اسأل الذكاء الاصطناعي · هوانغ تاو ينتقل عبر القطاعات إلى قطاع الأدوية الحيوية، كيف يعيد “خبراء إدارة رأس المال” تشكيل شركة رائدة في مجال اللقاحات؟

بقلم | يانغ وانلي

قد تكون شركة مدرجة في بورصة الصين (A股) وقد مضى عليها أكثر من 15 عامًا وتفتقر لوجود مسيطر فعلي لسنوات عديدة على وشك أن تستقبل “مالكًا” حقيقيًا. إنها شركة لقاحات رائدة هي “ووسِن بيولوجيكال” (Watson Biologics).

خلال الأيام الأخيرة، ذكرت شركة لقاحات رائدة “ووسِن بيولوجيكال” في إعلان أن الشركة تعمل على المضيّ قدمًا بخطة إصدار أسهم إضافية لا تتجاوز 2.003 مليار يوان لجمع التمويل (定增)، حيث ستقوم “تِنغ يون شِن وو” التابعة لمجموعة “شيجي جين يوان” بشراء كامل الأسهم المخصصة للإصدار الإضافي.

إذا تم إتمام الصفقة في النهاية، ستنهي “ووسِن بيولوجيكال” حالة “غياب المالك” التي استمرت لأكثر من 15 عامًا منذ إدراجها، وسيكون هوانغ تاو، المعروف بـ“خبير عمليات إدارة رأس المال”، قادرًا وربما عبر إصدار الأسهم الإضافية على أن يصبح مسيطرًا فعليًا جديدًا عليها.

تُعد “شيجي جين يوان” مجموعة شركات دولية متعددة القطاعات، وقد تشكل تحت مظلتها أربع مسارات عمل رئيسية: “الاستهلاك الكبير” و“الترفيه والسياحة الثقافية الكبرى” و“الصحة الكبرى” و“التقنية الجديدة”. في عام 2018، تسلم هوانغ تاو زمام “شيجي جين يوان” من والده هوانغ رو لون. بعد توليه المسؤولية، شهدت تحركات هوانغ تاو في أسواق رأس المال وتيرة متواصلة؛ من “وان تونغ للتكنولوجيا” إلى “آن إيرني”، وها هي هذه المرة يعيد فيها عبر قطاع جديد توجيه استثماراته نحو مسار قطاع الأدوية الحيوية. وبهذا، تتوسع خريطة عائلة هوانغ للرأسمال في A股 أكثر فأكثر.

عندما يُقبل المستثمرون بحماسة على أسهم التكنولوجيا ممثلة بالذكاء الاصطناعي، تكون أسهم اللقاحات التي ظلت منسية لفترة طويلة قد جذبت انتباه رأس المال البصير. فما الذي يجعل “ووسِن بيولوجيكال” مغرية؟

** سنوات طويلة دون مسيطر فعلي، وضغط على أداء الشركة**

“ووسِن بيولوجيكال” شركة أدوية حيوية متخصصة في لقاحات بشرية تجمع بين البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات. في نوفمبر 2010، دخلت الشركة سوق الشركات الناشئة (GEM) في بورصة شنتشن (创业板)، ومنذ ذلك الحين تتجاوز مدة إدراجها 15 عامًا.

بلغت نسبة مساهمة المساهمين الرئيسيين في “ووسِن بيولوجيكال” — ليو جون هوي ولي يون تشون — مستوى 11.39% و15.05% على التوالي في السابق. وبعد سلسلة من عمليات التخفيض المتتابعة، وحتى نهاية الربع الثالث من عام 2025، أصبحت نسبة مساهمة كليهما أقل من 2% على التوالي.

كانت كوادر “ووسِن بيولوجيكال” قد أشارت بصراحة إلى أن هيكل المساهمين لدى الشركة، منذ تأسيسها، يفتقر إلى وجود مسيطر فعلي.

ومن ناحية التشغيل، يعاني أداء “ووسِن بيولوجيكال” إجمالًا من ضغط خلال السنوات الأخيرة.

في عام 2021، ارتفع إيراد “ووسِن بيولوجيكال” بنسبة 17.82% على أساس سنوي، بينما انخفض صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 57.36% على أساس سنوي، فكان أداء “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”. أدت زيادة نفقات البحث والتطوير وظهور خسائر من تغيّرات القيمة العادلة إلى الضغط على الربح في ذلك العام.

في عام 2022، انعكس أداء “ووسِن بيولوجيكال” إلى التحسن، إذ ارتفعت الإيرادات بنسبة 46.89% على أساس سنوي، كما نما صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 70.35%.

