تكامل قيمة الأعمال الجديدة لعملاق التأمين على الحياة يتباين بشكل أكبر: شركة الصين للتأمين على الحياة الرائدة تزيد بنسبة 35.7%، وتايبينغ فقط بنسبة 5.3%

3월25日晚间，中国人寿（601628.SH；02628.HK）和中国太平（00966.HK）同步披露了2025年度业绩报告。

في مساء يوم 25 مارس/آذار، قامت شركة الصين للتأمين على الحياة (601628.SH؛02628.HK) وشركة الصين تايبينغ (00966.HK) بالإفصاح في وقتٍ متزامن عن تقارير أدائهما لعام 2025.

中国人寿董事长蔡希良在26日上午召开的业绩发布会上评价2025年业绩时，用“满堂红”来形容。该公司多项核心业绩指标表现优异，尤其是总投资收益率创近年来最佳。而中国太平则在寿险领域持续转型，其分红险占比显着提升，以应对利率下行周期。不过，中国太平的投资收益率则出现了下滑，新业务价值表现也差强人意。

عندما قيّم رئيس مجلس إدارة شركة الصين للتأمين على الحياة كاي شيليانغ أداء عام 2025 في مؤتمر إعلان النتائج الذي عُقد في صباح يوم 26، استخدم تعبير «满堂红» لوصف ذلك. أظهرت عدة مؤشرات أساسية لأداء الشركة نتائج ممتازة، ولا سيما أن إجمالي معدل عائد الاستثمار حقق أفضل مستوى له خلال السنوات الأخيرة. وفي المقابل، تواصل شركة الصين تايبينغ التحول في مجال التأمين على الحياة؛ إذ ارتفع بشكل ملحوظ وزن تأمينات المشاركة في الأرباح بهدف مواجهة دورة انخفاض معدلات الفائدة. غير أن معدل عائد استثمارات الصين تايبينغ شهد تراجعًا، كما أن أداء القيمة الجديدة للأعمال كان مخيّبًا إلى حد ما.

新业务价值表现分化

تباين أداء القيمة الجديدة للأعمال

报告显示，中国人寿总资产为7.59万亿元，同比增长12.1%；总保费收入7298.87亿元，同比增长8.7%，首次突破7000亿元；营业收入6156.78亿元，同比增长16.5%；归母净利润1540.78亿元，同比增长44.1%；内含价值1.47万亿元，稳居行业首位。

تُظهر البيانات أن إجمالي أصول شركة الصين للتأمين على الحياة بلغ 7.59 تريليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 12.1%؛ وبلغ إجمالي إيرادات الأقساط 7298.87 مليار يوان، بزيادة 8.7%، وحقق لأول مرة اختراق عتبة 7000 مليار يوان؛ وبلغت الإيرادات التشغيلية 6156.78 مليار يوان، بزيادة 16.5%؛ وبلغ صافي الربح العائد إلى المساهمين 1540.78 مليار يوان، بزيادة 44.1%؛ وبلغت القيمة المضمنة 1.47 تريليون يوان، لتظل في صدارة الصناعة بثبات.

不过值得注意的是，考虑到中国人寿2025年前三季度归母净利润为1678.04亿元，这也意味着该公司四季度出现亏损。据华泰证券分析，或由于该季度投资波动和其他资产减值增加所致。

لكن تجدر الإشارة إلى أنه وبالنظر إلى أن صافي الربح العائد إلى المساهمين لشركة الصين للتأمين على الحياة في أول ثلاثة أرباع من عام 2025 بلغ 1678.04 مليار يوان، فهذا يعني أيضًا أن الشركة سجلت خسارة في الربع الرابع. ووفقًا لتحليل شركة هوا تاي للأوراق المالية، فقد يكون ذلك بسبب تذبذب استثمارات ذلك الربع وزيادة انخفاض قيمة أصول أخرى.

