هل يمكن للفيدرالي رفع أسعار الفائدة في عام 2026؟

نقاط رئيسية

• تشير تفاصيل محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح الأخير إلى أن بعض المسؤولين يركزون على رفع أسعار الفائدة.
• هذا تغيير كبير عن قبل عدة أشهر، عندما بدا أن سلسلة من التخفيضات كانت مؤكدة في عام 2026.
• يقول المحللون إنه في الوقت الحالي، لا تبرر الظروف الاقتصادية رفع أسعار الفائدة ومن المحتمل أن يبقى الاحتياطي الفيدرالي في حالة توقف خلال الأشهر المقبلة.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي مفترق طرق. تعني الظروف الاقتصادية المتطورة أن التخفيضات في أسعار الفائدة — التي كانت تعتبر مؤكدة — قد لا تكون كذلك هذا العام. يسلط محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح في أواخر يناير الضوء على كيفية تنقل أعضاء اللجنة في تلك التغييرات. يأتي هذا التحول في الوقت الذي يستمر فيه مشهد التعريفات في التطور، ومن المقرر أن يتولى رئيس احتياطي فيدرالي جديد القيادة هذا الربيع، ولا تزال الانقسامات واضحة بين الأعضاء المصوتين في اللجنة.

بعد أشهر من التركيز على سوق العمل المتراجع والسياسة الأسهل المطلوبة لدعمه، يبدو أن بعض الأعضاء في الاحتياطي الفيدرالي يوجهون انتباههم إلى التضخم، الذي يسجل نسبة 2.9%، وهو أعلى بكثير من هدفهم البالغ 2.0%. في صياغة قرارهم الأخير للحفاظ على استقرار الأسعار، “أشار العديد من المشاركين إلى أنهم كانوا سيدعمون وصفًا ثنائي الجانب لقرارات اللجنة المستقبلية بشأن أسعار الفائدة”، وفقًا لمحضر اجتماع اللجنة في يناير. سيعكس هذا الوصف الثنائي “احتمالية أن التعديلات التصاعدية على النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالي قد تكون مناسبة إذا ظل التضخم عند مستويات أعلى من الهدف.”

يمكن أن تتفاقم تلك المخاوف الحالية من التضخم بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بسبب الارتفاع في أسعار النفط مع انتشار الحرب مع إيران عبر منطقة رئيسية لتوريد النفط.

في وول ستريت، تم تصنيف الملخص بسرعة كعلامة على “ميل صقري” — تحول من التحيز نحو خفض الأسعار وتسهيل السياسة إلى موقف قد يفضل ظروفًا أكثر تقييدًا. كما أثار البيان اهتمامًا لأنه بدا أنه يضع بعض الأعضاء في اللجنة في حالة تناقض مع الرئيس دونالد ترامب، الذي قضى سنوات في انتقاد البنك المركزي ورئيسه الحالي جيروم باول لعدم خفض الأسعار بشكل أسرع. وقد أعرب اختيار ترامب لخلافة باول عندما تنتهي ولايته في مايو، كيفن وارش، أيضًا عن تفضيله لخفض الأسعار.

لا تزال زيادات الأسعار تبدو غير محتملة

يحذر المحللون من قراءة الكثير في البيان. “يبدو أن زيادة الأسعار هذا العام غير محتملة جدًا”، يقول برنارد ياروس، كبير الاقتصاديين في أكسفورد إيكونوميكس.

في تصريحات للصحفيين بعد اجتماع يناير، أعاد باول التأكيد على هذا الشعور. واعترف أنه بينما ستظل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح مستجيبة للبيانات الاقتصادية الواردة، فمن المحتمل ألا يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف أكثر تقييدًا في أي وقت قريب. “ليس من قاعدة أي شخص أن الحركة التالية ستكون زيادة في الأسعار”، قال.

يقول دون ريسميلر، كبير الاقتصاديين في ستراتيغاس، إنه مع وجود أسعار الفائدة في منطقة محايدة — وهي نطاق ليست مريحة ولا تقييدية للاقتصاد — سيكون من المناسب وجود سياسة ثنائية الجانب. “لدي شعور أن هذا هو من أين جاءت المناقشة [في المحضر]”، يقول. “إذا كنا [قريبين من] المحايد، ألا ينبغي أن يكون لدينا نظرة محايدة حقًا؟” ويصف التصريحات بأنها تمرين “نظري” أكثر، بدلاً من أن تكون بيان نية، خاصة بالنظر إلى تعليقات باول.

