تركيب الطاقة الجديدة يتضاعف، لكن مساهمة الأرباح تنخفض بشكل كبير.. ماذا يحدث لـ"العملاق الصغير" في قطاع الكهرباء؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا ينخفض الربح رغم الزيادة الكبيرة في الاستثمارات الجديدة للطاقة المتجددة؟

شركة «هوا رون للطاقة» (China Resources Power) (HK: 00836)، إحدى «أربعة كبار صغار» في قطاع الكهرباء، لا تزال تتمتع بقدرة قوية على تحقيق الأرباح، لكن «المحرّك» تغيّر.

علمت شبكة «هوشيا إنيرجي» أن شركة «هوا رون للطاقة» في 18 مارس أعلنت نتائجها لعام 2025. بلغ إجمالي الإيرادات السنوية 1020.10 مليار دولار هونغ كونغ، بانخفاض 3.11% على أساس سنوي. ومن بينها، بلغ صافي أرباح الأعمال الأساسية العائدة إلى المساهمين 152.43 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة 9.9% مقارنة بعام 2024.

وما أثار استغرابًا لدى كثيرين هو أن أرباح الأعمال الأساسية لدى «هوا رون للطاقة» شهدت تغيرًا كبيرًا: بلغ صافي أرباح الأعمال الأساسية العائدة إلى المساهمين في أعمال الطاقة المتجددة 76.04 مليار دولار هونغ كونغ، بانخفاض 17.6% مقارنة بعام 2024؛ وبلغ صافي أرباح الأعمال الأساسية العائدة إلى المساهمين في أعمال توليد الكهرباء بالفحم 76.39 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة 64.7% مقارنة بعام 2024.

وهذا يتباين بشكل واضح مع الوضع في السنوات السابقة. في عامي 2021 و2022، وبسبب ارتفاع أسعار الفحم آنذاك، تكبّد قطاع توليد الكهرباء في كامل الصين خسائر صافية بمليارات وآلاف الملايين من المليارات، بينما كانت «هوا رون للطاقة» استثناءً بارزًا، إذ حافظت باستمرار على تحقيق الأرباح اعتمادًا على التوليد من الطاقة المتجددة.

بعد ثلاث سنوات فقط، أصبحت أعمال الطاقة المتجددة لدى «هوا رون للطاقة» باهتة. وفي ظل تحقيق زيادة بعدة أضعاف في حجم التثبيت/القدرة المركبة، تراجعت الأرباح بدلًا من أن ترتفع. أما أعمال توليد الكهرباء بالفحم التي لم يكن ينظر إليها بعين التفاؤل من الخارج في السابق، فقد انعكس وضعها وأصبحت قدرة الربح فيها لافتة للغاية.

فما السبب الحقيقي وراء ذلك؟ وكم من الوقت سيستمر هذا الاتجاه؟

** أزمة تراجع أرباح الطاقة الجديدة **

كان عام 2021 هو فترة التألق لدى «هوا رون للطاقة».

في ذلك العام، تحوّلت الشركات المدرجة الأساسية التابعة لمجموعات توليد الكهرباء الخمس الكبرى من الربح إلى الخسارة. ومن بينها، تكبّد «داتانغ باور» (Datang Power) (SH: 601991) خسارة 92.64 مليار يوان، بانخفاض حاد بنسبة 404.71% على أساس سنوي، وهو أكبر اتساع في نسبة الانخفاض؛ بينما كانت خسائر «هوانن إنترناشونال» (Huaneng International) (SH: 600011) هي الأكبر من حيث القيمة، إذ وصلت إلى 102.64 مليار يوان.

