لا يمكن أن تتغير بين عشية وضحاها، ويجب تعزيز الرقابة على تغييرات مشاريع التمويل والاستثمار للشركات المدرجة

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن تعزيز الرقابة على مشاريع جمع الأموال ضمن “المشاريع المستخدَمة” في ظل سياسة إعادة التمويل الجديدة؟

وفقًا لإحصاءات ذات صلة، حتى 19 مارس، خلال هذا العام وحده، قامت الشركات المدرجة باال بورصة بإجراء تغييرات على 578 مشروعًا من مشاريع جمع الأموال. ومن بين هذه المشاريع، غيّر 286 مشروعًا وجهة التمويل المجمّع، بينما غيّرت المشاريع الأخرى أمورًا مثل الجهة المنفِّذة للمشروع، ومبلغ التمويل المجمّع، وموقع التنفيذ.

ومن حيث مصادر التمويل لهذه المشاريع التي تم تغييرها، يأتي بعضها من الاكتتاب الأولي (IPO) وصدوره، وبعضها من التمويل الإضافي، أو السندات القابلة للتحويل مثلًا، أو غير ذلك من آليات إعادة التمويل. ومن حيث توقيت إجراء هذه التغييرات على مشاريع جمع الأموال، فبعض المشاريع، بعد توافر الأموال واستلامها بسنوات، لم تنجح في استكمال الإنشاء وفقًا للتوقعات؛ وفي النهاية تم تغيير المشروع. كما أن بعض المشاريع أُجريت فيها تعديلات على الجهة المنفِّذة، وموقع التنفيذ، والمبالغ وغيرها خلال بضعة أشهر فقط من وقت توافر الأموال.

بالنسبة للشركات المدرجة في أسهم “A” الصينية، فإن تغيير مشاريع جمع الأموال هو في الواقع أمر شائع جدًا. لكن بالنسبة لشركة مدرجة، فإن تغيير مشروع جمع الأموال ليس أمرًا بسيطًا. فربما كان هذا المشروع يحمل آمالًا لتنمية الشركة في المستقبل، ويعكس كذلك توقعات المستثمرين بشأن تطور الشركة. وإلا، فلماذا تُطلق الشركة المدرجة مشروع جمع الأموال هذا؟ ولماذا يشارك المستثمرون في الاكتتاب/التأهيل لتمويل المشروع؟ والآن، بما أن هذا المشروع قيل إنه سيتغير “فورًا”، إلى أين ستمضي تنمية الشركة في المستقبل؟ أليس من ثم تفشل توقعات المستثمرين بشأن تطور الشركة؟ لذلك، يجب على الشركات المدرجة التعامل بحذر شديد مع مسألة تغيير مشاريع جمع الأموال.

تعود كثرة ظهور تغييرات مشاريع جمع الأموال لدى الشركات المدرجة إلى سببين رئيسيين. أولهما أن إنشاء مشاريع جمع الأموال ليس صارمًا بما يكفي. فبعض الشركات يكون مشروع جمع الأموال نفسه ملفقًا وفوضويًا، وهدفه لا يتعدى جمع الأموال من السوق؛ لذا لا تكون هذه المشاريع قابلة للتطبيق في الواقع، وبعد وصول التمويل يجب تعديل مشروع جمع الأموال، أو بالأحرى تحويل أموال جمع التمويل مباشرةً إلى استكمال رأس المال العامل/السيولة. وفي بعض الشركات، وإن لم يكن مشروع جمع الأموال ملفقًا، إلا أن الشركة عند وضع مشروع جمع الأموال لم تُجرِ بحثًا معمقًا عن السوق، وافتقد المشروع نظرة استباقية واتجاهًا تنمويًا، ما أدى إلى عدم تنفيذ المشروع على النحو المطلوب؛ وحتى إذا تم تنفيذه، غالبًا ما تكون الفوائد الفعلية الناتجة عن مشروع جمع الأموال بعيدة جدًا عن التوقعات.

