آثار جانبية لرفع الفائدة: الاحتياطي الفيدرالي يخسر لمدة ثلاث سنوات متتالية

اسأل الذكاء الاصطناعي · هل يمكن للضغوط السياسية أن تهدد استقلالية قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي؟

منذ عام 2022، اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي إجراءات تشديد نقدي حادة لمواجهة ارتفاع التضخم، وقد بدأت آثاره الجانبية بالظهور بالفعل. تشير بعض البيانات إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سجّل خسارة تشغيلية قدرها 18.7 مليار دولار في عام 2025، وهي خسارته الثالثة على التوالي. ومع ذلك، مع تحوّل السياسة النقدية تدريجيًا، تتخفف الضغوط ذات الصلة.

في 25 مارس من التوقيت المحلي، أظهرت القوائم المالية المدققة المنشورة من بنك الاحتياطي الفيدرالي أن خسارته التشغيلية في عام 2025 بلغت 18.7 مليار دولار، وهي ثالث سنة متتالية من تسجيل خسارة. ومع ذلك، مقارنة بخسارة بلغت 114.3 مليار دولار في عام 2023 وخسارة بلغت 77.6 مليار دولار في عام 2024، فإن حجم الخسارة انكمش بشكل واضح، ما يشير إلى أن وضعه المالي يتعافى تدريجيًا مع تغيّر بيئة الفائدة.

بصفته بنكًا مركزيًا يعتمد التمويل الذاتي، لا يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى طلب أموال من وزارة الخزانة لتعويض الخسائر، لذلك فإن الخسائر على الورق لا تؤثر في تشغيله اليومي. ومن منظور آليات التشغيل، يحقق بنك الاحتياطي الفيدرالي إيرادات بشكل أساسي من خلال الاحتفاظ بسندات الخزانة وأوراق الرهن العقاري المدعومة من الحكومة، كما يحتاج إلى دفع فائدة على الاحتياطيات التي يودعها في حساباته لدى البنوك التجارية. وعندما تتجاوز مصروفات الفائدة عوائد الأصول، تنشأ خسارة تشغيلية.

إن الخسائر المتواصلة خلال السنوات الثلاث الماضية تعود جوهريًا إلى «آثاره الجانبية» الناتجة عن التشديد الحاد الذي اتبعه بنك الاحتياطي الفيدرالي لمواجهة التضخم المرتفع منذ عام 2022. ففي سياق ارتفاع سريع في أسعار الفائدة، رفّع بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير سعر الفائدة المدفوع على الاحتياطيات، ما أدى إلى ارتفاع سريع لتكلفة جانب الخصوم، بينما جاءت تعديلات عوائد جانب الأصول متأخرة نسبيًا، وبالتالي تشكّل حالة «انقلاب»/«عكس».

لكن الربحية نفسها ليست هدفًا من أهداف سياسة البنك المركزي. قبل عام 2022، ظل بنك الاحتياطي الفيدرالي يحقق أرباحًا على المدى الطويل، وكان يعيد تحويل الفائض إلى وزارة الخزانة بعد خصم تكاليف التشغيل. وفي الفترة من 2012 إلى 2021، تجاوز إجمالي الأرباح التي تم تحويلها إلى الخزانة 870 مليار دولار، من بينها وصل حجم التحويل السنوي في عام 2021 إلى 109 مليار دولار.

وللتعامل مع الخسائر، أدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2022 أداة محاسبية داخلية تُسمّى «الأصول المؤجلة»، وهو ما يعادل ترك الخسائر الحالية ليتم شطبها عند تحقيق أرباح مستقبلًا. وبما أن بنك الاحتياطي الفيدرالي واصل تسجيل خسائر في عام 2025، فقد توسع حجم هذه الأصول المؤجلة من 216 مليار دولار في عام 2024 إلى 243.5 مليار دولار. وهذا يعني أنه حتى في حال استعادة الربحية مستقبلاً، سيحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تعويض هذا الجزء من «العجز التاريخي» أولاً، ثم فقط يستعيد تحويل الأرباح إلى وزارة الخزانة.

ومن الجدير بالانتباه أنه مع تحوّل السياسة النقدية تدريجيًا، فإن الضغوط ذات الصلة تتخفف. خلال العام الماضي، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية خفض الفائدة، ما أدى إلى تضييق الفجوة بشكل واضح بين عوائد الأصول ومصروفات الفائدة. حاليًا، يبلغ سعر الفائدة الذي يدفعه على نحو 3 تريليونات دولار من الاحتياطيات 3.65%، وهو أقل من 4.4% قبل عام، عندما كان على نحو 3.4 تريليون دولار من الاحتياطيات. وقد توقع بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك سابقًا أن يعود بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تحقيق أرباح خلال سنة إلى سنتين في المستقبل، وقد يتمكن أيضًا من امتصاص الأصول المؤجلة تدريجيًا قبل نهاية هذا العقد.

قد تظل الخسائر المتواصلة محل اهتمام على المستوى السياسي. ووفقًا لما كشفته محاضر الاجتماعات، ففي المراحل المبكرة من دورة رفع الفائدة، كان مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي قلقين سراً من أنه إذا أدى التشديد السريع إلى ظهور خسائر في مراكزهم من الأوراق المالية، فقد يثير ذلك ارتدادًا على المستوى السياسي.

وفي وقت سابق، انتقد الرئيس الأميركي دونالد ترامب مسألة تجاوز التكاليف بقيمة 2.5 مليار دولار في مشروعين لتجديد مبنيين تاريخيين لمقر بنك الاحتياطي الفيدرالي، مشيرًا إلى سوء إدارته، وأبدى استياءً لعدم قيامه بخفض الفائدة بشكل أسرع. وقد وصلت هذه الخلافات إلى حد أن أصبحت أساسًا للتحقيق الجنائي الفيدرالي ضد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.

يتولى بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا مسؤولية توفير الدعم المالي لهيئة حماية التمويل الاستهلاكي، وتعود هذه الترتيبات إلى «قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك» خلال حقبة حكومة أوباما. وادعت إدارة ترامب في دعوى قضائية أنه لا ينبغي مواصلة تقديم التمويل لهذه الهيئة إذا لم يكن لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي أرباح، لكن المحكمة الاتحادية رفضت هذا الادعاء في ديسمبر من العام الماضي.

المراسل: يان لينغكانغ

المحرر النصي: وانغ زهيشي