صافي الأرباح يتراجع بنسبة 70%، شركة هوانلي جيا تواجه صعوبة في الاستمتاع

交出2025年报后，欢乐家实在难以欢乐起来。
بعد تقديم التقرير السنوي لعام 2025، أصبح من الصعب على هوانغ ليا أن يشعر بالسعادة.

归母净利润大降7成、核心品类全线失速，以及经销商逃离，让这家水果罐头龙头企业，走到命运十字路口。
انخفض صافي الربح الأم للأم بنسبة 70%، وتوقفت جميع الفئات الأساسية، وهرب الموزعون، مما جعل هذه الشركة الرائدة في صناعة الفواكه المعلبة تواجه نقطة تحول في مصيرها.

这也再次释放了一个信号，水果罐头的非可选商品特征、椰基饮料高糖高能量特性，在内卷的快消品市场里，不再是优选。
وهذا أطلق مرة أخرى إشارة مفادها أن خصائص الفواكه المعلبة كسلع غير اختيارية، وخصائص مشروبات جوز الهند ذات السكر العالي والطاقة العالية لم تعد من الخيارات المفضلة في سوق السلع الاستهلاكية المتزايد التنافس.

当无糖化、健康化成为饮料行业主流发展趋势，渠道变革不再依赖于经销商等，欢乐家的反应似乎有点滞后。
عندما أصبحت خلو المشروبات من السكر والصحة الاتجاه السائد في صناعة المشروبات، لم تعد التغييرات في القنوات تعتمد على الموزعين، ويبدو أن رد فعل هوانغ ليا كان متأخراً بعض الشيء.

更让投资者难以理解的是，在业绩持续大降的的当口，公司实控人频繁减持，不免让市场对企业发展愈加担忧。
ما يجعل المستثمرين أكثر صعوبة في الفهم هو أنه في الوقت الذي تستمر فيه النتائج في الانخفاض بشكل كبير، يقوم المساهم الرئيسي في الشركة بتقليص حصته بشكل متكرر، مما يزيد من مخاوف السوق بشأن نمو الشركة.

业绩大滑坡
انهيار كبير في الأداء

2025年，欢乐家（300997.SZ）继续煎熬，交出一份相当惨淡的成绩单。
في عام 2025، استمرت هوانغ ليا في المعاناة، مقدمةً تقريراً محزناً للغاية.

3月25日晚间，公司披露2025年报，全年实现营业收入约15.00亿元，归母净利润约0.44亿元，同比分别下降19.11%和70.03%，扣非净利润约0.41亿元，大降71.75%。其毛利率为29.59%，较上年减少4.41个百分点。
في مساء 25 مارس، كشفت الشركة عن تقريرها السنوي لعام 2025، حيث حققت إيرادات حوالي 1.5 مليار يوان، وصافي ربح للأم حوالي 44 مليون يوان، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 19.11% و70.03% على التوالي، وصافي الربح بعد استبعاد العناصر غير المتكررة حوالي 41 مليون يوان، بانخفاض كبير قدره 71.75%. كانت هوامش الربح الإجمالية 29.59%، بانخفاض قدره 4.41 نقطة مئوية عن العام السابق.

公司业绩并非首次下降。2024年，其归母净利润同比下降47.06%，约1.47亿元。
لم تكن هذه هي المرة الأولى التي تنخفض فيها نتائج الشركة. في عام 2024، انخفض صافي الربح للأم بنسبة 47.06%، ليصل إلى حوالي 147 مليون يوان.

针对去年业绩再次大跳水，公司认为，主要在于市场、渠道和原材料，每个因素都直接戳痛心头。
فيما يتعلق بالانخفاض الكبير في الأداء العام الماضي، ترى الشركة أن السبب الرئيسي هو السوق والقنوات والمواد الخام، حيث أن كل عامل منها يؤلم مباشرة.

