لندن، 26 مارس (رويترز بريكينغفيوز) - عندما تتعثر الأسواق، تبدو التفسيرات الافتراضية هذه الأيام، عبر فتح علامة تبويب جديدة، بأن الموجة التي أطلقها مدراء صناديق التحوط المتقلبون في نشاط البيع. يجعل كل حدث من أحداث التقلب اختبارًا لمدى صمود الأسماء الكبيرة مثل ​Millennium Management وCitadel. النتائج الصادرة عن الاضطراب في الأسواق الذي فرضته إيران موجودة الآن — وهي مطمئنة نسبيًا.

هناك أسباب وجيهة للقلق بشأن صناديق التحوط. فقد بلغت الأصول الإجمالية للمركبات التي تتبعها هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية 12.6 تريليون دولار في ديسمبر، أي ضعف حجمها تقريبًا، عبر فتح علامة تبويب جديدة، مقارنةً بالشكل الذي كانت عليه قبل الجائحة. وبعضها تستخدم رافعة مالية أكبر. خذ صناديق الاستراتيجيات المتعددة — وهي فئة تشمل Citadel وMillennium، وتندرج تحتها مجموعة متنوعة من أساليب الاستثمار تحت سقف واحد. ​وبحسب بيانات مكتب الأبحاث المالية الأمريكي، فإن هذه المجموعة أصبحت الآن مرفوعة ماليًا بنحو ضعف المستوى الذي كانت عليه في 2019، عبر فتح علامة تبويب جديدة. وبالنظر إلى التوسع في الحجم والاقتراض، فمن الطبيعي التساؤل عما سيحدث إذا تعثّر أحد “الوحوش” الكبيرة.

يحافظ نشرة رويترز الإخبارية الخاصة بإيران على اطلاعك بأحدث التطورات والتحليلات المتعلقة بحرب إيران. اشترك هنا.

صناديق التحوط، على نحو لا لبس فيه، تشعر ببعض الألم. فقد تسبب الصراع الإيراني بتقلبات حادة في أسعار النفط، وكذلك في عوائد سندات حكومية لأجل قصير وبعض الأسهم. ​وأوردت صحيفة فاينانشال تايمز أن صندوق اقتصاديات قائم في لندن التابع لشركة Caxton Associates تكبد خسارة بلغت 1.3 مليار دولار، أو 15%، خلال الشهر المنتهي يوم الجمعة الماضي، عبر فتح علامة تبويب جديدة. وخسر الوعاء الرئيسي لِـCitadel 2% في ​الأسبوع الأول من مارس، استنادًا إلى تقارير إخبارية، عبر فتح علامة تبويب جديدة، بينما انخفض Millennium بنسبة 1.3%، رغم أنه ظل مرتفعًا بنسبة 0.75% خلال العام. ودفع الصندوقان عوائد مزدوجة الرقم لعام 2025.

كانت هناك جيوب عديدة من الخسائر لصناديق التحوط خلال الأسابيع الأخيرة. الأبرز، وفقًا لوسيط أولي (prime broker)، كان ارتفاع عوائد أوروبا. تكبد “هيدجيز” الذين راهنوا على تخفيضات أسعار الفائدة في المملكة المتحدة ومنطقة اليورو خسائر لأن أسعار الطاقة، وبالتالي احتمالات الرفع، ارتفعت. فارتفع دين بريطانيا لأجل سنتين ​بمقدار نصف نقطة مئوية تقريبًا خلال أيام قليلة — وهو بالضبط نوع التذبذب غير المنضبط الذي يخشاه المنظمون.

