الأرباح العالية باليد اليسرى، والمسار الجديد باليد اليمنى، شركة 九芝堂 تعيد تشكيل محور نمو قيمة المساهمين

كشركة أدوية تقليدية قديمة تعود إلى أكثر من ثلاثمائة عام من التاريخ، قدمت شركة جيوزيتانغ (حقوق) (000989) في السنة المالية الكاملة الأولى بعد دخول أموال الدولة في السيطرة عليها تقريرًا سنويًا يوازن بين عائدات المساهمين على المدى القصير وترتيبات النمو على المدى الطويل. يُظهر تقرير العام 2025 أنه، تحت ضغط مزدوج يتمثل في تعديل الصناعة وإصلاحات داخلية، تمكنت الشركة من تثبيت الأساس الربحي، وفي الوقت نفسه أطلقت خطة لتوزيعات نقدية بسقف مرتفع نسبيًا لمكافأة المساهمين، كما سرّعت الدخول إلى مسارات ابتكارية مثل الببتيدات والخلايا الجذعية، بما قد يعيد تشكيل محرك جديد لنمو قيمة المساهمين.

أولًا، لننظر إلى جانب عائدات المساهمين: فقد طرحت جيوزيتانغ هذه المرة خطة توزيعات عالية للغاية مليئة بالصدق. وبناءً على مقترح التوزيع الذي تمت مراجعته واعتماده من قبل مجلس الإدارة، تنوي الشركة أن تتخذ عدد الأسهم بعد خصم أسهم إعادة الشراء من إجمالي رأس المال في يوم تسجيل حقوق التوزيع عند التنفيذ كأساس، وتمنح جميع المساهمين توزيعات نقدية قدرها 3 يوان لكل 10 أسهم (شامل الضريبة)، دون إرسال أسهم ودون زيادة رأس المال عن طريق تحويلات، ومن المتوقع أن يبلغ إجمالي المبالغ النقدية الموزعة أكثر من 2.54 مليار يوان. ومن منظور البيانات المالية، حققت الشركة في عام 2025 صافي ربح قابل للتملك منسوبًا إلى المساهمين 2.23 مليار يوان، بزيادة طفيفة قدرها 2.96% على أساس سنوي، وتغطي هذه التوزيعات إجمالي صافي الربح خلال العام. وإلى الأمام، تكون الشركة قد واصلت توزيع الأرباح بمعدل يتجاوز 40% لأكثر من عشر سنوات، كما أن معدل التوزيع خلال السنوات الثلاث الأخيرة تجاوز 110% كل عام، ما يعكس بشكل كامل ثقة الشركة في التدفقات النقدية وتقديرها العالي للمساهمين من فئة صغار ومتوسطي المستثمرين.

إن استمرار جيوزيتانغ في توزيع أرباح مرتفعة لا ينفصل عن دعم قوي للتدفقات النقدية لدى الشركة، إذ ظلت قيمة صافي التدفقات النقدية من أنشطة التشغيل إيجابية عامًا بعد عام منذ إدراجها. وبلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن أنشطة التشغيل لدى الشركة في عام 2025 4.26 مليارات يوان، بارتفاع هائل قدره 114.25% على أساس سنوي، وتَحسنت التدفقات النقدية التشغيلية بشكل كبير، بما يؤكد على التحسن المطرد في قدرة الشركة على تحصيل مستحقات النشاط الرئيسي وكفاءة التشغيل. وحتى مع كون الشركة في مرحلة تعديل عميق في قطاع الأدوية وضغط قصير الأجل على الإيرادات، ما زالت تحافظ على هيكل مالي متين، إذ يبقى معدل الأصول والخصوم ضمن نطاق معقول، وتتوفر سيولة كافية؛ فهي تضمن تمويل العمليات اليومية والإنفاق على البحث والتطوير، وفي الوقت نفسه تستطيع أيضًا تحقيق عائد نقدي للمساهمين، لتتحقق بذلك موازنة بين تشغيل الشركة ومصالح المساهمين.

