في ظل الرياح العاتية والأمواج العاتية، لماذا تتجمع المؤسسات المحلية والأجنبية بشكل جماعي لتبني وجهة نظر إيجابية تجاه الأصول الصينية؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف أصبحت الأصول الصينية في ظل الحرب في الشرق الأوسط ملاذًا عالميًا؟

مراسل الاقتصاد في الصين: صن رو شيانغ، شيا شين
تقرير بكين

بدأت الحرب في الشرق الأوسط في أواخر فبراير، ما سبّب اضطرابًا كبيرًا في البيئة الاقتصادية والمالية العالمية، إذ ارتفع سعر النفط الخام عالميًا بشكل حاد، وتعرّضت أسعار الذهب والفضة والمعادن الصناعية لتذبذبات شديدة، وتلقّت أسواق الأسهم العالمية ضربة ملحوظة.

في 23 مارس، تراجعت أسواق الأسهم في آسيا والمحيط الهادئ بشكل كبير، كما شهدت بورصة الصين (A股) تصحيحًا عميقًا. وفي 24 مارس، ارتفعت مؤشرات الأسهم الثلاثة في الصين (A股) جميعها؛ وحتى إغلاق الجلسة، بلغ مؤشر شنغتشينغ (沪指) 3881.28 نقطة، بارتفاع 1.78%؛ وبلغ مؤشر شينتشينغ (深成指) 13536.56 نقطة، بارتفاع 1.43%؛ وارتفعت بورصة الشركات الناشئة (创业板) بعد هبوط سابق وعادت للمنطقة الإيجابية، لتسجل 3251.55 نقطة، بارتفاع 0.5%. بلغ حجم التداول في السوقين شنغهاي وشنتشن 2.08 تريليون يوان.

في ظل هذا المناخ المتقلب عالي المخاطر، وجّهت العديد من المؤسسات المحلية والأجنبية رسائل “مراهنة صعودية” للأصول الصينية بشكل متزامن تقريبًا، مثل: “إعادة تشكيل النظام الدولي—في الأزمة فرص، والأصول الصلبة الصينية تحقق مسارًا صاعدًا طويل الأجل دون نهاية”؛ و“توقعات تشديد السيولة أدت إلى هبوط آسيا والمحيط الهادئ، وقد تتضح قيمة الأصول الصينية”؛ و“تباين أداء الأسواق تحت الصدمة الجيوسياسية: اليابان وكوريا تتعرضان لضغط، والصين نسبيًا أكثر استقرارًا”؛ و“الأمن العالمي أصبح سلعة نادرة، والأصول الصينية تمتلك علاوة أمان” وغيرها من الآراء المماثلة. خلال الشهر الأخير تقريبًا، كثّفت مؤسسات دولية رئيسية مثل غولدمان ساكس وFidelity International مداخلاتها، ومن بينها تقييمات إيجابية عامة بشأن الأصول الصينية.

وفي الوقت نفسه، خلال المؤتمر السنوي لمنتدى التنمية الصينية 2026، الذي عُقد في الفترة من 22 إلى 23 مارس، أبدت العديد من المؤسسات وقادة الشركات توافقًا مع وجهة النظر القائلة إن “الصين ستصبح الملاذ النهائي لرأس المال العالمي بفضل استقرارها في شكلها العام، وامتلاكها قاعدة صناعية مكتملة، وانفتاح سوقها المالية”.

بحلول مارس 2026، عززت مؤسسات الاستثمار الأجنبي بشكل ملحوظ رغبتها في تخصيص الأصول الصينية، ويظهر بصورة عامة اتجاه “نظرة صعودية + زيادة في المراكز”. ويتأثر هذا الاتجاه بعوامل متعددة من بينها: استقرار السياسات، وميزة التقييم، والترقية الصناعية، واحتياج إعادة موازنة الأصول عالميًا.

A股 تُظهر “تحوّطًا” و“مرونة” ملحوظة

بالنسبة لتذبذبات وتصحيح السوق، يرى لي شيوي وي، مدير صندوق في صندوق هسينسين (HSBC) جينسنغ بايونغ (汇丰晋信) يي (القيمة-الرائد) (Value Pioneer)، أن التقلبات الحالية تميل أكثر إلى كونها اضطرابًا نفسيًا قصير الأمد. وبيانات “انطلاقة جيدة” للاقتصاد المحلي كانت قوية؛ كما أن مؤشرات مثل PMI لقطاع التصنيع والتمويل الاجتماعي الجديد (社融) جاءت أعلى من التوقعات، ما يدل على أن الدافع الداخلي للاقتصاد يجري إصلاحه. وبعد أن تفرغ المشاعر في الأجل القصير، قد تأتي نافذة تعافٍ.

