سيتيك للأوراق المالية: السياسات تساعد على وصول أسعار الكهرباء إلى القاع مبكرًا وتعيد تقييم القطاع إلى مسار التوسع

تعتقد تقارير بحثية صادرة عن شركة 中信证券 أن مقاطعة لياونينغ أطلقت سياسة تسعير آلية للطاقة النووية بهدف تعويض الفجوة، وأن أثر هذا الإجراء في ضمان عائدات الطاقة النووية داخل المقاطعة واضح. ومن المتوقع أن تقوم مقاطعات أخرى على طول الساحل وتولّد الطاقة النووية باللحاق بذلك تباعًا؛ إذ إن اتجاه تثبيت العائدات عبر «اليد التنظيمية» من خلال السياسة من المرجح أن يمتد إلى مناطق أخرى ومصادر طاقة أخرى. وفي الوقت نفسه، تتغير مواقف الحكومة من خفض أسعار جانب توليد الكهرباء إلى ضمان عوائد معقولة في جانب التوليد؛ ومع أن تحليلاتنا تشير إلى أن نقطة توازن العرض والطلب في السوق قد تكون حوالي عام 2028، فإن ضمانات السياسة من المحتمل أن تساعد على ظهور «قاع» أسعار الكهرباء في وقت أبكر، ما يساهم في تحسين توقعات الأساسيات لقطاع الكهرباء وتعزيز توسع التقييم الإجمالي.

النص الكامل كما يلي

الصالح العام والبيئة | سياسات تدعم الوصول المبكر إلى قاع الأسعار، وإعادة توسيع التقييم لقطاع الكهرباء

أطلقت مقاطعة لياونينغ سياسة تسعير آلية للطاقة النووية لتعويض الفجوة، ويُعدّ أثر ضمان عوائد الطاقة النووية داخل المقاطعة واضحًا. ومن المتوقع أن تقوم مقاطعات أخرى على طول الساحل وتولّد الطاقة النووية باللحاق بذلك تباعًا؛ إذ إن اتجاه تثبيت العائدات عبر «اليد التنظيمية» من خلال السياسة من المرجح أن يمتد إلى مناطق أخرى ومصادر طاقة أخرى. وفي الوقت نفسه، تتغير مواقف الحكومة من خفض أسعار جانب توليد الكهرباء إلى ضمان عوائد معقولة في جانب التوليد؛ ونعتقد أنه رغم أن نقطة تصفية العرض والطلب في السوق قد تكون حوالي عام 2028، فإن ضمانات السياسة من المحتمل أن تساعد على ظهور قاع أسعار الكهرباء في وقت أبكر، ما يساهم في تحسين توقعات أساسيات قطاع الكهرباء والتوسع في التقييم الإجمالي.

▍ صدور تسعير آلية للطاقة النووية في لياونينغ، أثر تثبيت العوائد واضح.

وفقًا للجنة التنمية والإصلاح في مقاطعة لياونينغ، في عام 2026، تعتمد لياونينغ للطاقة النووية آلية تسوية فرق السعر خارج السوق؛ حيث تُرحَّل رسوم تسوية فرق السعر مؤقتًا إلى مصروفات تشغيل النظام، ويتم تحميلها على جميع المستخدمين من قطاعي الصناعات والتجارة، وتكون «سعر الآلية» 0.3798 يوان/كيلوواط-ساعة. ويُحتسب نحو 70% من كمية الكهرباء وفقًا لسعر الآلية، بينما تُحتسب الكمية المتبقية وفقًا لسعر الكهرباء في السوق. وفي عام 2026، نتوقع أن يكون متوسط سعر بيع الكهرباء المرسلة لمحطة 红沿河 للكهرباء 0.34 يوان/كيلوواط-ساعة، وهو أعلى من متوسط السعر السنوي للمزايدة المركزية البالغ 0.31 يوان/كيلوواط-ساعة، لكنه أقل من سعر الكهرباء المُعتمد البالغ 0.38 يوان/كيلوواط-ساعة. وبعد إطلاق سياسة تسعير الآلية، في عام 2026، نتوقع أن تكون عائدات مساهمي محطة 红沿河 للكهرباء في حدود 12% تقريبًا، وأن أثر ضمان العوائد يكون واضحًا نسبيًا.

