شركة China Unicom: تراجع معدل النمو في الأداء لثلاث فترات متتالية، ضعف زيادة إيرادات خدمات السحابة، وبيع أصول بمئات الملايين من اليوانات من قبل "فريق الدولة"

اﻟﻤﺘﺎﺟﺮة ﻓﻲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ ﺗﺮاﻫﺎ ﻟﻴﺖ ﻣﺆﻟﻔﻴﻦ ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺟﺮاﻛﺎن اﻟﻤﺤﻠﻠﻴﻦ، رﺳﻤﻴﺔ وﻣﻬﻨﻴﺔ وﻣﻮﻗﻮﺗﺔ وﺷﺎﻣﻠﺔ، ﻣﺎ ﻳﺴﺎﻋﺪك ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺜﻮر ﻋﻠﻰ اﻟﻔﺮص اﻟﻤﻮﻳﺪة ﻟﻠﺘﺸﻤﻴﺮ!

المصدر: سيكيوريتيس ستار

في الآونة الأخيرة، أصدرت شركة تشاينا يونيكوم (600050.SH) تقريرها السنوي لعام 2025. وقد تباطأ نمو أدائها أكثر، كما شهدت الربع الرابع تراجعاً مزدوجاً في الأرباح.

لاحظت سيكيوريتيس ستار أنه مع وصول الطلب في سوق الاتصالات التقليدي إلى درجة الإشباع، تراجعت عدة أعمال لدى الشركة مثل خدمات النطاق العريض وبيانات الهاتف المحمول. وفي ظل خلفية قيام منظمي الضرائب بدفع المشغلين لتسريع تخطيطهم لأعمال جديدة، تواجه أعمال “الحوسبة والشبكات والبيانات والذكاء” لدى الشركة تحديات معينة، كما ضعفت دافعية نمو إيرادات شركة يونيكوم كلاود. وفي ظل ضغط نمو الأداء، لم يقتصر الأمر على إجراء تعديلات على مستوى الإدارة العليا فحسب، بل واجهت أيضاً قيام المساهمين بالبيع الجزئي.

01． الربع الرابع: تراجع صافي الربح بأكثر من 40%، وتراجع إيرادات عدة أعمال

يُظهر تقرير عام 2025 أن إيرادات تشاينا يونيكوم بلغت 3922.23 مليار يوان، بزيادة طفيفة قدرها 0.68% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 91.27 مليار يوان، بزيادة 1.07%. وبالنظر إلى الخط الزمني الممتد، فإن وتيرة نمو أداء الشركة قد تباطأت لثلاث سنوات متتالية. ففي عامي 2022 و2024، كانت وتيرة نمو الإيرادات 8.26% و4.97% و4.6% على التوالي؛ وكانت وتيرة نمو صافي الربح العائد للمساهمين 15.76% و11.96% و10.49%.

ومن بين ذلك، شهد الربع الرابع تراجعاً مزدوجاً في الأرباح. في هذا الربع، بلغت الإيرادات وصافي الربح العائد للمساهمين 992.38 مليار يوان و3.55 مليار يوان على التوالي، بتراجع سنوي قدره 0.23% و48.71% على التوالي. وترى تحليلات السوق أن ذلك يرتبط من جهة بضعف نمو قيمة ARPU في أعمال الاتصالات التقليدية، ومن جهة أخرى يعكس أن الأعمال الناشئة لم تشكل بعد حجماً كافياً لتعويض المخاطر الناجمة عن تراجع النشاط الرئيسي.

ومن جانب حجم المستخدمين، وبحلول نهاية عام 2025، تجاوز حجم مستخدمي خدمات النطاق العريض للهاتف لدى تشاينا يونيكوم 4.86 مليار عميل، مع صافي زيادة تراكمية بلغ 0.21 مليار عميل، وهو ما يتطابق أساساً مع العام السابق. كما بلغ عدد اتصالات إنترنت الأشياء 7.2 مليار، بزيادة قدرها 9833 مليون، مقارنة بـ 1.3 مليار في الفترة نفسها من العام السابق، ما يعني تراجعاً.

ومن حيث الأعمال، تُعد خدمات النطاق العريض وبيانات الهاتف المحمول أكبر مصدر لإيرادات الشركة، وقد شهدت إيراداتها تراجعاً لثلاث سنوات متتالية. إذ انخفضت من 1559 مليار يوان في 2022 إلى 1532 مليار يوان في 2025. وفي الوقت نفسه، شهدت أيضاً مكالمات الصوت ورسوم الاشتراك والتسويات بين الشبكات وخدمات الدوائر ووحدات الشبكة تراجعاً بدرجات مختلفة. في عام 2025، بلغت إيرادات هذه الأعمال الثلاثة الرئيسية 195.57 مليار يوان و123 مليار يوان و241.91 مليار يوان على التوالي، بتراجع سنوي قدره 4.13% و2.4% و0.29% على التوالي.

