مؤشر الخوف يلامس أعلى مستوياته، وصناديق التحوط تتخلص من الأصول بشكل جنوني! منصة تداول جولدمان ساكس تحذر: "السوق الأمريكية ليست مبشرة"

تراجع مؤشر S&P 500 لمدة خمس أسابيع متتالية، مع كسر تام على المستوى الفني. صرح متداولون في غولدمان ساكس بأن “البيانات ليست مشجعة”، ومع ذلك، فإن الإشارات مثل قرب نفاد عمليات البيع النظامية، وظهور عمليات شراء من صناديق المعاشات في نهاية الشهر، ووصول صافي مراكز البيع من استراتيجيات CTA إلى مستوى قياسي، قد تجمع الزخم لانتعاش محتمل.

كتب المتداول الكبير في غولدمان ساكس كولين مورغان في تقرير نهاية الأسبوع: “كان يوم الجمعة واحدًا من أكثر أيام التداول إزعاجًا في ذاكرتنا الحديثة”. سجل مؤشر S&P 500 رقمًا قياسيًا نادرًا من خمس تراجعات متتالية منذ عام 1970، استمرارية هذا التراجع تتجاوز حتى تأثير جائحة كوفيد-19 في عام 2020 وبيع “يوم التحرير” في عام 2025.

وصلت أحدث قراءة لمؤشر الخوف والقلق في سوق الأسهم الأمريكية من غولدمان ساكس إلى 9.2 نقاط (من 10 نقاط)، وقد بقيت في “منطقة الخوف” (أكثر من 8.5 نقاط) لمدة 17 يوم تداول متتالي، مما يجعلها واحدة من أطول سلاسل الخوف في السنوات الـ15 الماضية.

في الوقت نفسه، انخفض المؤشر تحت جميع المتوسطات المتحركة الرئيسية ومستويات الدعم الفني، بما في ذلك عتبة بيع استراتيجيات CTA؛ انخفض مؤشر ناسداك بأكثر من 11% عن أعلى مستوى تاريخي له، مما أكد دخوله منطقة التصحيح.

تراجع نادر في خمس أسابيع

أشار كولين مورغان إلى أن تراجع مؤشر S&P 500 لمدة خمس أسابيع متتالية منذ عام 1970 هو “نادر جدًا”، حيث حدث آخر مرة خلال فترة الرعب من الركود في عام 2022. ومن المثير للاهتمام، أن انهيار جائحة كوفيد-19 وبيع “يوم التحرير” الأخير لم يستمرا حتى الأسبوع الخامس - هذا التراجع قد دخل في فترة تاريخية نادرة من حيث المدة.

أجرى غولدمان ساكس تقديرات للعائدات المستقبلية بناءً على هذه الحالات التاريخية، والنتيجة “ليست مشجعة”. اعترف مورغان أن معظم المخططات التي تتبعها غولدمان لم تصدر إشارات بيع واضحة حتى الآن، ولكن بعض المؤشرات بدأت تظهر علامات استسلام.

مشاعر الخوف مرتفعة

تشير عدة مؤشرات داخلية من غولدمان ساكس إلى أن مستوى الخوف في السوق قد وصل إلى مستويات تاريخية:

استمرار صافي مبيعات صناديق التحوط: أظهرت تقرير الوسيط الرئيسي من غولدمان ساكس أن صناديق التحوط قامت بعمليات بيع صافية للأسهم الأمريكية لمدة ستة أسابيع متتالية، حيث تعد أحدث عمليات البيع الصافية هي الثالثة الأكبر في العشر سنوات الماضية، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى تخفيضات ثنائية الاتجاه في الأسهم الفردية، بينما ساهمت أيضًا مراكز البيع في المنتجات ماكرو.

أكبر انخفاض في نسبة الرفع الصافي منذ عام: انخفضت نسبة الرفع الصافي للأساسيات الأمريكية بمقدار 3.1 نقطة مئوية هذا الأسبوع، وهو أكبر انخفاض أسبوعي منذ الأسبوع الأول من أبريل 2025 بعد “يوم التحرير”.

سجل مؤشر الخوف أعلى مستوى له منذ 15 عامًا: وصل مؤشر خوف تقلبات الأسهم الأمريكية من غولدمان ساكس إلى 9.2 نقاط (من 10 نقاط)، وقد بقي في منطقة الخوف لمدة 17 يوم تداول متتالي، وهو واحد من أطول سلاسل الخوف في السنوات الـ15 الماضية.