中国太平2025年总资产突破1.9万亿港元，同比增长14.5%；实现股东应占溢利270.59亿港元，同比增长220.9%。该公司表示，之所以出现上述大幅增长，主要是因为保险服务业绩及净投资业绩均较去年上升，以及受益于中国保险行业新企业所得税税收政策的一次性影响。

بلغ إجمالي أصول شركة الصين تايبينغ في عام 2025 أكثر من 1.9 تريليون دولار هونغ كونغ، بزيادة سنوية قدرها 14.5%؛ وحققت أرباحًا قابلة للتوزيع على المساهمين قدرها 27.059 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة 220.9%. وأوضحت الشركة أن السبب في تحقيق هذا النمو الكبير يتمثل أساسًا في ارتفاع أداء خدمات التأمين وأداء صافي الاستثمار مقارنة بالعام الماضي، إضافةً إلى استفادتها من تأثير لمرة واحدة ناجم عن سياسات ضريبة الدخل الجديدة للشركات لقطاع التأمين في الصين.

在寿险业核心指标新业务价值方面，两家公司出现增幅的分化。

في مؤشر القيمة الجديدة للأعمال ضمن المؤشرات الأساسية في قطاع التأمين على الحياة، ظهرت فروقات في نمو الشركتين.

其中，中国人寿2025年新业务价值达457.52亿元，同比大幅增长35.7%，一年新业务价值增速创2017年以来同期新高。分渠道看，个险渠道一年新业务价值同比提升25.5%，其他渠道的新业务价值同比增长169.3%，由银保业务强劲增长推动。

ضمن ذلك، بلغت القيمة الجديدة للأعمال لشركة الصين للتأمين على الحياة في عام 2025 نحو 45.752 مليار يوان، بزيادة كبيرة سنويًا قدرها 35.7%؛ وحققت وتيرة نمو القيمة الجديدة للأعمال على أساس سنة واحدة أعلى مستوى في نفس الفترة منذ عام 2017. ومن حيث القنوات، شهدت قيمة الأعمال الجديدة لقناة التأمين الفردي (التأمين عبر الأفراد) على أساس سنة واحدة ارتفاعًا سنويًا بنسبة 25.5%، بينما زادت قيمة الأعمال الجديدة في القنوات الأخرى بنسبة 169.3% على أساس سنوي، مدفوعةً بنمو قوي لأعمال التأمين المصرفي.

年报显示，2025年中国人寿银保渠道总保费达1108.74亿元，突破千亿元大关，同比增长45.5%；新单保费达585.06亿元，同比增长95.7%，其中分红险新单保费占比同比提升约15个百分点；首年期交保费达264.78亿元，同比增长41.0%；续期保费达523.68亿元，同比增长13.1%，占渠道总保费的比重为47.23%。

تُظهر التقارير السنوية أن إجمالي أقساط قناة التأمين المصرفي لشركة الصين للتأمين على الحياة في عام 2025 بلغ 1108.74 مليار يوان، متجاوزًا عتبة المليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 45.5%؛ وبلغت أقساط الوثائق الجديدة 585.06 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 95.7%، ومن بينها ارتفع وزن أقساط الوثائق الجديدة لتأمينات المشاركة في الأرباح بنحو 15 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق؛ وبلغت أقساط الدفع للفترة للدفعات في السنة الأولى 264.78 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 41.0%؛ وبلغت أقساط التجديد 523.68 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 13.1%، بما يشكل 47.23% من إجمالي أقساط القناة.

中国太平2025年的寿险新业务价值则为95.89亿港元，同比仅增长5.34%。分渠道看，个险渠道同比增长6.86%，银保渠道同比增长5.66%，其他渠道同比下降15.80%。太平人寿整体新业务价值率为21.3%，其中个险新业务价值率为22.0%，银保新业务价值率为20.3%。

في المقابل، بلغت القيمة الجديدة للأعمال في مجال التأمين على الحياة لشركة الصين تايبينغ في عام 2025 نحو 9.589 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة سنوية لا تتجاوز 5.34%. ومن حيث القنوات، سجلت قناة التأمين الفردي نموًا سنويًا بنسبة 6.86%، وسجلت قناة التأمين المصرفي نموًا بنسبة 5.66%، بينما تراجعت القنوات الأخرى بنسبة 15.80% على أساس سنوي. بلغت نسبة القيمة الجديدة للأعمال الإجمالية لدى شركة تايبينغ لايف 21.3%، منها 22.0% لقناة التأمين الفردي، و20.3% لقناة التأمين المصرفي.

