات تيميس في الخارج بنسبة 82%، عملاق تقويم الأسنان المحلي يركض بسرعة في الأسواق الخارجية

问AI · كيف تحقق شركة时代天使 النمو السريع في الأسواق الخارجية من خلال قوة السمعة؟

【文/王力 编辑/周远方】

في 27 مارس، أعلنت شركة时代天使科技有限公司 (06699.HK) عن نتائجها المالية للعام المالي 2025. تظهر النتائج أن الشركة حققت إيرادات بلغت 370.3 مليون دولار أمريكي خلال العام، بزيادة قدرها 37.8% على أساس سنوي؛ وصافي ربح قدره 26.3 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 163.0%؛ وصافي ربح معدل قدره 43.77 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 62.99%؛ وبلغ إجمالي عدد الحالات 532.4 ألف حالة، بزيادة قدرها 48.1%.

تعتبر هذه الشركة الرائدة في مجال التقويم الشفاف، والتي تتخذ من ووشي مقراً لها، أنها واجهت ضغوطاً بسبب تجميع الأسعار في السوق المحلي من 2022 إلى 2023، مما أدى إلى انخفاض مستمر في الأرباح، حيث انخفضت قيمتها السوقية بأكثر من 80% من ذروتها التي تجاوزت 70 مليار دولار هونغ كونغي. ولكن تظهر بيانات النتائج المالية لعام 2025 أن استراتيجيتها العالمية بدأت تحقق منطق النمو – حيث لا تعتمد على حرب الأسعار، بل من خلال اختراق مجموعة من أطباء التقويم الرائدين على مستوى العالم، وبناء دوامة نمو مدفوعة بالسمعة.

من الجدير بالذكر أن هذه النتائج لم تأتي من مجرد زيادة في حجم الإنتاج. شهدت حالات السوق الخارجية (باستثناء البر الرئيسي للصين) زيادة بنسبة 82.1% على أساس سنوي، وزادت الإيرادات بنسبة 102.5%، وهو ما يتجاوز بكثير نمو حالات السوق في البر الرئيسي للصين الذي بلغ 26.3% ونمو الإيرادات الذي بلغ 10.1%؛ حيث زادت نسبة إيرادات السوق الخارجية من إجمالي إيرادات المجموعة من 30% في 2024 إلى ما يقرب من 44%. في الوقت نفسه، زادت الأرباح المعدلة من البر الرئيسي للصين من 36.64 مليون دولار أمريكي إلى 51.31 مليون دولار أمريكي، مما يدل على أن القاعدة المحلية قد استقرت بشكل أكبر في ظل إعادة تشكيل هيكل المنافسة.

ومع ذلك، على الرغم من البيانات المشرقة، فإن هناك مخاطر لا يمكن تجاهلها. على الرغم من أن الخسائر في قسم السوق الخارجي قد انخفضت بشكل كبير من 29.65 مليون دولار أمريكي في 2024 إلى 10.54 مليون دولار أمريكي، إلا أنها لا تزال في منطقة الخسائر؛ كما ارتفعت خسائر انخفاض قيمة الأصول المالية بشكل كبير إلى 8.2 مليون دولار أمريكي، والتي تعود أساسًا إلى تدهور الوضع المالي لبعض الأطراف المتعاقدة مما أدى إلى انخفاض قيمة الحسابات المستحقة؛ ولا تزال الدعاوى القضائية المتعلقة بالبراءات التي أطلقتها Align Technology مستمرة، مما يجعل مخاطر القضايا القانونية صعبة التقدير. هل يمكن لهذه الشركة أن تحافظ على جودة الأرباح أثناء التوسع السريع هو السؤال المركزي الذي يجب مراقبته في المرحلة التالية من السوق.

الأعمال الخارجية: الانتقال الاستراتيجي من الإنتاج الضخم إلى النمو المدفوع بالسمعة

لفهم جودة النمو في السوق الخارجية لشركة时代天使 في عام 2025، يجب وضعها في سياق خصائص المنافسة في صناعة التقويم الشفاف. على عكس منطق تصدير السلع الاستهلاكية السريعة، فإن فترة علاج التقويم تستغرق عادةً من عام إلى عامين، وخلال هذه العملية، يتم استخدام عدد قليل من الأجهزة إلى أكثر من مائة جهاز، مما يؤدي إلى تضخيم الفجوات في دقة المنتج وجودة تصميم الحلول. وهذا يعني أن دخول سوق معين لا يساوي بالضرورة الفوز فيه - الحاجز الحقيقي يكمن في القدرة على الحصول على اعتراف سريري من أطباء التقويم الرائدين المحليين، واستغلال قوة السمعة في المجتمعات المهنية لتشكيل تأثير متسلسل.

