انخفاض حاد، وزلازل كبيرة! مضيق هرمز، يكتسح العالم! كيف يتعامل المستثمرون مع هذا الصراع؟

近期，霍尔木兹海峡焦虑裹挟全球资本市场，韩国、日本等国家更是出现了疫情以来少有的剧烈波动，A股也波动加剧，上证指数一度跌破3800点。

نحن يجب أن نرى بعقلانية أن تقلبات سوق الأسهم A أكثر ناتجة عن عوامل تتعلق بالتداول. لم يشهد مؤشر شنغهاي أي تعديلات كبيرة منذ أبريل من العام الماضي، حيث ارتفع من 3300 نقطة إلى ما يقرب من 4200 نقطة، مما أدى إلى جني الأرباح بالإضافة إلى الازدحام في القطاعات ذات التقييم المرتفع، وتوقف التمويل وتداولات التحوط الكمي.

أما بالنسبة للأساسيات، فإن تقييم الأسهم A في الوقت الحالي في أدنى مستوياته التاريخية، وعائد توزيعات الأرباح يتجاوز بكثير معدل الفائدة الخالي من المخاطر، ومعدلات إعادة الشراء وتوزيعات الأرباح في ارتفاع، بينما تبحث عشرات الآلاف من المليارات من الودائع الثابتة عن عوائد بديلة. كما أن الأموال العالمية تبحث عن أماكن أكثر أمانًا، حيث تعتبر الصين “أساس اليقين” و"ملاذ الاستقرار" في العالم، ومع ارتفاع قيمة الرنمينبي ببطء، ستصبح الأسهم A وجهة للأموال التي تسعى للتحوط.

علاوة على ذلك، لا يجب أن يتم استعباد الاستثمار بواسطة قلق مضيق هرمز، حيث أن حالة النفط الحالية تعاني من فائض عام في العرض، ولا يوجد نقص حقيقي في العرض. يجب على المستثمرين تجنب ردود الفعل المبالغ فيها تجاه النزاعات الجغرافية. ومن الجدير بالذكر أنه خلال فترتي الحظر النفطي في السبعينيات، كانت التضخم والبطالة تتصاعد، وبلغت معدلات الفائدة أرقامًا ذات خانتين، ومع ذلك، استمر وارن بافيت في الاستثمار بكثافة في ظل هذه البيئة الكلية السيئة.

قال بافيت: “كل حوالي 10 سنوات، ستظل الغيوم تتجمع في سماء الاقتصاد، وفي هذه اللحظة، ستهطل “أمطار ذهبية”، عندما يحدث ذلك، يجب أن تخرج وفي يدك حوض استحمام، وليس ملعقة.” بالنسبة للاستثمار، فإن هذه السلسلة من الصعوبات قد جلبت تقييمات منخفضة جداً لسوق الأسهم، وستصبح هذه الصعوبات في نهاية المطاف شيئاً من الماضي، لكن نافذة الشراء بتقييمات منخفضة لن تبقى مفتوحة إلى الأبد.

الخوف هو أكبر عدو للاستثمار، ويجب أن يبقى المستثمر متماسكًا. كما يعتقد المستثمرون ذوو الخبرة، لا يمكن أن يسقط السماء، وإذا سقطت السماء، في الواقع، لا يفيد أي شيء، لذلك من الأفضل أن تشتري الأسهم عندما تكون رخيصة.

أربعة عوامل تؤدي إلى زيادة التقلبات

تقلبات سوق الأسهم A في الفترة الأخيرة لها أربعة أسباب رئيسية:

الأول هو أن 2.6 تريليون من أموال التمويل حساسة جداً لتقلبات سوق الأسهم، مما يؤدي إلى أن الانخفاض في السوق يجبر بعض أموال التمويل على البيع، مما يعزز الزيادة والانخفاض؛

الثاني هو أن 2 تريليون من الأموال الكمية عندما تواجه تقلبات ستقوم تلقائياً بتنفيذ عمليات وقف الخسارة، مما يؤدي إلى زيادة حجم البيع المركزي وزيادة نطاق التقلبات؛

الثالث هو أن بعض الأسهم المبالغ في قيمتها، والازدحام في التداول، بمجرد أن تتغير الرياح، يصبح البيع سريعًا جداً، مما يؤدي إلى تحريك تقلبات السوق بشكل عام؛

الرابع هو أن الأسهم A بعيدة عن أعلى نقطة لها في عام 2015 منذ عشر سنوات، وقد نسيت السوق تدريجياً آلام الانخفاض، والناس الجدد في السوق نشطون، وتحملهم للانخفاض محدود.

لكن كل هذه الاضطرابات تتعلق بالتداول، ولا تؤثر على القيمة الاستثمارية للأسهم A. تقييم الأسهم A في أدنى مستوياته التاريخية، وعدد كبير من الشركات ذات الأصول الثابتة المستدامة والثورية يتم تداولها بتقييمات منخفضة، مما يوفر عوائد توزيعات طويلة الأجل ثابتة لـ “الأصول الصلبة” في الصين. تظهر البيانات حتى 27 مارس، أن نسبة السعر إلى الربح الديناميكي لمؤشر شنغهاي كانت 16.52 مرة، وعائد توزيعات الأرباح كان 2.54٪؛ ونسبة السعر إلى الربح الديناميكي لمؤشر توزيعات الأرباح كانت 8.86 مرة، وعائد توزيعات الأرباح كان 4.32٪؛ ونسبة السعر إلى الربح الديناميكي لمؤشر شنغهاي 180 كانت 11.92 مرة، وعائد توزيعات الأرباح كان 3.27٪.

