تهديد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي مع استهداف وزارة العدل لترامب باول

النقاط الرئيسية

• تزداد المخاوف من أن الاحتياطي الفيدرالي سيفقد استقلاله بعد أن استدعت وزارة العدل الأمريكية البنك المركزي.
• أصدر رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بيانًا يقول فيه إن السياسة النقدية يجب أن تُحدد دون “ترهيب” سياسي. نفى الرئيس ترامب أي معرفة بالاستدعاءات.
• قد يؤدي الاحتياطي الفيدرالي الأقل استقلالية إلى تقلبات في سوق السندات وتفاقم التضخم على المدى الطويل.

ارتفعت الشكوك بشأن استقلال البنك المركزي الأكثر أهمية في العالم منذ يوم الأحد، عندما أعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن وزارة العدل الأمريكية قد أصدرت استدعاءات ضد الاحتياطي الفيدرالي وهددت بإجراء تحقيق جنائي.

تتمحور التهديدات حول التصريحات التي أدلى بها باول أمام الكونغرس عندما تم استجوابه حول تكاليف تجديد مبنى الاحتياطي الفيدرالي، مما يمثل تصعيدًا كبيرًا في الصراع المستمر بين الرئيس ورئيس الاحتياطي الفيدرالي دونالد ترامب. بالنسبة لباول، هذه محاولة لفرض السياسة النقدية بما يتماشى مع مصالح الرئيس. بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن هذا يزيد من مخاطر التضخم.

لماذا تعتبر استقلالية الاحتياطي الفيدرالي مهمة للأسواق والاقتصاد ومحفظتك

لماذا تعتبر استقلالية الاحتياطي الفيدرالي مهمة للأسواق والاقتصاد ومحفظتك

كيف يمكن أن يؤثر ضغط ترامب على باول على مصداقية الاحتياطي الفيدرالي

“في أسوأ الحالات التي ينجح فيها ترامب ويجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة، قد تفقد هدف التضخم البالغ 2٪ مصداقيته”، يوضح الاقتصادي الدولي في مورنينغستار غرانت سلايد.

قد تفقد هدف التضخم البالغ 2٪ للاحتياطي الفيدرالي مصداقيته.

غرانت سلايد، مورنينغستار

“وهذا من شأنه أن يفصل توقعات التضخم على المدى الطويل عن هدف التضخم للبنك المركزي ويجعل من الصعب بشكل كبير على الاحتياطي الفيدرالي التحكم في نمو الأسعار في الاقتصاد الأمريكي”، يقول سلايد. “قد يؤدي ذلك إلى تقلب أكبر في التضخم الأمريكي في المستقبل ويضع ضغطًا تصاعديًا على عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل حيث يسعى المستثمرون للحصول على تعويض أكبر عن توقعات التضخم غير المؤكدة على المدى الطويل.”

توجه المستثمرون إلى الذهب، وانخفض الدولار مقابل كل من اليورو والجنيه الإسترليني في تداول يوم الاثنين، حيث أعاد المستثمرون تقييم التوقعات بشأن المقاييس الاقتصادية الرئيسية، بما في ذلك التضخم وعوائد السندات. في الولايات المتحدة، تراجعت الأسواق في بداية التداول ولكنها تعافت بسرعة، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 ومؤشر مورنينغستار للسوق الأمريكية بنسبة 0.14% في تداول منتصف النهار. كما ارتفع مؤشر ناسداك 100، الذي يركز على التكنولوجيا، بنسبة 0.41%.

في مقابلة قصيرة مساء الأحد، بدا أن الرئيس ترامب ينفي أي معرفة بالاستدعاء الذي قدمته وزارة العدل، الذي يهدد باول بالتحقيق الجنائي. وتعد هذه الحادثة الأخيرة في سلسلة طويلة من التدخلات السياسية من إدارة ترامب بشأن الاحتياطي الفيدرالي وباول.

انتقد ترامب رئيس الاحتياطي الفيدرالي مرارًا لعدم تنفيذ خفض أسعار الفائدة. في العام الماضي، وصف ترامب باول بأنه “خاسر كبير” ودعا إلى إقالته، لكنه قال لاحقًا إنه “لا ينوي” فصل الاقتصادي المخضرم. في أغسطس، استهدف أحد حكام البنك المركزي، ليزا كوك، مشيرًا إلى طلب قرض عقاري مزعوم احتيالي كأساس لإقالتها. تظل كوك في منصبها وسط إجراءات قانونية من الجانبين.

في فيديو مساء الأحد، أطر باول الحادثة من حيث مستقبل استقلالية البنك المركزي: “هذا يتعلق بما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيكون قادرًا على الاستمرار في تحديد أسعار الفائدة بناءً على الأدلة والظروف الاقتصادية، أو ما إذا كانت السياسة النقدية ستوجهها الضغوط السياسية والترهيب.”

هل يسير الاحتياطي الفيدرالي نحو فقدان استقلاليته؟

لا يتسرع مديرو الصناديق في الاستنتاج بأن ترامب سينهي استقلال الاحتياطي الفيدرالي.

“لم يتحرك سوق السندات كثيرًا، جزئيًا لأن هذه ليست المرة الأولى التي يتم فيها إطلاق تحذير”، يقول تريفور غريثام، رئيس الأصول المتعددة في إدارة الأصول في رويال لندن. “أيضًا، يشير سوق العمل الضعيف إلى مزيد من خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي على أي حال، مع تسعير خفض بمقدار 50 نقطة أساس.” بعد ثلاثة خفض لأسعار الفائدة في عام 2025، يتوقع مراقبو الاحتياطي الفيدرالي عمومًا خفضًا واحدًا أو اثنين في عام 2026، على افتراض أن سوق العمل يستمر في التهدئة وأن التضخم لا يتسارع مرة أخرى.

