في خضم الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، لماذا كانت الأسهم الأمريكية أكثر مقاومة للانخفاض مقارنة بأسواق الأسهم العالمية الأخرى؟ تحليل مفصل

سي إن لِيان شَي 24 مارس (محرر بِيان تشون) في خضم اضطراب الأسواق العالمية الذي أثاره اندلاع الحرب في إيران، ورغم تسجيل أسواق الأسهم الأميركية أيضًا تراجعات، فإن أدائها كان أفضل بشكل واضح من باقي أبرز الأسواق العالمية الأخرى.

منذ أواخر فبراير/شباط حين شنت الولايات المتحدة ضربة عسكرية ضد إيران، انخفض مؤشر S&P 500، وهو المؤشر القياسي للأسهم الأميركية، بنسبة 4%. وفي الفترة نفسها، هبط مؤشر ستوكس 600 الأوروبي بنسبة 9%، وسقط مؤشر نيكي الياباني بأكثر من 12%، بينما بلغت وتيرة الانخفاض في صناديق iShares المتتبعة لأسواق الأسهم غير الأميركية أكثر من 8%.

“من المرجح أن تكون الولايات المتحدة أكثر قدرة على تحمل الصدمات الاقتصادية مقارنةً بمناطق أخرى، ولذلك أتوقع أن يكون أداء الأسهم الأميركية أفضل،” قال يونغ-يو ما، كبير مسؤولي استراتيجية الاستثمار لدى مجموعة PNC للخدمات المالية. لكنه في الوقت نفسه حذر من أن: “(الأسهم الأميركية) لا يزال أداؤها الأفضل يعني فقط أن حجم التراجع أقل… لذا لا تزال المعاناة موجودة.”

بعد أن قال الرئيس الأميركي ترامب يوم الاثنين إن الحوار مع إيران كان مثمرًا، ارتدت أسواق الأسهم العالمية عمومًا، ما يبرز إلى أي مدى يتسم السوق بحساسية شديدة لتطورات الأوضاع في الشرق الأوسط.

قدرة أعلى على مقاومة صدمات أسعار الطاقة

بالنسبة إلى كون الأسهم الأميركية أكثر قابلية للصمود نسبيًا في خضم اندلاع الحرب في إيران، أشار المستثمرون إلى عدة عوامل داعمة، والسبب الرئيسي هو أن المناطق الأخرى غير الولايات المتحدة يُنظر إليها على أنها أكثر عرضة لصدمات أسعار الطاقة الناجمة عن الحرب.

لقد تحولت الاقتصاد الأميركي من التصنيع إلى اقتصاد يعتمد بدرجة أكبر على الخدمات، كما تنوعت مصادر الطاقة، ما يقلل درجة اعتماد الولايات المتحدة على النفط. منذ اندلاع الحرب، قفزت أسعار النفط الدولية بأكثر من 30%.

وأشار مونِيكا غوريريا، المسؤول عن السياسات والاستراتيجيات الجيوسياسية لدى إدارة الثروات في مورغن ستانلي، في تقرير إلى أنه مقارنة بعام 1980، فقد انخفض النفط المطلوب لخلق نفس حجم الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة بنسبة 70%.

ومن منظور جانب الإمداد، فإن الولايات المتحدة حاليًا هي أكبر منتج للنفط في العالم وأكبر مصدرٍ صافٍ له. وذكرت مؤسسة بِلَك روك للأبحاث في تقريرها الأسبوع الماضي أنه رغم أن نحو خُمس النفط عالميًا يحتاج إلى المرور عبر مضيق هرمز (وهو المضيق الذي توقفت فيه حركة الشحن)، فإن نسبة النفط التي تمر عبر هذا المضيق من الولايات المتحدة لا تتجاوز حوالي 4%-8%.

“على الأقل من ناحية الإمداد، فإننا (في الولايات المتحدة) أكثر مرونة من الدول المتقدمة الأخرى،” قال سكوت ورِن، كبير استراتيجِيّي الأسواق العالمية لدى بنك وِيلز فارجو للأبحاث الاستثمارية. “يتزايد قلق السوق إزاء احتمالية مواجهة أجزاء أخرى من الدول عجزًا في الإمداد، بسبب اعتمادها الشديد على إمدادات نفط الخليج الفارسي.”

وزن أعلى لأسهم التكنولوجيا

عامل رئيسي آخر يتمثل في أن أوزان التكنولوجيا والأسهم ذات الصلة أعلى داخل مؤشرات الأسهم الأميركية، وهذه الفئة عادةً ما يُنظر إليها على أنها أكثر قدرة على مقاومة الصدمات الاقتصادية.