من هذه الزاوية، فإن مسار التوسع العالمي لشركة时代天使 في عام 2025 له تماسك استراتيجي داخلي. اختارت الشركة التركيز على المدن العالمية الكبرى مثل نيويورك ولندن وباريس وطوكيو وسيدني وبوسطن، بدلاً من توسيع قنواتها للحصول على حجم أكبر، حيث يكمن المنطق الأساسي في أن المدن الكبرى تضم أطباء التقويم المتطلبين أكثر من غيرهم من حيث النتائج السريرية، وبمجرد بناء الثقة في هذه المجموعة، ستنتشر تأثيرها إلى مجموعة أوسع من الأطباء. تظهر بيانات الاعلان أنه حتى الآن، استخدم مئات من خبراء التقويم الدوليين منتجات时代天使 لأكثر من 100 حالة، وبعض الخبراء لأكثر من 1000 حالة، وتركزت هذه الحالات في الحالات المعقدة - حيث أن دعم السمعة لهذه الأنواع من الحالات الصعبة له تأثير أقوى بكثير من مجرد تراكم عدد الحالات العادية.

من حيث الهيكل المالي، فإن تفصيل إيرادات السوق الخارجية لعام 2025 يستحق أيضًا الملاحظة. زادت إيرادات “بيع أجهزة التقويم الشفافة” من 74.01 مليون دولار أمريكي في 2024 بنسبة 108.6% لتصل إلى 154.4 مليون دولار أمريكي، وهو ما يمثل زيادة تقارب عشرة أضعاف معدل نمو إيرادات “حلول التقويم الشفاف” في البر الرئيسي للصين (10.4%). هذه الفجوة تشير إلى التغير في تركيبة المنتجات في السوق الصينية التي أدت إلى انخفاض متوسط الأسعار، بالتزامن مع زيادة سريعة في عدد الحالات في السوق الخارجية. إن تباين إيقاع نمو المحركين يعكس موضوعيًا مراحل التنمية المختلفة في السوقين.

ومع ذلك، فإن التوسع السريع في السوق الخارجية قد جلب أيضًا ضغوط تكلفة تستحق المتابعة المستمرة. بلغت نفقات المبيعات والتسويق 121.5 مليون دولار أمريكي في عام 2025، بزيادة 15.7% على أساس سنوي، ولكن بفضل تأثير الرفع التشغيلي الناتج عن التوسع في الحجم، انخفض معدل نفقات المبيعات من 39.1% في 2024 إلى 32.8%، وهو إشارة تحسينية هيكلية جديرة بالاهتمام. بينما زادت نفقات البحث والتطوير بنسبة 29.7% لتصل إلى 27.64 مليون دولار أمريكي، مما يعكس استثمار الشركة المستمر في الابتكار السريري - حيث أنشأت تعاونًا بين الصناعة والأكاديمية في أكثر من 40 جامعة في أوروبا وأمريكا وآسيا والمحيط الهادئ والصين، ودفعت نحو تقنيات مثل الطباعة ثلاثية الأبعاد المباشرة، مما يتيح لها التنافس في مصفوفة المنتجات القادمة.

في الوقت نفسه، فإن تقدم تنويع سلسلة التوريد يوفر دعمًا أكثر استقرارًا للتوسع المستمر للأعمال العالمية. وقد بدأ مركز التصنيع في البرازيل إنتاج أجهزة تقويم علامة 天使، لتوفير الإمدادات للسوق الجنوبية الأمريكية؛ وقد اكتمل تصميم مركز الطب في جنوب شرق آسيا ومراكز الإنتاج؛ بينما مركز الإنتاج في الولايات المتحدة في مرحلة البناء، حيث يتم استكشاف مسارات إنتاج آلي صغيرة النطاق. هذا التوزيع “متعدد المراكز” يقلل من مخاطر الجغرافيا السياسية، ويساعد أيضًا على تقصير أوقات التسليم، وزيادة القدرة على الاستجابة للخدمات المحلية، وهو أحد الضمانات الأساسية التي تدعم استمرار ارتفاع قيمة NPS (صافي قيمة التوصية) في السوق الخارجية.