لكن «هوا رون للطاقة» حققت في ذلك العام إيرادات قدرها 898 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة 29.1% على أساس سنوي. ورغم أن صافي الربح انخفض بنسبة 79% على أساس سنوي، فإنه ظل يحقق ربحًا بلغ 15.93 مليار دولار هونغ كونغ. وبالتفصيل، كان تراجع الأرباح أساسًا بسبب أن أعمال توليد الكهرباء بالفحم تكبّدت خسائر قدرها 59.42 مليار دولار هونغ كونغ، من الربح إلى الخسارة؛ بينما حققت أعمال الطاقة المتجددة أرباحًا قدرها 83.81 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة كبيرة بلغت 85.4% على أساس سنوي.

بعبارة بسيطة، كان ذلك لأن أداء الطاقة المتجددة كان قويًا جدًا، فحافظت «هوا رون للطاقة» على تحقيق الأرباح في عام 2021 حين كان الوضع يملؤه الدمار في كل مكان، وهو أمر كان حينها نادرًا للغاية.

وخلال السنوات الثلاث التالية، ما زالت «هوا رون للطاقة» تعتمد أساسًا على الأداء الجيد للطاقة المتجددة؛ لذا استمرت قدرتها على تحقيق الأرباح في التحليق: في 2022، بلغ صافي الربح 70.42 مليار دولار هونغ كونغ (بلغت أرباح الطاقة المتجددة 86.45 مليار دولار هونغ كونغ)؛ في 2023، بلغ صافي الربح 110.03 مليار دولار هونغ كونغ (بلغت أرباح الطاقة المتجددة 97.26 مليار دولار هونغ كونغ)؛ وفي 2024، بلغ صافي الربح 143.88 مليار دولار هونغ كونغ (بلغت أرباح الطاقة المتجددة 92.28 مليار دولار هونغ كونغ).

ومع ذلك، في وقت كانت فيه أرباح الطاقة المتجددة لدى «هوا رون للطاقة» تسير في طريقها الصاعد دون انقطاع، ظهرت تغيّرات دقيقة. مقارنةً بأرباح 2023 البالغة 97.26 مليار دولار هونغ كونغ، شهدت أرباح 2024 البالغة 92.28 مليار دولار هونغ كونغ تراجعًا يقارب 5 مليارات دولار هونغ كونغ. ورغم أن نسبة الانخفاض لم تكن كبيرة، فإن الإشارة كانت واضحة.

وفي 2025، استمر هذا الاتجاه وتوسّع. ففي 2025، بلغت أرباح أعمال الطاقة المتجددة لدى «هوا رون للطاقة» 76.04 مليار دولار هونغ كونغ، بانخفاض كبير بلغ 17.6% مقارنة بعام 2024.

ومن الجدير بالانتباه أن تراجع الأرباح حدث بينما كانت القدرة المركبة ترتفع باستمرار. في نهاية 2021، بلغت القدرة المركبة لطاقة الرياح والطاقة الشمسية لدى «هوا رون للطاقة» 1544 مليون كيلوواط. وبحلول نهاية 2025، ارتفع عدد القدرات المركبة للطاقة الجديدة/المتجددة إلى 4485.1 مليون كيلوواط (وخلال سنة 2025 وحدها، زادت القدرة المركبة للطاقة المتجددة لدى «هوا رون للطاقة» بمقدار صافٍ قدره 1362.5 مليون كيلوواط)، أي أنها أصبحت 2.9 مرة مقارنة بعام 2021.

في 18 مارس، عقدت «هوا رون للطاقة» في هونغ كونغ مؤتمرًا لعرض نتائجها السنوية لعام 2025 (مصدر الصورة: الموقع الرسمي)

مع كون القدرة المركبة قد تضاعفت ثلاث مرات، لكن الأرباح انخفضت—لماذا؟ هناك ثلاثة أسباب رئيسية:

أولًا، انخفاض أسعار الكهرباء بشكل كبير. خلال السنوات الماضية، تراجعت الأسعار المتكاملة للطاقة الجديدة من سعر الأساس المعتمد على الفحم في السابق بشكل كبير إلى 0.2 يوان بل وحتى أقل.

