ملخص الأسواق: كم من عدم اليقين يمكن للأسواق أن تتحمله بعد؟

مع دخول العالم الأسبوع الثالث من الحرب مع إيران، الشيء الوحيد الواضح حول الصراع هو عدم الوضوح بشأن مدته ومسارها. عبر وول ستريت، كانت هناك درجة ملحوظة من اليقين بأن الحرب لن تستمر طويلاً وأن الاضطراب في شحن النفط والغاز الطبيعي سيكون قصير الأجل. بينما قد لا يزال هذا هو الحال، يقول المحللون إن النافذة تتقلص.

لقد تحمل سوق الأسهم الأمريكي عدم اليقين مع خسائر معتدلة حتى الآن. منذ بداية الحرب، انخفض مؤشر مورنينغستار لسوق الأسهم الأمريكية بأكثر من 4% لكنه لا يزال مرتفعًا بشكل طفيف بحوالي 20% على مدار الـ 12 شهرًا الماضية. كل ذلك في وقت توجد فيه مخاوف ليس فقط بشأن التشققات في سوق الائتمان الخاص، ولكن أيضًا بشأن تأثيرات الذكاء الاصطناعي على نماذج الأعمال لمجموعة واسعة من الصناعات. ليس ذلك فحسب، بل إن التوظيف في حالة جمود والتضخم أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي.

بالنسبة للمستثمرين الكبار والصغار، فإن البيئة الحالية هي واحدة من عدم اليقين الكبير. “إنها حالة صعبة جدًا، لأنه كلما كان لديك شيء سياسي أو عسكري، يكون من الصعب تحليله”، كما يقول تيم موراي، استراتيجي أسواق رأس المال في قسم الأصول المتعددة في T. Rowe Price. “نحن نحاول فقط تقييم مدى قربنا من سيناريو محتمل.”

لماذا ظل سوق الأسهم مرنًا وسط الحرب في إيران

ما هو القادم لأسعار النفط؟

كما أشرنا عند اندلاع الحرب، تتركز الأنظار على جسم مائي واحد في خريطة العالم. “كل شيء يتعلق بمضيق هرمز”، كما يقول موراي. إن الدرجة التي يمكن أن تمر بها شحنات النفط والغاز الطبيعي عبر المضيق، والذي يمثل في الأوقات العادية 20% من هذه الشحنات في العالم، ستحدد مدى بقاء أسعار النفط مرتفعة ومدى الأضرار التي ستلحق بالاقتصادات.

في هذا الصدد، لا تبدو الأخبار جيدة. أنهى خام برنت، المؤشر العالمي لأسعار النفط، الأسبوع الماضي فوق 100 دولار للبرميل، بزيادة تقارب 40% منذ بداية الحرب. بينما ارتفعت أسعار خام غرب تكساس الوسيط، المؤشر الأمريكي، بمعدل أكبر — حوالي 45% — لينهي الأسبوع الماضي حول 97 دولار.

“القناة الرئيسية للانتقال من الحرب مع إيران إلى الاقتصاد الأمريكي هي سعر النفط”، كتب المحللون في جولدمان ساكس الأسبوع الماضي. “يتوقع استراتيجيونا للسلع الآن أن يصل متوسط برنت إلى 98 دولار في مارس وأبريل — بزيادة 40% عن متوسط 2025 — قبل أن يتراجع إلى 71 دولار بحلول [الربع الرابع].”

راقب إنفاق المستهلكين وطلبات البطالة

في هذه المرحلة، يبدو أن معظم المحللين لا يزالون في معسكر لا يتوقع أن يتعرض سوق الأسهم أو الاقتصاد الأمريكي لضربة كبيرة، حتى مع بقاء توقعات أسعار النفط والغاز أعلى مما كان متوقعًا قبل أسبوعين.

يشير دونالد ريسميلر، كبير الاقتصاديين في استراتيغا ري سيرش بارتنرز، إلى أنه في عصر ما بعد كوفيد، تحمل الاقتصاد الأمريكي عدة صدمات دون أن يقع في ركود. كان هناك ارتفاع في أسعار النفط بعد غزو روسيا لأوكرانيا والزيادة اللاحقة في التضخم التي أدت إلى ارتفاع حاد في أسعار الفائدة وفشل البنوك الإقليمية في 2023. بالنسبة لريسميلر، كان هناك أمر واحد أساسي طوال هذا الوقت: “كان المستهلك ثابتًا إلى حد كبير.”

“هذا لا يعني أن [المستهلكين] يشعرون بالراحة”، كما يقول، مشيرًا إلى تراجع المعنويات. “لكن إذا نظرت إلى إنفاق المستهلكين المعدل حسب التضخم، فقد كان ثابتًا إلى حد كبير منذ 2021، لذا فقد نجونا من الصدمات.”

