هل قام رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بإلقاء الرئيس دونالد ترامب تحت الحافلة فيما يتعلق بالتضخم في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC Meeting) للمرة الثانية على التوالي؟

لسنوات، كانت انتعاشة السوق الصاعدة في وول ستريت تبدو غير قابلة للاختراق. لقد ارتفع مؤشر S&P 500 (^GSPC 1.67%) بنسبة 16% على الأقل في ست من السنوات السبع الماضية، بينما وصل مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI 1.73%) وناسداك المركب (^IXIC 2.15%) المدفوع بالتكنولوجيا إلى مستويات قياسية أيضًا.

لقد لعبت عدة عوامل دورًا في تفوق سوق الأسهم، بما في ذلك ارتفاع الذكاء الاصطناعي (AI)، وظهور الحوسبة الكمومية، وارتفاع الأرباح الشركات بشكل أفضل من المتوقع، وقانون تخفيض الضرائب والوظائف للرئيس دونالد ترامب، الذي خفض بشكل دائم معدل ضريبة الدخل الشركات الهامشي إلى 21%.

لكن يمكن القول إن احتمال انخفاض أسعار الفائدة هو من بين أهم المحفزات التي تغذي سوق وول ستريت الصاعدة. للأسف، فإن دورة تخفيض الأسعار هذه ليست مضمونة للاستمرار، وذلك بفضل سياسة الرسوم الجمركية والتجارة للرئيس ترامب.

الرئيس دونالد ترامب يتحدث مع رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول. مصدر الصورة: صورة رسمية من البيت الأبيض بواسطة دانيال توروك.

يركز رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مرة أخرى على رسوم ترامب في اجتماع مارس للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية

في 18 مارس، اختارت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) - الهيئة المكونة من 12 شخصًا، بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، والمسؤولة عن تحديد السياسة النقدية للبلاد - الإبقاء على معدل الأموال الفيدرالية المستهدف دون تغيير. كانت هذه هي الاجتماع الثاني على التوالي الذي حافظت فيه اللجنة على معدلات الفائدة دون تغيير، بعد ثلاثة اجتماعات متتالية مع تخفيضات بمقدار ربع نقطة لإنهاء عام 2025.

لم يكن قرار البنك الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على أسعار الفائدة كما هي في اجتماع مارس مفاجئًا. منذ بداية الحرب الإيرانية في 28 فبراير، ارتفعت أسعار النفط بشكل كبير، مما أدى إلى زيادة تكاليف النقل للمستهلكين والشركات. عندما يتم نشر تقرير التضخم لشهر مارس في 10 أبريل، سنرى تقريبًا زيادة ملحوظة في معدل التضخم السائد.

لكن هذه لم تكن الرسالة الرئيسية من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مارس. بل كانت تعليقات باول حول رسوم ترامب.

أثناء إدلائه بتصريحات بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 28 يناير، أوضح باول أن السبب وراء ارتفاع التضخم إلى حد ما يعكس بشكل كبير “التضخم في قطاع السلع، الذي تم تعزيزه من خلال آثار الرسوم الجمركية.” وتشير تعليقات باول إلى أنه تم ملاحظة انخفاض التضخم في قطاع الخدمات. بعبارة أخرى، تم إلقاء اللوم على التضخم الثابت بشكل بارز على رسوم ترامب في اجتماع يناير.

في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذي اكتمل مؤخرًا في مارس، قدم باول وجهة نظر مشابهة. بينما اعترف بعدم اليقين المرتبط بالحرب الإيرانية، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي إلى أن ارتفاع النفقات الاستهلاكية الشخصية الأساسية “يعكس إلى حد كبير التضخم في قطاع السلع”، مع تحمل رسوم ترامب اللوم مرة أخرى.