对于上述新业务价值表现，市场略有失望，摩根大通证券用“喜忧参半”来评价中国太平2025财年的业绩，喜的是每股股息亮眼，忧的是新业务价值差强人意。

وبالنسبة لأداء القيمة الجديدة للأعمال المذكور أعلاه، أبدى السوق بعض خيبة الأمل. فقد قيّمت شركة جيه. بي مورغان للأوراق المالية أداء شركة الصين تايبينغ للسنة المالية 2025 باستخدام تعبير «喜忧参半»، وبيّنت أن الإيجابي يتمثل في أرباح توزيعات الأرباح البارزة للسهم، بينما يتمثل السلبي في أن أداء القيمة الجديدة للأعمال لم يكن على المستوى المطلوب.

投资表现冰火两重天

تفاوت أداء الاستثمار بين طرفي النقيض

在投资能力方面，中国人寿2025年末的投资资产达7.42万亿元，较2024年底增长12.3%；实现总投资收益3876.94亿元，较2024年同期增加794.43亿元；总投资收益率为6.09%，创下近年来新高，较2024年同期上升59个基点，近三年的平均投资收益率为4.76%。

من حيث القدرة الاستثمارية، بلغت أصول الاستثمار لدى شركة الصين للتأمين على الحياة في نهاية عام 2025 نحو 7.42 تريليون يوان، بزيادة قدرها 12.3% مقارنة بنهاية عام 2024؛ وحققت إجمالي عائدات الاستثمار 3876.94 مليار يوان، بزيادة قدرها 794.43 مليار يوان مقارنة بالفترة نفسها من 2024؛ وبلغ إجمالي معدل عائد الاستثمار 6.09%، مسجلًا أعلى مستوى في السنوات الأخيرة، مرتفعًا بمقدار 59 نقطة أساس مقارنة بالفترة نفسها من 2024، وبلغ متوسط معدل عائد الاستثمار خلال السنوات الثلاث الأخيرة 4.76%.

对此，中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖在业绩发布会上表示，取得上述投资业绩，主要得益于中国经济高质量发展、资本市场回稳效能、公司长期以来坚持的价值投资以及2025年对市场作出正确分析和灵活的战术操作。比如积极推进中长期资金入市，在市场低迷期逆势布局了代表中国新质生产力方向的科技类股票；前几年抓住利率高位和长债大规模的发行机会，跨周期地增加了长债的配置。

وعلّق نائب الرئيس التنفيذي لشركة الصين للتأمين على الحياة، ومدير مجلس الإدارة وأمين السر ليو هوي، في مؤتمر إعلان النتائج، أن تحقيق أداء الاستثمار المذكور أعلاه يرجع أساسًا إلى التطور عالي الجودة للاقتصاد الصيني، وفعالية عودة أسواق رأس المال إلى الاستقرار، وإلى الاستثمار القيمي الذي تمسكت به الشركة على مدار فترة طويلة، وإلى إجراء تحليل صحيح للسوق في عام 2025 وتنفيذ عمليات تكتيكية مرنة. فعلى سبيل المثال، قامت بدفع الأموال المتوسطة والطويلة الأجل إلى دخول السوق بشكل إيجابي، وقامت خلال فترة ضعف السوق بوضع محفظة عكسية مستندة إلى أسهم شركات التكنولوجيا التي تمثل اتجاه «الإنتاجية الجديدة ذات النوعية» في الصين؛ وخلال السنوات القليلة الماضية، اغتنمت فرصة ارتفاع أسعار الفائدة وفرص الإصدار الواسع للسندات طويلة الأجل، وزادت التخصيص للسندات طويلة الأجل عبر دورات متعددة.

