اختيار ترامب لرئيس الاحتياطي الفيدرالي يجادل بأن هناك سببًا رئيسيًا واحدًا لخفض أسعار الفائدة. لكن هل هو سبب مقنع؟

تحليل بواسطة براين مينا، سي إن إن

الأحد، 15 فبراير 2026 الساعة 6:00 مساءً بتوقيت غرينتش+9 5 دقائق قراءة

كيفن وارش، محافظ سابق للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، في واشنطن، العاصمة، في 25 أبريل 2025. - تيرني ل. كروس/بلومبرغ/غيتي إيميجز

في ديسمبر الماضي، ألمح كيفن وارش إلى كيف يمكنه أن يجادل من أجل خفض أسعار الفائدة.

الذكاء الاصطناعي ي usher في “أكثر موجة تعزيز للإنتاجية في حياتنا - الماضية والحاضرة والمستقبلية”، قال وارش، الذي تم ترشيحه من قبل الرئيس دونالد ترامب كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في 30 يناير، في مقابلة مع رائد الأعمال في التكنولوجيا المالية صادي خان. يمكن أن تثبت التكنولوجيا أنها “هيكلية موجهة نحو الانخفاض في التضخم” مثل الإنترنت، قال وارش، مما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يكون لديه مسار واضح للاستمرار في خفض الأسعار.

في السنوات الأخيرة، نمت إنتاجية الولايات المتحدة بوتيرة قوية، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل. في الاقتصاد، إذا كانت الإنتاجية قوية، فإن النمو يمكن أن يستمر بدون إثارة التضخم - وهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لا يحتاج إلى التدخل مع زيادات في أسعار الفائدة. من غير الواضح ما إذا كان يمكن تطبيق نفس المنطق على تخفيضات الأسعار.

إذا تم تأكيده من قبل مجلس الشيوخ لقيادة البنك المركزي بعد انتهاء ولاية الرئيس جيروم باول في مايو، سيتولى وارش رئاسة لجنة مؤلفة من 12 شخصًا تحدد أسعار الفائدة والتي أصبحت منقسمة بشكل حاد في الأشهر الأخيرة. يتم تكليف رؤساء الاحتياطي الفيدرالي ببناء توافق حول قرارات الأسعار، مع كل شخص لديه صوت واحد فقط، بما في ذلك الرئيس.

هذا يعني أن وارش يجب أن يقنع زملاءه - بعضهم لا يزال قلقًا بشأن التضخم - بأن الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي تكفي لإجراء تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة. لكن من المبكر جدًا أن نستنتج أن الذكاء الاصطناعي سيعزز الإنتاجية بطريقة دائمة، وفقًا لمعظم الاقتصاديين، وقد اقترح بعض صانعي السياسات النقدية الرئيسيين بالفعل أنه قد لا يبرر حتى انخفاض الأسعار.

حجة الإنتاجية

عندما عمل وارش كحاكم للاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011، كان معروفًا بآرائه “الصقرية”، أو تفضيله للسياسات التي تقيد الاقتصاد وتحافظ على السيطرة على التضخم.

لقد غير رأيه منذ ذلك الحين وأصبح الآن أكثر انسجامًا مع إدارة ترامب، التي، بالإضافة إلى رغبتها في خفض الأسعار، تعتقد أيضًا أن الاقتصاد الأمريكي في خضم طفرة إنتاجية تاريخية، مشابهة لتلك التي حدثت خلال عصر الدوت كوم.

“من الواضح أننا في المراحل الناشئة من طفرة إنتاجية، لا تختلف عن التسعينيات”، قال سكوت بيسنت، وزير الخزانة، لقناة CNBC مؤخرًا. وقد عبر كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني، الذي كان أحد المتسابقين على رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، عن نفس الرأي.

بعض المصرفيين المركزيين الحاليين - مثل حكام الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر وليزا كوك، بالإضافة إلى باول نفسه - توصلوا إلى أن الذكاء الاصطناعي لديه القدرة على تعزيز الإنتاجية بشكل كبير.