على مستوى الأداء، تمكنت جيوزيتانغ في عام 2025 من تجاوز ضغوط الصناعة وتحقيق زيادة طفيفة في الأرباح عكس اتجاه السوق، وهو ما يُظهر مرونة شركات الأدوية التقليدية القديمة في الإدارة والتشغيل. حققت الشركة خلال العام إيرادات تشغيلية قدرها 22.29 مليار يوان، مع تأثير تراجع على أساس سنوي بنسبة 5.99% نتيجة لتغير قنوات الصناعة وتعديل قصير في قطاع OTC؛ لكن من خلال إدارة دقيقة للتكاليف وتحسين هيكل المنتجات، حقق صافي الربح المنسوب إلى المساهمين 2.23 مليار يوان، وبلغ صافي الربح غير المنسوب بعد الاستبعاد (扣非归母净利润) 1.91 مليار يوان، بزيادة قدرها 4.06%؛ كما استمرت جودة الأرباح في التحسن.

إذا كانت التوزيعات المرتفعة هي «مكاسب الحاضر» التي تمنحها جيوزيتانغ للمساهمين، فإن توسيع المسارات الجديدة هو «الدعم المستقبلي» الذي ستحرك به الشركة نموًا طويل الأجل وتفتح به مساحة تقييم أكبر. وفي مواجهة نقاط الألم المتمثلة في المنافسة المتجانسة داخل قطاع الطب الصيني التقليدي وتباطؤ النمو، لم تعد الشركة تقتصر على أعمال الأدوية الصينية المصنعة التقليدية، بل بدأت نهجًا ابتكاريًا متعددًا ومتنوعة، واستهدفت بدقة مسارات فرعية عالية الإمكانات، مع تحسين النظام البيئي لصناعة الصحة الشاملة.

الأكثر جذبًا لاهتمام السوق هو أكثر ما يتعلق باستحواذ الشركة على جِي شِيانغ لونغ (吉象隆) بشكل تتحكم فيه استراتيجيًا، مع دخول رسمي إلى سوق «الببتيدات» ذات الإمكانات الكبيرة. في عام 2025، أنفقت جيوزيتانغ 3.1 مليارات يوان للاستحواذ على 51.67% من أسهم جِي شِيانغ لونغ، لتضم هذه الشركة «جي شِيانغ لونغ» ضمن منظومتها. هذه الشركة تُعد «عملاقًا صغيرًا» على مستوى وطني من حيث التخصص والابتكار (国家级专精特新“小巨人”) وتعمل بشكل عميق في مجال الببتيدات منذ أكثر من عشر سنوات، وتُتقن التكنولوجيا الأساسية للإنتاج على نطاق واسع لمواد الببتيد الخام، وتمتلك تراخيص لعدة أنواع من مواد الببتيد الخام مثل الإتيبيبتيد (依替巴肽) وال سوماتوستاتين (生长抑素)، كما تشارك في وضع معايير عديدة لإصدارات الدستور الدوائي الوطني. وتملك قوة بحث وإنتاج قوية. لا يقتصر هذا الاستحواذ على سد أوجه النقص لدى جيوزيتانغ في مجالات المواد الخام الكيميائية والجرعات الدوائية للببتيد، بل يحقق أيضًا تآزرًا صناعيًا بين أدوية الطب الصيني ومشاريع الببتيد الدوائية المبتكرة، مما يساعد الشركة على التحول من شركة أدوية صينية تقليدية إلى مجموعة أدوية متكاملة حديثة، ويفتح مساحة جديدة لنمو الأرباح.

بالإضافة إلى مسار الببتيدات، فإن الشركة تحقق أيضًا تقدمًا مستمرًا في تطبيق خططها داخل مجالات ابتكارية مثل علاج الخلايا الجذعية والصحة الشاملة، مع الاستمرار في تنمية مسار نمو ثانٍ. وفي مجال أبحاث الخلايا الجذعية، تسير تجارب سريرية لعدد من أدوية الخلايا الجذعية لدى شركة جيوزيتانغ ميكي (九芝堂美科) بخطى سلسة؛ وقد حققت مشاريع مثل علاج السكتة الدماغية الإقفارية بواسطة خلايا جذعية ميزنكيمية من نخاع العظم البشري، وكذلك علاج ترسبات بروتينات الرئة خلال أمراض مناعية ذاتية (自身免疫性肺泡蛋白沉积症) أهدافًا سريرية مرحلية، كما تم إطلاق التجربة السريرية لعلاج التوحد بنجاح، وتتحول نتائج البحث والتطوير إلى تطبيق تدريجي. وفي مجال الصحة الشاملة، تعتمد الشركة على مفهوم «الدواء والغذاء متشابهان من حيث المصدر» (药食同源)، وتخطط لمنتجات مشتقة من إيجيّاو (阿胶衍生品) وقطع دوائية مغلفة/مصنعة مثل غوي تي يِن بياز (贵细饮片) ومنتجات عشبية للعناية الصحية، بما يتماشى مع اتجاه ترقية استهلاك الصحة لدى عموم الناس، ويستخرج القيمة الاستهلاكية للطب الصيني التقليدي.

