لماذا وضعت GameStop $315 مليون دولار في بيتكوين في استراتيجية خيارات مكالمة مغطاة

باختصار

• تعهدت GameStop بـ 4,709 BTC من البيتكوين لاستراتيجية «البيع المغطى» على Coinbase Prime، ما يمنح التبادل الحق في إعادة الرهن أو بيع العملات.
• يعيد هذا التحرك تصنيف الحيازات من أصل غير ملموس إلى ذمم مدينة، ما يغيّر طريقة تدفق المكاسب والخسائر عبر الأرباح.
• رفض الرئيس التنفيذي رايان كوهين استبعاد بيع بيتكوين GameStop، مشيرًا إلى أن فرص الشركة الأخرى «أكثر إلحاحًا بكثير».

صرّح بائع تجزئة ألعاب الفيديو GameStop هذا الأسبوع بأنه نقل كل بيتكوين خزينة الشركة تقريبًا باستثناء 1 BTC إلى استراتيجية خيارات «البيع المغطى» على Coinbase Prime.

وبذلك، أصبحت كومة الـ 4,709 BTC—والتي تبلغ قيمتها حوالي 315 مليون دولار وفقًا لما ورد في هذا التقرير—ذمًا مدينة بدلًا من أصل غير ملموس في الميزانية العمومية للشركة. وتهم هذه إعادة التصنيف، لأنها ستغيّر طريقة تدفق مكاسب وخسائر البيتكوين عبر أرباح GameStop الفصلية.

شهدت شركات خزينة البيتكوين هدوءًا نسبيًا منذ بداية العام. بدأ سعر BTC العام حول 87,000 دولار، لكنه واجه صعوبة في البقاء فوق 70,000 دولار منذ فبراير. ووفقًا لمرجع أسعار العملات المشفرة CoinGecko، كان البيتكوين عند وقت كتابة هذا التقرير يتداول عند حوالي 67,000 دولار بعد أن انخفض بنسبة 5% خلال الأسبوع الماضي.

لقد أدت حالة التذبذب الأعلى إلى ضغوط على الشركات التي تحمل BTC ضمن ميزانياتها. وقد شهدت GameStop—التي أنفقت في الأصل أكثر من 500 مليون دولار لشراء BTC في مايو الماضي—انخفاضًا كبيرًا في قيمة حيازاتها خلال الأشهر الأخيرة.



أشارت GameStop في تقريرها إلى أن شروط اتفاقية الضمان تعني أن لدى Coinbase Prime الحق في «إعادة الرهن أو خلط الأصول أو بيعها بشكل أحادي الجانب».

وهذا يعني أن GameStop لم تَبِع بيتكوينها—لكنها قد تُباع.

«على الرغم من أن تصنيف هذه الأصول قد تغيّر، فإن تعرضنا الاقتصادي ثابت ويتماشى مع الملكية المباشرة للبيتكوين الأساسي»، قالت الشركة في تقريرها السنوي 10-K المقدم إلى SEC.

في استراتيجية البيع المغطى، يقوم المستثمر الذي يمتلك أصلًا—في هذه الحالة، البيتكوين—ببيع خيار شراء (call) إلى طرف مقابل. يمنح الخيار الطرف المقابل الحق في شراء الأصل بسعر محدد مسبقًا، يُسمى سعر الإضراب (strike price)، ضمن إطار زمني محدد. وبالمقابل، يحصل صاحب الخيار على علاوة (premium) مقدمًا، ما يولّد دخلًا من أصل كان سيظل بخلاف ذلك مجرد بند ضمن الميزانية.

إذا ارتفع سعر البيتكوين فوق سعر الإضراب، فيمكن للطرف المقابل ممارسة الخيار والاستحواذ على البيتكوين بسعر أقل متفق عليه، ما يضع حدًا لسقف الصعود لصاحب الخيار. وإذا بقي سعر البيتكوين تحت سعر الإضراب، فإن الخيار ينتهي بلا قيمة، وتحتفظ GameStop بالعلاوة—إضافةً إلى بيتكوينها.

من خلال رهن ما يقارب كل BTC لديها كضمان للاستراتيجية عبر Coinbase Prime، فإن GameStop تراهن عمليًا على أن البيتكوين لن يرتفع بما يكفي بشكل حاد لتفعيل الخيارات—وجمع عائد خلال الفترة.

وقد اشترت الشركة البيتكوين في مايو 2025 بعد إتمام عرض بقيمة 1.5 مليار دولار من السندات الأولية القابلة للتحويل للمستثمرين في الشهر السابق.

كان الرئيس التنفيذي لـ GameStop، رايان كوهين، قد ألمح إلى التوجه نحو اقتناء البيتكوين عبر طرحه بجانب رئيس «Strategy» مايكل سايلور في صورة على X. فقد كانت Strategy هي الرائدة في نموذج خزينة البيتكوين، وتظل أكبر حامل مؤسسي على الإطلاق بحوالي 51 مليار دولار من BTC حتى وقت كتابة هذا التقرير.

منذ أن صنفت Strategy البيتكوين كأصل خزينة في أغسطس 2020، تبعت العديد من الشركات نهجها—وجمعت رأس المال عبر برامج أسهم ATM والسندات القابلة للتحويل وإصدارات الأسهم الممتازة، ثم قامت بنشره في البيتكوين. وقد استخدمت Strategy جميع هذه الطرق.

لكن ظهرت مؤخرًا أسئلة حول مدى اقتناع الشركة بحيازتها BTC.

في فبراير 2026، سُئل كوهين من GameStop من قبل CNBC عما إذا كانت الشركة تفكر في بيع كومة بيتكوينها. رفض كوهين قول ذلك، لكنه أشار إلى طموحات اقتناء الشركة بأنها «أكثر إلحاحًا بكثير من البيتكوين».

رسالة النشرة اليومية للتحديثات

ابدأ كل يوم بأبرز القصص الإخبارية الآن، بالإضافة إلى ميزات أصلية، وبودكاست، وفيديوهات والمزيد.

بريدك الإلكتروني

احصل عليه!

احصل عليه!