市场方面，消费疲软和行业竞争加剧，导致经销渠道收入同比下降26.95%；拓展的量贩零食渠道和椰子类原料初加工业务尚处于培育期，还未能形成规模，影响整体盈利水平。
فيما يتعلق بالسوق، أدت ضعف الاستهلاك وتزايد المنافسة في الصناعة إلى انخفاض إيرادات قنوات التوزيع بنسبة 26.95% على أساس سنوي؛ ولا تزال قنوات الوجبات الخفيفة المتوسعة وأعمال التصنيع الأولي لمواد جوز الهند في مرحلة النمو، ولم تتمكن بعد من تحقيق حجم، مما يؤثر على مستوى الربحية الإجمالي.

其实，对欢乐家影响最直接的是上游原材料采购成本增长。去年，因天气变化，黄桃、椰肉汁等采购单价同比大涨超过30%，以至于公司生产成本增加约0.39亿元。
في الواقع، التأثير الأكثر مباشرة على هوانغ ليا هو زيادة تكلفة شراء المواد الخام. في العام الماضي، بسبب تغيرات الطقس، زادت أسعار شراء الخوخ الأصفر وعصير جوز الهند بأكثر من 30% مقارنة بالعام السابق، مما أدى إلى زيادة تكاليف إنتاج الشركة بحوالي 39 مليون يوان.

为应对上游成本上涨，公司在去年对部分椰子汁产品提价1%-8%，试图将压力转嫁给终端，但提价幅度远低于原材料涨幅，毛利率下滑。
لمواجهة ارتفاع التكاليف upstream، قامت الشركة في العام الماضي بزيادة أسعار بعض منتجات عصير جوز الهند بنسبة 1%-8%، في محاولة لنقل الضغط إلى المستهلكين، ولكن كانت الزيادة أقل بكثير من ارتفاع أسعار المواد الخام، مما أدى إلى انخفاض الهوامش الربحية.

2025年，公司椰子汁饮料产品实现收入约7.56亿元，同比下降21.51%；水果罐头收入约5.02亿元，同比下降19.96%。两大业务毛利率分别为36.39%和24.97%，同比分别下降3.79个百分点、3.93个百分点。
في عام 2025، حققت الشركة إيرادات حوالي 756 مليون يوان من منتجات مشروبات جوز الهند، بانخفاض بنسبة 21.51% على أساس سنوي؛ وإيرادات الفواكه المعلبة حوالي 502 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 19.96%. كانت هوامش الربح الإجمالية لكلتا الفئتين 36.39% و24.97%، بانخفاض قدره 3.79 نقطة مئوية و3.93 نقطة مئوية على التوالي.

面对这样的状况，欢乐家试图以高分红稳定市场信心，2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），合计派发约0.84亿元，占当期净利润的189.34%。
في مواجهة هذه الحالة، حاولت هوانغ ليا تحقيق استقرار الثقة في السوق من خلال توزيع أرباح مرتفعة، حيث تخطط في عام 2025 لتوزيع أرباح نقدية قدرها 2.0 يوان لكل 10 أسهم (شاملة الضريبة) لجميع المساهمين، بإجمالي توزيع حوالي 84 مليون يوان، تمثل 189.34% من صافي الربح في تلك الفترة.

产品与渠道老化
تآكل المنتجات والقنوات

2023年，是欢乐家上市以来高光时刻，实现营业收入19.23亿元、归母净利润2.78亿元。此后，随着市场竞争加剧，业绩持续下行。但根本原因在于，产品结构老化和渠道失衡。
كان عام 2023 هو ذروة هوانغ ليا منذ إدراجها، حيث حققت إيرادات حوالي 1.923 مليار يوان وصافي ربح للأم بلغ 278 مليون يوان. بعد ذلك، مع زيادة حدة المنافسة في السوق، استمرت النتائج في التراجع. ولكن السبب الجذري هو تآكل هيكل المنتجات واختلال توازن القنوات.

