تقرير شركة هوا رن بويا بيولوجي لعام 2025: زيادة الإيرادات بنسبة 18.69% وتحول صافي الربح بعد استبعاد البنود الخاصة إلى خسارة، وارتفاع معدل رسملة البحث والتطوير إلى 43.79%

تفسير المؤشرات الرئيسية للأداء

الإيرادات التشغيلية: توسع في الحجم لكن ضغط على الأرباح

في عام 2025، حققت الشركة إجمالي إيرادات تشغيلية قدرها 2.059 مليار يوان صيني، بزيادة سنوية قدرها 18.69%، ويرجع ذلك أساسًا إلى نمو مبيعات منتج ألبومين الإنسان البشري (بزيادة 19.88%) ومنتجات أخرى ضمن أعمال منتجات مشتقات الدم (بزيادة 23.81%)، وكذلك إلى الزيادة الانفجارية بنسبة 9708.34% في أعمال توزيع الأدوية الناتجة عن دمج بيانات العام بالكامل. لكن من منظور ربع سنوي، بلغ إيراد الربع الرابع 585 مليون يوان صيني، وهو الأعلى خلال العام، إلا أن صافي الربح سجل خسارة قدرها 230 مليون يوان صيني، ويرجع ذلك أساسًا إلى احتساب انخفاض قيمة الأصول غير الملموسة والـ goodwill المرتبطين بـ Grink بقيمة 308 مليون يوان صيني.

صافي الربح: الانخفاض في القيمة يلتهم الأرباح، و”الاستبعاد غير المتكرر” من ربح إلى خسارة

بلغ صافي الربح العائد للمساهمين في الشركة المدرجة 113 مليون يوان صيني، بانخفاض حاد قدره 71.61% على أساس سنوي؛ أما صافي الربح بعد الاستبعاد غير المتكرر فبلغت خسارة قدرها 7.7575 مليون يوان صيني، إذ تحولت من ربح إلى خسارة على أساس سنوي، مع انخفاض نسبته 102.57%. ويرجع الانخفاض الكبير في الأرباح إلى ثلاثة عوامل رئيسية: أولاً، تراجع سوق منتجات Grink، مع احتساب انخفاض قيمة الأصول غير الملموسة وgoodwill بقيمة 308 مليون يوان صيني؛ ثانيًا، زيادة إطفاء فروق التقييم الناتجة عن الاستحواذ على شركة Green Cross؛ ثالثًا، تأثر أعمال مشتقات الدم بإصلاحات مثل “الشراء المركزي” و”DRG/DIP”، ما أدى إلى انخفاض هامش الربح الإجمالي على أساس سنوي بمقدار 11.48 نقطة مئوية إلى 53.63%.

ربح السهم: انخفاض الأرباح يعكس مباشرة

ربح السهم الأساسي بلغ 0.22 يوان/سهم، بانخفاض 72.15% على أساس سنوي؛ أما ربح السهم بعد الاستبعاد غير المتكرر فبلغ -0.02 يوان/سهم، إذ تحولت من 0.60 يوان/سهم إلى خسارة. يتماشى الانخفاض الكبير في ربح السهم بشكل وثيق مع تراجع صافي الربح، ما يعكس مباشرة تدهور جودة أرباح الشركة.

تفسير المصروفات والإنفاق على البحث والتطوير

هيكل المصروفات: زيادة المصروفات الإدارية بارزة

بلغ إجمالي المصروفات خلال 2025 مبلغ 688 مليون يوان صيني، بانخفاض 0.56% على أساس سنوي، مع الحفاظ على ثبات إجمالي لكن مع حدوث تغييرات في الهيكل:

• مصروفات البيع: 413 مليون يوان صيني، بانخفاض طفيف 1.65% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض 191 مليون يوان صيني في مصروفات خدمات السوق، مع زيادة طفيفة في تكاليف الموظفين ومصروفات المكاتب وغيرها.
• المصروفات الإدارية: 239 مليون يوان صيني، بزيادة 28.13% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة بنود مثل الرواتب والأجور، وإطفاء الأصول غير الملموسة، ومصروفات المكاتب، من بينها ارتفاع كبير في إطفاء الأصول غير الملموسة بنسبة 102.97% على أساس سنوي إلى 38.55 مليون يوان صيني.
• المصروفات المالية: -19 مليون يوان صيني، بانخفاض 27.02% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض دخل الفوائد بنسبة 53.74% على أساس سنوي إلى 13.615 مليون يوان صيني، وزيادة خسائر فروق الصرف بمقدار 661 ألف يوان صيني.
• مصروفات البحث والتطوير: 55 مليون يوان صيني، بانخفاض 18.44% على أساس سنوي، لكن زادت المصروفات الرأسمالية للبحث والتطوير بنسبة 41.19% إلى 42.5014 مليون يوان صيني، وارتفعت نسبة الرسملة من 31.05% إلى 43.79%.