يقول وارش إن صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يأخذوا نفس قفزة الإيمان تجاه التكنولوجيا الجديدة التي قاموا بها مع الإنترنت، تحت رئاسة الاحتياطي الفيدرالي آلان غرينسبان، ويميلون نحو سياسة نقدية أكثر مرونة.

القصة تستمر  

في مقابلته في ديسمبر، أشار وارش إلى كيف أن غرينسبان “كان يعتقد بناءً على الحكايات وبيانات غامضة إلى حد ما أننا لم نكن في وضع نحتاج فيه إلى رفع الأسعار”، على الرغم من علامات تشير إلى أن الاقتصاد كان يسخن في ذلك الوقت.

“نتيجة لذلك كان لدينا اقتصاد أقوى، كانت لدينا أسعار أكثر استقرارًا”، قال وارش.

يقول الاقتصاديون إن الإنتاجية عادة ما تُفهم بشكل أفضل بأثر رجعي، لكن غرينسبان توصل إلى أن صانعي السياسات يجب أن يسمحوا للاقتصاد بالاستمرار في التسخين لأن الحكايات كلها أشارت إلى إنتاجية قوية مدعومة بالإنترنت.

“إدراك أن الاقتصاد كان في المراحل الأولى من طفرة إنتاجية ساعد الاحتياطي الفيدرالي الذي يقوده غرينسبان على تجنب رفع أسعار الفائدة في التسعينيات”، كتب مايكل بيرس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في أكسفورد إيكونوميكس، في ملاحظة تحليلية يوم الجمعة.

“لكنها لم تكن حجة لتخفيض الأسعار إلى منطقة التيسير”، قال.

بيع صعب

قد يكون من الصعب إقناع بعض صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي أن الإنتاجية القوية تمهد الطريق لتكاليف اقتراض أقل.

قالت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك، التي تصوت على تحركات السياسة هذا العام، في مقابلة ديسمبر مع صحيفة وول ستريت جورنال إن الإنتاجية الأقوى قد تترجم إلى مستوى أعلى مما يسمى “معدل الفائدة المحايد”، وهو مستوى نظري لتكاليف الاقتراض التي لا تحفز النشاط الاقتصادي ولا تضعفه.

“قد يكون ذلك أكثر ميلاً للارتفاع، إذا كان (الذكاء الاصطناعي) له تأثير إنتاجي مادي أكبر”، قالت هاماك، التي أبدت أيضًا مخاوفها من أن عام 2026 سيكون السنة الخامسة على التوالي من التضخم المرتفع.

معدل محايد أعلى يعني أن الاقتصاد يمكن أن يتحمل أسعار فائدة أعلى، وهي حجة تتعارض مباشرة مع التخفيضات الكبيرة في الأسعار التي ترغب فيها إدارة ترامب.

استرجعت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لوري لوغان، التي هي أيضًا مصوتة في الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، في خطاب عام 2024 سلسلة من الحكايات حول تعزيز الذكاء الاصطناعي للإنتاجية في الأعمال عبر الصناعات. لكن، مثل هاماك، توصف لوغان من قبل الاقتصاديين بأنها صقر، لا تزال قلقة بشأن التضخم، وقد اقترحت أنها كانت ستصوت ضد قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض الأسعار في ديسمبر.

“الإنتاجية قوة مهمة وقوية، لكنها واحدة من أكبر المجهولات في الاقتصاد”، قال جوش جامنر، كبير محللي استراتيجيات الاستثمار في ClearBridge Investments. “الكثير من الناس يقارنون ذلك بتسعينيات القرن الماضي، لكن إذا نظرت إلى تلك الفترة، كان هناك أيضًا نمو كبير في القوة العاملة.”

“الآن لدينا سكان مسنين وتغييرات في سياسة الهجرة جعلت من الصعب نمو القوة العاملة، لذلك هناك أوجه تشابه مع التسعينيات، ولكن هناك أيضًا بعض الاختلافات المهمة”، أضاف.

للحصول على المزيد من أخبار سي إن إن والنشرات الإخبارية، قم بإنشاء حساب على CNN.com

الشروط وسياسة الخصوصية

لوحة معلومات الخصوصية