ثانيًا، ارتفاع معدل خفض/رفض الطاقة (معدل弃电). بحلول نهاية 2025، تجاوزت فعليًا نسب خفض الطاقة لمشاريع الرياح والطاقة الشمسية في العديد من المقاطعات/الأقاليم والمناطق شبه الإقليمية ثلثًا أو أكثر.

ثالثًا، انخفاض عدد ساعات توليد الطاقة من مشروعات الطاقة الجديدة. في 2025، بلغ متوسط عدد ساعات الاستخدام/الاستفادة لمزارع الرياح التابعة لـ«هوا رون للطاقة» 2307 ساعات، بانخفاض 24 ساعة على أساس سنوي؛ بينما بلغت محطة الطاقة الشمسية 1296 ساعة، بانخفاض 119 ساعة. وعلى الرغم من أن هاتين البيانات ما زالتا أعلى من المتوسط الوطني، فإن هوامش الربح لأعمال الطاقة الجديدة/المتجددة تم ضغطها بشكل واضح.

ومع ارتفاع معدل خفض الطاقة على مستوى البلاد وتحوّل انخفاض أسعار الكهرباء المولدة من الطاقة الجديدة إلى اتجاه، فإن تراجع أرباح أعمال الطاقة المتجددة لدى «هوا رون للطاقة» قد يستمر.

** تشغيل «آلة طباعة النقود» لتوليد الكهرباء بالفحم مجددًا **

خلال الاضطراب الكبير الذي شهدته الطاقة الجديدة، فإن أعمال توليد الكهرباء بالفحم لدى «هوا رون للطاقة» استمرت في استعادة قدرتها على تحقيق الأرباح بوتيرة مطردة.

حتى نهاية 2025، كانت «هوا رون للطاقة» تمتلك إجمالي قدرة توليد الكهرباء بالفحم يبلغ 4479.6 مليون كيلوواط، وهي تقارب قدرة الطاقة المتجددة البالغة 4485.1 مليون كيلوواط. في 2025، حققت أعمال توليد الكهرباء بالفحم لدى «هوا رون للطاقة» أرباحًا قدرها 76.39 مليار دولار هونغ كونغ، مقارنة بـ46.39 مليار دولار هونغ كونغ في 2024، بزيادة كبيرة بلغت 64.7%. ومن بينها، كانت الزيادة في صافي الأرباح لقطاع توليد الكهرباء بالفحم الصافي (باستثناء الفحم) أعلى، إذ بلغت 79.8%، لتساهم بأرباح قدرها 73.36 مليار دولار هونغ كونغ.

إن الزيادة الكبيرة في قدرة «الكسب» لدى توليد الكهرباء بالفحم تستند إلى مؤشر حاسم—توسّع فرق سعر الكهرباء والفحم، أي زيادة الفارق بين سعر الكهرباء وتكلفة الوقود. في 2025، بلغ فرق سعر الكهرباء والفحم لمحطات الكهرباء التي تعمل بالفحم التابعة لـ«هوا رون للطاقة» 148.7 يوان رنمينبي لكل ميغاواط/ساعة، بزيادة 11.1 يوان على أساس سنوي. وقالت «هوا رون للطاقة»: «يعود ذلك أساسًا إلى أن انخفاض سعر الفحم كان أكبر من انخفاض سعر الكهرباء، كما تراجع استهلاك الفحم مقارنة بالسنة السابقة على أساس سنوي».

في عامي 2021 و2022، بلغ أعلى سعر للفحم المستخدم في توليد الطاقة 1300 يوان/طن، أما الآن فقد انخفض إلى 700 و800. عندما ينخفض سعر الفحم، ولا يحدث هبوط كبير في سعر الأساس المعتمد لتوليد الكهرباء بالفحم، فإن أرباح أعمال توليد الكهرباء بالفحم تصبح في الأساس مستقرة أيضًا. وعادت «آلة طباعة النقود» القديمة لتصدر صوتها من جديد.

