وراء زيادة الإيرادات والأرباح الصافية، سوق البيرة عالية ومتوسطة الجودة في تشينغداو يواجه حملة مضادة

مراسل جريدة جيانج نيوز | تشانغ روي

محرر جريدة جيانج نيوز | رن شيوي سونغ

في مساء 26 مارس، أعلنت شركة كينغداو للبيرة (600600.SH) عن تقريرها السنوي لعام 2025. خلال فترة التقرير، حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 32.473 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 1.04%؛ وصافي الربح العائد للمساهمين بلغ 4.588 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 5.6%؛ وصافي الربح العائد للمساهمين بعد استبعاد العناصر غير المتكررة بلغ 4.13 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 4.53%؛ وصافي التدفق النقدي التشغيلي بلغ 4.593 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 10.91%؛ وبلغ ربح السهم (التخفيف الكامل) 3.3632 يوان.

على الرغم من أن أداء الأرباح كان أقل من توقعات العديد من شركات السمسرة، إلا أنه في ظل انخفاض إنتاج الصناعة بنسبة 1.1% على أساس سنوي، استمرت مبيعات كينغداو للبيرة في النمو بنسبة 1.5% لتصل إلى 7.648 مليون هكتولتر، متفوقة على السوق في جانب المبيعات. في الوقت نفسه، أظهرت نسبة زيادة الأرباح أن الشركة لا تزال تحتفظ بقدرتها على تحسين الربحية.

فيما يتعلق بعوائد المساهمين، تخطط كينغداو للبيرة لتوزيع حوالي 3.206 مليار يوان كـ"عيدية" على المساهمين، حيث سيتم توزيع 2.35 يوان نقداً لكل سهم (شاملة الضرائب)، مع نسبة توزيع أرباح تصل إلى 69.87%. تُعتبر نسبة توزيع الأرباح التي تقترب من 70% على مدار عامين متتاليين من بين أعلى المستويات في شركات السلع الاستهلاكية في السوق المالي A، مما يعكس إلى حد ما الوضع المستقر لتدفقها النقدي.

ومع ذلك، تحت ظلال الزيادة في الإيرادات والأرباح، كيف يبدو نمو كينغداو للبيرة حقاً؟ توسيع الخسائر في الربع الرابع ومواجهة صعوبات في السوق المتوسطة والعالية، يقدمان نقطتي مراقبة.

**** توسيع الخسائر في الربع الرابع، والعمليات خلال فترة الركود تشكل مصدر قلق ****

بالنظر فقط إلى الربع الرابع، تكبدت الشركة خسارة صافية بلغت 686 مليون يوان، وهي خسارة أكبر من 645 مليون يوان في نفس الفترة من عام 2024. وقد لاحظت جريدة جيانج نيوز عند مراجعة التقارير المالية السابقة، أنه من 2019 إلى 2025، تكبدت كينغداو للبيرة خسائر في الربع الرابع لمدة سبع سنوات متتالية.

بلغت نسبة الهامش الإجمالي في الربع الرابع 24.72%، منخفضة بمقدار 1.51 نقطة مئوية على أساس سنوي، وانخفضت بشكل كبير بمقدار 18.84 نقطة مئوية على أساس ربع سنوي. بينما كانت نسبة الهامش الإجمالي السنوية 41.84%، بزيادة قدرها 1.62 نقطة مئوية على أساس سنوي. الفجوة الكبيرة بين الفترتين تعكس ضعف العمليات خلال فترة الركود: تمكنت الشركة من تحقيق تحسين في نسبة الهامش الإجمالي على مستوى السنة بالكامل من خلال تحسين هيكل المنتجات، لكن هذه الميزة تم تعويضها تقريباً بالكامل في الربع الرابع.

وأشار محلل صناعة البيرة شياو تشو تشينغ إلى أن استهلاك البيرة يتسم بموسمية قوية، حيث يُعتبر الربع الرابع فترة ركود تقليدية، وتعتمد ترقية هيكل المنتجات المتوسطة والعالية من كينغداو للبيرة بشكل رئيسي على قنوات الشرب الجاهز (المطاعم، أماكن السهر)، مما يؤدي إلى تقلب كبير في نسبة استخدام الطاقة الإنتاجية ونسبة الهامش الإجمالي خلال فترة الركود.

علاوة على ذلك، فإن الربع الرابع هو فترة ركود استهلاكي، وقد زادت عوامل الضغط على قنوات الشرب الجاهز، وتزايد إنفاق نهاية العام، مما ضاعف من الخسائر. وهذا يعني أيضاً أن التحسين في الربحية الذي حققته الشركة من خلال تحسين هيكل المنتجات لم يتمكن من التحول بشكل فعال إلى قدرة على تخفيف تقلبات الموسم.