ثانيهما أن الرقابة على تغيير مشاريع جمع الأموال تكون متساهلة نسبيًا وتفتقر إلى آلية المساءلة. فعمليًا يكون تغيير مشاريع جمع الأموال بمثابة “شؤون داخلية” للشركة المدرجة، لا يتجاوز كونه إجراءات داخلية؛ وفي النهاية يُعرض الأمر فحسب على المداولات والتصويت في اجتماع المساهمين. وبسبب كون تغيير مشروع جمع الأموال يصبح “شأنًا داخليًا” للشركة، فلا تكون هناك مشكلة مساءلة. طالما أمكن جلب أموال السوق، يبقى موضوع كيفية إنفاقها هو “شأن داخلي” للشركة. وهذا أيضًا أحد الأسباب المهمة التي تجعل بعض الشركات لا تتحرى الدقة عند وضع مشاريع جمع الأموال، إلى حد أن بعض الشركات تُلفّق مشروع جمع أموال حرفيًا فقط من أجل جمع الأموال من السوق.

إن مسألة تغييرات مشاريع جمع الأموال لدى الشركات المدرجة ليست جديدة؛ وقد أصبح هذا الأمر محل اهتمام السوق الآن لسبب يعود إلى حد كبير إلى قيام بورصات شنغهاي وشنزن وتشينغبي بتحديث/تحسين سياسة إعادة التمويل، وإلى دعم “دعم الشركات الممتازة وقطاع العلوم والتكنولوجيا” في إعادة التمويل. فسياسة إعادة التمويل التي أطلقتها البورصات تهدف أصلًا إلى “دعم الشركات الممتازة وقطاع العلوم والتكنولوجيا”، لذلك يتم إتاحة “مسار أخضر” للشركات ذات الصلة لإعادة التمويل. فإذا كانت الشركة، بعد تنفيذ إعادة التمويل، ما زالت تلعب اللعبة ذاتها كما في السابق—أي تغيير مشاريع جمع الأموال، بل وحتى استخدام الأموال المجمّعة لسد/دعم التدفقات المالية—ثم تتطور في النهاية إلى إدارة مالية واستثمار للأموال، فكيف لا يُعد ذلك تشويهًا/إساءة لسياسة “دعم الشركات الممتازة وقطاع العلوم والتكنولوجيا”؟ لذلك، من الضروري تعزيز الرقابة على تغيير مشاريع جمع الأموال، ولم يعد ينبغي السماح لها بأن تتغير “كما تشاء” دون قيود.

أولًا: يجب أن يكون لدى مشاريع جمع الأموال عند تأسيسها تقرير جدوى تحليلية، كما يجب تحديد المسؤولين المعنيين. ففي حال تم إلغاء مشروع جمع الأموال، ينبغي مساءلة المسؤولين المعنيين. إضافةً إلى فرض عقوبات بمبالغ مالية محددة، ينبغي أيضًا إلغاء جميع مناصبهم الإدارية داخل الشركة، وذلك لحث الشركات المدرجة على التعامل بتشدد عند إنشاء مشاريع جمع الأموال.

ثانيًا: عند إلغاء مشروع جمع الأموال، ينبغي إرجاع أموالها المجمعة إلى السوق عبر أسلوب “الاسترداد بنمط الإلغاء” (الشراء/الاسترجاع بالإلغاء). وإذا كان هناك حاجة إلى تغيير مشروع جمع الأموال، فإن مشروعًا جديدًا لجمع الأموال يجب أيضًا أن يمتلك تقرير جدوى تحليلية، وينبغي أن يكون هناك شخص يتحمل المسؤولية عن المشروع الجديد. وفي حال ظهرت مجددًا مشكلات في المشروع الجديد، ينبغي مساءلة المسؤولين المعنيين وفقًا لذلك.

ثالثًا: بالنسبة للشركات التي تغيّر مشاريع جمع الأموال، أو للشركات التي لا تحقق أداءً مطابقًا للمستهدف بعد اكتمال مشروع جمع الأموال، يجب تقييد سلوكها في إعادة التمويل. وينبغي النص على أنه لا يجوز لها مواصلة إعادة التمويل من السوق لمدة لا تقل عن خمس سنوات، وذلك لضمان جودة مشاريع جمع الأموال، وتجنب قيام الشركات المدرجة بالاتكاء على مشاريع أقل جودة (أو الاستبدال بما هو أدنى) بل وحتى تلفيق مشاريع جمع أموال خداعية للحصول على تمويل.

إقرار من المؤلف: وجهة نظري الشخصية، فقط للاطلاع