حالة إيرادات وأرباح «هوا رون للطاقة» منذ إدراجها (2003-2024) (المصدر: الموقع الرسمي)

وبالطبع، إن استقرار قدرة توليد الكهرباء بالفحم على تحقيق الأرباح مدعوم أيضًا بسياسات سعر السعة. في 2024، أطلقت الدولة سياسة «سعر سعة توليد الكهرباء بالفحم»، واستفادت شركات توليد الكهرباء بالفحم بشكل واضح. وفي 2026، تم رفع معيار تعويض سعر السعة لتوليد الكهرباء بالفحم من 30% سابقًا إلى 50%. بعد ذلك، وبفضل الدعم المزدوج لانخفاض سعر الفحم وارتفاع معايير سعر سعة توليد الكهرباء بالفحم، ستصبح أرباح توليد الكهرباء بالفحم أكثر استقرارًا.

إضافة إلى ذلك، هناك عامل يصعب على عامة الناس رصده بصريًا ساهم في استقرار عودة قدرة أرباح توليد الكهرباء بالفحم—وهو أن كمية توليد الكهرباء لدى توليد الكهرباء بالفحم تكون، مقارنةً بالطاقة الجديدة، أكثر ثباتًا نسبيًا؛ إذ تحدد ذلك الآليات والأنظمة. توليد الكهرباء بالفحم، الذي تم تصنيفه على أنه «حجر الأساس/الوسادة» لضمان الاستقرار، لا ينبغي أن يقلق مثل الطاقة الجديدة بسبب الارتفاع الكبير في معدلات خفض الطاقة.

على سبيل المثال، في 2026، أصدرت «إرشادات توجيهية لتوقيع عقود الكهرباء طويلة ومتوسطة الأجل»، حيث تنص على أن عقود الكهرباء السنوية للشركات التي تعمل بالفحم لا تقل عن 70% من كمية الكهرباء المولدة والمُباعة في العام السابق، وأن العقود الشهرية وما فوق لا تقل عن 80% من كمية الكهرباء المتوقعة على أساس التسويق. وعمليًا، فإن «متطلبات نسبة توقيع عقود الكهرباء طويلة ومتوسطة الأجل لتوليد الكهرباء بالفحم» تحدد حصة نظم التوليد الخاصة بتوليد الكهرباء بالفحم.

حاليًا، في هيكل إمداد الكهرباء في الصين، تبلغ نسبة «الكهرباء غير المعتمدة على السوق» أكثر من 30%، بينما تبلغ نسبة «الكهرباء المعتمدة على السوق» حوالي 66%. ومن بين الكهرباء المعتمدة على السوق، تشكل عقود المدى المتوسط والطويل ما يقرب من 90%، بينما تمثل حصة سوق الكهرباء الفورية قرابة 10%. وفي عقود المدى المتوسط والطويل، يُلزم توليد الكهرباء بالفحم بحصة مرتفعة، بهدف ضمان أمن الطاقة وتوفير الإمداد؛ لكن ذلك يحد أيضًا—بشكل غير مباشر—من مساحة حصة الكهرباء من الطاقة الجديدة.

إن عودة قدرة توليد الكهرباء بالفحم على تحقيق الأرباح جعلت «هوا رون للطاقة» تحافظ على استقرار أرباحها الإجمالية. لكن التراجع الكبير في قدرة تحقيق الأرباح لدى الطاقة الجديدة أدى مباشرة إلى تغيير اتجاه أعمال «هوا رون للطاقة». وفي 2026، تم تحديد هدف الشركة لقدرة الطاقة الجديدة المركبة عند 5 ملايين كيلوواط؛ وبالمقارنة مع إضافة 1362.5 مليون كيلوواط من الطاقة الجديدة في 2025، فقد انخفض ذلك بشكل كبير. إن هذا التغيير في الموقف يعد إشارة سيئة لتطور صناعة الطاقة الجديدة.

إقرار من الكاتب: آراء شخصية، فقط للاستئناس