شن وان هونغ يوان للاستراتيجية: مناقشة مرة أخرى حول استقرار سوق رأس المال الصيني

أولاً، هل تسعير السوق للتضخم الركودي المتوسط غير كافٍ؟ نؤكد أن التضخم الركودي نفسه يحتوي على متغيرات، وأن سياسة النقد المشددة في الولايات المتحدة والصين ليست فرضية أساسية. في الوقت نفسه، فإن الدلائل المحتملة للصعود في سوق الأسهم A لم يتم تسعيرها بشكل كافٍ بعد. ارتفاع الطلب على الطاقة المتجددة + سلسلة تصدير Alpha وقدرة التسعير المتزايدة → تسعير رأس المال في الشرق الأوسط + تفاعل تدفق الأموال الأجنبية → تعكس سوق الأسهم A تأثيرات أمان الطاقة وأمان سلسلة التوريد. قد يشكل هذا دليلاً على عودة أسرع لسوق الأسهم A إلى حالة القوة. المخاطر الصعودية والهبوطية لم يتم تسعيرها بشكل كافٍ، وسوق الأسهم A ليست في حالة توازن مستقر على المدى القصير، لكنها في حالة تسعير محايدة. على المدى القصير، لا يزال السوق العالمي للرأسمال يدور حول تسعير الأحداث المتعلقة بالصراع الأمريكي الإيراني، ولم يحن بعد الوقت لوضع رهانات كبيرة.

في الوقت الحالي، تتوقع السوق تأثير الصراع الأمريكي الإيراني، ولا تزال تعتمد بشكل أساسي على سلسلة المنطق “ضيق الملاحة في مضيق هرمز → ارتفاع أسعار النفط → توقعات التضخم في الصعود → تصاعد المخاوف بشأن رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي → تصاعد المخاوف من التضخم الركودي”. بعض المستثمرين قلقون من أن التضخم الركودي المتوسط قد يكون موجوداً بشكل موضوعي، لكن تسعير السوق لا يزال غير كافٍ، وبالتالي يعتبرون أن السوق متفائلة بشكل مفرط. في رأينا، فإن تسعير سوق الأسهم A على المدى القصير ليس في حالة مستقرة، ولكنه أيضاً في حالة محايدة: أولاً، إن توقعات التضخم الركودي نفسها تحتوي على متغيرات. في مواجهة التضخم المدخل، قد لا تكون السياسة النقدية المثلى في الولايات المتحدة والصين مشددة. إن قاعدة التضخم في الصين منخفضة + إطار التنظيم الهيكلي ناضج، وعدم تشديد الصين هو احتمال كبير جداً. سوق العمل في الولايات المتحدة ضعيف، وقد أصبحت دولة مصدرة للنفط، وقوى الدورة التضخمية محدودة. يدعم ووش عودة الصناعة الأمريكية، ويتطلب دولاراً ضعيفاً، وأسعار فائدة منخفضة، وتكاليف منخفضة. من الواضح أن رفع أسعار الفائدة لمواجهة ارتفاع التضخم ليس الخيار الأمثل. إذا كانت السياسات النقدية مشكوك فيها، فإن ضغوط تراجع الاقتصاد يمكن السيطرة عليها أيضاً.

في الوقت نفسه، نُشير إلى أن الدلائل المحتملة للصعود في سوق الأسهم A لم يتم تسعيرها بشكل كافٍ بعد. ارتفاع قاعدة الطاقة، قد تكون صناعة الطاقة المتجددة/السيارات الكهربائية هي الاتجاه المحتمل للازدهار على المدى المتوسط. أمان الطاقة في الصين + أمان سلسلة التوريد، بعض حلقات سلسلة التصدير تتبنى منطق Alpha، وفي مواجهة ارتفاع التكاليف تستطيع أن تسعر بفعالية، مما يشكل اتجاهًا جديدًا في الأساسيات. قد يكون لهذا الهيكل القابل للتطبيق تفاعل مع تسعير رأس المال في الشرق الأوسط + تدفق الأموال الأجنبية، وقد تتفاعل التوقعات المتفائلة للقوة النسبية للدول. وفقاً للفرضيات الأساسية، تحتاج سوق الأسهم A للعودة إلى القوة إلى “تقدم نوعي” في الاقتصاد الجديد/تحسين دوري في الأساسيات. وعبر إعادة تقييم فرص الاستثمار في التصنيع، قد يشكل ذلك دليلاً على عودة سوق الأسهم A سريعاً إلى حالة القوة. المخاطر الصعودية والهبوطية لم يتم تسعيرها بشكل كافٍ، ولم تتقارب سيناريوهات التوقعات على المدى المتوسط. سوق الأسهم A ليست في حالة توازن مستقر على المدى القصير، لكنها أيضاً في حالة محايدة.

