توسيع الخسائر ليس نقطة ضعف! إشارة واضحة من أداء شركة كولونبوتا لعام 2025: تسريع تجارية الأدوية المبتكرة

الإنتاج | Zhongfang.com

المراجعة | لي شياويان

في 23 مارس، أصدرت شركة كورين بيوتي تقرير الأداء السنوي لعام 2025، والذي يحمل الكثير من توقعات السوق. هذا التقرير يظهر أن الشركة حققت اختراقات رئيسية في طريقها لتسويق الأدوية المبتكرة، لكنه أثار نقاشات في السوق بسبب بعض البيانات التي كانت أقل قليلاً من التوقعات السابقة. ومع ذلك، من خلال تحليل الأداء عن كثب، يمكننا أن نرى أنه في عام 2025، وهو العام الكامل الأول لتسويق الأدوية المبتكرة الأساسية لشركة كورين بيوتي، قدمت الشركة بالفعل إجابة تجمع بين الاستقرار والنمو، حيث إن تقلبات الأداء على المدى القصير لا تعرقل منطق التنمية على المدى الطويل. مع إطلاق فوائد السياسات التأمينية، واستكمال التخطيط التجاري، تتجه هذه الشركة الرائدة في مجال ADC في الصين نحو مرحلة حاسمة من تحقيق القيمة.

في عام 2025، حققت كورين بيوتي إجمالي إيرادات قدرها 2.058 مليار يوان، بزيادة مستقرة بنسبة 6.5% على أساس سنوي. في ظل السياق الصناعي الذي يواجه فيه شركات الأدوية المبتكرة ضغوطاً كبيرة من حيث الاستثمارات البحثية وبدء تحقيق الأرباح، فإن الحفاظ على نمو الإيرادات الإيجابية يعكس مرونة الأساس التجاري للشركة. على الرغم من أن الخسارة كانت 382 مليون يوان، بزيادة على أساس سنوي، إلا أن هذه البيانات تعكس القاعدة الضرورية لتطوير شركات الأدوية المبتكرة - حيث تتطلب الأبحاث والتسويق في المراحل الأولية استثمارات كبيرة مستمرة، وتوسيع الخسائر هو جوهري لدعم التنمية طويلة الأجل، وليس ضعف القدرة التشغيلية. والأهم من ذلك، حققت إيرادات مبيعات الأدوية للشركة 543 مليون يوان، وعلى الرغم من أن هذا الرقم يبدو أنه لم يصل إلى توقعات الإدارة في بداية العام، إلا أنه يمثل إنجازاً بارزاً لتسويق الأدوية المبتكرة في المرحلة غير المشمولة بالتأمين، وهو أيضاً علامة فارقة في تحول الشركة من “الإيرادات التي تقودها BD” إلى “التسويق الذاتي + دفع مزدوج من BD”.

كمنتج رئيسي لشركة كورين بيوتي، فإن أداء مبيعات لوكانسانتو مونوكلونال 2025 هو محور اهتمام السوق. هذه الأدوية المضادة للسرطان TROP2 ADC، في عام 2025، لم تكن مدعومة بالتأمين، وسجلت مبيعات ذاتية تزيد عن 540 مليون يوان، مما جعلها تحتل مكانة رائدة في إيرادات مبيعات الأدوية للشركة في ذلك الوقت. في مجال الأدوية المبتكرة المضادة للسرطان، يواجه تسويق الأدوية غير المشمولة بالتأمين صعوبات عديدة، حيث يعاني المرضى من ضغوط مالية كبيرة، وسرعة اختراق السوق بطيئة، وهي مشكلة شائعة في الصناعة. يُعترف على نطاق واسع بأنه باستثناء عدد قليل من الأدوية الناجحة مثل PD-1، فإن معظم الأدوية المبتكرة تواجه صعوبة في تجاوز مليار يوان في السنة الأولى من المبيعات الذاتية. تمكن لوكانسانتو مونوكلونال بفضل مزايا العلاج الملحوظة في السرطانات الخطيرة مثل سرطان الثدي الثلاثي السلبي وسرطان الرئة غير صغير الخلايا، من تحقيق أكثر من 500 مليون يوان في السنة الأولى من إطلاقه، مما يثبت القيمة السريرية والتنافسية السوقية للمنتج، ويكسر الشكوك حول قدرة تسويق الأدوية الصينية في سوق ADC.