الإنفاق على البحث والتطوير: دفع خطوط الإنتاج وزيادة الرسملة

بلغ إجمالي إنفاق البحث والتطوير خلال العام 97.0557 مليون يوان صيني، وهو قريب جدًا من مستوى عام 2024. وتشمل تقدم المشاريع الرئيسية: الموافقة على حقن الغلوبولين المناعي البشري (10%)؛ وحصول حقن الغلوبولين المناعي ضد التيتانوس على موافقة للطرح في السوق. وتوجد مشاريع مثل عامل تخثر مرض الهيموفيليا المرتبط بالأوعية الدموية ومثبط C1 و”عوامل” أخرى في مرحلة التجارب السريرية. كما حصلت Green Cross على موافقة طلب إكمال للتعديل الخاص بعملية التصنيع الجديدة للمنتج IVIG-CAP للحقن الوريدي الساكن. تعكس زيادة نسبة الرسملة ثقة الشركة في تسويق نتائج البحث والتطوير تجاريًا، لكن يلزم أيضًا الانتباه إلى مخاطر تطبيق المشاريع لاحقًا.

تفسير التدفقات النقدية والالتزامات والأصول

التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية: تبرز ضغوط التحصيل

بلغ صافي التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التشغيلية 61.1627 مليون يوان صيني، بانخفاض حاد قدره 79.60% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض صافي التدفقات النقدية لدى Green Cross وتقليل تحصيل مبيعات الشركة الأم. تلقت الشركة نقدًا من بيع السلع بلغ 1.796 مليار يوان صيني، بزيادة 12.07% على أساس سنوي، لكن النقد المدفوع لشراء السلع بلغ 768 مليون يوان صيني، بزيادة 62.25% على أساس سنوي، حيث جاءت سرعة التحصيل أبطأ من مصروفات المشتريات.

التدفقات النقدية من الاستثمار والتمويل: انكماش حجم الاستثمار وتخفيف ضغط التمويل

• صافي التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية: -681 مليون يوان صيني، بانخفاض 5.16% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض النقد المستلم من استرداد الاستثمارات بنسبة 23.78% على أساس سنوي إلى 5.227 مليارات يوان صيني، وزيادة كبيرة في الإنفاق لبناء معدات وأصول ثابتة بقيمة 535 مليون يوان صيني بنسبة 170.82% على أساس سنوي.
• صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التمويلية: -155 مليون يوان صيني، مع تحسن 48.90% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض سداد القروض ودفع مبالغ التوزيعات، وفي الوقت نفسه زيادة قرض تحديث المعدات بقيمة 470.36 مليون يوان صيني.

هيكل الأصول والخصوم: زيادة كبيرة في الذمم المدينة قيد التحصيل والمشاريع تحت الإنشاء

• الذمم المدينة: بلغ الرصيد في نهاية الفترة 787 مليون يوان صيني، بزيادة 75.56% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى تقييد تكاليف التأمين الطبي (تحكم في النفقات) وتأثيرات السوق التي أدت إلى تباطؤ التحصيل، إذ بلغت نسبة الذمم المدينة خلال سنة واحدة 96.73%، ونسبة احتساب مخصص الديون المعدومة 5.45%.
• المشاريع تحت الإنشاء: بلغ الرصيد في نهاية الفترة 939 مليون يوان صيني، بزيادة كبيرة قدرها 192.39% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة الاستثمار في مشروع بناء مصنع ذكي لمشتقات الدم بطاقة 1000 طن، حيث وصلت نسبة تقدم المشروع إلى 43%.
• انخفاض قيمة السمعة التجارية والأصول غير الملموسة: تم احتساب انخفاض قيمة الأصول غير الملموسة بمبلغ 198 مليون يوان صيني وانخفاض قيمة السمعة التجارية بمبلغ 110 مليون يوان صيني في هذه الفترة، مع التركيز بشكل أساسي على حق الامتياز لتوزيع Anhui Grink والسمعة التجارية، ما يعكس أن أعمالها لم تحقق التوقعات.

عوامل المخاطر والمعاملات ذات الصلة: تفسير

تحذيرات المخاطر الرئيسية

• مخاطر الشراء المركزي وسياسات التأمين الطبي: تتأثر أعمال مشتقات الدم بتأثيرات “الشراء المركزي” ضمن تحالف قوانغدونغ واتفاق “3+N” في بكين-تيانجين-خبي، ما يؤدي إلى انخفاض أسعار منتجات مثل الألبومين والـ纤原 وغيرها، وقد يؤدي توسيع نطاق الشراء المركزي لاحقًا إلى مزيد من ضغط هوامش الربح.
• مخاطر البحث والتطوير والمنتجات: توجد حالات عدم يقين في التقدم السريري لمشاريع قيد البحث مثل مثبط C1 وعوامل الهيموفيليا المرتبطة بالأوعية الدموية وغيرها؛ وبعد طرح المنتجات الجديدة في السوق، سيتعين مواجهـة المنافسة في السوق.
• مخاطر أداء الشركات التابعة: تستمر Anhui Grink في تحقيق خسائر؛ بلغت خسارة صافي الربح في هذه الفترة 81.885 مليون يوان صيني، بزيادة قدرها 347.04% على أساس سنوي؛ كما انخفضت إيرادات Newbai Pharmaceutical بنسبة 14.25% على أساس سنوي، وانخفض صافي الربح بنسبة 20.11%.