في هذه الحالة، لا يزال السوق العالمي للرأسمال يدور حول تسعير الأحداث المتعلقة بالصراع الأمريكي الإيراني. في ظل نقص الإجماع على المدى المتوسط، فإن عملية تهدئة الصراع الأمريكي الإيراني ستشهد حتماً تقلبات. لا يزال السوق حساسًا تجاه المحفزات الحدثية على المدى القصير، مما يعني أنه في الوقت الحالي لم يحن الوقت لوضع رهانات كبيرة بناءً على التوقعات على المدى المتوسط.

ثانياً، لنعد الحديث عن استقرار سوق رأس المال في الصين: ارتفاع نسبة الاكتفاء الذاتي من الطاقة + تباعد مصادر الطاقة الخارجية لبناء أمان الطاقة، وإعادة تقييم مزايا الطاقة المتجددة. يتفاعل أمان سلسلة التوريد وأمان الطاقة، وقد تفتح نافذة جديدة لصادرات الصين التي تتمتع بمنطق Alpha وقدرتها على التسعير بفعالية. لم يتغير الأساس الصحي لنمو سوق الأسهم A، والسياسات التي تدعم استقرار توقعات سوق رأس المال تحمي هذا الاستقرار. لا تزال سوق الأسهم A في دورة صعود طويلة ومتوسطة الأجل، ورغم تعرض تأثيرات الأرباح، فإن ذلك فقط يطيل فترة “الارتفاع في المرحلة الأولى”، ولا يزال هناك احتمال كبير لوجود “ارتفاع في المرحلة الثانية”. على المدى القصير، الاقتراب من متوسط التقييم التاريخي (في إطار “ارتفاع مرحلتين”، الهدف من تعديل التقييم في مرحلة التعديل هو الموقع المستهدف) ليس بعيدًا، وقد تتعزز الاستقرار الداخلي لسوق الأسهم A تدريجياً.

استقرار سوق رأس المال في الصين هو هدف تسعى السياسات المستقرة إلى الحفاظ عليه. نناقش هذا من ثلاثة مستويات:

1. أمان الطاقة وأمان سلسلة التوريد هما الأساس الذي يحافظ على الاستقرار العام لسوق رأس المال في الصين. إن نسبة الاكتفاء الذاتي من الطاقة في الصين مرتفعة، ومصادر الطاقة الخارجية متباعدة. مع ارتفاع قاعدة أسعار الطاقة، تم إعادة تقييم مزايا الطاقة المتجددة في الصين مرة أخرى. في الوقت نفسه، بناءً على أمان الطاقة وأمان سلسلة التوريد، فإن صادرات الصين لديها منطق Alpha، مما يزيد من الاتجاه القابل للتسعير بفعالية.

2. لم يتغير الأساس الصحي لنمو سوق الأسهم A. لقد تم تحسين توازن وظائف الاستثمار والتمويل في سوق الأسهم A بشكل واضح. المفتاح هو تحسين جودة الشركات المدرجة، مما يزيد من تنوع مصادر عائدات الاستثمار. علاوة على ذلك، في نافذة تعرض استقرار سوق رأس المال في الصين لتحديات كبيرة، فإن السياسات المستقرة تعتبر واجباً. وقد تشكلت توقعات إيجابية مستقرة نسبيًا في السوق، مما يجعل السياسات المستقرة فعالة.