公司两大主力产品是水果罐头和椰基饮料，都明显“老态”。在生鲜供应链发展成熟后，吃水果罐头的人已越来越少；椰基饮料因为高糖、高热量，也与无糖化的健康风潮相悖。
المنتجان الرئيسيان للشركة هما الفواكه المعلبة ومشروبات جوز الهند، وكلاهما يظهر عليهما علامات الشيخوخة. بعد نضوج سلسلة التوريد للمنتجات الطازجة، أصبح عدد الأشخاص الذين يتناولون الفواكه المعلبة في انخفاض؛ كما أن مشروبات جوز الهند، بسبب احتوائها على سكر مرتفع وسعرات حرارية عالية، تتعارض مع الاتجاه الصحي القائم على خلو السكر.

2023年至2024年，公司水果罐头收入由7.09亿元降至6.27亿元，去年勉强维持5亿元级。这3年里，水果罐头毛利率由30.52%降至24.97%，收入占比由36.86%降至33.45%。
من عام 2023 إلى 2024، انخفضت إيرادات الشركة من الفواكه المعلبة من 709 مليون يوان إلى 627 مليون يوان، بينما حافظت العام الماضي بصعوبة على مستوى 500 مليون يوان. خلال هذه السنوات الثلاث، انخفضت هوامش الربح للفواكه المعلبة من 30.52% إلى 24.97%، وانخفضت نسبة الإيرادات من 36.86% إلى 33.45%.

可能预测到水果罐头的前景，自2014年起，欢乐家重点培育椰子汁等椰基饮料产品。依靠对下沉市场的布局，该业务收入规模逐年攀升，一度被寄望于成为第二个“椰树”。
قد يكون من المتوقع وجود آفاق للفواكه المعلبة، ومنذ عام 2014، بدأت هوانغ ليا في التركيز على تنمية منتجات مشروبات جوز الهند. بالاعتماد على استراتيجياتها في الأسواق الناشئة، ارتفعت إيرادات هذا القطاع عامًا بعد عام، وكان يُعتقد أنه يمكن أن يصبح “شجرة جوز الهند” الثانية.

2023年，椰子汁饮料业务收入首次突破10亿元，占公司总收入的52.02%，但随后掉头直降。
في عام 2023، تجاوزت إيرادات أعمال مشروبات جوز الهند لأول مرة 1 مليار يوان، وبلغت 52.02% من إجمالي إيرادات الشركة، لكنها تراجعت لاحقاً بشكل حاد.

欢乐家的产品销售，仍依赖传统的经销渠道。2023年至2025年，经销渠道销售收入由18.18亿元降至11.03亿元，占公司总收入比重94.56%降至73.54%。去年，经销商减少274家。
لا تزال مبيعات منتجات هوانغ ليا تعتمد على القنوات التوزيعية التقليدية. من عام 2023 إلى 2025، انخفضت إيرادات مبيعات قنوات التوزيع من 1.818 مليار يوان إلى 1.103 مليار يوان، وانخفضت نسبة مساهمتها في إجمالي إيرادات الشركة من 94.56% إلى 73.54%. وفي العام الماضي، انخفض عدد الموزعين بمقدار 274.

渠道结构缺口由零食量贩、电商等渠道补充。2025年，公司零食量贩渠道实现收入1.75亿元，同比增长52.06%，不过由于收入规模小，尚未对整体收入形成拉动。
تم تعويض الفجوة في هيكل القنوات من خلال قنوات الوجبات الخفيفة والمتاجر الإلكترونية. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 175 مليون يوان من قنوات الوجبات الخفيفة، بزيادة سنوية قدرها 52.06%، لكن بسبب حجم الإيرادات الصغيرة، لم تتمكن بعد من تحفيز الإيرادات الإجمالية.

因产品销售乏力，公司产能呈现大面积闲置的状况。2025年，其饮料、罐头设计产能分别为57.46万吨、16.36万吨，实际产量分别为15.72万吨和5.28万吨。
بسبب ضعف مبيعات المنتجات، تعاني الشركة من فائض كبير في الطاقة الإنتاجية. في عام 2025، كانت الطاقة الإنتاجية المخططة لمشروباتها وعلب الفاكهة 574,600 طن و163,600 طن على التوالي، بينما كانت الكميات الفعلية المنتجة 157,200 طن و52,800 طن على التوالي.

