أكبر المؤسسات تتحدث عن السوق: التعديلات الأخيرة هي بمثابة عواصف رعدية في عملية السوق الصاعدة، والمستقبل لا يزال متفائلًا وإيجابيًا

انخفض مؤشر شانغهاي المركب في هذا الأسبوع بنسبة 1.09%، وانخفض مؤشر شينزن المكوّن من المكوّنات بنسبة 0.76%، كما انخفض مؤشر الشركات الناشئة (تشوانجيبان) بنسبة 1.68%. كيف سيتحرك مؤشر A-Share في الأسبوع القادم؟ قمنا بتجميع أحدث استراتيجيات الاستثمار لدى مختلف المؤسسات الكبرى، لمرجع المستثمرين.

استراتيجية شركة غوسين: التعديلات الأخيرة هي عواصف رعدية خلال مسار سوق صاعدة، وما زال المنظور المستقبلي إيجابيًا ومتفائلًا

مقارنةً بالتاريخ، فإن نطاق تقلب سوق A-Share الحالي لا يزال عند مستوى منخفض نسبيًا. وبالنظر إلى مؤشر شانغهاي المركب القياسي (مع أخذ مؤشر CSI 300؟)، فإن متوسط التقلب السنوي بعد استبعاد القيم القصوى بنسبة تزيد عن 50% منذ عام 2005 كان 35.1%. وإذا قسنا ذلك على أساس مؤشر WanDe All A (كافة أسهم وانده)، فإن مركز الثقل للتقلب السنوي منذ عام 2005 يبلغ 31.4%. أما منذ بداية هذا العام، فقد بلغ تقلب مؤشر شانغهاي المركب 12.3%، وبلغ تقلب WanDe All A 10.5%، وهو ما يقل بوضوح عن مركز الثقل التاريخي. فإذا وصل تقلب مؤشر هذا العام إلى 20% أو 30%، وهو مركز الثقل التاريخي، وجرينا افتراض أن 4197 عند بداية العام هو القمة السنوية: فإن التقلب السنوي بنسبة 30% يعني أن القاع خلال العام يقع قرب 2938، وبالنسبة لتقلب 20% يقع القاع قرب 3357. لكن في الوقت الحالي لا نرى إشارات سلبية يمكن أن تقود السوق إلى هبوط بهذا القدر. وبالعكس، إذا كان القاع الناتج عن الصراعات الجيوسياسية الحالية هو منطقة قاع السوق خلال العام كله، فمن زاوية التقلبات قد يكون هناك ارتفاعات جديدة لاحقًا.

استراتيجية شركة شينوان هونغ يوان: حديثٌ جديد عن استقرار الأسواق الرأسمالية الصينية

لنواصل الحديث عن استقرار الأسواق الرأسمالية الصينية: إن ارتفاع معدل الاكتفاء الذاتي من الطاقة + تشتت إمدادات الطاقة الخارجية يكوّنان معًا أمن الطاقة، كما تتم إعادة تقييم ميزة الطاقة الجديدة مرة أخرى. وعندما تتزامن “أمن سلسلة التوريد” مع “أمن الطاقة” يحدث تَحابُس (توافق) في الاتجاه؛ وقد تُفتح مرةً أخرى نافذة فرص تحقق “ألفا” للصادرات وقدرة على تمرير الزيادة في الأسعار. ولم تتغير الأساسيات التي تدعم التطور الصحي لسوق A-Share، وسيستمر دعم سياسات حماية توقعات استقرار الأسواق الرأسمالية. ما زال A-Share في دورة صعود على المدى المتوسط والطويل، وتراكم أثر جني الأرباح واجه اضطرابات، لكن الأمر لا يعدو كونه تمديدًا لوقت “التهدئة” بعد “مرحلة الارتفاع الأولى”، ولا يزال لدى A-Share “مرحلة الارتفاع الثانية” وهو أمر يُرجَّح بدرجة كبيرة. أما التراجع قصير الأجل، فلا يبعد كثيرًا عن موضع تعديل التقييم ضمن تاريخ التقييم الديناميكي المتوسط (ضمن سيناريو “سوق صعود على مرحلتين”؛ مرحلة التذبذب والتعديل التقييمي يكون هدفها موضعًا محددًا)، وبالتالي قد تتعافى تدريجيًا المتانة الداخلية لـ A-Share.