而中国太平的投资收益率则全面下滑，截至2025年末，中国太平投资资产为1.7万亿港元，较上年末增长11.6%；实现净投资收益529.72亿港元，同比增长5.2%，净投资收益率为3.21%，较上年下降0.25个百分点；总投资收益668.26亿港元，同比增长0.4%；总投资收益率为4.04%，较上年下降0.53个百分点；综合投资收益率为1.73%，较上年的10.32%大幅下降了8.59个百分点。

في المقابل، تراجعت عائدات استثمار شركة الصين تايبينغ بشكل شامل. وحتى نهاية عام 2025، بلغت أصول الاستثمار لدى الصين تايبينغ 1.7 تريليون دولار هونغ كونغ، بزيادة 11.6% مقارنة بنهاية العام السابق؛ وحققت صافي عائد استثمار قدره 52.972 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة 5.2% على أساس سنوي، وبمعدل صافي عائد استثمار 3.21%، منخفضًا بمقدار 0.25 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق؛ وبلغ إجمالي عائد الاستثمار 66.826 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة 0.4%؛ وبلغ إجمالي معدل عائد الاستثمار 4.04%، منخفضًا بمقدار 0.53 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق؛ وبلغ معدل إجمالي عائد الاستثمار الشامل 1.73%، منخفضًا بشكل كبير بمقدار 8.59 نقطة مئوية مقارنة بـ10.32% في العام السابق.

国泰海通非银首席分析师刘欣琦认为，中国太平的净投资收益率下滑预计主要为存量优质固收资产逐步到期导致；总投资收益率的下滑预计主要受资本市场波动影响；综合投资收益率的大幅下滑预计主要为利率上行导致OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）债券浮亏导致。

ويرى ليو شين تشي، كبير محللي قسم غير البنوك لدى Gauthay Haitong، أن تراجع معدل صافي عائد الاستثمار لدى الصين تايبينغ يُتوقع أن يكون أساسًا نتيجةً لحلول آجال مستحقات تدريجيًا للأصول القائمة ذات الدخل الثابت عالية الجودة؛ وأن تراجع إجمالي معدل عائد الاستثمار يُتوقع أن يكون أساسًا بسبب تأثير تذبذب أسواق رأس المال؛ وأن الانخفاض الكبير في معدل عائد الاستثمار الشامل يُتوقع أن يكون أساسًا بسبب صعود أسعار الفائدة وما ترتب عليه من خسائر غير محققة في السندات ضمن OCI (القياس بالقيمة العادلة وتُدرج تغيراته ضمن الدخل الشامل الآخر).

太平人寿市场份额下滑

تراجع الحصة السوقية لشركة تايبينغ لايف

2025年3月，太平人寿原总经理程永红到龄退休，在退休的前一年，程永红力推分红险转型。去年6月，王旭泽被任命为太平人寿临时负责人。今年3月9日，太平人寿发布公告称，王旭泽正式担任公司总经理一职。

في مارس 2025، تقاعد تشينغ يونغ هونغ، المدير العام السابق لشركة تايبينغ لايف، وفقًا لسن التقاعد، وقبل سنة من تقاعده كان تشينغ يونغ هونغ قد دفع بقوة تحول تأمينات المشاركة في الأرباح. وفي يونيو من العام الماضي، تم تعيين وانغ شو تسه مسؤولًا مؤقتًا لشركة تايبينغ لايف. وفي 9 مارس من هذا العام، أعلنت شركة تايبينغ لايف أن وانغ شو تسه تولى رسميًا منصب المدير العام للشركة.