بالنسبة لريسميلر، فإن أي علامة على صدمة اقتصادية قد تبدأ في الظهور في بيانات طلبات البطالة الأولية الأسبوعية، والتي تصدر صباح يوم الخميس. كانت الطلبات مستقرة نسبيًا لعدة أشهر، بمتوسط يتراوح بين 200,000 و240,000 أسبوعيًا. “إذا جاءنا بأكثر من 260,000، فإن قصة الاقتصاد تبدأ في الانهيار”، كما يقول.

هل يمكن أن يكون هناك عدوى من الائتمان الخاص؟

في هذه الأثناء، تستمر العناوين المالية في أن تكون مليئة بالأخبار حول المشكلات التي تواجه المقرضين ومديري الأموال في سوق الائتمان الخاص. هناك قصتان هنا. الأولى هي رد الفعل حول ما يسمى بالتقارب بين القطاعين العام والخاص لمديري الأصول الذين يسعون لتوسيع عالم الاستثمار في الأسهم الخاصة والديون للمستثمرين الأصغر. لقد تسابق المستثمرون لسحب أموالهم من هذه الصناديق فقط ليكتشفوا، في بعض الحالات، أن الأبواب مغلقة بسبب قواعد استرداد الأموال في الصناديق. (لقد وثقت أبحاث مديري مورنينغستار هذا الموضوع بشكل جيد، مثل هذه القصة، كما فعل زميلنا ألكسندر ديفيس في PitchBook.)

ومع ذلك، فإن القضية الأساسية هي القلق بشأن محافظ القروض الخاصة ذات الأوزان الثقيلة من شركات البرمجيات التي تبدو مستقبلها فجأة غير مؤكدة، بفضل الارتفاع السريع للذكاء الاصطناعي.

بالنسبة لموراي من T. Rowe، على الرغم من المخاوف بشأن التقييمات على قروض الائتمان الخاص لشركات البرمجيات مع اندفاع المستثمرين لسحب الأموال من صناديق الائتمان الخاص، لا توجد علامات على أن هذه الديناميكية قد تنتشر إلى أجزاء أخرى من الأسواق المالية: أي العدوى.

“لا يبدو أنها حالة ستكون معدية”، بخلاف مقرضي الائتمان الخاص، جزئيًا، كما يقول، بسبب الحدود التي تضعها الصناديق على عمليات السحب. ومع ذلك، بالنسبة للشركات المعنية، “بينما لديهم اتفاقيات لضمان عدم حدوث حالة من هروب الأموال من المصرف، سيكون هناك بالطبع رد فعل … والشركات تواجه رياحًا معاكسة لأعمالها من المحتمل أن تستمر لفترة طويلة.”

لماذا تؤثر مخاوف الذكاء الاصطناعي بشأن البرمجيات على الائتمان الخاص

2 قصص تحذيرية من أسواق الأسهم الخاصة والائتمان الخاص

ما هو بلو أوول

يمكنك متابعة الأخبار في عالم الاستثمار العام/الخاص من خلال نشرة ألكسندر ديفيس. اشترك هنا.

لا توقعات بحدوث مفاجآت في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي

خارج الشرق الأوسط، سيكون الحدث الكبير في الأسواق هذا الأسبوع هو اجتماع السياسة الذي يستمر يومين للاحتياطي الفيدرالي الذي ينتهي يوم الأربعاء. وفقًا لأداة CME FedWatch، التي تعكس الرهانات التي وضعها متداولو العقود الآجلة على اتجاه أسعار الفائدة، فإنه من المتفق عليه تقريبًا في الأسواق أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي سعر الفائدة المستهدف دون تغيير في نطاقه الحالي من 3.50%-3.75%. سيجعل هذا الاجتماع الثالث على التوالي دون تغيير في السياسة، حيث قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الأسعار في نهاية أكتوبر.

السؤال الكبير هو كيف يرى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الارتفاع في أسعار النفط. من أجل ذلك، سيولي المتداولون والمحللون اهتمامًا وثيقًا لمؤتمر الصحافة الذي يعقده رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بعد الاجتماع. في الخلفية، مع ارتفاع أسعار النفط وتجاوز التضخم بالفعل هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، تم تقليص التوقعات لخفض أسعار الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل بشكل كبير هذا العام. قبل الحرب، كان المتداولون يتوقعون خفضًا في الأسعار في وقت ما من هذا الصيف، لكن السوق يعتقد الآن أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي ستظل ثابتة على الأقل حتى سبتمبر.