استراتيجية شركة الصين غالاكسي: أين تكمن متانة A-Share من منظور عالمي؟

في ظل اضطراب متكرر لعوامل جيوسياسية خارجية، شهد سوق A-Share تقلبًا كبيرًا خلال الأسبوع، وكانت معنويات المستثمرين ضعيفة بشكل عام. واستمرت المؤشرات الرئيسية في نمط التعديل، لكن بالمقارنة مع الانخفاضات في المرحلة السابقة ظهرت علامات على تضييق الفجوة/تخفيف التراجع. وبالنظر إلى ما بعد ذلك: ما تزال تطورات صراع الولايات المتحدة وإيران غير مؤكدة بشكل كبير، وتأثيرها الكابح على الأصول الخطرة عالميًا قد لا يكون من السهل أن يختفي سريعًا على المدى القصير. وقبل أن تتضح مسارات الصراع، ومع بيئة تشديد إضافي للسيولة عالميًا على هامش التوقعات التضخمية المتزايدة، فمن المرجح أن تستمر أسواق الأسهم العالمية في الحفاظ على خصائص تشغيل ذات تقلبات مرتفعة، وقد يكون تحرك سوق A-Share قائمًا أساسًا على امتصاص الصدمات عبر التذبذب. لكن ومع عدم اليقين الخارجي، يبرز بوضوح تفوق اليقين المحلي الذي يدعم متانة سوق A-Share. ففي السنة الافتتاحية للخطة الخمسية “الخامسة عشرة” (15-5)، يتم تنفيذ مبادرات الإصلاح بشكل مطرد، وتوفّر السياسات الحامية ضمانًا لاستقرار ونمو صحي للسوق الرأسمالية. كما أن تلاقي نقل ثروات السكان مع دخول الأموال طويلة الأجل إلى السوق يوفر دعمًا ذا يقين في جانب إمداد الأموال على المدى المتوسط والطويل. وفي الوقت نفسه، يبرز أيضًا يقين تفوق التصنيع المحلي؛ وبفضل منظومة سلاسل التوريد الكاملة ومزايا تنافسية مستمرة في الترقية، يتشكل أساس داخلي للتعامل مع تقلبات خارجية.

استراتيجية شركة جينغه جيه (غوانغ فا): إعادة مراجعة 5 جولات لأزمات النفط في التاريخ—ما القواعد التي تحكم دوران القطاعات؟

اتجاهات تحقق عوائد تفوق المتوسط خلال الأزمة: أولاً، النفط والمعادن الثمينة والصناعات العسكرية التي حفزتها الحرب؛ ثانيًا، قطاعات ربحية/عوائد دفاعية مثل الاتصالات والتبغ (بوصفها قطاعات “ملاذ/تجنب”)، لكن إذا تحولت إلى سيناريو سوق هابطة، فقد تعاني هذه السلع الدفاعية أيضًا من تعثر تعويضي في نهاية السوق الهابطة، مثل الحالة في أغسطس–سبتمبر من عام 74؛ ثالثًا، اتجاهات تمتلك نزعة صناعية قوية، مثل الاستهلاك الكبير في الثمانينيات، والتكنولوجيا الكبيرة في التسعينيات. أما العائد التفوقي في النفط والغاز الطبيعي، فعادةً يتبع صعود سعر النفط حتى القمة ثم يتوقف عند بلوغ القمة؛ بينما عادةً ما تكون أكبر القطاعات تضررًا عندما يضربها صعود سعر النفط الأعلى هي السياحة والترفيه. وإذا استمر سعر النفط في البقاء مرتفعًا لفترة طويلة بعد “نبضة” الارتفاع، فسيلزم مناقشة درجة تأثيره على التضخم وعلى حجم الطلب. وكانت أزمة النفط الأولى مثالًا سلبيًا (الدخول في مرحلة ركود تضخمي)، وكانت الأزمة النفطية الثانية مثالًا إيجابيًا (لا تستمر صدمة الحرب سوى شهر واحد)، وكانت حرب كوسوفو أيضًا مثالًا إيجابيًا (تأثير النفط يتصاعد تدريجيًا نحو الداخل). وإذا عاد سعر النفط إلى التراجع بعد نبضة الارتفاع، فعادةً بعد أن يعكس السوق لفترة قصيرة عامل الحرب، فإنه يعود إلى مسار التشغيل الأصلي، بل وقد تميل الأموال إلى التركز باتجاه أكثر تحديدًا في جانب المزاج/الازدهار.