大股东频繁减持
تخفيضات متكررة من المساهمين الرئيسيين

一边是企业经营承压，一边是实控人及一致行动人连续减持，引发市场强烈质疑。
من جهة، تعاني الشركة من ضغوط تشغيلية، ومن جهة أخرى، يقوم المساهم الرئيسي والأطراف المتحالفة معه بتقليص حصصهم بشكل مستمر، مما أثار تساؤلات قوية في السوق.

2025年7月，欢乐家股东、董事长李兴开启减持动作，通过询价方式减持1312.42万股，交易金额约1.79亿元；
في يوليو 2025، بدأ لي شينغ، رئيس مجلس الإدارة والمساهم في هوانغ ليا، إجراءات تخفيض حصته، حيث قلص 13,124,200 سهم من خلال طريقة الاستفسار، بقيمة معاملات تقدر بحوالي 179 مليون يوان؛

去年12月，控股股东豪兴投资及李兴、朱文湛通过询价方式减持937.60万股股票，套现约1.82亿元。
في ديسمبر من العام الماضي، قام المساهم الرئيسي هوانغ شينغ للاستثمار مع لي شينغ وزو ون زان بتقليص 9,376,000 سهم من خلال طريقة الاستفسار، محققين سيولة تقدر بحوالي 182 مليون يوان.

这还没有完。今年3月10日，李兴继续以询价方式向17家机构转让所持合计约1093.68万股股票，一举套现约1.90亿元。
ولم يتوقف الأمر عند هذا الحد. في 10 مارس من هذا العام، تابع لي شينغ تخفيض حصته، حيث نقل ما مجموعه 10,936,800 سهم إلى 17 مؤسسة من خلال طريقة الاستفسار، محققاً سيولة تقدر بحوالي 190 مليون يوان.

李兴身份特殊，不仅是公司股东、董事长，更是实控人之一，为何在业绩疲软的当下减持，外界难以理解。
لي شينغ له وضع خاص، فهو ليس فقط مساهم ورئيس مجلس إدارة الشركة، بل هو أحد المساهمين الرئيسيين، لذا فإنه من الصعب على الآخرين فهم سبب تخفيض حصته في ظل ضعف الأداء.

三次减持他给出的理由，均是自身资金需求。这其实不难理解，截至今年3月12日，李兴个人所持股份质押率已高达86.97%。
الأسباب التي قدمها لتخفيض حصته ثلاث مرات كانت دائماً احتياجاته المالية الشخصية. وهذا ليس من الصعب فهمه، حيث وصلت نسبة رهن الأسهم التي يمتلكها لي شينغ شخصياً إلى 86.97% حتى 12 مارس من هذا العام.

事实上，不仅是李兴个人，其家族成员、控股股东等，所持欢乐家股票均高比例质押。截至今年3月12日，豪兴投资、李兴、朱文湛及李康荣合计质押比例已达69.28%。豪兴投资及其一致行动人未来1年内到期的质押股份累计7798.00万股，占其所持股份的25.76%，占公司总股本的17.83%，对应融资余额约5.22亿元。其中，未来半年到期质押股份累计为5870.00万股，对应融资余额3.874亿元。
في الواقع، ليس فقط لي شينغ، بل أيضاً أفراد عائلته والمساهمين الرئيسيين الآخرين، لديهم نسب عالية من رهن الأسهم في هوانغ ليا. حتى 12 مارس من هذا العام، وصلت نسبة الرهن الإجمالية لهوانغ شينغ للاستثمار ولي شينغ وزو ون زان ولي كانغ رونغ إلى 69.28%. الأسهم المرهونة لهوانغ شينغ والمساهمين المتحالفين معه التي ستستحق في العام المقبل تبلغ 77,980,000 سهم، تمثل 25.76% من حصصهم، و17.83% من إجمالي أسهم الشركة، مما يعادل رصيد تمويل بحوالي 522 مليون يوان. ومن بين ذلك، الأسهم المرهونة التي ستستحق في الأشهر الستة المقبلة تصل إلى 58,700,000 سهم، مما يعادل رصيد تمويل قدره 387.4 مليون يوان.