3. لا تزال سوق الأسهم A في دورة صعود طويلة ومتوسطة الأجل، والآن هي فقط فترة تعديل بعد “الارتفاع في المرحلة الأولى”، و"الارتفاع في المرحلة الثانية" هو مسألة وقت، وليس مسألة وجود. نؤكد على حكم سوق الأسهم A في “ارتفاع مرحلتين”. حالياً، نحن في مرحلة تعديل التذبذب بعد “الارتفاع في المرحلة الأولى”. استنادًا إلى التجارب التاريخية، إذا لم يكن هناك أخبار سلبية كبيرة على المستوى الكلي أو الصناعي، فقد يستمر التعديل لربع واحد؛ لكن إذا واجهنا أخبار سلبية على مستوى الربع، فقد يمتد وقت التعديل إلى ربعين؛ وإذا استمرت الأخبار السلبية، يمكن أن نعتبر أكبر مستوى من التعديل بعد الارتفاع في المرحلة الأولى كما حدث في 2018. لكن في المرحلة الحالية، حتى مع ضعف البيئة الخارجية، فإن البيئة الداخلية أفضل بشكل ملحوظ من 2018. وبمجرد تخفيف العوامل السلبية، ستعود سوق الأسهم A إلى مسار تراكم عوائد الأرباح. وأخيراً، فإن التغير الكمي سيتحول إلى تغيير نوعي، مما يطلق دورة عائدات رأس المال الجديدة.

الهدف من تعديل التقييم في مرحلة التذبذب هو استيعاب الأداء وتعديل التقييم، وفي النهاية يعود التقييم الثابت إلى قرب متوسط التاريخ. بعد تعديل سريع على المدى القصير، ليس بعيدًا عن الهدف، ومع السياسات المستقرة، قد تتعزز الاستقرار الداخلي لسوق الأسهم A تدريجياً.

ثالثاً، تعتبر فترة التعديل بين الارتفاعين مرحلة تذبذب، وتمتد الخطوط الرئيسية التكنولوجية + توسيع السرد الكلي، ولا تزال المصدر الرئيسي لفرص الاستثمار عالية المرونة. في هذه المرحلة، لا تزال الفرص المستقلة في الصناعات الفرعية مرنة، لكن تفاعل القطاعات ضعيف، مما يجعل عوائد الأرباح صعبة بشكل واسع. في الاتجاه التكنولوجي القوي قبل الصراع الأمريكي الإيراني، لا تزال هناك فرص على المدى القصير، مع التركيز على CPO، تخزين الطاقة، والطاقة الكهربائية الذكية. في المرحلة التالية، قد تصبح الطاقة المتجددة والسيارات الكهربائية الاتجاهات الجديدة الرائدة. هذا هو اتجاه قد يتفاعل مع السرد الكلي، ويحقق مرونة صاعدة، وتوسع عوائد الأرباح.

في مرحلة التعديل، لا تزال الفرص الاستثمارية عالية المرونة تأتي من تمديد الخطوط الرئيسية التكنولوجية + توسيع السرد الكلي. السمة الأساسية لهذه المرحلة هي أن الأسواق المستقلة في الصناعات الفرعية لا تزال تتقلب، حيث يتبع القطاع الرائد مراحل “التحفيز الصناعي → توسيع تقييم السعر → مستويات التقييم التاريخية المرتفعة، وتوقف السوق”. لكن تفاعل القطاعات ضعيف، مما يجعل عوائد الأرباح صعبة الانتشار على نطاق واسع.

مؤخراً، شهدت مرحلة المخاطر الناتجة عن الصراع الأمريكي الإيراني تراجعاً في تفضيل المخاطر، مما أدى إلى تقليل الفرص الاستثمارية عالية المرونة بشكل عام. ومع ظهور إشارات تهدئة في الصراع الأمريكي الإيراني، لا يزال تداول القطاعات عالية المرونة فعالاً. فيما يتعلق الاتجاهات، لا تزال هناك مرونة في الاتجاه التكنولوجي القوي قبل الصراع الأمريكي الإيراني. التركيز على CPO، تخزين الطاقة، والطاقة الكهربائية الذكية. في اتجاه التداول التالي، نركز على فرص الاستثمار في الطاقة المتجددة والسيارات الكهربائية. ستستفيد الطاقة المتجددة من تنوع مصادر الطاقة، ويمثل الاتجاه المناعي ضد أزمة الطاقة، وقد تصبح مع الطاقة التقليدية موارد استراتيجية مهمة. في الوقت نفسه، قد تصبح الطاقة المتجددة هي الأساس الهيكلي لتدفق الأموال الأجنبية وإعادة تقييم القوى النسبية للدول، وهو اتجاه يتمتع بمرونة صاعدة وتوسع في عوائد الأرباح.

تحذير من المخاطر: الركود الاقتصادي الخارجي يتجاوز التوقعات، والانتعاش الاقتصادي المحلي أقل من التوقعات.

(المصدر: شين وان هونغ يوان)