ومع ذلك، لا توجد أدلة على عمليات تصفية قسرية واسعة النطاق. ولا يوجد أيضًا ⁠تراجع مستمر على مستوى السوق بالكامل لـ“إزالة الإجمالي” (de-gross) — وهي اللحظة المكروهة التي يقلل فيها المديرون المراكز الطويلة والقصيرة معًا، ما يضيف إلى التقلبات الإجمالية. “رأينا صناديق الاستراتيجيات المتعددة تزيل مراكز الأسهم بنسبة تقارب 10% من القمة إلى القاع من أواخر يناير إلى أوائل مارس”، يقول إيلايس غولدَر، التي ترأس مجموعة Global Data Assets & Alpha في جيه بي مورغان. لكن منذ ذلك الحين، تُظهر بيانات البنك أن الاتجاه قد انعكس، وهو ما يُسمى في الصناعة “إعادة إزالة الإجمالي” (re-gross). وبعبارة أخرى، يبدو أن أكثر لحظات الألم حدة قد كانت عابرة بالنسبة إلى ⁠أكبر اللاعبين. وهذه وظيفة ⁠لنموذج أعمال صناديق الاستراتيجيات المتعددة، وفقًا للوسيط الأولي. إذ تتحكم Citadel وMillennium، ومن على شاكلتهما، بشكل محكم في مخاطر فرق الاستثمار الفردية، المعروفة باسم pods، وتقطعها بسرعة عند تدهور الأوضاع.

لكن الأقل وضوحًا هو كيفية تعامل صناديق التحوط مع سيناريو تحركت فيه الأسهم بالقدر نفسه الذي تحركت به أسعار النفط وعوائد أوروبا. فالتعرضات في عالم صناديق التحوط كبيرة وغالبًا ما تكون عالية الرافعة المالية. والتقييمات مرتفعة مقارنة بالتاريخ، ما قد يعني احتمال هبوط بعيد. وهذا السيناريو سيطرح اختبارًا أشد لمدى استعداد صناديق التحوط لامتصاص التقلبات بدلًا من تضخيمها.

تابع Liam Proud على Bluesky، عبر فتح علامة تبويب جديدة، وعلى LinkedIn، عبر فتح علامة تبويب جديدة.

أخبار سياقية

• ارتفعت عوائد سندات الحكومة البريطانية لأجل سنتين ⁠بنحو 0.9 نقطة مئوية تقريبًا بين 27 فبراير و1600 بتوقيت جرينتش في 24 مارس، بعدما تسعّر المستثمرون تشددًا أكبر في السياسة النقدية عقب ارتفاع أسعار الطاقة بسبب حرب إيران. كما ارتفعت جميع العوائد المكافئة في إيطاليا وفرنسا وألمانيا وكوريا الجنوبية وكندا وأستراليا والولايات المتحدة بأكثر من نصف نقطة مئوية ⁠ خلال الفترة نفسها.

لمزيد من الأفكار مثل هذه، انقر هنا، عبر فتح علامة تبويب جديدة لتجربة Breakingviews مجانًا.

التعديل بواسطة Aimee Donnellan؛ الإنتاج بواسطة Streisand Neto

• موضوعات مقترحة:
• Breakingviews

Breakingviews
يُعد Reuters Breakingviews المصدر الرائد عالميًا لإحاطات مالية تُنشئ جدول الأعمال. بوصفه علامة رويترز للتعليقات المالية، نفكك قصص الأعمال الكبرى والاقتصاد كما تتكشف حول العالم يوميًا. يوفّر فريق عالمي يضم نحو 30 مراسلًا في نيويورك ولندن وهونغ كونغ وغيرها من المدن الرئيسية تحليلًا خبيرًا في الوقت الفعلي.

اشترك في تجربة مجانية لخدمتنا الكاملة لدى واتبعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. جميع الآراء الواردة هي آراء المؤلفين.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

شراء حقوق الترخيص

Liam Proud

Thomson Reuters

Liam Proud هو محرر مشارك في Breakingviews، ومقره في لندن. ويركز على البنوك والتمويل والأسهم الخاصة والصفقات. انضم إلى Breakingviews في 2016 وكان يغطي سابقًا قطاعات التكنولوجيا ووسائل الإعلام والاتصالات وصناعة السيارات.

• Email