لاحظت سيكيوريتيس ستار أيضاً أن المشغلين الثلاثة سيواجهون كذلك تأثير رفع معدل ضريبة القيمة المضافة لخدمات الاتصالات. ووفقاً للوائح، اعتباراً من 2026، تُطبَّق فئات الضرائب الخاصة بالأنشطة التي تستخدم تدفقات الهاتف المحمول والرسائل القصيرة والرسائل المصورة عبر الإنترنت المقدمة عبر الشبكات الثابتة وشبكات الهاتف المحمول والأقمار الصناعية والإنترنت، من “خدمات الاتصالات ذات القيمة المضافة” إلى “خدمات الاتصالات الأساسية”، ويقابل ذلك تعديل معدل ضريبة القيمة المضافة من 6% إلى 9%.

وبحسب تقديرات من داخل الصناعة، فإن هذا التعديل سيؤدي إلى انخفاض صافي أرباح المشغلين الثلاثة مجتمعين في عام 2026 بمئات المليارات من اليوانات. وهذا سيحفز المشغلين على التخطيط بشكل أكثر إيجابية لأعمال ناشئة مثل الحوسبة الذكية، مع مواصلة دفع العمل على تحسين الجودة وخفض التكاليف وزيادة الكفاءة، وتسريع تنمية دافعات نمو جديدة.

02． تراجع وتيرة نمو يونيكوم كلاود، وارتفاع مستمر في حسابات القبض

ومن الجدير بالذكر أن تشاينا يونيكوم تسارع حالياً أيضاً في التخطيط لأعمال “يونيكوم كلاود” ومراكز البيانات والخدمات الذكية وغيرها من أعمال “الحوسبة والشبكات والبيانات والذكاء”. وفي الوقت نفسه، تعمل الشركة على تسريع التطور الدولي، وتعزيز قدرات القنوات الرئيسية مثل آسيا والمحيط الهادئ وأمريكا وآسيا وأوروبا وآسيا وإفريقيا وأوروبا، ودفع منتجات المنزل الذكي نحو الأسواق الدولية.

يذكر تقرير عام 2025 أن حصة إيرادات أعمال الحوسبة لدى الشركة تتجاوز 15%، بزيادة قدرها 1.1 نقطة مئوية عن العام السابق، كما حققت إيرادات الذكاء الاصطناعي نمواً ثلاثي الأرقام على أساس سنوي. وفي الوقت نفسه، بلغت إيرادات الأعمال الدولية 136 مليار يوان، بزيادة تجاوزت 9%.

لاحظت سيكيوريتيس ستار أنه بالتوازي مع تحقيق نتائج في توسيع الأعمال الناشئة، ما تزال تشاينا يونيكوم تواجه تحديات في تطوير أعمالها.

وتشير تحليلات إلى أنه في سوق الحوسبة و"AI Cloud"، يتعين على يونيكوم كلاود مواجهة المنافسة الشديدة من عمالقة الإنترنت مثل علي بابا كلاود وتينسنت كلاود وهواوي كلاود. إذ يمتلك هؤلاء ميزة سبقية في مجالات مثل البحث والتطوير التقني وبناء النظام البيئي وتأثير العلامة التجارية. ورغم أن يونيكوم كلاود استطاعت تشكيل بعض الحواجز بفضل أساس عملائها من المؤسسات والشركات وقدرات الخدمة المحلية، إلا أنها لا تزال تعاني من نقص في مجالات مثل البحث والتطوير في التقنيات الأساسية وبناء منظومة المطورين وقدرات الخدمة العالمية، ما يتطلب سد هذه الفجوات بشكل عاجل.

وعلى مستوى الأداء، بعد أن شهدت يونيكوم كلاود نمواً سريعاً، تراجعت وتيرة نمو إيراداتها إلى خانة الآحاد. في عام 2025، نمت إيرادات يونيكوم كلاود بنسبة 5.2% على أساس سنوي، بينما كانت وتيرة نمو إيرادات 2023 و2024 على التوالي 41.6% و17.1%. وفي الوقت نفسه، تباطأت وتيرة نمو أعمال الشركة الدولية أيضاً، حيث انخفضت من 15.2% في الفترة نفسها من العام السابق إلى 9%.

ومن الجدير بالانتباه أن حسابات القبض لدى تشاينا يونيكوم شهدت في السنوات الأخيرة اتجاهاً للنمو. ففي عام 2024، وبسبب عوامل مثل طول دورة تنفيذ مشاريع “الحوسبة والشبكات والبيانات والذكاء” وتعقيد إجراءات القبول والفحص، زادت حسابات القبض على أساس سنوي بأكثر من 40%، لتصل إلى 576.02 مليار يوان. وبحلول نهاية 2025، ارتفعت حسابات القبض إلى 647.57 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 12.42%، وكانت وتيرتها أعلى من وتيرة نمو الإيرادات.