公开履历显示，王旭泽出生于1972年8月，毕业于天津理工大学，曾任太平人寿天津分公司助理总经理、副总经理，大连分公司副总经理（主持工作）、总经理，辽宁分公司总经理等职务。2020年1月，王旭泽调至太平人寿总部，担任总公司市场总监，随后于2022年4月升任公司副总经理。

وتُظهر السيرة الذاتية المتاحة للعموم أن وانغ شو تسه وُلد في أغسطس 1972، وتخرج من جامعة تيانجين للعلوم والتكنولوجيا. وقد شغل سابقًا مناصب مساعد المدير العام ونائب المدير العام في فرع تيانجين لشركة تايبينغ لايف، ونائب المدير العام (بالإشراف على العمل) والمدير العام في فرع داليان، والمدير العام لفرع لياونينغ، وغيرها. وفي يناير 2020، تم نقل وانغ شو تسه إلى المقر الرئيسي لشركة تايبينغ لايف ليشغل منصب مدير التسويق للشركة، ثم تمت ترقيته في أبريل 2022 ليصبح نائبًا للمدير العام للشركة.

3月26日，中国太平召开2025全年业绩发布会，王旭泽在回答提问时表示2026年将坚定发展信心，保持战略定力，推进“三化”转型——产品多元化、期限结构多元化、利率风险管理精细化，在严守风险底线的前提下，实现利润稳定、渠道稳定与资本创造的有机统一。简单说，就是以分红险为主力，同时做宽健康险、养老险、年金险的产品线，拉长保单期限，降低利率波动对盈利的冲击。年报显示，太平人寿的分红险在长险首年期缴保费中占比已达到86.1%。

في 26 مارس/آذار، عقدت شركة الصين تايبينغ مؤتمر إعلان نتائجها للعام 2025. وعند الرد على الأسئلة، قال وانغ شو تسه إن عام 2026 سيشهد تعزيزًا ثابتًا لثقة التطوير، والحفاظ على قوة التركيز الاستراتيجي، ودفع تحول «الثلاثة تحويلات»—تنويع المنتجات، وتنويع هياكل الفترات، وتحسين دقة إدارة مخاطر الفائدة—وبناءً على الالتزام الصارم بخطوط المخاطر الدنيا، تحقيق التوحيد العضوي بين استقرار الأرباح واستقرار القنوات وإيجاد قيمة رأسمالية. وببساطة، يتمثل ذلك في جعل تأمينات المشاركة في الأرباح هي القوة الرئيسية، وفي الوقت نفسه توسيع خطوط منتجات التأمين الصحي والتأمين على التقاعد والتأمينات السنوية، وإطالة مدة وثائق التأمين، وتقليل أثر تذبذب الفائدة على صدمة الأرباح. وتُظهر التقارير السنوية أن نسبة تأمينات المشاركة في الأرباح لدى تايبينغ لايف ضمن أقساط السنة الأولى للوثائق طويلة الأجل قد وصلت إلى 86.1%.

如果说，太平人寿在去年的业绩里，还有前任总经理程永红相当部分的功劳，那今年开始，王旭泽的考验才算真的来了。年报显示，截止2025年末，太平人寿的市场份额从2024年的4.5%下降至4.2%。同时，客户也在流失，个人客户数从1390.70万人降至1274.74万人，减少了115.96万人，这在头部险企中并不常见。

إذا كان أداء تايبينغ لايف في العام الماضي لا يزال مدينًا بجزء كبير من إنجازاته للمدير العام السابق تشينغ يونغ هونغ، فإن الاختبار الحقيقي لوانغ شو تسه بدأ هذا العام. وتُظهر التقارير السنوية أنه وحتى نهاية عام 2025، انخفضت الحصة السوقية لشركة تايبينغ لايف من 4.5% في عام 2024 إلى 4.2%. وفي الوقت نفسه، شهد العملاء تسربًا؛ إذ انخفض عدد العملاء الأفراد من 13.9070 مليون إلى 12.7474 مليون، أي بمقدار نقص 1.1596 مليون، وهو أمر غير شائع بين شركات التأمين الكبرى.

(本文来自第一财经)