استراتيجية استثمار أمازون: ما الذي يجعل تشيس كولمان الثالث متفائلًا

يتمتع عالم صناديق التحوط بنسخته الخاصة من شهرة المشاهير، ويشغل تشيس كولمان الثالث مقعدًا بارزًا في هذا التسلسل الهرمي. وبصفته أحد “أبناء النمور” الأوائل الذين تدربوا تحت قيادة جوليان روبرتسون في صندوق النمر الأسطوري (Tiger Fund)، مضى كولمان إلى تأسيس شركة Tiger Global Management، وهي مؤسسة استثمارية باتت الآن تدير أكثر من 34 مليار دولار من الأصول. وتخبرنا تحركاته الاستثمارية الأخيرة شيئًا مهمًا حول كيفية تقييم مديري الأموال المحترفين للفرص في السوق اليوم.

في أحدث ملف محفظة له، وسّعت Tiger Global Management التابعة لكولمان بشكل كبير مركزها في أمازون، عبر الاستحواذ على أكثر من 4 ملايين سهم وجعلتها رابع أكبر استثمار ضمن الصندوق. إن هذه الخطوة الجريئة خلال فترة من تقلبات السوق تثير سؤالًا مثيرًا للاهتمام: ما الذي يدفع أحد أكثر المستثمرين ذكاءً في وول ستريت إلى مضاعفة الرهان على عملاق التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية؟

لماذا ضاعفت Tiger Global Management رهاناتها على أمازون

يعكس قرار تشيس كولمان الثالث تجميع أسهم أمازون تقييمًا محسوبًا لقيمة الشركة الحالية مقارنةً بآفاق نموها. ويُعد توقيت ذلك لافتًا بشكل خاص لأنه يأتي بعد إعادة تسعير دراماتيكية للسهم خلال السنوات القليلة الماضية.

قبل ثلاث سنوات، كانت أمازون تتداول بمضاعف تقييم مرتفع جدًا قدره 110x على الأرباح اللاحقة—ما يتجاوز حتى مضاعفات تسلا المرتفعة بشكل سيئ السمعة. فقد عكست هذه الأسعار الممتازة ديناميكيات حقبة الجائحة: إذ كانت الشركة قد وسّعت بشكل هائل البنية التحتية للمستودعات والخدمات اللوجستية خلال فترات الإغلاق، ثم وجدت نفسها أمام طاقة فائضة بمجرد أن تسارعت وتيرة إعادة فتح الاقتصاد. وإضافة إلى ذلك، أثّر على المعنويات خسارة ورقية بلغت 12.7 مليار دولار على استثمار أمازون في Rivian.

حالة التقييم: من مكلف إلى مقوّم بعدل

الأخبار الجيدة: لم تبق أمازون حبيسة منطقة التقييم المبالغ فيه. لقد خفّض تصحيح السوق في 2022 سعر السهم تقريبًا إلى النصف، بينما شهد أداء الشركة التشغيلي تحولًا دراماتيكيًا. فقد توسّع صافي الدخل بأكثر من 500% ليصل إلى 70.6 مليار دولار، كما تضاعف سعر السهم تقريبًا منذ أدنى مستوياته.

اليوم، تتداول أمازون عند نسبة سعر إلى أرباح تبلغ نحو 34x—وهي تراجع كبير مقارنةً بذروات التقييم، لكنها ما زالت تعكس توقعات النمو. وبالنسبة لشركة تبلغ قيمتها السوقية 2.4 تريليون دولار، لا يبدو هذا المضاعف غير معقول، خصوصًا عند النظر إلى محركات الأعمال الكامنة.

AWS: محرك الربح الذي يدفع النمو

لفهم سبب اعتبار تشيس كولمان الثالث أمازون جذابة، يتعين التركيز على Amazon Web Services (AWS)، قسم الحوسبة السحابية التابع للشركة. ورغم أن AWS تولّد فقط 18.4% من إجمالي الإيرادات، فإنها تساهم بأكثر من نصف أرباح تشغيل الشركة. والأهم من ذلك، أنها أسرع القطاعات نموًا ضمن منظومة أمازون.