03． تبديل المدير، ومطالبة المساهمين بالبيع الجزئي

لاحظت سيكيوريتيس ستار أنه في ظل تباطؤ وتيرة نمو الأداء، مرت تشاينا يونيكوم أيضاً بتغييرات على مستوى الإدارة العليا وببيع جزئي من قبل المساهمين.

في 11 فبراير، أعلنت تشاينا يونيكوم أن الاجتماع رقم 22 لمجلس الإدارة الثامن قد ناقش واعتمد مشروع القرار بشأن “انتخاب رئيس مجلس الإدارة”، وتم انتخاب دونغ شين رئيساً لمجلس الإدارة الثامن للشركة. وتُظهر السيرة أنه شغل دونغ شين في السابق أدواراً مثل مدير إدارة الشؤون المالية لدى مجموعة الصين للاتصالات المحدودة، ورئيس مجلس الإدارة والمدير العام وأمين لجنة الحزب لدى شركة الصين للاتصالات بمقاطعة هاينان، ويتمتع بخبرة غنية في الإدارة والعمل في قطاع الاتصالات السلكية واللاسلكية.

وفي اليوم نفسه، استقال وانغ ليمِنغ، نائب الرئيس التنفيذي للشركة، مبكراً بسبب نقل وظيفي. وكان من المقرر أن تنتهي فترته في 4 يوليو 2027. وقبل ذلك، في منتصف يناير، استقال تانغ غوانغ ليانغ، مدير مجلس الإدارة، بسبب ترتيبات عمل، من منصب مدير مجلس الإدارة ومن منصب عضو في لجنة تطوير استراتيجية مجلس الإدارة ولجنة التدقيق والمخاطر، وكانت فترته المقرر أن تنتهي في 28 مايو 2027.

بالإضافة إلى تغييرات مستوى الإدارة العليا، تقوم تشاينا يونيكوم أيضاً بتقليص عدد الموظفين. خلال العام الماضي وحده، انخفض عدد الموظفين بمقدار 3366 شخصاً، ليبلغ عدد العاملين حالياً 237300 موظف.

ولم يقتصر الأمر على ذلك، إذ تعرضت الشركة أيضاً لبيع جزئي من قبل المساهم الأكبر. في أوائل فبراير، أعلنت تشاينا يونيكوم نتائج البيع الجزئي لصندوق تعديل هيكل الشركات المملوكة للدولة الصينية (المشار إليه اختصاراً بـ “صندوق تعديل الهيكل”). وتُظهر الإعلانات أنه خلال الفترة من 3 نوفمبر 2025 إلى 3 فبراير 2026، قام صندوق تعديل الهيكل ببيع إجمالي 337 مليون سهم عبر المزادات المركزية والصفقات الكبيرة، بنسبة بيع قدرها 1.08%، ليحقق سيولة إجمالية تقارب 17.82 مليار يوان.

ويُقال إن الأسهم المباعة من قبل صندوق تعديل الهيكل تم الحصول عليها عبر تحويلات بموجب اتفاق. ففي عام 2017، استثمرت 129.75 مليار يوان لشراء حوالي 1.9 مليار سهم في تشاينا يونيكوم التي كانت مملوكة لمجموعة تشاينا يونيكوم بسعر 6.83 يوان/سهم، وذلك للمشاركة في إصلاحات الاختلاط بين القطاعين العام والخاص لدى تشاينا يونيكوم، وأصبحت بذلك مساهمًا في الشركة.

ومن الجدير بالذكر أن نطاق سعر البيع الجزئي لصندوق تعديل الهيكل في هذه المرة كان 4.8 يوان/سهم - 5.53 يوان/سهم، وهو أقل من سعر النقل الخاص به، وبالتالي يُعد بيعاً بخسارة. وتبلغ الخسارة في هذا الجزء حوالي 5.2 مليار يوان. وبحسب تقديرات وسائل الإعلام، فإن خسارة الاستثمار لهذا الجزء بعد احتساب التوزيعات تبلغ حوالي 2.48 مليار يوان.

بعد اكتمال عملية البيع الجزئي، يمتلك صندوق تعديل الهيكل حالياً 1.563 مليار سهم في تشاينا يونيكوم، لتنخفض نسبة ملكيته إلى 5%. وإذا تم احتساب السعر الإغلاق الأخير الأحدث للشركة البالغ 4.54 يوان/سهم، فإن الخسارة الدفترية الإجمالية على أسهمه المتبقية تقارب 37 مليار يوان. (تم النشر الأولي لهذا المقال على سيكيوريتيس ستار، المؤلف | لي رينغ هان)

- نهاية -

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤولية: يانغ هونغ بو