فيما يتعلق بمعيار العائد، يمكن مقارنة الأصول الكبرى، ومن الواضح أيها أكثر جاذبية: العائد السنوي لسوق الأسهم يكاد يساوي عائد توزيعات الأرباح بالإضافة إلى معدل نمو الاقتصاد، والذي يبلغ حالياً حوالي 8٪؛ بينما عائد السندات الحكومية لمدة عشر سنوات هو 1.8٪، ومعدل الفائدة على الودائع البنكية حوالي 2٪؛ ونسبة الإيجار إلى البيع في المدن الكبرى حوالي 2٪. ومع ذلك، فإن العائد السنوي لسوق الأسهم يتحقق على المدى الطويل ومن خلال التقلبات.

لقد كانت تحركات الأصول مثل الذهب والبيتكوين ضعيفة مؤخرًا، وذلك لأن الأصول غير المدرة للعائد هي بحد ذاتها مقامرة، وقد يكون وقت النزاعات الأكثر حدة هو ذروة هذه الأصول. لكن “الأصول الصلبة” ذات العائد الثابت تكون لها قاعدة، وعندما تكون النزاعات في ذروتها، قد تكون النقاط المنخفضة لأسعار الأسهم قد مرت، لأن انخفاض الأسعار يمكن أن يجعل هذه الشركات الجذابة أكثر جاذبية.

في ظل الظروف الملائمة للاقتصاد الصيني الذي يتحسن ببطء، وارتفاع قيمة الرنمينبي، وتوفر السيولة، قد يكون قلق المستثمرين بشأن مضيق هرمز مبالغًا فيه. كتب الباحث في معهد تشونغيانغ المالي بجامعة الشعب الصينية، يينغ نان،近期، أن المأزق الاستراتيجي الأمريكي يحدد أن الحرب لن تتصاعد على المدى الطويل، وأن النفط في حالة فائض عام، وقد تم تنفيذ استراتيجية تنويع مصادر الواردات في بلادنا لأكثر من عشر سنوات، مما يقلل من الاعتماد على مصدر واحد.

الرخص هو الحقيقة الصلبة

أدى النزاع الأخير بين أمريكا وإسرائيل وإيران إلى استحضار السوق للذكريات حول حظري النفط في السبعينيات. كانت حظري النفط قد أثرت فعلاً على الاقتصاد العالمي في ذلك الوقت بشدة، حيث شهدت الولايات المتحدة تضخمًا في خانتين، ومعدلات فائدة في خانتين، وبطالة تقترب من خانتين.

ومع ذلك، كان وارن بافيت يمتلك أسهمًا بكثافة خلال فترتي حظر النفط. خاصة خلال فترة الحظر النفطي الأولى التي بدأت في أكتوبر 1973، كان بافيت قد ترك سوق الأسهم الأمريكية المبالغ فيها في عام 1969، لكنه عاد إلى السوق في عام 1973. بسبب رغبته في شراء الكثير من الأسهم، كان لديه القليل من المال، مما دفعه إلى اقتراض أموال عبر سندات ذات فائدة لزيادة رأس ماله.

استثمر في عام 1973 ما إجماليه 10.62 مليون دولار لشراء 9.7٪ من أسهم صحيفة واشنطن بوست. كانت القيمة الجوهرية لصحيفة واشنطن بوست حوالي 400 مليون دولار، لكن قيمتها السوقية كانت آنذاك فقط 100 مليون دولار. كانت هذه الاستثمار واحدة من انتصارات بافيت الكلاسيكية، والتي جلبت له عوائد تصل إلى مئات الأضعاف.

الاستثمار هو عكس الطبيعة، فعندما تكون الأسهم رخيصة، غالباً ما تكون هناك سلسلة من الصعوبات التي تخيف المستثمرين من الشراء. ومع ذلك، عند النظر إلى الوراء، فإن الرخص هو الحقيقة الصلبة.

ومع ذلك، فإن السير عكس الاتجاه في أوقات الذعر في السوق يتطلب شجاعة كبيرة. في عام 1940، نُشر كتاب “أين يختبئ اليخت الخاص بالعملاء؟” الذي وصف وول ستريت خلال الكساد الكبير عام 1929. في ذلك الوقت، لاحظ مؤلف الكتاب أنه لا يمكنك أن تطلب من أي شخص ذو خبرة في وول ستريت أن يشتري الأسهم عندما تكون أحجام الشحن قد انخفضت للتو إلى أدنى مستوى، ومعدلات البطالة في ذروتها، وإنتاج الصلب أقل من نصف المعتاد، أثناء قيام شخصية بارزة بإخبارهم أن أحد كبار المتعهدين في الغرب الأوسط يواجه أزمة. “للأسف بالنسبة للجميع، كانت هذه هي الفترة الوحيدة التي كانت فيها الأسهم في انخفاض.”

سوف يكافئ السوق على المدى الطويل الجرأة والصبر في الشراء العكسي. “كيف يمكنني شراء الأسهم بأسعار منخفضة جداً؟” في سن مبكرة جداً، طرح الراحل “معلم الاستثمار العكسي” جون تمبلتون هذا السؤال الحاسم على نفسه، وكانت إجابته هي “ما لم يكن هناك شخص مستعجل للبيع، فلا توجد عوامل أخرى يمكن أن تجعل سعر السهم ينخفض إلى مستوى منخفض جداً.” كانت هذه الإجابة هي التي جعلته يشتري أسهماً بقيمة 10,000 دولار خلال أكثر الأوقات صعوبة في الحرب العالمية الثانية، وبعد أربع سنوات، باعها لتحقيق عائد ثلاث مرات.