وضعت الإدارة في بداية العام هدف مبيعات يتراوح بين 800 مليون و1 مليار يوان، استناداً بشكل أكبر إلى التوقعات المتفائلة حول إمكانات المنتج لمكافحة السرطان وقاعدة المرضى الكبيرة. الفجوة بين مبيعات الواقع والهدف ليست بسبب نقص في المنتج نفسه أو قدرة فريق المبيعات، ولكن بسبب القوانين الموضوعية لتسويق الأدوية المبتكرة. من جهة، بعد إتمام مفاوضات التأمين الصحي في عام 2025، لم تُحتسب الفروق السعرية للمنتج في الربع الرابع ضمن الإيرادات، مما أثر مباشرة على بيانات المبيعات السنوية؛ ومن جهة أخرى، يتطلب تسويق الأدوية المبتكرة المضادة للسرطان عملية تربية إدراك الأطباء وزيادة قبول المرضى، حيث كانت المبيعات في السنة الأولى مرتبطة بشكل أكبر بالتخطيط الأساسي، وليس بالنمو الانفجاري. كما أكد العديد من المتخصصين في المؤسسات الاستثمارية أن مبيعات تزيد عن 500 مليون يوان في سياق عدم وجود تأمين صحي مقبولة تماماً، وأن الفجوة في التوقعات في البداية كانت بسبب تقديرات الإدارة المتفائلة إلى حد كبير، وليست بسبب تأخر عملية تسويق الشركة عن التوقعات.

ما يستحق التوقع أكثر هو أن عام 2026 سيشهد نقطة تحول كبيرة في تطوير شركة كورين بيوتي، حيث ستدخل ثلاثة من المنتجات الأساسية، بما في ذلك لوكانسانتو مونوكلونال، رسميًا قائمة التأمين الصحي الوطني، مما سيصبح محركًا رئيسيًا لنمو الأداء. وفقًا للمعلومات الرسمية، سينخفض الجزء الذي يدفعه الأفراد من لوكانسانتو مونوكلونال بعد التأمين من حوالي عشرة آلاف يوان إلى حوالي ألف يوان، بانخفاض يقارب 50%، مما يقلل بشكل كبير من عقبة استخدام الأدوية للمرضى، بينما لم يدخل منافسها غوسانسانتو مونوكلونال التأمين الصحي، وتم إدراجه فقط في قائمة التأمين التجاري، مما يعني أن لوكانسانتو مونوكلونال سيتولى بشكل حصري سوق التأمين الصحي لـ TROP2 ADC، ومن المتوقع أن تزداد حصته السوقية بسرعة. في الوقت نفسه، تم إدراج هذا المنتج في عدة مناطق ضمن تأمين الرعاية الاجتماعية، مما يخفف من العبء المالي على المرضى، وسيؤدي التحسين الكبير في إمكانية الوصول إلى الأدوية مباشرة إلى مضاعفة مبيعات المنتج. وكشف محللو الصناعة أن الشركة حددت هدف مبيعات لوكانسانتو مونوكلونال لعام 2026 عند 1 مليار يوان، مع وجود دعم من فوائد التأمين الصحي، سيكون هذا الهدف قابلاً للتحقيق بشكل قوي.