ردًا على سؤال حول تجاوز معدل التضخم الهدف طويل الأمد للاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لمدة تقارب خمس سنوات متتالية، قال باول:

الشيء المهم حقًا الذي نراه هذا العام هو التقدم في التضخم من خلال تقليل التضخم في السلع، حيث تمر الآثار المؤقتة على الأسعار للرسوم الجمركية عبر النظام، عبر الاقتصاد. هذا هو الأمر الرئيسي الذي نبحث عنه في هذه العملية. وعلينا أن نرى ذلك، لتفهم، كما تعلم، أننا نحقق تقدمًا فعليًا. لأنه بشكل عام، لم نحقق تقدمًا.

باختصار، تثبت رسوم ترامب الجمركية أنها أكثر ثباتًا وصعوبة مما كان متوقعًا، مما سيعقد دورة تخفيض الأسعار للاحتياطي الفيدرالي حيث ترتفع السلع الطاقية إلى السماء في أعقاب الحرب الإيرانية.

الرئيس ترامب يتحدث مع الصحفيين في المكتب البيضاوي. مصدر الصورة: صورة رسمية من البيت الأبيض.

تاريخيًا، كانت الرسوم الجمركية مشكلة لوول ستريت والشركات

إذا اختار البنك المركزي إيقاف دورة تخفيض الأسعار أو عكس المسار تمامًا ووضع زيادات الأسعار على الطاولة، فقد يكون لذلك عواقب وخيمة على المدى القصير لسوق الأسهم التاريخية المكلفة. نظرًا للتراجع الأخير في مؤشر داو جونز الصناعي، ومؤشر S&P 500، ومؤشر ناسداك المركب، نشهد بالفعل بعض من هذه القلق تتجلى.

لكن حتى إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في المسار، فإن السوابق التاريخية تشير إلى أن الرسوم الجمركية ستقوض الأسهم وأمريكا الشركات إلى حد ما.

في ديسمبر 2024، نشر أربعة اقتصاديين من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، في دراسة لمجلة Liberty Street Economics، دراسة (“هل تحمي ضرائب الاستيراد الشركات الأمريكية؟”) التي تفصل الآثار اللاحقة لرسوم ترامب على الصين في 2018-2019 على سوق الأسهم والشركات.

وجد الاقتصاديون أن رسوم ترامب على الصين أدت إلى انخفاضات متوسطة عبر جميع المجالات في العمالة، وإنتاجية العمل، والمبيعات، والأرباح للشركات المتأثرة بهذه الرسوم من 2019 إلى 2021. على الرغم من أن الماضي لا يضمن المستقبل، أظهرت تحليل Liberty Street أن الرسوم الجمركية كان لها تأثير سلبي دائم على أمريكا الشركات.

ما قد يكون أكثر جدارة بالملاحظة هو نتائج Liberty Street حول رسوم المدخلات، وهي الرسوم المفروضة على السلع المستخدمة لإكمال تصنيع منتج في الولايات المتحدة (مثل الصلب).

أحد أهداف ترامب من فرض الرسوم الجمركية هو جعل السلع المصنعة في الولايات المتحدة أكثر تنافسية من حيث الأسعار مع تلك المستوردة. كما تهدف الرسوم الجمركية إلى تشجيع الشركات متعددة الجنسيات على تصنيع سلعها الموجهة إلى الولايات المتحدة في هذا البلد.

لكن مؤلفي الدراسة وجدوا أن رسوم المدخلات كانت تؤذي الشركات الأمريكية من خلال زيادة تكاليف الإنتاج المحلية. وقد أثبتت هذه الفجوة بين رسوم المدخلات والمخرجات (الرسوم على المنتجات التامة الصنع المستوردة إلى البلاد) أنها مشكلة للشركات الأمريكية منذ سنوات، وقد تكون الحالة مرة أخرى.

يمتلك الاحتياطي الفيدرالي طريقًا صعبًا أمامه، ولا تجعل رسوم ترامب الأمور سهلة بالنسبة للبنك المركزي، أو لسوق الأسهم التاريخي المكلف.