يبسط ياروس من أكسفورد إيكونوميكس الأمر إلى البصريات، قائلًا إن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي “يريدون القضاء على أي فكرة موجودة عن هدف [تضخم] غير معلن أعلى من 2%”، خاصة بعد أشهر من التحيز نحو دعم سوق العمل.

ما هي الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي؟

يتوقع معظم مراقبي الاحتياطي الفيدرالي توقفًا طوال مدة ولاية باول وما بعدها. لقد خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المرجعي بمقدار 0.75 نقطة مئوية منذ الخريف الماضي وبمقدار 1.75 نقطة منذ بدء دورة التخفيضات في عام 2024. منذ ذلك الحين، انخفض التضخم بشكل كبير عن أعلى مستوياته في 2022، واستقر سوق العمل بعد أن أظهر علامات تدهور الصيف الماضي. سعر الفائدة المستهدف الآن في نطاق 3.50%-3.75%.

“الظروف الاقتصادية لا تبرر [التخفيض]”، يقول دان سيلوك، رئيس قسم المدى القصير العالمي والسيولة في جانوس هيندرسون للاستثمار. “لا يزال النمو قويًا. معدل البطالة لا يتجه نحو الارتفاع.” على الرغم من التوتر المتزايد بين البيت الأبيض والبنك المركزي. “لديك هذه القوة المتنافسة حيث تريد الإدارة أن تشغل الاقتصاد بشكل نشط [مع تدابير التحفيز المالي]، لكن في الوقت نفسه، سيضغطون على رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد لخفض الأسعار.”

في ظل هذه الخلفية، “قد يحدث أن نمتنع عن اتخاذ أي إجراء في الاجتماعات القليلة المقبلة”، يقول ريسميلر من ستراتيغاس. ويشير إلى الفئة الصوتية من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوح التي لا تزال قلقة بشأن ارتفاع معدل البطالة.

لا يرى سيلوك من جانوس هيندرسون زيادة في الأسعار أيضًا. يقول إن التخفيض قد يكون أكثر احتمالًا إذا قام وارش بتقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، على الرغم من أنه قد يستغرق شهورًا ليقنع اللجنة برأيه. وقد جادل سابقًا بأن تقليص الميزانية العمومية سيسهل الحفاظ على أسعار منخفضة.

يتوقع ياروس من أكسفورد إيكونوميكس تخفيضين آخرين هذا العام، في يونيو وسبتمبر. “هذا هو الوقت الذي سيشهدون فيه تقدمًا كافيًا في جبهة التضخم ليشعروا بالراحة”، يقول. ويرى أن هناك الكثير من مزيد من التخفيف من التضخم في المستقبل، ويرجع ذلك في جزء كبير إلى تضخم الإسكان، الذي يتوقع أن يتباطأ حتى عام 2026، وحقيقة أن معظم التعريفات قد تم تمريرها بالفعل إلى المستهلكين. “جميع أجزاء اللغز تشير إلى انخفاض التضخم مستقبلاً”، يقول. “لا أرى أن كل هذا سيؤدي إلى ارتفاع في التضخم ثم يسبب رفع أسعار الفائدة.”

الخطوة التالية التي تم تسعيرها في أسواق العقود الآجلة للسندات هي تخفيض بمقدار 25 نقطة في يوليو، وفقًا لبيانات أداة CME FedWatch.

هل يمكن أن يتغير توقع أسعار الفائدة؟

وصف اقتصاديون من BMO التحول الذي تم توضيحه في محضر اجتماع يناير بأنه “تذكير واضح بأن الرياح النقدية لا تزال قد تتغير بسرعة”.

يقول ريسميلر إن سيناريو حيث يتباطأ الإنتاج ويظل الاقتصاد نشطًا بفضل التحفيز المالي قد يضع ضغطًا تصاعديًا على التضخم، مما قد يؤدي إلى ضرورة رفع الأسعار. ويشير إلى الزيادات الأخيرة في أسعار الفائدة في أستراليا كمثال.

يقول سيلوك من جانوس هيندرسون إنه مندهش من أن الأسواق لم تتوقع بعد بعض التخفيضات التي يتوقعها المستثمرون في الأشهر القادمة. ويعزو التوقع لبعض التخفيضات إلى الانتقال القادم من باول إلى وارش. “هذا لا يعني بالضرورة أن هناك سلسلة من الزيادات محددة، لكن السوق احتفظ بهذه التخفيضات لأن وارش قادم، وقد يتغير تكوين الميزانية والأسعار قليلاً”، يوضح.