في تقريرها ربع السنوي الأخير، نمت إيرادات AWS بنسبة 17.5% على أساس سنوي. ويعد هذا أداءً استثنائيًا من قسم كان قد أصبح بالفعل مولدًا ضخمًا للإيرادات. وفي الوقت نفسه، قفز دخل أمازون التشغيلي الإجمالي بنسبة 30.6% إلى 19.2 مليار دولار، مع قيام AWS بدور المحرك الأساسي للنمو.

النتائج المترتبة مهمة. ففي حين أن اختراق التجارة الإلكترونية في الولايات المتحدة يمثل فقط حوالي 15.5% من إجمالي مبيعات التجزئة—ما يشير إلى وجود مساحة للتوسع—تعمل AWS في سوق أكبر بكثير وأكثر سرعة في النمو: الحوسبة السحابية للشركات.

الابتكار المستمر وشراكات المؤسسات

ما الذي يمنع AWS من الوقوع في حالة من الرضا؟ دورة الابتكار المتواصلة لدى أمازون. فكل ربع سنة يجلب إعلانات عن شراكات جديدة مع شركات Fortune 500، إلى جانب طرح أدوات تطوير وقدرات جديدة.

خلال الربع الأول من عام 2025، على سبيل المثال، أعلنت AWS عن شراكات رئيسية مع Adobe وUber. أما الربع التالي فقد أضاف PepsiCo وAirbnb إلى قائمة العملاء. وفي الوقت نفسه، أطلقت أمازون أدوات تطوير جديدة، بما في ذلك Kiro، وهو بيئة تطوير متكاملة ذات قدرات “وكيلة”، وStrands Agents، وهو إطار عمل مفتوح المصدر يدعم بروتوكولات تطوير شائعة.

توضح هذه النمط أن أمازون تستفيد من نطاقها ومواردها لتعزيز منصتها بشكل مستمر، وإنشاء مصادر إيرادات جديدة وتعميق علاقات العملاء من المؤسسات. وبالنسبة لمستثمر يقيم نموًا طويل الأجل، فإن سجل الابتكار هذا يهم بدرجة كبيرة.

مسار نمو أمازون في سياقه

ضع الصورة الأكبر في الاعتبار: فقد نمت المبيعات الصافية لأمازون بنسبة 13% على أساس سنوي في ربعها الأخير. ونمت التجارة الإلكترونية داخل أمريكا الشمالية والأسواق الدولية بنسبة 11% (مع تعديل تأثيرات أسعار الصرف). كما ارتفع دخل التشغيل بنسبة 30.6% على أساس سنوي.

بالنسبة لشركة بحجم أمازون—واحدة من أكبر الشركات في العالم من حيث القيمة السوقية—تعد معدلات النمو هذه كبيرة. وفي العادة، تكافح شركات mega-cap الناضجة لتحقيق توسع بمعدل من رقمين. تشير إنجازات أمازون إلى أنها ما زالت تعمل في مرحلة نمو رغم حجمها الهائل.

هل أمازون مناسبة لمحفظتك؟

تعكس عملية الاستحواذ العدوانية لتشيس كولمان الثالث على أسهم أمازون ثقةً في التموضع الاستراتيجي للشركة، وجاذبية تقييمها، ومسار نموها القادم. إن مزيج المكرر السعري/الأرباح (P/E) الأكثر منطقية مقارنةً بتقييمات ذروة الجائحة، ونمو الإيرادات المستمر على أساس نمو مزدوج الرقم، وقسم سحابي شديد الربحية يتمدد بمعدل 17.5% سنويًا، وفريق إدارة مبتكر ينفذ تخصيص رأس مال منضبطًا يقدم حالة مقنعة.

ورغم أن المستثمرين المحترفين مثل كولمان يعملون بموارد وقيود مختلفة عن المستثمرين الأفراد، فإن منطق الأساس—تقييم الأعمال استنادًا إلى القيمة الحالية مقارنةً بإمكانات الأرباح المستقبلية—ينطبق عالميًا. وبالنسبة لمن يبحثون عن تعرض عالي الجودة لقطاع التكنولوجيا واسع النطاق (large-cap) بنقطة دخول أكثر معقولية من السنوات الأخيرة، تستحق أمازون دراسة جادة. والواقع أن بعض أكثر مخصصي رأس المال انضباطًا في الصناعة يقومون بشراء نشط يوحي بأن نافذة التقييم قد لا تظل مفتوحة إلى أجل غير مسمى.