تقدم تقلبات الالتزامات التعاقدية زاوية مراقبة أخرى. حتى نهاية عام 2025، كانت الالتزامات التعاقدية لشركة كينغداو للبيرة 7.674 مليار يوان، بانخفاض قدره 7.68% عن نهاية عام 2024 والتي كانت 8.313 مليار يوان. كعلامة رئيسية تعكس ثقة القناة، فإن انخفاض الالتزامات التعاقدية غالباً ما يعني تراجع حماس موزعي المنتجات لدفع ثمن البضائع مقدماً، مما يعكس إيقاع المبيعات النهائية البطيء وزيادة الضغط على تقليص المخزون.

وهذا يتوافق مع الانخفاض السنوي بنسبة 10.91% في صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية للشركة في عام 2025 - الأخير يتأثر بتقلبات المدفوعات المُسبقة، مما يؤدي إلى انخفاض النقد المستلم من مبيعات السلع على أساس سنوي. تشكل الخسائر خلال فترة الركود إلى جانب تراجع الثقة في القنوات اختباراً مزدوجاً لمرونة عمليات كينغداو للبيرة.

**** ضغط تنافسي متزايد في السوق المتوسطة والعالية، مواجهة ضغوط من الشمال والجنوب ****

إذا كانت خسائر الربع الرابع تعكس هشاشة عمليات كينغداو للبيرة الموسمية، فإن ضغط المنافسة في السوق المتوسطة والعالية يتعلق بأسس نموها على المدى الطويل.

في عام 2025، زادت مبيعات العلامة التجارية الرئيسية لكينغداو للبيرة بنسبة 3.5% لتصل إلى 4.494 مليون هكتولتر، وزادت مبيعات المنتجات المتوسطة والعالية بنسبة 5.2% لتصل إلى 3.318 مليون هكتولتر، مما يعكس أن حصتها من إجمالي المبيعات تبلغ حوالي 43.4%. احتلت مبيعات البيرة البيضاء المرتبة الأولى في الفئة، وسجلت سلاسل الكلاسيك والسلاسل الفائقة الارتفاع أرقاماً قياسية تاريخية.

تواصل الشركة الدفع على مستوى المنتجات، حيث أطلقت خلال العام مجموعة من المنتجات الجديدة مثل بيرة خفيفة، وبيرة الياسمين البيضاء، وبيرة الكرز البيضاء، في محاولة للحفاظ على مواقعها في السوق المتوسطة والعالية.

ومع ذلك، تواجه هذه الزيادة في السوق المتوسطة والعالية منافسة متزايدة وشديدة.

فيما يتعلق بالعلامات التجارية المستوردة، استفادت شركة هيينكن من شبكة قنوات شينغشون للبيرة، حيث زادت مبيعاتها في الصين بنسبة تقارب 20% في النصف الأول من عام 2025، وفي أقل من خمس سنوات، أصبحت الصين السوق الثاني لشركة هيينكن عالمياً. انتقلت هيينكن من قنوات السهر التقليدية إلى قنوات واسعة مثل المطاعم والسوبر ماركت، حيث بدأت في استهلاك الحصة السوقية مباشرة في أسواق مثل فوجيان.

أما بالنسبة للعلامات التجارية المحلية، فإن شركة يانجينغ للبيرة تواصل تعزيز الابتكار في المنتجات والتسويق، مما يسرع من تسربها إلى السوق المتوسطة والعالية، حيث تجاوزت نسبة إيرادات المنتجات المتوسطة والعالية 70% في النصف الأول من عام 2025؛ بينما اعتمدت كارلسبيرغ الصين على استراتيجية “العلامة التجارية المحلية + العلامة التجارية العالمية” بالتوازي، حيث أطلقت حوالي 30 منتجاً جديداً في النصف الأول من عام 2025، تغطي مجالات مثل البيرة الحرفية، وبيرة الشاي، وحتى مجالات غير البيرة، حيث زادت حصتها السوقية من حوالي 6% في عام 2017 إلى 9% في النصف الأول من عام 2025.

على مستوى الأسواق الإقليمية، تواجه كينغداو للبيرة نمط “الضغط من الشمال والجنوب”. في الشمال، رغم أن الشركة عززت قاعدتها في السوق التقليدية على طول نهر هوانغ، إلا أنها لا تزال بحاجة لمواجهة التوسع المستمر لشركة يانجينغ للبيرة في شمال الصين والأسواق المحيطة؛ وفي الجنوب، تواجه الشركة تحديات من كارلسبيرغ التي تعمل بعمق في الجنوب الغربي، بالإضافة إلى الحاجة للحذر من الضغط المتزايد من التحالف بين شينغشون وهيينكن في شرق وجنوب الصين.

اعترفت الشركة في تقريرها السنوي بأن السوق الاستراتيجي في الجنوب يحتاج إلى “تركيز على الاختراق، وتعميق المناطق، وزيادة الحصة تدريجياً”. في رأي شياو تشو تشينغ، في ظل الوضع التنافسي الحالي، “من يستطيع السيطرة على المتاجر الصغيرة، وشراء المجتمعات، والبث المباشر عبر الإنترنت، هو من سيحقق النجاح في الفئة الفاخرة 2.0.”