في عام 2023، انخفضت إيرادات “ووسِن بيولوجيكال” بنسبة 19.12% على أساس سنوي، وتراجع صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 42.44% على أساس سنوي. ومن أسباب انخفاض الإيرادات والأرباح الصافية معًا: انخفاض حجم مبيعات لقاح المكورات الرئوية المُقترن متعدد السكاريد (PCV) البقيمة 13 بسعر/سعة 13 (13价肺炎球菌多糖结合疫苗) على أساس سنوي، وعدم تحقيق لقاح فيروس الورم الحليمي البشري ثنائي التكافؤ (毕赤酵母) (双价人乳头瘤病毒疫苗(毕赤酵母)) توقعات المبيعات، وغيرها.

في عام 2024، انخفضت إيرادات “ووسِن بيولوجيكال” بنسبة 31.41% على أساس سنوي، وتراجع صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 66.10% على أساس سنوي. وتظهر توقعات أداء عام 2025 أن صافي الربح العائد للمساهمين سيزداد بنسبة 13% إلى 34% على أساس سنوي، لكن لا يزال صافي الربح بعد الاستبعاد (扣非后净利润) ينخفض بنسبة 9% إلى 22% على أساس سنوي. ومن زاوية الإيرادات، من المتوقع أن ينخفض إجمالي إيرادات منتجات اللقاحات بنسبة تقارب 8% على أساس سنوي. وبالإضافة إلى ضغط أداء الشركة في السنوات الأخيرة، فإن حالة التشتت الطويلة في ملكية الأسهم و“غياب المالك” بشكل عالٍ لدى الشركة قد جلبت مخاطر ضمن حوكمة الشركة.

فعلى سبيل المثال، في نوفمبر 2024، لم ينجح مشروع قرار يتعلق بتحويل نسبة أقل من حقوق ملكية في شركة تابعة لدى “ووسِن بيولوجيكال”. كما ظهرت أيضًا أصوات امتناع عن التصويت عند مناقشة مجلس الإدارة سابقًا، ما جعل تعارضات بين الإدارة وبعض المساهمين تنكشف على السطح.

وفي ديسمبر 2025، وبسبب عدم تقديم تعويضات المديرين التنفيذيين وأعضاء مجلس الإدارة في عامي 2023 و2024 للموافقة في اجتماع المساهمين أو مجلس الإدارة وفقًا للوائح، تلقت “ووسِن بيولوجيكال” على التوالي “رسالة إشراف” من بورصة شنتشن للأوراق المالية (深交所) و“قرار تدابير إشرافية إدارية” من هيئة تنظيم الأوراق المالية في مقاطعة يوننان (云南证监局).

ويمكن القول إن حل حالة تشتت ملكية الأسهم و“غياب المالك” التي استمرت لفترة طويلة، وتحسين أداء الشركة، أصبحت مسائل يتعين على “ووسِن بيولوجيكال” مواجهتها.

** كيان من كبار روّاد رأس المال يعتزم السيطرة عليها، فهل تستقبل شركة بوضع جديد؟**

في عام 2026، سيشكل نقطة تحول في تاريخ التشغيل لـ“ووسِن بيولوجيكال”، وربما ينهي نمط عدم وجود مسيطر فعلي على الشركة لسنوات عديدة.

يظهر من الإعلان أن “تِنغ يون شِن وو” التابعة لمجموعة “شيجي جين يوان” ستقوم بالاكتتاب بالكامل في أسهم إصدار الأسهم الإضافي لـ“ووسِن بيولوجيكال”، حيث تبلغ الأسهم المكتتَبة نحو 208 مليون سهم. وبعد إتمام الصفقة، ستصبح مباشرةً مالكة لـ11.51% من الأسهم، وبالاقتران مع اتفاقيات العمل المتَّسق (اتفاقيات مع مساهمين آخرين على التصويت والقيام بخطوات متوافقة) الموقعة مع مساهمين آخرين، سيسيطران مجتمعتين على 14.46% من حقوق التصويت. كما ستقوم “تِنغ يون شِن وو” بترشيح أكثر من نصف أعضاء مجلس الإدارة لدى “ووسِن بيولوجيكال”.

بعد أن تصبح “تِنغ يون شِن وو” مساهمًا مسيطرًا في “ووسِن بيولوجيكال”، سيصبح كذلك هوانغ تاو، المسيطر الفعلي لشركة “تِنغ يون شِن وو”، مسيطرًا فعليًا على “ووسِن بيولوجيكال”.

يوجد تفصيل وهو أن “تِنغ يون شِن وو” تأسست في 12 فبراير 2026، وهو قريب جدًا من وقت إصدار إعلان الاكتتاب الإضافي في هذه المرة. ومن ناحية التمويل المساهم به في “تِنغ يون شِن وو”، تبلغ مساهمة “شيجي جين يوان” 1.6 مليار يوان، بينما يساهم رئيس مجلس إدارة “ووسِن بيولوجيكال” لي يون تشون بـ2.4 مليار يوان، وتسهم “شركة شي شِنغ” (喜神资产) — التي تتعاون مع “ووسِن بيولوجيكال” منذ فترة طويلة — بـ1.6 مليار يوان. وبناءً على ذلك، يمكن استنتاج أن تأسيس “تِنغ يون شِن وو” يُحتمل جدًا أنه كان من أجل المشاركة في هذا الاكتتاب الإضافي.

