هل ستنقل وول ستريت النظام المالي بأكمله إلى البلوكشين؟

وول ستريت تنتقل بالكامل إلى السلسلة، هل بدأت أكبر ثورة في البنية التحتية في تاريخ التمويل التقليدي؟

كتبه: جيسون روزنتال

ترجمة: AididiaoJP، أخبار فوريسايت

لم تعد وول ستريت مجرد استكشاف رمزي للبلوك تشين، بل انتقلت نحوها.

بعد سنوات من الانتظار، بدأت المؤسسات المختلفة التي تشكل عمود الأسواق المالية العالمية - بما في ذلك البورصات، ومراكز المقاصة، ومنصات التداول الإلكترونية - في نقل أعمالها إلى السلسلة.

ما يحدث الآن هو أكبر ترقية للبنية التحتية للأسواق المالية منذ الانتقال إلى التداول الإلكتروني قبل ثلاثين عاماً.

ومع ذلك، سيتعين على معظم الناس الانتظار حتى تكتمل هذه التحولات حتى يدركوا حدوثها.

لماذا الآن: السرعة تغير كل شيء

تتمسك كل مؤسسة تسير في هذا الاتجاه بنفس الإيمان - أن البنية التحتية على السلسلة ستعزز بشكل كبير سرعة تدفق الأموال. لقد أوضحت التاريخ بوضوح ما ستكون نتائجه.

لنسترجع التحولات التي أحدثتها البورصات الإلكترونية في التسعينيات: قبل ظهور الشبكات الإلكترونية والوسطاء عبر الإنترنت، كانت الصفقة تحتاج إلى دقائق لتنفيذها، وتم تحديد فروق الأسعار بشكل نقاط، وكان دخول السوق مقيداً بالموقع الجغرافي وحجم الأموال. مع تحسين البنية التحتية، تقلص الفارق بشكل كبير، وانخفضت العمولات من 150 دولاراً إلى 9.95 دولار، ثم إلى الصفر، وحدثت زيادة هائلة في حجم التداول، وزادت مشاركة المستثمرين الأفراد بشكل ملحوظ. بعد دخول القرن الواحد والعشرين، تغيرت ملامح السوق بشكل جذري مقارنة بالتسعينيات - ليس فقط انخفضت التكاليف بشكل كبير، ولكن أيضاً توسع حجم السوق بشكل ضخم.

تطبيق الرموز المنطقية لنفس المنطق على النظام المالي العالمي بأسره: سيمكن من التداول على مدار الساعة، والتسوية الفورية، والتداول عبر الحدود بسلاسة، وتحويل الأصول التي كانت تحتاج إلى عتبة تمويل ستة أرقام إلى حصص، مما يسمح بتدفق الضمانات في الوقت الفعلي، بدلاً من كونها معطلة طوال الليل. وهذا سيؤدي إلى زيادة سرعة تدفق الأموال، ومشاركة أوسع، وحجم إجمالي أكبر للسوق.

ما الذي يعنيه التوكنيز؟ الأصول المرمزة تشير إلى الأصول الواقعية - مثل سندات الخزانة الأمريكية، وأسهم شركة آبل، وعقود العقارات - الممثلة رقمياً في شكل رموز قابلة للبرمجة على البلوك تشين. على عكس النموذج التقليدي الذي تتعقب فيه المؤسسات الحافظة الملكية عبر قاعدة بيانات مركزية خلال ساعات العمل في منطقة زمنية واحدة، توجد الأصول المرمزة على السلسلة: يمكن نقلها على الفور، وبرمجتها، وتسويتها في أي مكان في العالم، وفي أي وقت.

إنها ليست مشتقات، بل هي الأصول الحقيقية نفسها التي تمتلك بنية تحتية أفضل.

المؤسسات بدأت في اتخاذ خطوات

في ديسمبر 2025، حصلت شركة الإيداع والتسوية للأوراق المالية الأمريكية على خطاب عدم اتخاذ إجراء من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما سمح لها بترميز الأصول الواقعية على سلسلة معتمدة. بلغت إجمالي المعاملات التي تعاملت معها شركة الإيداع والتسوية للأوراق المالية في 2024 ما قيمته 3.7 تريليون دولار. تخطط الشركة لإطلاق خدمة ترميز إنتاجية لسندات الخزانة الأمريكية في النصف الأول من 2026.

في 19 يناير 2026، أعلنت بورصة نيويورك عن إطلاق منصة للتداول والتسوية على السلسلة للأوراق المالية الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة على مدار الساعة - تدعم تداول الأسهم المكسورة، والتسوية الفورية، وتمويل العملات المستقرة - وتعاونت مع بنك نيويورك ميلون وبنك سيتي لتوفير دعم الإيداع المرمز لمراكز المقاصة التابعة لبورصة إنتركونتيننتال. البورصات الأكثر شهرة في العالم تنتقل إلى السلسلة.

