ما قد يعني دعوة ترامب لحد أقصى بنسبة 10% على معدلات بطاقات الائتمان لأسهم المُصدرين

في 9 يناير، دعا الرئيس الأمريكي [US President] إلى فرض حد مؤقت بنسبة 10% على معدلات الفائدة على بطاقات الائتمان، ساري المفعول من 20 يناير. تتداول أسهم شركات التمويل الاستهلاكي بشكل حاد منخفض ردًا على ذلك.

لماذا هذا مهم: من الجدير بالذكر أن بيان [US President] كان في الغالب دعوة لاتخاذ إجراء ولم يتضمن أي إعلانات سياسية أو تشريعية. على الوضع الحالي، نعتقد أن فرض حد أقصى غير مرجح أن يتم تنفيذه، ولكن إذا تم إقراره، فسيكون له عواقب وخيمة على ربحية بطاقات الائتمان.

• تحمل العديد من محافظ بطاقات الائتمان تكاليف ائتمانية مرتفعة جدًا لا يمكن دعمها تحت حد 10% على معدلات الفائدة. نتوقع أن تتكبد [Capital One (from $216 to $185)] و[Synchrony] و[Bread Financial Holdings] خسائر كبيرة تحت هذا الحد المنخفض.

النتيجة النهائية: نظرًا لغياب تقدم ملموس نحو التنفيذ، سنحافظ على تقديرات القيمة العادلة لشركة [American Express (wide-moat)]، و[Capital One (from $216 to $185)]، و[Synchrony]، و[Bread] في الوقت الحالي، لكن نلاحظ أن المخاطر على هذه الشركات قد زادت.

• فرض حد لمدة سنة بنسبة 10% على معدلات بطاقات الائتمان سيقلل من تقديراتنا للقيمة العادلة لـ [American Express (wide-moat)] من 292 دولارًا للسهم إلى 280 دولارًا، ولـ [Capital One (from $216 to $185)] من 216 دولارًا للسهم إلى 185 دولارًا.
• نرى أن مصدري البطاقات ذات العلامة التجارية الخاصة أكثر تعرضًا هيكليًا، حيث إنهم عادةً يفرضون معدلات أعلى وتكون محافظهم ذات جودة ائتمانية ضعيفة. نعتقد أن فرض حد على معدلات الفائدة سيقلل من تقديراتنا للقيمة العادلة لـ [no-moat Synchrony] من 72 دولارًا للسهم إلى 58 دولارًا، ولـ [Bread] من 64 دولارًا للسهم إلى 38 دولارًا.

الصورة الأكبر: يمثل هذا سيناريو أسوأ الحالات، حيث من المحتمل أن ترد شركات بطاقات الائتمان عبر تقليص حدود الائتمان، وتقليل الإنفاق على التسويق، وزيادة الرسوم الأخرى. ومع ذلك، فإن فرض حد طويل الأمد لمعدلات الفائدة، مثل الذي اقترحه السيناتوران [Bernie Sanders] و[Josh Hawley]، سيكون أكثر ضررًا بكثير.

• شركة [American Express (wide-moat)] أقل تعرضًا للإجراءات المتعلقة بمعدلات فائدة بطاقات الائتمان. حيث أن البنك يحصل فقط على حوالي 25% من إيراداته من صافي دخل الفائدة، ويواجه تكاليف ائتمانية أقل من نظرائه.