تتبع الأحداث التي وقعت في نهاية الأسبوع الماضي سلسلة من التدخلات الدولية من إدارة ترامب في الأيام الأولى من عام 2026، مع العمليات العسكرية التي أسقطت رئيس فنزويلا والاقتراح الإضافي بأن الحكومة الأمريكية ستقوم بضم غرينلاند مما تسبب في قلق سياسي دولي. يبدو أن كل عمل يعزز الاعتقاد بأن الرئيس مستعد لتصعيد المواقف المعقدة في سعيه لتحقيق أجندة “أمريكا أولاً”.

كما يأتي الاستدعاء في الوقت الذي يبحث فيه الاحتياطي الفيدرالي عن زعيمه المقبل عندما تنتهي فترة باول في مايو. يُنظر إلى الاقتصادي كيفن هاستيت، الذي يتماشى سياسيًا مع ترامب، كمرشح رائد. “للفوز بتعيين ترامب، سيعد خليفة باول الرئيس بأنه سوف يخفف السياسة النقدية بشكل كبير”، يقول مارك ألان، الاقتصادي الأول في BNP Paribas Asset Management. “ومع ذلك، فإن الرئيس هو فقط عضو واحد في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأوسع. لن يتمكن من دخول أول اجتماع له في الاحتياطي الفيدرالي ويأمر بقية اللجنة بخفض الأسعار. لكنه سيتخذ دائمًا الجانب المتساهل في أي جدل سياسي. كلما واجه الاحتياطي الفيدرالي خيارًا صعبًا بين خفض الأسعار أو عدم خفضها، يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا أن يسعى الرئيس القادم إلى دفع نحو أموال أرخص.”

لا يتوقع المحللون أن تغير الاستدعاءات بشكل جوهري سياسة الاحتياطي الفيدرالي، لكنها قد تعقد الصورة للرئيس المقبل. “بينما لا نعتقد أن هذا سيغير المسار القريب الأجل للسياسة النقدية، فإنه سيجعل مهمة رئيس الاحتياطي الفيدرالي المقبل أكثر صعوبة لبناء توافق بين الأعضاء الـ 19 في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية”، كتب اقتصاديون من ويلز فارجو يوم الاثنين. يعتمد الكثير أيضًا على ما إذا كان باول سيبقى في الاحتياطي الفيدرالي بعد مغادرته كرئيس؛ فمدته كحاكم في اللجنة لن تنتهي حتى عام 2028.

“ليس من السهل تحديد ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتغير تحت رئيس جديد. كما سيتوقف أيضًا على ما إذا كان باول سيبقى في اللجنة وما إذا كانت قضية الرهن العقاري ستمنح ترامب فوزًا آخر”، يقول غريثام.

يرى آخرون أن هذا التصعيد جزء من خطة سياسية طويلة الأمد لتعزيز معدلات قبول الرئيس. “تشكل هذه التدابير مجتمعة محاولة محسوبة لتشكيل خلفية اقتصادية أكثر ملاءمة بحلول منتصف عام 2026، مما يعزز معدلات القبول ويخفف من خطر الخسائر الانتخابية التي قد تترك الرئيس ضعيفًا سياسيًا لبقية ولايته”، يقول باتريك فاريل، كبير مسؤولي الاستثمار في تشارلز ستانلي.

ماذا يعني انتهاء استقلال الاحتياطي الفيدرالي بالنسبة للتضخم؟

على المدى الطويل، تعطي عدم اليقين بشأن استقلال الاحتياطي الفيدرالي الاقتصاديين سببًا جادًا للقلق بشأن توقعات التضخم والمقاييس الاقتصادية الرئيسية. “الضغط المتزايد الذي يمارسه ترامب على الاحتياطي الفيدرالي يوفر مثالًا رئيسيًا لما يشير إليه الاقتصاديون بمشكلة ‘عدم التناسق الزمني’”، يقول سلايد من مورنينغستار. “تؤثر السياسة النقدية على النشاط الاقتصادي - وبالتالي على نمو الأسعار - بتأخيرات طويلة ومتغيرة. وهذا بدوره يؤدي إلى خطر أن البنك المركزي تحت التأثير السياسي قد يختار إعطاء الأولوية للنمو الاقتصادي على المدى القصير على حساب استقرار الأسعار على المدى الطويل.”

يواصل سلايد: “على العكس من ذلك، من المرجح أن يستخدم البنكان المركزيان المستقلان السياسة النقدية لتهدئة التضخم على حساب النشاط الاقتصادي ومستويات التوظيف على المدى القصير، مما يدعم الحجة من أجل استقلال البنك المركزي.”

وهذا يترك سؤال النمو الاقتصادي الأمريكي ومخاطر الركود في دائرة الضوء. “قد يتم وضع البنك المركزي في موقف غير مرغوب فيه يحتاج فيه إلى هندسة ‘هبوط صعب’ (ركود) لمكافحة ضغوط التضخم في محاولة لاستعادة مصداقية هدف التضخم البالغ 2% - وهو شيء لم يكن من الضروري أن يفعله، لو لم يتم اختراق استقلاليته عن السلطة التنفيذية”، يقول سلايد.