وعلى المدى المتوسط إلى الطويل، قال لي شيوي وي إن الأصول الرأسمالية القائمة على حقوق الملكية في الداخل تمتلك مساحة وفرصًا كافية، ولا يزال متفائلًا بشأن فرص ذات مستوى استراتيجي في أسواق A وH.

من ناحية، تعمل السياسات على جانبي العرض والطلب المحليين معًا؛ إذ يتعاون السياسان المالي والنقدي لدعم الاقتصاد الحقيقي، ومن المتوقع أن يستقر ربح الشركات وتحسن العائد على حقوق الملكية (ROE) تدريجيًا. وفي الوقت نفسه، تواصل صناعة التكنولوجيا المحلية إحراز اختراقات في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي (AI) والرقائق شبه الموصلة والطاقة الجديدة، ومع أن البيئة العامة لسيولة وفيرة في الخارج لم تتغير على المدى الطويل، فمن المتوقع أن تستمر A股 في التعزيز تحت تأثير مزدوج من طرف “البسط” (تحسن الأرباح) ومن طرف “المقام” (دعم السيولة).

ومن ناحية أخرى، تتمتع الصين بمرونة كافية؛ إذ إن حجم الادخار الزائد لدى السكان كبير. ومع تعميق إصلاحات سوق رأس المال (مثل تحسين نظام توزيعات الأرباح وإعادة الشراء، وإدخال الأموال طويلة الأجل إلى السوق)، من المتوقع تشكيل حلقة رد فعل إيجابي “دخول الأموال إلى السوق—صعود اتجاهي لسوق الأسهم”، ما يتيح أيضًا زيادة جذب الاستثمار الأجنبي والمساعدة في ترسيخ نمط الصعود على المدى الطويل. وتشير التجارب التاريخية إلى أنه خلال مسار صعود السوق من الصعب تجنب الاضطرابات النفسية قصيرة الأجل، لكن عادةً ما يكون من الصعب على هذه الاضطرابات تغيير اتجاه السوق الطويل الأمد.

يعتقد مكتب تشانغرتشو للأسهم (华创证券) أن A股 تُظهر تحوّطًا ومرونة واضحين تحت الصدمة الجيوسياسية.

قام مكتب تشانغرتشو للأسهم بإحصاء نسب الارتفاع والانخفاض لمؤشرات الأسهم الرئيسية العالمية منذ مارس. ويمكن ملاحظة أن مؤشر شنغهاي المركب (上证指数) حقق أفضل مقاومة للهبوط بنسبة -4.94%، متفوقًا على مؤشر S&P 500 الأمريكي لنفس الفترة (-5.41%)، ومؤشر MSCI العالمي (-6.46%)، ومؤشر MSCI للأسواق الناشئة (-6.98%).

وقدّم فريق دأي تشينغ من استراتيجية اليانغتسي (长江策略) أيضًا نتيجة مفادها أن “تباين الأسواق تحت الصدمة الجيوسياسية: اليابان وكوريا تتعرضان لضغط، والصين نسبيًا أكثر استقرارًا”.

يرى فريق دأي تشينغ أنه في الآونة الأخيرة تصاعدت المواجهة بين الولايات المتحدة وإيران (美伊)، وازداد بشكل حاد خطر الملاحة عبر مضيق هرمز، وتواجه سلسلة إمداد الطاقة العالمية تهديدًا بالانقطاع. وفي ظل هذه البيئة، يظهر أداء الأصول لمختلف الاقتصاديات تباينًا هيكليًا؛ فالأصول في اليابان وكوريا تعتبر “مناطق شديدة الخسارة” بسبب التضخم المستورد والاعتماد على سلاسل التوريد، بينما تتعرض الأصول الأمريكية لضغط مزدوج من التقييمات المرتفعة وعدم اليقين في السياسات. وتُظهر الأصول الصينية مزايا دورة داخلية للأرباح ومرونة اقتصادية.

وبالمقارنة، فإن سوق A股 أكثر مرونة من المحيط الخارجي، ويعود ذلك أساسًا إلى ارتفاع معدل الاكتفاء من الطاقة، وتنوع استيرادات الطاقة، وبنية الاقتصاد التي يقودها الطلب المحلي. وتتأثر الصين نسبيًا بشكل غير مباشر بصدمات أسعار الطاقة الخارجية. كما يحافظ سعر صرف اليوان الرنمينبي ضمن نطاق واسع على الاستقرار، ولم يحدث تدهور مدفوع بالهلع، ما يعكس قوة الأساسيات الاقتصادية الكلية.

للأصول الصينية ثلاث ركائز للأمان

قال “إن حرب الشرق الأوسط الحالية تُعد علامة فارقة في عصر إعادة تشكيل النظام الدولي، وإن ‘الأصول الصلبة’ تشهد إعادة تقييم استراتيجية للقيمة وإعادة تشكيل للنظام الدولي”. ويصرّح محلل مالي تشانغ ييدونغ: “قد تتجه الدورة الاقتصادية العالمية نحو اضطراب وخطر ركود تضخمي، وستصبح الصين مصدرًا لأكثر قوى نمو استقرارًا في العالم”.

