سون وو للأوراق المالية: تمنح مجموعة الصين الدولية تصنيف شراء

شركة زوونغو للأوراق المالية المحدودة، تشو إيرشوان، ويي يي جيه، قاموا مؤخرًا بدراسة مجموعة China National Machinery Industry Corporation (CIMC) ونشروا تقرير بحث بعنوان «تقييم تقرير 2025: الأداء يتوافق مع التوقعات، قطاع البحرية + التمدن المعياري AIDC يفتح آفاق النمو»، ومنحوا مجموعة CIMC تصنيف شراء.

مجموعة CIMC (000039)

نقاط الاستثمار

صافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين يتأثر بأرباح الاستثمار وإدارة صرف العملات، وتحسن كبير في أرباح قطاع البحرية

في عام 2025، حققت الشركة إيرادات إجمالية قدرها 156.6 مليار يوان، بانخفاض قدره 12% على أساس سنوي، وصافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين 2.2 مليار يوان، بانخفاض قدره 93% على أساس سنوي؛ وحقق الربع الرابع إيرادات قدرها 39.6 مليار يوان، بانخفاض 19% على أساس سنوي، وخسارة صافية قدرها 1.3 مليار يوان، وتوافق الأداء مع التقرير السريع. انخفاض صافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين يرجع إلى أن: ① في عام 2025، قامت الشركات الشريكة في CIMC ببيع أصول حضرية، مما أدى إلى تقليل أرباح الاستثمار بمقدار 1.08 مليار يوان، ② تقلبات سعر صرف الدولار كانت كبيرة، حيث سجلت الشركة خسائر صرف بقيمة 1.1 مليار يوان وخسائر من التحوط بقيمة 140 مليون يوان في عام 2025. في الأقسام الرئيسية، ① الحاويات: بلغ حجم مبيعات الحاويات الجافة 2.22 مليون وحدة REU في عام 2025، بانخفاض 35%، وإيرادات قدرها 43 مليار يوان، بانخفاض 31%، وصافي ربح 1.9 مليار يوان، بانخفاض 54%، جميعها تأثرت بأساس مرتفع وتراجع قيمة الدولار. ② مركبات CIMC: حققت إيرادات قدرها 20.2 مليار يوان في عام 2025، بانخفاض 4%، وصافي ربح 930 مليون يوان، بانخفاض 14%. ③ معدات الكيماويات (التي تتبع شركة Anrui Ke): حققت إيرادات قدرها 27.2 مليار يوان، بزيادة 6%، وصافي ربح 1.04 مليار يوان، بزيادة 42%. ④ CIMC البحرية (التي تتبع شركة Lufusi): حققت إيرادات قدرها 17.9 مليار يوان، بزيادة 8%، وصافي ربح 1.06 مليار يوان، بزيادة 372%. ⑤ CIMC المالية والبحرية: سجلت خسارة صافية قدرها 1.4 مليار يوان في عام 2025، مع تقليل الخسائر بمقدار 400 مليون يوان.

هامش الربح الإجمالي، والمصاريف الثلاثة بشكل عام ثابتة

في عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي للشركة 12.4%، وهو تقريبًا ثابت مقارنة بالعام السابق، وهامش صافي الربح من المبيعات 0.9%، بانخفاض 1.5 نقطة مئوية. في الأقسام الرئيسية، زاد هامش الربح الإجمالي لقطاع البحرية بشكل ملحوظ: ① الحاويات: 13.4% في عام 2025، بانخفاض 2.2 نقطة مئوية؛ ② مركبات النقل على الطرق: 15.9%، بانخفاض 0.4 نقطة مئوية؛ ③ معدات الكيماويات: 14.8%، بزيادة 1.0 نقطة مئوية؛ ④ البحرية: 14.8%، بزيادة 5.7 نقطة مئوية. بلغت نسبة المصاريف التشغيلية في عام 2025 8.8%، بزيادة 1.2 نقطة مئوية عن العام السابق. وكانت نسب المصاريف على النحو التالي: المبيعات 1.7%، الإدارة 4.0%، المالية 1.8%، البحث والتطوير 1.3%، بزيادات قدرها 0.2، 0.1، 0.3، 0.5 نقطة مئوية على التوالي، مع بقاء المصاريف الإجمالية مستقرة.

إنتاج وبيع الحاويات مستقر، والتصنيع المعياري + البحرية يفتحان آفاق النمو

نحن نتوقع أن تتعافى أداء الشركة بشكل حاد في عام 2026: (1) مع زيادة حجم التجارة وتحديث الحاويات القديمة التي تجاوزت مدة الخدمة، نقدر أن صناعة الحاويات ستظل عند حوالي 4.5 مليون TEU، مما يرسخ أساس أداء الشركة، (2) شركة CIMC Anrui Ke تستفيد من ارتفاع نشاط سلسلة صناعة الغاز الطبيعي، وتحسن أدائها، (3) حتى نهاية عام 2025، توجد طلبات بقيمة 5.1 مليار دولار على البحرية، وتم جدولة التسليم حتى عام 2030، مع توسع في القدرة الإنتاجية وزيادة هامش الربح بشكل متزامن، (4) تزداد بسرعة نسبة التغلغل في مجال البناء المعياري AIDC، مع تميز الشركة في سلسلة التوريد وخبرة واسعة في المشاريع المعيارية، مما يعزز توقعات النمو السريع للطلبات.

توقعات الأرباح وتقييم الاستثمار:

تأثر أداء الشركة في عام 2025 بشكل كبير بالعوامل غير التشغيلية، ومع تحسن أرباح قطاع البحرية بسرعة وإزالة تأثير العوامل غير التشغيلية، من المتوقع أن ينتعش الربح بشكل سريع في عام 2026. نتوقع أن يكون صافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين بين 3.5 مليار و4.9 مليار و6.0 مليار يوان في 2026-2028، مع مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي 17/12/10 مرة، ونحتفظ بتصنيف «شراء».

تحذيرات المخاطر: تقلبات الاقتصاد الكلي، تقلبات سعر صرف الدولار، ارتفاع أسعار المواد الخام، وغيرها.

تفاصيل التوقعات الربحية الأخيرة كما يلي:

خلال آخر 90 يومًا، قدمت جهة واحدة تصنيفًا على السهم، وهو تصنيف شراء من جهة واحدة.

هذه المعلومات تم تنظيمها بواسطة Securities Star استنادًا إلى معلومات عامة، وتم إنشاؤها بواسطة خوارزمية AI (رقم ترخيص: 310104345710301240019)، ولا تشكل نصيحة استثمارية.