استراتيجية شركة شينغ زين: ما هو التناقض الرئيسي الذي سيتم تسعيره في سوق 2026؟

بعد انتهاء الصراع، فإن الارتفاع المنهجي لمركز سعر النفط (الـ oil price core) من شأنه رفع التأثير على مسار السياسة النقدية للبنوك المركزية العالمية وتوقعات السيولة، ما قد يجعل “فكّ/سحب خصم التقييم” هذا العام (拔估值) ليس بنفس سلاسة العام الماضي. وسيصبح ذلك أحد أهم التغيرات في بيئة التخصيص/التموضع لهذا العام. في العام الماضي، كانت الأصول العالمية تشترك في “بيتا” توسع السيولة؛ وكان ما يقف خلف ذلك هو تزامن/ترابط خفض الفائدة من البنوك المركزية الرئيسية عالميًا. لكن منذ بداية هذا العام، وبالأخص بعد صدمة ارتفاع أسعار النفط، اتجهت سياسات البنوك المركزية في مختلف الدول بشكل واضح نحو الحذر والانتظار والترقب. وبما يمكن توقعه، مع استمرار الارتفاع المنهجي لمركز سعر النفط لاحقًا، ستظل البنوك المركزية في مختلف الدول بحاجة إلى بيانات أكثر ووقت أطول للتحقق من تأثيرها على الاقتصاد والتضخم. ومن ثم، فإن بيئة السيولة الأكثر “تشددًا على الهامش” التي ستنتج عن ذلك، قد تجعل “فكّ/سحب خصم التقييم” هذا العام ليس بنفس سلاسة العام الماضي؛ وسيصبح هذا أيضًا التغير الأهم في بيئة التخصيص لهذا العام.

استراتيجية شركة هوا جين: عودة إلى أساسيات أبريل—عودة التكنولوجيا والدورة إلى المسار الرئيسي

قد يشهد سوق A-Share في أبريل هذا العام تذبذبًا يميل إلى القوة، لكن اتجاه “البطيء الصاعد” سيظل قائمًا. (1) في أبريل، من المحتمل أن يستمر الاقتصاد والأرباح في الارتفاع. أولاً: قد يستمر تعافي/استقرار معدلات نمو الاستهلاك. ثانيًا: قد ترتفع معدلات نمو الاستثمار في البنية التحتية وتصنيع الصناعات التحويلية بشكل إضافي. أخيرًا: قد يستمر الحفاظ على معدلات نمو مرتفعة للصادرات. (2) وفي أبريل، قد تستمر أرباح الشركات في اتجاه صاعد: قد يستمر ارتفاع معدل نمو مؤشر PPI على أساس سنوي ومعدل نمو أرباح الربع الأول لـ A-Share. (2) وفي أبريل، قد تظل السياسات إيجابية، وقد تهدأ المخاطر الخارجية. أولاً: قد تظل السياسات في أبريل تميل إلى الإيجابية. ثانيًا: من المحتمل أن تهدأ المخاطر الخارجية على الهامش، وأن يكون رد A-Share تجاه مخاوف المخاطر مثل صراع الولايات المتحدة وإيران قد تم إدراكه بشكل أكبر/مسبَق بالفعل. (3) قد تظل السيولة المحلية في أبريل على وضع مريح/مرن، وقد تعود أموال سوق الأسهم إلى التدفق مجددًا إلى الداخل.