يرى تشانغ ييدونغ أن “خطة الخمس سنوات التالية (十五五)” هي متغير محوري في اقتصاد الصين لعام 2026، وأن القدرة على تجاوز الانكماش هي أكبر فرق متوقع. وتتمتع البورصة الصينية بثلاث دعائم للخروج من مسار ركود طويل نحو صعود طويل: استقرار الاقتصاد الصيني، وتحسن على الهامش في قطاع العقارات والطلب المحلي؛ وتعزيز القوة التكنولوجية بحيث تظل الصناعة التحويلية في الصدارة عالميًا، وأن قدرات الذكاء الاصطناعي والبحث العلمي دخلت ضمن الطليعة الأولى عالميًا؛ وسلوك طريق التنمية المالية ذات الخصائص الصينية، مع الاستمرار في الاستقرار وتنشيط سوق رأس المال.

يرى فريق دأي تشينغ أن الركائز الثلاث تدعم أمان الأصول الصينية.

أولاً، توفر فجوة التقييم “وسادة أمان” طبيعية. ففي الوقت الحالي، تقع معدلات علاوة المخاطر (نسبة تقييم الأسهم والسندات/جدوى العلاقة بين السهم والسندات—股债性价比) لمعظم المؤشرات الواسعة النطاق في A股 في مواقع مرتفعة تاريخيًا، ما يجعلها أكثر جاذبية بكثير من سوق الأسهم الأمريكية (美股) وبعض الأسواق الناشئة. إن ارتفاع فجوة “جدوى الأسهم والسندات” يعني أن مساحة الهبوط محدودة، ويوفر للرساميل العالمية على المدى الطويل عامل جذب مزدوج: عائد توزيعات مرتفع وعامل إصلاح التقييم، ما يجعلها نقطة انطلاق ممتازة لـ“ضربة” مناسبة للتمويل طويل الأجل.

ثانيًا، مزايا السلسلة الصناعية الكاملة وأمان سلسلة التوريد. تمتلك الصين أكثر الأنظمة الصناعية اكتمالًا عالميًا، مع قدرة على الاعتماد على الدورة الداخلية في مجالات مثل الطاقة الجديدة و5G والتصنيع المتقدم. إن التصادم الجيوسياسي يُسرّع إعادة تشكيل سلاسل التوريد عالميًا، ويعزز لا بدّية الصين كمصنع للعالم؛ ومن ثم تكتسب سلاسل التصدير ذات الصلة وأصول الشركات الرائدة في التصنيع “علاوة الندرة”.

ثالثًا، صندوق أدوات السياسات غني، والبيئة الكلية مستقرة. تمتلك الصين احتياطيات كافية من النقد الأجنبي ومساحة لسياسة نقدية مستقلة. وعند مواجهة الصدمات الخارجية، فإن قدرة السياسة المالية والنقدية على إجراء ضبط معاكس للدورة الاقتصادية قوية، ما يتيح تعويضًا فعالًا لتقلبات الخارج، وضمان تشغيل الاقتصاد ضمن نطاق معقول، وتوفير أساس متين لأسعار الأصول.

“ملاذ آمن” في نظر المستثمرين المحليين والأجانب

“الاستقرار أمر نادر، والسوق الصينية لديها علاوة مخاطر أقل.” أكد فريق استراتيجية قَوطاي هوا تونغ (国泰海通) ذلك، مشيرًا إلى أن منطق النمو هو نقطة الاختراق لتفكيك سردية خطر “الركود التضخمي”. كما أن السوق الصينية أكثر تنوعًا. وتوضح صراعات أوكرانيا وروسيا (俄乌) وتضارب الرسوم الجمركية بين الصين والولايات المتحدة (中美) أن ما سيحدد مسار السوق بعد ذروة الصدمة العاطفية هو المنطق الداخلي. إن عوائد الصين الخالية من المخاطر تميل إلى الانخفاض، وإصلاح سوق رأس المال وتحويل هيكل الاقتصاد هما الدافع الجوهري والركيزة لتطور سوق رأس المال الصيني.

“على مستوى العالم، يُعد الاستقرار العامل الأكثر أهمية حاليًا. وبفضل حجمها وقوتها الشاملة، توفر الصين للعالم الاستقرار واليقين النفيسين للاقتصاد العالمي وخريطة التنمية.” وفي مؤتمر المنتدى السنوي للتنمية الصينية 2026، صرّح هوانغ تشيمينغ، نائب الرئيس العالمي لشركة Cisco ورئيسها التنفيذي لمنطقة الصين الكبرى، في مقابلة مع مراسل صحيفة 《الصين للأعمال》 قائلًا ذلك.