في أغسطس 2025، أكملت Tradeweb أول صفقة حقيقية قائمة بالكامل على السلسلة لسندات الخزانة الأمريكية، ممولة بواسطة USDC - تمت الصفقة يوم السبت، خارج نافذة التسوية التقليدية، وشارك فيها بنك أوف أمريكا، وكاسل سكيورتيز، وشركة الإيداع والتسوية للأوراق المالية الأمريكية، وVirtu Financial. تستمر نطاق أعمالها في التوسع كل ربع سنة، وقد شملت الآن التسويات عبر الحدود والتسويات اليومية. كما قدمت ناسداك في سبتمبر 2025 اقتراحاً لتعديل قواعدها إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

تتجلى هذه السلسلة من التحركات بشكل متزايد كاتجاه عام للهجرة، وليس محاولات تجريبية معزولة.

التكاليف الخفية في النظام القائم

يدفع قوة هذا التقدم أيضًا قوة ثانية: هيكل السوق الحالي مبني حول الوسطاء وليس حول السوق نفسها.

خذ مثالاً على صفقة أوراق مالية نموذجية: يدفع المستثمرون الفرق بين سعر الشراء والبيع للوسيط. في التداول المؤسسي، يتقاضى الوسيط الرئيسي رسوم التمويل. تتقاضى البورصات ووكلاء التحويل رسومًا متناسبة. يتقاضى الحافظ الرسوم على حفظ الأصول. تتقاضى شركة الإيداع والتسوية للأوراق المالية الأمريكية رسومًا في كل مرحلة من مراحل التسوية، والتسوية الصافية، والتسوية النهائية. حتى لو حققت الولايات المتحدة في النهاية تسوية T+1 في 2024 - وهو إصلاح استغرق عقودًا من الزمن بسبب فترات التسوية الطويلة التي استمرت لعدة أيام - فإن الأموال لا تزال تحتاج إلى أن تكون مؤمنة طوال الليل، مما يمثل “تكلفة هيكلية” لجميع الأطراف المعنية.

يمكن لعقود الذكاء والتسوية الذرية تقليص هذه المراحل المتعددة. الآن، يمكن للطرفين في الصفقة إتمام التجارة على السلسلة في الوقت الفعلي، وتحقيق التسوية النهائية.

لن تختفي تكاليف الإيجار - أي هوامش الربح - في النظام الحالي… بل ستتحول إلى فرص للوافدين الجدد. بعبارة أخرى، فإن هوامش الربح للمؤسسات الحالية هي الفرصة التي تبني بها بنية تحتية جديدة.

المفتاح الأخير هو وضوح التنظيم - وهذه الشرط بدأت أخيرًا تتشكل. إذا استمر الزخم الحالي، فإن قانون CLARITY من المتوقع أن يكون له تأثير على التمويل التقليدي، كما كان لقانون GENIUS تأثير على اعتماد وتطوير العملات المستقرة.

الضمانات المؤسسية التي ينتظرها كبار المؤسسات أصبحت قريبة. فماذا يعني ذلك للبناة؟

ستؤدي الهجرة إلى السلسلة للبنية التحتية المالية العالمية إلى خلق طلب على فئات جديدة من المنتجات والخدمات.

المؤسسات القديمة التي تتخذ خطوات سريعة ليست منافسيك، بل هي عملائك. لا تنوي شركة الإيداع والتسوية للأوراق المالية الأمريكية تطوير وسائط خاصة بها، ولا تنوي بورصة نيويورك بناء أدوات امتثال، كما لا تنوي Tradeweb إنشاء طبقة توزيع عبر الحدود.

تقوم هذه المؤسسات بإنشاء بنية تحتية أساسية منظمة تتوافق مع المعايير المؤسسية. بينما يكون دور المؤسسين هو بناء جميع التطبيقات التي تعمل على هذه البنية.

هذا يشبه نمط التطور في التسعينيات. لم تقم البورصات بإنشاء ETRADE، ولا Bloomberg، ولم تطور أيضًا أنظمة إدارة الطلبات ومنصات الوسطاء الرئيسية التي تحدد العصر القادم. هذه الإنجازات تم تحقيقها من قبل مؤسسين أدركوا الاتجاهات المستقبلية.

المزيد من المشاركين، وسرعة تدفق الأموال أسرع، واحتكاك تداول أقل.

سيولة أكبر، ومساحة سوق أوسع.

التاريخ قد كشف بوضوح الاتجاه النهائي لهذه العملية.

لقد بدأت نافذة بناء بنية تحتية للأسواق المالية المرمزة.