الأرباح تتراجع باستمرار! تحالف "مخزون الضرائب المجانية" مع LVMH لاقتحام سوق هونج كونج وماكاو

سؤال AI · ما هي التحركات الجديدة لاستراتيجية الصين للمعفاة من الضرائب في الخارج بعد زواجها مع LVMH؟

تُعرف شركة الصين للمعفاة من الضرائب، المعروفة بـ “ماو المعفاة”، مؤخرًا بإصدار تقرير الأداء للعام 2025. في ظل تباطؤ الطلب الاستهلاكي والضغوط الناتجة عن الدورة الاقتصادية الهابطة، استمرت الشركة في التراجع الذي شهدته في عام 2024، حيث انخفضت الإيرادات وصافي الأرباح.

ومع ذلك، في ظل الأداء الضعيف للسنة كاملة، ظهرت إشارات واضحة على الانتعاش في الربع الرابع، حيث تحولت الإيرادات والأرباح إلى الإيجابية، وبدأت الأسس التشغيلية في التعافي.

العوامل غير الاعتيادية تؤثر على الأداء السنوي

في عام 2025، واصلت شركة الصين للمعفاة من الضرائب تراجع أدائها السنوي.

خلال فترة التقرير، حققت الشركة إجمالي إيرادات قدره 536.94 مليار يوان، بانخفاض قدره 4.92% على أساس سنوي؛ وصافي الربح الذي يعود للمساهمين بلغ 35.86 مليار يوان، بانخفاض قدره 15.97%؛ وصافي الربح المعدل الذي يعود للمساهمين بعد خصم الأرباح والخسائر غير الاعتيادية بلغ 35.44 مليار يوان، بانخفاض قدره 14.48%. وبلغ العائد الأساسي للسهم 1.7332 يوان، بانخفاض قدره 15.97%.

بالنسبة لانخفاض صافي الربح السنوي، اعترفت شركة الصين للمعفاة من الضرائب بأنها قامت بتخفيض قيمة السمعة لشركة فرعية رئيسية، مما أثر سلبًا على صافي الربح.

على الرغم من الضغوط التي تواجه الأداء السنوي، إلا أن أداء الشركة الفصلية بدأ يظهر تباينًا واضحًا، حيث أصبح الربع الرابع نقطة تحول رئيسية في التعافي.

أظهرت البيانات المالية أن الشركة حققت إيرادات قدرها 138.31 مليار يوان في الربع الرابع، بزيادة قدرها 2.81% على أساس سنوي؛ وارتفعت هامش الربح الإجمالي للأعمال الرئيسية بنسبة 4.12 نقطة مئوية؛ وحقق صافي الربح الذي يعود للمساهمين 5.34 مليار يوان، بزيادة قدرها 53.49% على أساس سنوي. وإذا تم استبعاد تأثير خسائر تخفيض قيمة السمعة، فإن صافي الربح الذي يعود للمساهمين زاد بنسبة 150.63% على أساس سنوي.

“مؤخرًا، استغلت الشركة بشكل كامل الفرص الناتجة عن تنفيذ السياسة الجديدة للمعفاة من الضرائب في جزيرة هاينان، وكذلك إغلاق الجزيرة رسميًا، حيث سجلت المتاجر الرئيسية في هاينان خلال فترة عيد الربيع أعلى مستويات مبيعات وتدفق زوار على الإطلاق”، حسبما أفادت شركة الصين للمعفاة من الضرائب.

وبحسب التقارير، منذ إغلاق ميناء منطقة التجارة الحرة في هاينان في 18 ديسمبر 2025 وحتى 10 يناير 2026، بلغ عدد الأشخاص الذين قاموا بالتسوق المعفى من الضرائب تحت إشراف الجمارك 585,000 شخص، بمبلغ إجمالي قدره 3.89 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 32.4% و49.6% على التوالي، مما يعني أن متوسط 24,000 شخص يوميًا يقومون بالتسوق المعفى من الضرائب في هاينان، مع إجمالي مشتريات يومية تصل إلى 160 مليون يوان، وهو أعلى من المعدلات قبل الإغلاق.

بفضل حصتها المطلقة التي تبلغ حوالي 85% في سوق المعفاة من الضرائب في جزيرة هاينان، أصبحت شركة الصين للمعفاة من الضرائب المستفيد الرئيسي من السياسات. ومع استمرار إطلاق الفوائد السياسية وتحسين كفاءة التشغيل، من المتوقع أن تتعزز قوة التعافي في الأعمال الأساسية للشركة في عام 2026.

التوسع في الخارج والاستحواذ على هونغ كونغ وماكاو

في مواجهة الضغوط على نمو سوق المعفاة من الضرائب المحلي واشتداد المنافسة، تسرع شركة الصين للمعفاة من الضرائب في توسيع سوق التجزئة السياحي في الخارج، وتعزيز قدرتها التنافسية الدولية.

مؤخرًا، أكملت الشركة استحواذها على متاجر وموجودات غير ملموسة تابعة لمجموعة DFS في منطقة هونغ كونغ وماكاو بقيمة 2.94 مليار دولار أمريكي. في الوقت نفسه، أكمل المساهمون الرئيسيون لمجموعة DFS، مجموعة LVMH وعائلة Miller، الاكتتاب في الأسهم الجديدة لشركة الصين للمعفاة من الضرائب.

بعد إتمام الصفقة، ستقوم شركة الصين للمعفاة من الضرائب، من خلال شركتها الفرعية المملوكة بالكامل، بإدارة وتشغيل متاجر التجزئة السياحي عالية الجودة التابعة لمجموعة DFS في هونغ كونغ وماكاو، وستحصل مباشرة على مجموعة من العلامات التجارية التابعة لمجموعة DFS، بالإضافة إلى حقوق الاستخدام الحصرية للعلامات التجارية في الصين وغيرها من الأصول غير الملموسة الأساسية.

تشير البيانات العامة إلى أن DFS هي واحدة من الشركات الرائدة عالميًا في تجارة التجزئة السياحية الفاخرة، تأسست في عام 1960، ولديها متاجر في المطارات الرئيسية عالميًا وفي المناطق المركزية للمدن.

أوضحت شركة الصين للمعفاة من الضرائب أن هذه الصفقة هي نقطة انطلاق، حيث بدأت الشركة رسميًا في توسيع نطاقها الدولي، وستزيد من جهودها في التوسع في الخارج، ورفع نسبة الإيرادات الخارجية.

على الرغم من أن الأسواق الخارجية والسياسات الإيجابية قد فتحت مجالات تخيلية للنمو، إلا أن طريق انتعاش شركة الصين للمعفاة من الضرائب لا يزال يواجه العديد من حالات عدم اليقين. حاليًا، لا يزال هيكل المنافسة في الصناعة غير مستقر، واستمرار توقعات فتح تراخيص المعفاة من الضرائب المحلية يضغط على تقييم الصناعة، ولا يزال يتعين على السوق التحقق مما إذا كانت النتائج يمكن أن تتحول من نقطة التحول في الربع الرابع إلى انتعاش شامل.