وقال وين تو سي من مجموعة ستاندرد تشارترد (渣打集团) أيضًا إن الصين، مع بيئة سوق مستقرة، تستقبل فرصًا تطورية استثنائية جدًا، وهي في موقع مؤاتٍ لجذب المستثمرين الدوليين. “إن اقتصاد الصين حجمه ضخم وسوق السندات كبير، وقد تحقق انفتاح السوق المالية نتائج ملحوظة. ومع تقدم مسار تدويل الرنمينبي، يزداد الطلب لدى المستثمرين العالميين على تخصيص أصول الرنمينبي بشكل مستمر، وتُعد سندات الصين الحكومية ‘ملاذًا آمنًا’ للأموال الدولية”. وأضاف وين تو سي.

يرى زو جون، رئيس كِيه بي إم جي الصين (KPMG China)، أن الاقتصاد الصيني أظهر استقرارًا وقيادة يصعب أن نجد له مثيلًا. فمسار التطور المتوازن مع التقدم، مع إمكانات طلب داخلي هائلة الحجم، ونظام صناعي متين، يضخ ثباتًا في نمو الاقتصاد العالمي.

“الأمن العالمي أصبح سلعة نادرة، والأصول الصينية تمتلك علاوة أمان.” قال ليو يو هوي، كبير الاقتصاديين في شنغهاي ونائب مدير مركز التطوير المالي، والاقتصادي الرئيسي في منتدى (الصين): إن الصين منذ خطة “الخمس سنوات الرابعة عشرة” (十四五) وضعت رؤية بعيدة المدى، ووضعت الأمن فوق التنمية، وحددت أن “الأمن والتنمية متكاملان” كمحور أساسي. لقد أصبح الأمن بالفعل أكثر سلعة نادرة على مستوى العالم اليوم؛ ومن يشتري الصين إنما يشتري الأمان!

أكد ليو يو هوي أن هذا هو إجماع مستنير تكوّن في العالم وسط الاضطرابات، وهو أيضًا الإجابة التي يقدمها “الصلابة” الناجمة عن قوة الصين في سلسلة التوريد والأسواق ذات الحجم الضخم. ولهذا السبب تحديدًا، تتسارع حول العالم عملية تكوين توافق: مستقبلًا، لا يمكن شراء الأمان إلا عن طريق توجيه الاستثمارات إلى سلسلة التوريد الصينية. إنها خيار لا يمكن مقاومته.

قال جيانغ شين وي، كبير الاستراتيجيين العالميين للأسواق لدى شركة مورغان لإدارة الأصول في الصين (摩根资产管理中国) في مقابلة مع وسائل إعلام، إنه على المدى القصير، فإن تخصيصه في سوق A股 يتأثر بالصراعات الجيوسياسية، ومن ثم فإنه يركّز أكثر على أصول من نوع “HALO” تتمتع بسمات دفاعية منخفضة المستوى، وعلى الأصول التي تمتلك منطق نمو مستقل.

صرّح ليو سونغ، رئيس مجلس إدارة شركة لوبوماي لإدارة الأموال (الصين) المحدودة (路博迈基金管理（中国）有限公司) بأن عوامل خارجية مثل الصراعات الجيوسياسية لم تغيّر المنطق الشامل لشركة لوبوماي في تخطيطها العام، وإنما قامت فقط بترتيب خطة التخصيص للعام مسبقًا. ورغم أن العوامل الخارجية قد تجعل سرعة تعافي A股 أبطأ، فإن تدفق الأموال من الخارج وعودة تحسن الطلب في الخارج ستوفر دعمًا لسوق الأسهم.

وليس ذلك فحسب؛ وخلال الشهر الأخير تقريبًا، أطلقت مؤسسات دولية رئيسية مثل غولدمان ساكس (Goldman Sachs) وUBS وفيدليتي إنترناشيونال وBlackRock وAllianceBernstein (联博基金) وغيرها مداخلات مكثفة، مع تقييم عام إيجابي للأصول الصينية، مؤكدين أن الأصول الصينية تتمتع بـ“جاذبية التقييم”، و“قدرة تعافي الأرباح”، و“قيمة استراتيجية طويلة الأجل”. ومن المتوقع أنه خلال السنوات 3 إلى 5 المقبلة، سيصبح تخصيص الأصول العالمية أقل اعتمادًا على تركيز شديد في الأصول المقومة بالدولار، ويتجه إلى مزيد من التنويع في التوزيع؛ وستظهر السوق الصينية حيوية؛ وتكمن ميزة الأصول الصينية في اكتمال سلسلة الصناعة، وقوة الابتكار، وجاذبية أعلى نسبيًا من حيث التقييم.

(المحرر: شيا شين، المراجع: لي هويمن، المدقق: تشاي جون)