المعاملات ذات الصلة: توسيع الحجم وتسعير عادل

بلغ إجمالي مبلغ المعاملات ذات الصلة في عام 2025 مبلغ 354 مليون يوان صيني، منها مبيعات سلع بقيمة 265 مليون يوان صيني بزيادة 30.32% على أساس سنوي؛ وعمليات شراء سلع بقيمة 88 مليون يوان صيني بزيادة 3.00% على أساس سنوي. تم تحديد تسعير المعاملات ذات الصلة عبر التفاوض وفق الأسعار السائدة في السوق، ولم يتم العثور على أي حالة تسعير غير عادل بشكل واضح. بلغ إجمالي مبيعات العملاء المرتبطين الخمسة الأوائل 239 مليون يوان صيني، أي ما يعادل 11.60% من إجمالي المبيعات السنوية.

الآفاق المستقبلية والتوصيات

خطة استراتيجية الشركة

• الأعمال الرئيسية لمشتقات الدم: المضي قدمًا في بناء المصنع الذكي، ومن المتوقع اكتماله في يونيو 2026؛ توسيع محطات جمع البلازما، إذ بلغت كمية جمع البلازما في عام 2025 662.31 طنًا بزيادة 5.03% على أساس سنوي؛ تحسين هيكل المنتجات، مع التركيز على الترويج لمنتجات ذات قيمة مضافة أعلى.
• تعديل الأعمال غير المتعلقة بالدم: فصل Newbai Pharmaceutical، والتركيز على الأعمال الرئيسية لمشتقات الدم؛ استكشاف التعاون في مجالات التكنولوجيا الجديدة، وزراعة خط نمو ثانٍ.
• التوسع الدولي: دفع تسجيل المنتجات دوليًا، وتمت الموافقة على حقن الغلوبولين المناعي البشري في دومينيكا، وتحقيق مبيعات في باكستان؛ كما يتم تنفيذ مشاريع نقل التقنية بصورة منتظمة.

توصيات للمستثمرين

• المخاطر قصيرة الأجل: متابعة آثار سياسات الشراء المركزي لاحقًا، وأداء Grink وNewbai Pharmaceutical، وتقدم مشاريع البحث والتطوير.
• القيمة طويلة الأجل: باعتبار الشركة شركة لمشتقات الدم تابعة لـ China Resources تحت الإدارة المركزية (央企) مثل China Resources، فإن لديها مزايا في موارد محطات جمع البلازما وقدرات البحث والتطوير؛ وبعد اكتمال المصنع الذكي سيتم رفع الطاقة الإنتاجية بشكل كبير، وإذا تعززت قدرة الشركة على التكيف مع سياسات الشراء المركزي، فمن المتوقع أن تعود الأرباح إلى مسار التحسن.
• التحذير من الإشارات: تحول صافي الربح بعد الاستبعاد غير المتكرر إلى خسارة، وتراجع كبير في التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية، وانخفاض قيمة السمعة التجارية والأصول غير الملموسة؛ ويلزم تتبع وثيق لمدى معقولية احتساب انخفاض القيمة وتحسن الأعمال.

بشكل عام، شهدت Huaren Boya Biologics توسعًا في حجم إيرادات عام 2025 لكن تدهورًا في جودة الأرباح، وكانت عمليات انخفاض القيمة السبب الرئيسي الذي ضغط النتائج. ويجب لاحقًا الانتباه إلى كيفية تعامل الشركة مع معالجة الأعمال الخاسرة، واستراتيجياتها لمواجهة الشراء المركزي، والتقدم في تسويق نتائج البحث والتطوير تجاريًا، لتحديد متى تظهر نقطة انعطاف الأداء.

اضغط لعرض نص الإعلان الأصلي>>

إقرار: توجد مخاطر في السوق، والاستثمار يتطلب الحذر. تم نشر هذه المقالة تلقائيًا بواسطة نموذج ذكاء اصطناعي اعتمادًا على قواعد بيانات طرف ثالث، ولا تمثل وجهة نظر Sina Finance. جميع المعلومات الواردة في هذه المقالة تُستخدم فقط كمرجع ولا تشكل نصيحة استثمارية شخصية. في حال وجود أي اختلاف، يُرجى الرجوع إلى الإعلان الفعلي. إذا كانت لديك أي أسئلة، يُرجى التواصل عبر biz@staff.sina.com.cn.

كمية هائلة من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح في تطبيق Sina Finance

المسؤول: Xiaolang Express