من خلال ممارسات الشركة، تبين أن التجارة الفورية قد حافظت على النمو لعدة سنوات: في النصف الأول من هذا العام، زادت مبيعات ميتوان شوانغ بنسبة 60% على أساس سنوي. لكن هذا الميدان أصبح أيضاً ساحة تنافسية لجميع العلامات التجارية، ولا يزال يتعين مراقبة ما إذا كان يمكن أن يتحول فعلياً إلى ميزة تنافسية ملموسة في الأسواق الإقليمية.

علاوة على ذلك، كان عام 2025 عاماً شهد تغييرات متكررة في إدارة كينغداو للبيرة. في نهاية عام 2024، استقال هوانغ كسي شينغ من منصب رئيس المجلس بسبب بلوغه سن التقاعد، وتم تعيين الرئيس السابق جيانغ زونغ شيانغ خلفاً له؛ وفي مايو 2025، أكمل المجلس تجديد فريق الإدارة العليا. وفي نهاية العام نفسه، أكملت شركة كينغداو للبيرة المحدودة زيادة رأس المال المسجل من حوالي 1.34 مليار يوان إلى 1.63 مليار يوان.

ومع ذلك، في يوم نشر تقرير عام 2025، أعلنت الشركة عن استقالة الرئيس التنفيذي للتسويق كاي تشي وي بسبب تعديل داخلي في تقسيم العمل، وتم تعيين لي هوي خلفاً له. وُلِد لي هوي في عام 1978، وهو جزء من الجيل الأوسط في الشركة، وقد شغل سابقاً مناصب تتعلق بالاستثمار الاستراتيجي، والتسويق المبتكر، وأبحاث تطوير السوق، ولديه خلفية في التحول الرقمي والتسويق. إن مغادرة أحد التنفيذيين الرئيسيين الذي لم يمضِ على توليه المنصب أقل من عام في يوم نشر التقرير، يثير قلقاً بشأن استمرارية استراتيجيات التسويق للشركة، بغض النظر عن الأسباب المحددة.

في هذا الصدد، يرى شياو تشو تشينغ أن عامي 2024-2025 يمثلان “عام كبير للموارد البشرية” في صناعة البيرة، حيث تسعى الشركات الرائدة بشكل عام إلى البحث عن فرص جديدة للتطوير من خلال تعديل القيادة، مما يعتبر تحولاً طبيعياً بين الأجيال، وليس تذبذباً استراتيجياً.

بالإضافة إلى ذلك، في أكتوبر 2025، أعلنت كينغداو للبيرة عن خطتها لشراء 100% من شركة جيمو للبيرة بمبلغ 665 مليون يوان، في محاولة للدخول في مجال البيرة الأصفر لتعزيز خط إنتاجها. ولكن لم يتمكن هذا الجهد المتنوع من التنفيذ، حيث أعلنت الشركة لاحقاً عن إلغاء عملية الشراء بسبب عدم استيفاء شروط التسليم، ووجود حالات تجميد متعددة لأسهم الجهة المستهدفة، وتم إدراج المساهمين المعنيين في قائمة الأشخاص الذين يتم تنفيذ الأحكام ضدهم. على الرغم من عدم إتمام عملية الشراء، إلا أن هذه الحادثة تعكس إلى حد ما العقبات الواقعية التي تواجه كينغداو للبيرة في توسيع أعمالها خارج نطاق البيرة، كما تعكس أيضاً الحذر الذي تتبعه الشركة في السيطرة على مخاطر الاستحواذ.

في عام 2026، تواجه كينغداو للبيرة أسئلة محددة: كيف يمكن تحسين القدرة على تحقيق الأرباح خلال فترة الركود، بحيث لا تُبتلع نتائج ترقية الهيكل على مدار العام بواسطة خسائر الربع الرابع؟ كيف يمكن استعادة ثقة القنوات، مما يؤدي إلى توقف انخفاض الالتزامات التعاقدية؟ كيف يمكن الحفاظ على حصة السوق المتوسطة والعالية في ظل ضغط المنافسة من الشمال والجنوب، بينما يتم العثور على مساحات نمو جديدة؟

أفادت الشركة في تقريرها السنوي بأنها ستبذل جهودًا شاملة في أعمال “الخمسة الجديدة” - منتجات جديدة، قنوات جديدة، جماهير جديدة، مشاهد جديدة، واحتياجات جديدة، مع توسيع الأسواق الداخلية والخارجية. في الوقت نفسه، ستسرع من التحول الرقمي، وتعزز التصنيع الأخضر. حتى نهاية عام 2025، أنشأت الشركة 30 مصنعًا أخضر على مستوى الدولة، حيث تستخدم 100% من الطاقة المتجددة في 36 مصنعًا. ما إذا كانت هذه التخطيطات ستتحول إلى قدرة أساسية تعبر عبر الدورات، لا يزال بحاجة إلى اختبار الزمن.