انخفضت بمقدار 3.194 مليار يوان، وحقق فيرفيرد أكبر انخفاض في الإيرادات خلال السنوات الخمس الماضية

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · تراجع حاد في إيرادات شركة “فايخه”، فلماذا لا تنخفض التكاليف بالتوازي؟

باعتبارها شركة رائدة في حليب الأطفال الصناعي في الصين، فإن تراجع عدد المواليد في الصين ما زال يزيد من تأثيره على “فايخه”.

انخفض معدل المواليد للرضع في الصين من 8.52‰ في 2020 إلى 5.63‰ في 2025، وفي 2025 بلغ عدد الرضع حديثي الولادة حوالي 7.9 مليون فقط، بينما انخفض عدد الأطفال بعمر 0-3 سنوات من حوالي 41.90 مليون في 2020 إلى 26.50 مليون في 2025.

تراجعت إيرادات “فايخه” من 207.49 مليار يوان في 2024 إلى 181.13 مليار يوان في 2025، أي انخفاض بنسبة 12.7% (أكبر وتيرة هبوط خلال السنوات الخمس الماضية)، وكان السبب الرئيسي هو ضغط نشاطها الأساسي.

تراجع نشاط “فايخه” الرئيسي—عمل حليب الأطفال الصناعي—من 190.62 مليار يوان في 2024 إلى 158.68 مليار يوان في 2025**، بنسبة انخفاض بلغت 16.8%**.

ورغم أن إيرادات منتجات الألبان الأخرى زادت من 15.14 مليار يوان في 2024 إلى 20.61 مليار يوان في 2025 بزيادة قدرها 36.1%، أي بزيادة 5.47 مليار يوان؛ وزادت إيرادات المكملات الغذائية من 1.73 مليار يوان في 2024 إلى 1.81 مليار يوان في 2025 بزيادة قدرها 6%، أي بزيادة 0.08 مليار يوان، لكن مقارنةً بالـ31.94 مليار يوان التي هبطت من النشاط الأساسي، فإن الـ5.55 مليار يوان لا تستطيع سد الفجوة.

مع تعذر إيقاف تراجع إيرادات النشاط الأساسي، فمن الطبيعي أن تخفض “فايخه” التكاليف.

انخفضت نفقات المبيعات والتوزيع/التقسيط من 71.81 مليار يوان في 2024 بنسبة 0.3% إلى 71.62 مليار يوان في 2025—ما يعني صرفًا أقل على نفقات الترويج بقيمة 19.00 مليون يوان. وزادت المصروفات الإدارية التي تمثل ثاني أكبر بند من حيث التكلفة من 16.81 مليار يوان في 2024 إلى 16.83 مليار يوان في 2025، أي بزيادة 2.00 مليون يوان. يتم تجاهل مصروفات البحث والتطوير تقريبًا. كما انخفضت التكاليف المالية من 0.446 مليار يوان في 2024 إلى 0.318 مليار يوان في 2025، أي بانخفاض 28.8% (بسبب انخفاض القروض مع احتساب الفوائد)، بما يعادل توفير 12.80 مليون يوان. إجمالًا، انخفضت بمقدار حوالي 0.3 مليار يوان.

انخفضت الإيرادات بمقدار 26.36 مليار يوان، بينما انخفضت التكاليف فقط 30 مليون يوان—لذلك ليس غريبًا أن يكون صافي ربح “فايخه” قد انخفض من 36.54 مليار يوان في 2024 بنسبة 42.7% إلى 20.94 مليار يوان في 2025، أي بانخفاض بلغ 15.6 مليار يوان.

في الواقع، فإن هامش الربح الإجمالي لـ “فايخه” انخفض بشكل محدود فقط، من 66.3% في 2024 إلى 65.0% في 2025، بانخفاض 1.3%، بينما انخفض هامش صافي الربح لدى “فايخه” من 17.21% في 2024 إلى 11.54% في 2025، أي بانخفاض 5.67%.

لماذا لا يمكن خفض تكاليف “فايخه”؟ لأن إيراداتها تعتمد أساسًا على القنوات دون الإنترنت (الخطية/الطريق التقليدي).

تبيع “فايخه” منتجاتها إلى منافذ البيع بالتجزئة ومتاجر منتجات الأم والطفل ومشغلي السوبرماركت وسلاسل السوبرماركت الكبيرة عبر أكثر من 2800 عميل في القنوات دون الإنترنت (تغطي أكثر من 70,000 نقطة بيع بالتجزئة)، وتساهم هذه الجهات بنسبة 73.3% من إجمالي العائدات من منتجات الألبان.

مع الهبوط الكبير في إيرادات النشاط الأساسي، بلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية لدى “فايخه” في 2025 2.214 مليار يوان، بينما كان في 2024 يبلغ 4.179 مليار يوان، بانخفاض 1.965 مليار يوان على أساس سنوي، أي بنسبة 47.02%.

بالإضافة إلى منتجات الألبان الأخرى (مثل حليب الكبار) والأغذية التغذوية، استحوذت “فايخه” في 2018 أيضًا على Vitamin World. كان نشاطها الأساسي بيع الفيتامينات والمعادن والأعشاب وغيرها في الولايات المتحدة. في 2025 بلغت إيراداتها 183 مليون يوان، أي أن حصتها من إجمالي الإيرادات لا تتجاوز 1.01%، وهو ما لا يكفي لتحمّل العبء.

في 27 مارس 2026، بلغ سعر سهم “فايخه” 3.68 دولار هونغ كونغ لكل سهم (القيمة السوقية الإجمالية 32.412 مليار دولار هونغ كونغ)، وفي 28 مارس 2025 كان 6.3 دولار هونغ كونغ/للسهم، بانخفاض سنوي قدره 41.59%.