مؤشرات المشاعر تقترب من نقاط الشراء التاريخية: انخفض مؤشّر مشاعر الأسهم الشاملة من غولدمان ساكس هذا الأسبوع إلى -0.9، مما يعكس تقليصًا كبيرًا في التعرض للأسهم بشكل عام. تشير البيانات التاريخية إلى أن المؤشرات التي تقل عن -1 غالبًا ما تشير إلى عوائد أعلى من المتوسط في الأسهم لاحقًا، بينما يصبح الإشارة أكثر موثوقية عندما يتجاوز المؤشر -1.5.

ضغط البيع قريب من القيم القصوى

من الناحية الفنية، فإن ضغط البيع الحالي قريب من القيم القصوى التاريخية.

وصل ضغط Gamma إلى ذروته: بعد انتهاء صلاحية خيارات الثلاثية القياسية التي بلغت قيمتها القياسية أكثر من 5 تريليون دولار، انخفضت مراكز Gamma للمتداولين بشكل حاد. حتى إغلاق يوم الجمعة، تجاوز صافي Gamma للمتداولين 7 مليارات دولار، وهو ثاني أدنى مستوى في التاريخ، مما يعني أن السوق قد يشهد تسارعًا في كلا الاتجاهين.

استراتيجيات CTA تقترب من نقطة التحول الصعودية: وفقًا لتقديرات غولدمان، قامت استراتيجيات المستثمرين النظاميين ببيع نحو 85 مليار دولار من الأسهم الأمريكية خلال الـ30 يوم تداول الماضية، مما يقترب من الرقم القياسي التاريخي. حاليًا، يبلغ صافي مراكز البيع في CTA حوالي 37 مليار دولار. أفادت تقارير مورغان أن “الاتجاه الصعودي يحمل عدم توازن - نتوقع أن تكون CTA في وضع الشراء في أي سيناريو خلال الشهر المقبل”، مما يعني أن أي أخبار إيجابية قد تؤدي إلى موجة من عمليات إعادة الشراء من البائعين.

إشارات ناسداك: حاليًا، يوجد أقل من 15% من الأسهم في مؤشر ناسداك 100 أعلى من المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا. وقد أشارت هذه النسبة في التاريخ إلى ظهور انتعاش قصير الأمد عدة مرات.

من الخصائص الهيكلية التي تستحق الملاحظة أنه على الرغم من أن إحساس السوق شديد جدًا، فإن تقلبات الأسعار المحققة بين أسعار الإغلاق لا تزال أقل من 15. ومع ذلك، ارتفعت التقلبات الضمنية لمؤشر S&P 500 لشهر واحد إلى 26، مما يشير إلى أن الفارق “هو من بين الأوسع في تاريخنا” - هذا الانحراف يدل على أن طلب الحماية من الخيارات يتجاوز بكثير مستوى تقلب الأسعار الفعلي.

في ظل التراجع المستمر، يستعرض التقرير عدة محفزات هيكلية قد تغير اتجاه السوق:

إعادة توازن صناديق المعاشات في نهاية الشهر: تتوقع نماذج غولدمان أن تقوم صناديق المعاشات الأمريكية بشراء نحو 19 مليار دولار من الأسهم الأمريكية في نهاية الشهر، وهو ما يقع في النسبة المئوية التاريخية 89.

القواعد الموسمية: منذ عام 1950، كان متوسط ارتفاع مؤشر S&P 500 في أبريل 1.35%، مما يجعله أحد الأشهر القوية موسميًا في التاريخ.

تسعير سوق الخيارات: على الرغم من أن هذا الأسبوع شهد تقصير بسبب عطلة عيد الفصح، فإن سوق الخيارات لا يزال يسعر تقلبًا ضمنيًا أسبوعيًا لمؤشر S&P 500 يزيد عن 3.4%، مما يجعله واحدًا من أكبر تقلبات التسعير الأسبوعية ضمنيًا في السنوات الخمس الماضية.

بشكل عام، يتجمع الزخم للانتعاش مع ضغط البيع القريب من القيم القصوى، ولكن شرط الانتعاش هو تخفيف حدة الوضع في الشرق الأوسط، ولا يزال المستقبل العام للأسهم الأمريكية غير واضح.

تحذير من المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق يحمل مخاطر، يجب أن يكون الاستثمار بحذر. لا يشكل هذا النص نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة أو الأوضاع المالية أو الاحتياجات الفردية للمستخدمين. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو أفكار أو استنتاجات واردة في هذا النص تتوافق مع ظروفهم الخاصة. وعليه، فإن المسؤولية تقع على عاتقهم عند الاستثمار.