ومع ذلك، فإن التوسع المستمر للأعمال العالمية ليس خاليًا من عدم اليقين. منذ أغسطس 2025، أطلقت Align Technology عدة دعاوى قضائية بشأن انتهاك براءات الاختراع ضد شركة时代天使 في الولايات المتحدة (بما في ذلك المحكمة الابتدائية في المنطقة الشرقية من تكساس وITC)، وأوروبا (المحكمة الموحدة للبراءات) والصين (المحكمة المتوسطة ومكتب الملكية الفكرية الوطني). حتى 31 ديسمبر 2025، لا تزال القضايا ذات الصلة قيد النظر.

بالإضافة إلى ذلك، في فبراير من هذا العام، أصدرت المحكمة الموحدة للبراءات في دوسلدورف بألمانيا أمرًا مؤقتًا بشأن ميزات برامج معينة، وقد استجابت الشركة لذلك من خلال تعديلات تقنية، وقد تم استيعاب التأثيرات ذات الصلة على مدار العام. ولكن لا يزال هناك عدم يقين في الإجراءات القانونية بشكل عام، حيث أن الحظر المحتمل أو تكاليف التسوية أو تعويض الأضرار قد تؤثر بشكل كبير على الأداء التشغيلي والتدفق النقدي. ستستمر هذه المتغيرات القانونية غير المحسومة في التأثير على توقعات السوق بشأن مسار التوسع العالمي للشركة.

سوق البر الرئيسي للصين: فوائد هيكلية وإطلاق أرباح بعد إعادة هيكلة التجميع

إذا كان السوق الخارجي هو الفصل الجديد في قصة نمو شركة时代天使، فإن سوق البر الرئيسي للصين هو العمود الفقري الذي يدعم الأداء الربحي الحالي. في عام 2025، حقق السوق الرئيسي للصين 276.2 ألف حالة (بنمو 26.3% على أساس سنوي) وإيرادات بلغت 207.3 مليون دولار أمريكي (بنمو 10.1% على أساس سنوي) وأرباح معدلة قدرها 51.31 مليون دولار أمريكي (بزيادة 40% عن 36.64 مليون دولار أمريكي في 2024)، والتي تمثل حوالي 56% من إجمالي إيرادات المجموعة. من حيث مساهمة الأرباح، فإن الأرباح المعدلة من السوق الرئيسي للصين تغطي تقريبًا إجمالي أرباح المجموعة، بينما لا يزال السوق الخارجي في مرحلة خسائر استثمارية.

معدل نمو الإيرادات (10.1%) أقل بكثير من معدل نمو عدد الحالات (26.3%)، هذه الفجوة تعكس تغيرين هيكليين متوازيين في السوق المحلي: الأول، في ظل خلفية التجميع، تتجه أسعار أجهزة التقويم الشفاف إلى الانخفاض المستمر، مما يؤدي إلى تقليص متوسط سعر البيع بسبب تحول تركيبة المنتجات نحو السوق الناشئة وعلاج الحالات المبكرة؛ والثاني، النمو السريع للأعمال في المدن من الدرجة الثالثة والرابعة يعوض عن ضغط الأسعار من حيث الحجم. في عام 2025، مع خروج بعض العلامات التجارية الصغيرة والمتوسطة من السوق بسبب عدم قدرتها على الحفاظ على إمدادات مستمرة، زادت حصة شركة时代天使 في السوق الناشئة.

كشفت الإعلانات عن تفاصيل مثيرة للاهتمام في الصناعة: بعض العلامات التجارية لأجهزة التقويم الشفاف التي توقفت عن العمليات، اقترحت بشكل استباقي على الأطباء المتعاونين نقل الحالات الجارية إلى العلامات التجارية الرائدة بعد الحصول على موافقة المرضى، والتعاون في إتمام إجراءات العلاج اللاحقة. هذه الطريقة المنظمة للخروج قد خفضت بشكل موضوعي تكاليف تصفية السوق، وجعلت مصادر النمو لشركة时代天使 في السوق الناشئة أكثر تنوعًا - حيث تشمل الأطباء من الدرجة الثالثة والرابعة الذين تم تطويرهم حديثًا، بالإضافة إلى الحالات المستمرة التي تم استلامها من العلامات التجارية المنسحبة. هذا الارتفاع السريع في تركيز السوق قد تجلى بشكل كافٍ في عدد الحالات.