استراتيجية شركة تشي شيانغ (تسِه شَانغ): تسرّب التقلب—انتقال مركز الثقل إلى ما دون ذلك، تذبذب ضمن نطاق ثم المضي قدمًا تدريجيًا

نظرًا لعدم القدرة على إزالة “الصدمة الواردة” الناتجة عن اضطرابات جيوسياسية في الشرق الأوسط على المدى القصير، نتوقع أن يظل السوق الرأسمالي العالمي في حالة تعديل. وبالنسبة لـ A-Share، وبسبب سرعة الانخفاض الأخيرة، فقد تشكل نمط “انزياح نطاق التقلب إلى الأسفل”. وعلى سبيل المثال، في مؤشر شانغهاي المركب: فقد انزاح نطاق التقلب من نطاق 4000–4200 نقطة في السابق “إلى الأسفل”. أما الحد السفلي للنطاق الجديد فهو عند مستوى 0.382 (الـ 0.382 percentile) من “الموجة الثالثة لسوق صاعدة” منذ أبريل من العام الماضي، عند بوابة رقم صحيح قرب 3800 نقطة. وقد اجتاز هذا الدعم اختبار يوم الاثنين من هذا الأسبوع. وفيما يتعلق بالحد العلوي للنطاق الجديد، فمن زاوية توزيع التكاليف/الحصص (الشرائح)، فهو قرب نطاق 4000–4040 نقطة كبوابة رقمية صحيحة، وهي منطقة “مكثفة تداولًا” تشكلت خلال الأشهر السابقة. نتوقع أن يتحرك مؤشر شانغهاي المركب على المدى القصير وفق طريقة “التذبذب داخل النطاق للعثور على القاع، والدعم عند الحد السفلي، وضغط المقاومة عند الحد العلوي”، وأن تعمل أغلب المؤشرات الواسعة (العريضة) بالتزامن. وثمة استثناء طفيف: مؤشر الشركات الناشئة الذي حقق للتو قمة جديدة في 20 مارس، ما يزال يظهر تباينًا في أداء الأسهم المكوّنة له وحالة قمة مقلوبة/انحراف MACD على المستوى الأسبوعي (قمة خلفية). وقد يواجه ضغطًا للتعديل لاحقًا.

استراتيجية شركة دونغ وو: البحث عن يقين متوسط الأجل ضمن تقلبات التوقعات الجيوسياسية

من منظور نسبة العائد إلى المخاطر، فقد دخل السوق حاليًا إلى نطاق “الرهان على الارتفاع والرهان على المزيد من الارتفاع”، حيث إن تكبير الخسارة بالمشاعر المتشائمة بشكل غير عقلاني هو مساحة “الأوفر/الأودز” تحت مظلة سوق صاعدة. لكن بسبب وجود عدم تناسق بين المخاطر والعوائد في سيناريو احتمال منخفض مثل “ركود تضخمي في الخارج”، يلزم إجراء بعض تعديلات على هيكل المراكز للتحوط. أما “فكرة إضافة/زيادة المراكز” فيمكن اتباعها على خطوتين: أولاً، بخلاف الاتجاهات الدقيقة لصناعة الذكاء الاصطناعي قبل الحرب التي تقود الأسواق الرأسمالية العالمية الرئيسية، فإن سلسلة الإمداد للطاقة تكون أقل هشاشة (أكثر مقاومة)، وقد تصبح تحركات نقل سلسلة التوريد نتيجة ارتفاع مركز سعر النفط منطقًا مهمًا آخر لسير السوق لاحقًا. ومن المتوقع أيضًا أن تساعد هذه الحصة من المراكز في التحوط ضد مخاطر “الذيل” لسيناريو الركود التضخمي في الخارج. ثانيًا، عند انخفاض الأسعار، يمكن تعزيز “منطق تحسن المزاج/الدورة” في اتجاهات تكون إلى حد ما مستقلة.