▍ توقّع ظهور نقطة إعادة موازنة سوق الكهرباء قرب عام 2028.

وفقًا لحساباتنا، في الفترة 2026-2027، من المتوقع أن يعود نمو حجم الطاقات المركبة الجديدة إلى وتيرة أقل قليلًا لكنه سيظل مرتفعًا، كما ستحافظ الزيادة في معدل نمو القدرة المركبة المكافئة على مستويات سريعة تبلغ 8.2% و6.5% على التوالي. ونتوقع أن تكون هذه الزيادة أسرع من نمو استهلاك الكهرباء لنفس الفترة بمقدار 2.7/1.3 نقطة مئوية. وفي عام 2028، نتوقع أن ينخفض معدل النمو على أساس سنوي للقدرة المركبة المكافئة إلى 5.6%، أي قريبًا جدًا من توقعات نمو استهلاك الكهرباء البالغة 5.0% لنفس الفترة. وبعد فترة من الفائض المستمر، سيشهد سوق الكهرباء في ذلك الوقت إعادة موازنة.

▍ رغبة أكبر في ضمان السياسة، وقد تكون «قاع» أسعار جانب التوليد مبكرًا.

تعمل «اليد التنظيمية» ذات الطابع السياساتي خارج السوق. ومن المتوقع أن تُواصل التدابير المشابهة، مثل تدابير ضمان السياسة خارج السوق لتسعير آلية الطاقة النووية في لياونينغ، الصدور في مناطق أخرى ومصادر طاقة أخرى بشكل مستمر. وسيساعد ضمان السياسة على ظهور قاع أسعار الكهرباء في وقت أبكر، وذلك قبل نقطة «قاع» الأسعار التي يتشكل تشكيلًا طبيعيًا نتيجة تطور نمط العرض والطلب اعتمادًا على السوق وحده. إضافة إلى ذلك، فإن ضمان السياسة لعائدات معقولة لمصادر الطاقة يعني أيضًا أن اتجاه الحكومة يتغير من خفض أسعار جانب توليد الكهرباء إلى ضمان عوائد معقولة في جانب التوليد، بما يحقق هدف تعزيز دفع التحول في مجال الطاقة وضمان أمن الطاقة.

▍ عوامل المخاطر:

قد لا تكون قوة ضمان السياسة بمستوى التوقعات، وقد لا تكون طلبات استهلاك الكهرباء بمستوى التوقعات، وقد يحدث انخفاض كبير في أسعار الكهرباء، وارتفاع كبير في أسعار الفحم، وارتفاع كبير في تكاليف إنشاء طاقة الرياح والطاقة الشمسية، وقد تكون المياه الداخلة أقل بكثير من المتوقع، كما قد يكون تقدم إصلاح سوق الكهرباء بطيئًا.

▍ استراتيجية الاستثمار:

لتحقيق هدف تعزيز دفع التحول في مجال الطاقة وضمان أمن الطاقة، وبناءً على تنفيذ سياسة «تثبيت أسعار الكهرباء» بواسطة «اليد التنظيمية» من خلال السياسة، نتوقع أنه في المرحلة اللاحقة سيتم إطلاق سياسات مماثلة تباعًا في مناطق أخرى ومصادر طاقة أخرى. ومن المرجح أن التغير سيطرأ في السنوات الأخيرة على وضع ضغوط يتعرض له قطاع الكهرباء بشكل أحادي بسبب وفرة العرض والطلب؛ إذ سيتم تعزيز توقعات «ضمان العوائد» بشكل مستمر، ما يساعد على توسيع التقييم الإجمالي لقطاع الكهرباء وتحسين جاذبية التخصيص.

（المصدر: Securities Times）