في الوقت نفسه، فإن زيادة نسبة الأعمال المتعلقة بالعلاج المبكر للأطفال والمراهقين تشكل خيطًا إضافيًا يستحق المتابعة على المدى الطويل في السوق الرئيسي للصين. في عام 2025، أطلقت شركة时代天使 جهاز تقويم وقائي للأطفال، والذي يدمج بين تصحيح الأسنان ووظيفة الوقاية من تسوس الأسنان، مما يفتح مساحة لتسعير مختلف؛ وقد احتل “时代天使KiD” المركز الأول في مؤشرات البحث على المنصات الاجتماعية الرئيسية، حيث تتعمق نفاذية العلامة التجارية بين الآباء من جيل Z. بالمقارنة مع هيكل المنافسة السعرية الشفاف نسبيًا في سوق التقويم للبالغين، فإن مسار العلاج المبكر للأطفال يمتلك حواجز أعلى من حيث متطلبات التقنية، تدريب الأطباء، والتعرف على احتياجات المرضى، مما يمثل اتجاهًا مهمًا لبناء العلامات التجارية الرائدة لميزة تنافسية.

من حيث جودة الأرباح، فإن تحسين القدرة الربحية في سوق البر الرئيسي للصين لديه أساس مستدام. انخفضت نسبة النفقات الإدارية من 17.2% إلى 14.1%، وانخفضت نسبة نفقات المبيعات من 39.1% إلى 32.8%، وهذا الانخفاض المتزامن في هذين المعدلين يشير إلى أن المجموعة تحقق إطلاقًا حقيقيًا للرفع التشغيلي، وليس من خلال تقليل الاستثمارات للحصول على أرباح قصيرة الأجل. كما أن انخفاض تكاليف البحث والتطوير والخدمات الخلفية بشكل فعال بعد توسيع نطاق الأعمال العالمية هو المحرك الأساسي لهذا التحسن.

من المهم ملاحظة أن خسائر انخفاض قيمة الأصول المالية لعام 2025 بلغت 8.2 مليون دولار أمريكي، بزيادة حادة عن 150 ألف دولار أمريكي في 2024، والتي تعود أساسًا إلى تدهور الوضع المالي لبعض الأطراف المتعاقدة مما أدى إلى انخفاض قيمة الحسابات المستحقة والتزامات أخرى. تشير هذه الزيادة غير العادية إلى أنه أثناء التوسع في الحجم، وخاصة في ظل خلفية الاختراق السريع في الأسواق الناشئة، يجب أن تتزامن إدارة مخاطر الائتمان للحسابات المستحقة مع تعزيز نمو الأعمال.

على صعيد الهيكل الرأسمالي، لا يزال معدل الدين في الشركة في نطاق صحي، حيث يبلغ القرض المصرفي 2.5 مليون دولار أمريكي فقط، ونسبة الدين إلى الأصول 0.5%؛ بينما يبلغ إجمالي النقد والنقد المعادل والودائع الثابتة 444.9 مليون دولار أمريكي، ونسبة السيولة 3.0، مما يوفر متانة مالية كافية للتوسع الاستراتيجي العالمي. أعلنت مجلس الإدارة عن توزيع أرباح نهائية قدرها 0.48 دولار هونغ كونغي لكل سهم، بالإضافة إلى توزيعات خاصة قدرها 4.99 دولار هونغ كونغي، حيث تعد نسبة توزيع الأرباح الخاصة العالية اختبارًا لدقة توقعات الشركة لاحتياجات التدفق النقدي المستقبلية.

بصفة عامة، فإن السرد المركزي لنتائج شركة时代天使 في عام 2025 هو: إعادة تشكيل هيكل المنافسة المحلية توفر دعمًا ربحياً، واستراتيجية العولمة تتجاوز مرحلة الاستثمارات المبكرة، وتدخل مرحلة تعززها السمعة. هذه هي نقطة التحول في نموذج الأعمال التي تستحق إعادة تقييم السوق، ولكن عدم اليقين في دورة الأرباح في السوق الخارجية، والنزاعات القانونية غير المحسومة، بالإضافة إلى التغيرات في تركيبة المنتجات المحلية التي تستمر في الضغط على نمو الإيرادات، كلها تشكل العقبات التي يجب تجاوزها قبل أن تحقق هذه القصة نهاية أكثر تفاؤلاً.