صدمة عرض مُعدِّن البيتكوين لم تصل بعد، البيانات الجديدة تشير إلى ذلك

سبب الثقة

    ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-eb2ee9781b-f62a2c6cde-8b7abd-ceda62)

سياسة تحرير صارمة تركز على الدقة والملاءمة والحياد

من إعداد خبراء في الصناعة ومراجعتها بعناية فائقة

أعلى المعايير في التقارير والنشر

كيف يتم إعداد أخبارنا

سياسة تحرير صارمة تركز على الدقة والملاءمة والحياد

تنبيه إعلاني

Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.

لا تزال صورة إمدادات عمال تعدين البيتكوين أكثر إحكامًا من الدورات السابقة، لكن ليست إحكامًا كافيًا لوصفها بأنها صدمة إمداد حقيقية. تشير بيانات جديدة من أحدث Bitcoin Morning Brief لدى Axel Adler Jr. إلى أن عمال التعدين لا يزالون يحتفظون باحتياطي مهم خارج البورصة (OTC) حتى مع بقاء ضغوط البيع الموجهة من البورصات مرتفعة.

إشارات مختلطة سريعة لعمال تعدين البيتكوين

يقوم جوهر حجة أدلر على مؤشرين منفصلين لكن مترابطين. أحدهما يتتبع المتوسط المتحرك لآخر 30 يومًا لتدفقات BTC من عمال التعدين إلى البورصات، وهو بمثابة مؤشر مباشر للضغط البيعي المحقق الذي يدخل السوق. والآخر يقيس إجمالي رصيد BTC المحتفظ به في عناوين OTC المرتبطة بعمال التعدين، لتقديم نظرة على مقدار المخزون الذي يمكن بيعه ما يزال خارج دفاتر أوامر السوق العامة.

معًا، تشير الرسوم البيانية إلى سوق يقوم باستيعاب توزيع مستمر من عمال التعدين، وليس سوقًا نفدت فيه فجأة إمدادات مخفية. كما قال أدلر: “بالنسبة للسوق، هذه إشارة مختلطة: فائض OTC الخفي محدود مقارنة بالدورات السابقة، لكن الضغط التكتيكي في قناة السوق لم تتم إزالته بعد.”

قراءة ذات صلة

					![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e63c3722e0-beafbc4be3-8b7abd-ceda62)					

يحتفظ بيتكوين بـ 70 ألف دولار – هل انتهت حقبة ذات بيتا مرتفعة؟

		منذ 4 أيام

يمّيز ذلك الأمر. يمكن قراءة رصيد OTC منخفض على أنه أمر بنّاء لأنه يعني أن لدى عمال التعدين مخزونًا أقل متروكًا جانبًا يمكنه تمويل صفقات كبيرة خارج البورصة. لكن إذا كانت العملات التي ينتجها عمال التعدين حاليًا لا تزال تُوجَّه إلى البورصات بوتيرة مرتفعة، فإن ضغوط السوق الفورية تظل قائمة.

بيانات تدفقات الداخل من البورصات هي محور هذه الحجة. وفقًا لأدلر، ارتفعت تدفقات عمال التعدين إلى البورصات بشكل ملحوظ بعد Halving #4 مقارنةً بالفترة المبكرة بعد النصف، وتسارع الاتجاه أكثر من بداية خريف 2025 فصاعدًا. بحلول عام 2026، بقي المتوسط المتحرك لِـ 30 يومًا ضمن ما وصفه بنظام مرتفع، ما يشير إلى أن “جزءًا كبيرًا من الإمداد المُعدَّن حديثًا ما يزال يتم توجيهه إلى السوق، ولا يمكن اعتبار ضغط عمال التعدين الحالي قد تمت إزالته.”

عمال تعدين البيتكوين: كل تدفقات الدخول عبر البورصات | المتوسط المتحرك 30 يومًا | المصدر: Axel Adler

أظهرت الأسابيع الأخيرة بعض التخفيف مقارنة بأحدث القمم، لكن أدلر لا يرى ذلك أمرًا حاسمًا. “في الأسابيع الأخيرة يُظهر الرسم تراجعًا محليًا من القمم الأخيرة”، كما كتب. “لكن في ظل خلفية نمو قوي خلال الأشهر الأخيرة، لا يبدو ذلك بعد انعكاسًا هابطًا مؤكدًا—بل توقفًا داخل نظام تدفقات الدخول المرتفع من البورصات. وللتحدث عن انخفاض حقيقي في ضغط عمال التعدين، نحتاج إلى تراجع أكثر استدامة للـ 30DMA من المنطقة المرتفعة الحالية، وليس مجرد تذبذب قصير داخلها.”

قراءة ذات صلة

					![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-41c302af4f-2ade56b5fc-8b7abd-ceda62)					

انخفاض ضغط بيع عمال تعدين البيتكوين إلى قرابة أدنى مستوى خلال ثلاث سنوات

		منذ 5 أيام

الجانب الخاص بـ OTC في الصورة أكثر تعقيدًا. حاليًا، تدور أرصدة OTC المرتبطة بعمال التعدين حول 152.6K BTC، وهي أقل بكثير من القمة التاريخية قرب 595K BTC في 2018، وأعلى فقط بشكل محدود قليلًا من أدنى مستوى في السلسلة البالغ تقريبًا 146.9K BTC الذي تم تسجيله في يوليو 2025. وبالمعايير طويلة الأجل، فهذا يعني أن احتياطي OTC لا يزال مضغوطًا.

رصيد مجموعة عناوين OTC للبيتكوين | المصدر: Axel Adler

ومع ذلك، يدفع أدلر صراحةً ضد فكرة أن الاحتياطي قد اختفى فعليًا. “المستوى الحالي قريب من الحد الأدنى للنطاق التاريخي، لكن الادعاء بأن المخزن الاحتياطي قد استُهلك ‘تقريبًا بالكامل’ سيكون مبالغة: ما يزال أكثر من 150K BTC حجمًا كبيرًا”، كما كتب. “في الأشهر الأخيرة كان رصيد OTC يتذبذب داخل نطاق ضيق نسبيًا، وفي فبراير كان هناك حتى ارتفاع ملحوظ. ويبدو هذا أقرب إلى نظام احتياطي منخفض لكنه مستمر، أكثر من كونه مرحلة نهائية لاختلال كامل للمخزن الاحتياطي.”

إن هذا التأطير هو مفتاح التقرير. لا يجادل التقرير بأن إمداد عمال التعدين وفير. بل يجادل بأن خلفية الإمداد أصبحت أكثر إحكامًا بشكل بنيوي من الدورات السابقة دون أن تعبر بعد إلى ندرة صريحة. قال أدلر إن لدى عمال التعدين “مخزون OTC أقل بشكل كبير من الدورات الماضية”، لكن الاحتياطي “لم يختف”. وبدلًا من ذلك، “لم يعد يبدو كبيرًا بما يكفي لتوليد نفس فائض الإمداد الخفي الذي قد تراه السوق سابقًا.”

عند وقت النشر، تم تداول BTC عند $

الصورة المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL.E، والرسم من TradingView.com