استراتيجية شركة غوان جين: تزايد قلق أمن الطاقة العالمي—ومزايا الأصول الصينية الفريدة تظهر تدريجيًا

في ظل تزايد قلق أمن الطاقة عالميًا، فإن المزايا الفريدة للأصول الصينية تظهر تدريجيًا. من ناحية، تمتلك الصين سلسلة صناعة متقدمة عالميًا في مجالات تحويل الفحم إلى كيماويات وصناعة المعدات الكهربائية للطاقة. فإن اكتمال نظام الطاقة لا يقلل فقط من هشاشته تجاه الصدمات الخارجية، بل يمكن أيضًا أن يوفر للطاقة بديلًا فعّالًا على مستوى العالم. ومن ناحية أخرى، فإن قادة التصنيع الصينيين يقع تقييمهم في نطاق منخفض تاريخيًا مقارنةً بالعمالقة في الخارج من حيث بُعد قيمة الطاقة الإنتاجية وتقييمات PE. كما أن استمرار نمو الصادرات بحد ذاته يثبت أساس إعادة تقييمها. وفي الوقت نفسه، تظهر الصين علامات على إصلاح داخلي ذو طبيعة ذاتية؛ ونشير إلى أن تحويل أرباح التصدير إلى اليوان (تسوية الصادرات/تدفقات تحويل العملة) الذي نتحدث عنه قد يكون يتجه نحو الانتقال إلى الطلب الداخلي.

استراتيجية شركة تشونغ تاي: تذبذب قصير الأجل—التعديل هو فرصة للتموضع (مرفق تقرير الأسهم الذهبية لشهر أبريل)

قد يظل السوق في المدى القصير يواجه تذبذبًا، لكن لا توجد مخاطر بأن يشهد المؤشر هبوطًا كبيرًا ومتسقًا بشكل نظامي. الأسواق المالية الخارجية لم تصل بعد إلى درجة تفعيل “TACO”، مثلًا: فإن نطاق تعديل S&P500، ونطاق ارتفاع VIX وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، كلها محدودة نسبيًا؛ ولا يستبعد أن تستمر المخاطر الجيوسياسية في التقلب خلال فترة قصيرة. حاليًا، فإن ميل خيارات A-Share في اتجاه “قاع-التحوط” يعود إلى الارتفاع (偏度触底回升). فالخيارات الوهمية الشراء/البيع “البيع الفارغة القيمة” (虚值看跌期权) أصبحت أغلى نسبيًا مقارنة بالسعر، وهو ما يعكس أن قلق السوق بشأن الضربة الثانية للعوامل الجيوسياسية يتجمع. وعزوف/مخاطرة تفضيل المخاطر قد لا يتمكن من تحقيق تعافٍ مستقر على المدى القصير. ومع ذلك، نعتقد أنه ليس من الضروري المبالغة في القلق؛ ويتوقع السوق ألا توجد مخاطر نظامية. النقطة الأساسية هي أن سياسات تثبيت السوق لم تتغير. في 18 مارس، ذكرت مؤسسة البنك المركزي أن “الحفاظ بكل ثبات على استقرار الأسواق المالية مثل الأسهم والسندات والعملة الأجنبية”، وقد قمنا بقياس وضعية ETF التي تتبع حيازة “Huijin” أيضاً: فقد تحولت من صافي خروج سابق إلى حالة صافي دخول الآن. لذلك، لا يستبعد أن بعد المزيد من التعديل للمؤشر، تكون هناك إمكانية أن تتدخل بسرعة أموال مستقرة على المدى الطويل.

（المصدر：مركز الأبحاث في Eastern Fortune）