وبالنسبة لهوانغ تاو و“شيجي جين يوان”، فإنهم سيحصلون أيضًا على منصة لإدراج شركة في البورصة، كما سيوسعون المزيد من الترتيبات على صعيد أسواق رأس المال، وعلى صعيد قطاع الأدوية الحيوية.

ووفقًا لما ورد في تقارير إعلامية، فإن هوانغ تاو هو ابن مؤسس “شيجي جين يوان” هوانغ رو لون، وهو الأخير يُعد رجل أعمال معروف في فوجيان (闽商). وبصفته “جيل الوريث الثاني للشركات” (企二代)، يتسم هوانغ تاو بالهدوء النسبي في الأوساط العامة. وعلى النقيض من ذلك، فإن تحركاته في أسواق رأس المال تتكرر بشكل متواتر.

في فبراير 2022، حصل هوانغ تاو على السيطرة الفعلية على “وان تونغ للتكنولوجيا” عبر شركة “تسي زانغ جين يوان لإدارة المشاريع المحدودة” (西藏景源企业管理有限公司)، وبذلك أصبح يملك أول منصة لإدراج شركة في A股؛ وفي يونيو 2025، استحوذ هوانغ تاو عبر “شركة شنتشن شين تشوان يوان للاستثمار (شراكة) المحدودة” (深圳新创源投资合伙企业) على 13.03% من أسهم “آن إيرني” (安奈儿)؛ ومع دخول هوانغ تاو إلى “ووسِن بيولوجيكال”، قد يكون قد أكمل أيضًا ترتيبه لرابع خريطة رأس المال لمنصات إدراج شركات في A股.

ووفقًا لما ورد في تقارير إعلامية، يمتلك هوانغ تاو حصصًا في عدة شركات مدرجة في هونغ كونغ (بورصة HK). على سبيل المثال: يمتلك 9.11% من أسهم “China Financial International” (中国金融国际)، و10.84% من أسهم “سين مينغ لايف ساينس آند تكنولوجي” (信铭生命科技)، و12.53% من أسهم “First Service Holdings” (第一服务控股) وغيرها.

ومن غير الصعب ملاحظة أن “شيجي جين يوان” التي يديرها هوانغ تاو قد تكون على وشك لعب “رقعة شطرنج” لرأس المال — أي بناء نظام عمليات خاص به في أسواق رأس المال.

ومن بين الاستراتيجيات الأساسية بعد انتقاله لإدارة “شيجي جين يوان” دفع الشركة للتحول نحو مسار “الصحة الكبرى” باعتباره حاجة ملحّة لدى الناس (民生刚需). وتُعد “تِنغ يون للصحة الكبرى” (腾云大健康) — باعتبارها الجهة التي تعمل تحت مظلة “شيجي جين يوان” وتسعى إلى التنسيق وبناء منظومة صناعة الصحة الكبرى — تمتلك ثلاث منصات خدمات رئيسية: “تِنغ يون جيا يي” (腾云家医)، و“تِنغ يون تخصصات” (腾云专科)، و“تِنغ يون رعاية كبار السن” (腾云养老).

إن السيطرة على “ووسِن بيولوجيكال” هذه المرة قد تكون خطوة إضافية يدفع بها هوانغ تاو عملية التحول والتطوير لمجموعة “شيجي جين يوان” على مسار “الصحة الكبرى”.

يهتم الوسط الخارجي كثيرًا فيما إذا كان دخول هوانغ تاو إلى “ووسِن بيولوجيكال” سيسفر عن تأثير يفوق مجرد 1+1>2. ولا يمكن تحديد هذا الأمر مؤقتًا. وفي المستقبل قد تظهر حالتان: إمّا أن يكون هوانغ تاو لا يزال بصفته مسيطرًا فعليًا فقط، بينما يتولى فريق من المديرين التنفيذيين المحترفين الإدارة والتسيير، أو أن يشارك مباشرة في قرارات التشغيل. وإذا واصل هوانغ تاو بعد دخوله جعل “ووسِن بيولوجيكال” يركز على النشاط الرئيسي ويقدم موارد عالية الجودة أو يضخ أصولًا عالية الجودة أكثر، فهذا سيكون “مكسبًا إضافيًا” بالنسبة لـ“ووسِن بيولوجيكال”.

قد يؤدي وصول المسيطر الفعلي الجديد إلى توفير دعم مالي وتحسين كفاءة اتخاذ القرار بشكل مباشر، لكن ما إذا كان سيسفر ذلك عن تحسن في الأداء وزيادة قيمة الشركة في سوق رأس المال، يحتاج إلى وقت أطول للتحقق. وما إذا كانت صفقة الاكتتاب الإضافي لـ“ووسِن بيولوجيكال” ستُستكمل في النهاية، سنواصل متابعة التطورات ذات الصلة.