فيما يتعلق بالتخطيط التجاري، أكملت شركة كورين بيوتي أساسًا صلبًا في قنوات التوزيع. حتى نهاية عام 2025، غطت أعمال الشركة 30 مقاطعة في جميع أنحاء البلاد، وأكثر من 300 مدينة على مستوى المدن و1200 مستشفى، وأكمل المنتج الرئيسي إدراجها في 31 مقاطعة، مما حقق تغطية شاملة للأسواق الطبية الرئيسية في البلاد. في عام 2026، ستقوم الشركة أيضًا بتوسيع فريق التسويق ليصل إلى 800 شخص، مما يعزز قدراتها في التسويق الأكاديمي والترويجي، بالإضافة إلى وجود فريق إدارة محترف يتمتع بخبرة واسعة في تسويق الأدوية الجديدة، سيصبح نظام التسويق الخاص بالشركة أكثر كمالًا، مما يوفر ضمانًا قويًا لزيادة حجم المنتج.

من منظور التطور طويل الأجل، فإن قيمة شركة كورين بيوتي لا تقتصر فقط على أداء مبيعات منتج واحد، بل إن قوتها في البحث والتطوير وتعاونها العالمي تخلق ميزة تنافسية يصعب تكرارها. في عام 2025، لا تزال الإيرادات من تراخيص واتفاقيات التعاون تشكل جزءًا كبيرًا من إيرادات الشركة، حيث تتعمق التعاون العالمي مع شركات الأدوية متعددة الجنسيات مثل ميرك، ويتم إحراز تقدم ثابت في 17 دراسة سريرية عالمية من المرحلة الثالثة. يمكن أن تحصل لوكانسانتو مونوكلونال على مدفوعات معالم تصل إلى 1.363 مليار دولار أمريكي، بالإضافة إلى حصة من المبيعات، وستستمر الأرباح طويلة الأجل من الأسواق الخارجية في تقديم تدفق نقدي مستقر للشركة. في الوقت نفسه، تركز الشركة على تطوير أدوية ADC، حيث تمتاز خطوط إنتاجها بالتنوع، والعديد من المنتجات في مراحل التجارب السريرية وتقديم الطلبات للإطلاق، مما يوفر دافعًا مستمرًا للنمو على المدى الطويل.

في صناعة الأدوية المبتكرة، لا يمكن الاعتماد فقط على إيرادات BD لبناء شركات عظيمة، بل إن القدرة على التسويق الذاتي هي المفتاح لقياس القيمة الأساسية لشركات الأدوية المبتكرة. في عام 2025، ارتفعت نسبة إيرادات مبيعات الأدوية لشركة كورين بيوتي إلى 23.37%، مما يدل على أن الشركة نجحت في تحقيق قفزة حاسمة من “ترخيص التكنولوجيا” إلى “التسويق الذاتي”، وأكملت تحولًا مهمًا في نمو شركات الأدوية المبتكرة. على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية تشهد تقلبات طفيفة، إلا أن القيمة السوقية التي تصل إلى تريليون يوان تعكس اعتراف السوق طويل الأجل بشركة ADC الرائدة في الصين، ومع تحقق فوائد التأمين الصحي في عام 2026، وتسريع التسويق، ستكمل الشركة تدريجياً تحقق القيمة السوقية التي تصل إلى تريليون يوان، وتقطع طريقًا جديدًا لتسويق الأدوية المبتكرة في الصين.

الفجوة في توقعات الأداء على المدى القصير لم تكن أبداً المعيار الأساسي لتقييم نمو شركات الأدوية المبتكرة. إن الأداء المستقر لشركة كورين بيوتي في عام 2025 أثبت بالفعل قوة منتجاتها وإمكانات تسويقها. بالنسبة لهذه الشركة التي غاصت في مجال ADC لسنوات عديدة، فإن عام 2025 هو فقط بداية انطلاق التسويق، بينما عام 2026 هو العام الحقيقي لتحقيق القيمة. مع زيادة التأمين، وتوسيع الفريق، وتقدم البحث والتطوير، من المتوقع أن تستمر شركة كورين بيوتي في إطلاق قوة النمو، لتصبح الشركة الرائدة التي تقود الأدوية المبتكرة الصينية نحو العالمية وتحقق اختراقات تجارية، وتستحق قيمتها الاستثمارية طويلة الأجل ومكانتها في الصناعة أن ينظر إليها السوق بإيجابية.