وفي الوقت نفسه، تواصل جيوزيتانغ تعزيز أساس البحث والتطوير لتكوين قوة دفع لتطور المسارات الجديدة. حافظت الشركة في عام 2025 على مستوى ثابت للاستثمار في البحث والتطوير، وارتفع وزن الإنفاق على البحث والتطوير من حيث نسبة الإيرادات إلى 6.63%، وهو أعلى مستوى خلال السنوات السابقة؛ وبالتركيز على إعادة التقييم للأصناف الرئيسية من الأدوية الصينية التقليدية، وصلت نتائج أبحاث «المرجعية الواقعية» المتعلقة بحقن شوكسوي تونغ (疏血通注射液) إلى مؤتمر أكاديمي دولي؛ كما تُواصل مشاريع بحث وتطوير مبتكرة مثل YB209 وYB211 التقدم وفق الخطة؛ وتُجرى أبحاث الأدوية الكلاسيكية المعروفة في الطب الصيني التقليدي بشكل منظم، لتشكل نظامًا متنوعًا للبحث والتطوير «ترقية الطب الصيني التقليدي + تطوير الأدوية المبتكرة + أبحاث طبية حيوية متقدمة»، بما يضع أساسًا لحواجز تقنية قوية للتطور طويل الأجل.

ومن منظور الصناعة، فإن تشكيلة استراتيجية جيوزيتانغ «توزيعات مرتفعة + مسارات جديدة» تأتي في الوقت المناسب مع نافذة السياسات الخاصة بتطور عالي الجودة لقطاع الطب التقليدي الصيني. في عام 2025، تم تطبيق عدد من سياسات دعم الطب الصيني، بدءًا من تحسين جودة الأدوية الصينية إلى دعم البحث والتطوير المبتكر وحتى تحسين قوائم التأمين الطبي (医保目录)، ما يوفر بيئة سياسات ملائمة لتحول شركات الأدوية ذات التاريخ العريق. وبعد دخول أموال الدولة في السيطرة، استمرت بنية الحوكمة لدى الشركة في التحسن، وتعززت قدرة تكامل الموارد إلى مستوى أكبر؛ فهي من جهة قادرة على تعزيز استقرار التشغيل بالاعتماد على مصداقية الدولة، ومن جهة أخرى تستطيع تسريع ترسيخ الأعمال الابتكارية، وتوسيع قنوات التعاون في مختلف قطاعات الصناعة، وتحقيق تمكين متبادل مزدوج بين موارد الشركات المملوكة للدولة وحيوية الشركات الخاصة.

على المدى القصير، توفر التوزيعات بنسبة مرتفعة عائدًا نقديًا ملموسًا للمستثمرين، وتعزز إحساس المساهمين بالمنفعة من امتلاك الأسهم، كما تُظهر ثقة الشركة في استقرار عملياتها؛ وعلى المدى الطويل، فإن خطط المسارات الجديدة مثل الببتيدات والخلايا الجذعية تكسر سقف النمو لشركات الطب الصيني التقليدي، وتساعد الشركة على تحقيق تنوع هيكل الأعمال وترقية نموذج الربح. وبالنسبة لهذه الشركة الدوائية ذات التاريخ الممتد لأكثر من ثلاثمائة عام، فإن «إمساك اليد اليسرى بتوزيعات ثابتة قوية» و«اليد اليمنى بالتقاط فرص المسارات الجديدة» هو ليس فقط تمسك بقيمة المساهمين، بل أيضًا حل اختراقي لمعضلة تحول وتطوير الشركة نحو الأفضل.

في المستقبل، ومع تحقق نتائج إصلاح تسويق أعمال الطب الصيني التقليدي وقيام المسارات الابتكارية بإطلاق نتائج الأداء تدريجيًا، يُتوقع أن تحقق جيوزيتانغ توازنًا ثنائيًا بين العائد على المدى القصير والنمو طويل الأجل، واستمرارًا في خلق عائدات قيمة طويلة الأجل وثابتة للمساهمين.

كم هائل من المعلومات، وتحليل دقيق، متاح عبر تطبيق 新浪财经 (Sina Finance)