منذ اندلاع الحرب، لم يتجاوز الانخفاض في قطاع التكنولوجيا ضمن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نسبة أقل من 2%. وتشكل أسهم التكنولوجيا ثلث وزن مؤشر ستاندرد آند بورز 500، بينما يبلغ وزن التكنولوجيا في صناديق iShares العالمية لأسواق الأسهم خارج أميركا 16.5% فقط.

“لن يتأثر نموذج الأعمال الإجمالي لشركات التكنولوجيا بشكل خطير بتقلبات أسعار النفط.” قال يونغ-يو ما من PNC.

تعزيز الدولار

يرى بعض المستثمرين أن قوة الدولار أيضًا تدعم سوق الأسهم الأميركية. منذ اندلاع الحرب، ارتفع الدولار مقابل سلة من العملات بنحو 1.5%.

“في المراحل المبكرة من هذا الصراع، اعتُبر الدولار أحد الفائزين كأداة للتحوط،” قال نِيت ثُوفت، كبير مسؤولي الاستثمار في الأسهم وحلول تعدد الأصول لدى Manulife Investment Management. قامت شركته، بعد وقت قصير من اندلاع الحرب، بتقليص تعرضها إلى المخاطر للأسهم غير المقومة بالدولار، وذلك للتخفيف من مخاطر الهبوط.

“تدفقات كبيرة من الأموال قد اتجهت إلى الأسواق الأوروبية،” قال جاك جَناسيوِيتش، كبير مسؤولي استراتيجيات تشكيل المحافظ لدى Natixis Investment ⁠Managers Solutions. وهذا يجعل الأسواق الأوروبية أكثر عرضة لصدمة “خفض المخاطر”. “بالنسبة لي، تبدو الأسهم الأميركية أشبه بصفقة ملاذ آمن، وربما هذا هو سبب أدائها الأفضل.”

إذا انتهت الحرب بسرعة… فقد تستعيد الأسواق الدولية مزاياها

يشير المستثمرون إلى أنه إذا انتهت الحرب بسرعة، فقد يعود بيئة السوق قبل الصراع، ما يعني أن الأسواق الدولية قد تستعيد مزاياها.

قبل اندلاع الصراع، كان كريس فاسشيانو، كبير مسؤولي استراتيجية الأسواق لدى Commonwealth Financial Network، قد اعتبر أن بعض الدول الأوروبية تمتلك جاذبية لأن التقييمات مغرية وآفاق الأرباح تتحسن. ووفقًا لبيانات LSEG Datastream، فإن السعر المستقبلي لاثني عشر شهرًا لمكرر الأرباح لمؤشر ستوكس 600 الأوروبي يبلغ نحو 15 مرة، بينما يبلغ لمؤشر S&P 500 نحو 21 مرة.

“إذا تم حلّ الوضع خلال الأسابيع أو الأشهر القليلة المقبلة، ما زلت آمل في تخصيص استثمارات للأسهم الدولية، وأعتقد أنها ستعود إلى فئة الأصول الممتازة التي تستحق الاحتفاظ بها،” قال فاسشيانو. “لكن الوضع يتغير بسرعة كبيرة في الوقت الحالي.”

قال تيم هَيز، كبير الاستراتيجيين العالميين لدى Ned Davis Research، إنه إذا اشتدت المخاطر على المدى الطويل لتتحول الحرب إلى حالة مستمرة، فإن خطر “الركود التضخمي” العالمي—أي التعايش بين التضخم المرتفع والركود الاقتصادي—يمثل ضربة شديدة لأسعار الأصول، وعندها قد تجعل التقييمات المرتفعة للأسهم الأميركية منها أكثر هشاشة.

تُظهر مراجعة لِـ RBC Capital Markets لتعليقات الشركات الأخيرة أنه: “تواصل الشركات إرسال إشارات إلى المستثمرين مفادها أن الولايات المتحدة أكثر مرونة نسبيًا، وهذه الثقة تدعم أيضًا مرونة الأسهم الأميركية.”

ذكر تقرير بحثي لدى RBC يوم الجمعة الماضية: “تعتقد الشركات عمومًا أن الصراع قصير الأمد يمكن السيطرة عليه، لكن إذا طال أمد الحرب كثيرًا، فستبقى هناك العديد من أوجه عدم اليقين.”

（سي إن لِيان شَي - بِيان تشون）