اقترب الذهب من سوق الدببة، وجاء جيش الشراء من القاع!

شهد سوق الذهب بعد أكبر انخفاض له منذ عدة سنوات دخول المشترين عند انخفاض الأسعار، مما ساعد على الحفاظ على وجه هذه السوق الصاعدة المستمرة منذ ثلاث سنوات.

خلال هذا الشهر، بلغت نسبة انخفاض أسعار الذهب 15%، حيث انخفضت من ذروة الإغلاق في يناير بنسبة وصلت إلى 19%، مقترباً من خط التحذير 20% الذي عادة ما يشير إلى بدء السوق الهابطة. لكن يوم الجمعة شهد تحسناً حيث عاد المستثمرون إلى السوق، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الذهب بنحو 3% في ذلك اليوم، مما ساهم في استعادة بعض المشاعر الإيجابية في السوق.

يصر العديد من المشاركين في السوق على أن المنطق الهيكلي الداعم للذهب لم يتغير. قال مدير صندوق فيديليتي الدولية جورج إفستاثوبولوس، “إن هذه التصحيح هو فرصة للشراء، فمخاطر التضخم، وضغوط المالية، ومشكلات مصداقية السندات، لا تزال عوامل هيكلية طويلة الأجل تدعم الذهب.”

في مقابلة مع بلومبرغ، أكد ماكس لايتون، رئيس أبحاث السلع العالمية في سيتي جروب، “بمجرد تصفية المراكز المضاربة، ستصبح رؤيتنا للذهب إيجابية، ونحن واثقون من أن أسعار الذهب ستكون أعلى من المستويات الحالية بعد عام.”

أسباب البيع: من تفاعل الأسهم والسندات إلى تخفيض مركز البنك المركزي

ترجع هذه الجولة من انخفاض أسعار الذهب إلى تراكم ضغوط متعددة.

أدت الحرب في إيران إلى بيع شامل في أسواق الأسهم والسندات والعملات، مما اضطر المستثمرين إلى تصفية الذهب لتعويض خسائر الأصول الأخرى.

في الوقت نفسه، أدت النزاعات إلى ارتفاع أسعار النفط، مما زاد من عوائد السندات، مما قلل من جاذبية هذه الأصول غير المدرة للعائد؛ كما أن قوة الدولار الكبيرة قد ضغطت أيضًا على المستثمرين الذين يشترون الذهب بعملات غير الدولار.

ظهرت أيضًا إشارات تخفيف من جانب البنوك المركزية. قامت تركيا ببيع وتبادل أكثر من 8 مليارات دولار من الذهب خلال الأسبوعين اللذين أعقبا اندلاع الحرب في إيران، بهدف حماية سعر صرف الليرة. كما أن هذه الخطوة أثرت سلباً على مشاعر السوق، حيث كانت البنوك المركزية هي المشتري الرئيسي للذهب على مدار دورة السوق الصاعدة.

يعتقد دانيال غالي، استراتيجي السلع في TD Securities، أنه في الوقت الحالي، من المرجح أن يكون الاتجاه هو تباطؤ وتيرة شراء الذهب من قبل البنوك المركزية بدلاً من التحول الكامل نحو البيع الصافي.

المتاجرة في ETF: نزيف كبير، قد يسجل أكبر تدفق صافٍ منذ 2022

في هذه الجولة من الانخفاض، أصبحت صناديق الذهب المتداولة في البورصة (ETF) هي المصدر الرئيسي للضغط البيعي.

تحظى صناديق ETF للذهب بشعبية بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات. وفقًا لبيانات بلومبرغ، خلال الأشهر الأربعة عشر الماضية، كان هناك شهر واحد فقط شهد تدفقًا صافياً سالبًا، حيث قدم التدفق المستمر للمعادن دعمًا مهمًا لزيادة أسعار الذهب بنسبة 70% خلال نفس الفترة.

ومع ذلك، شهدت تدفقات الأموال إلى صناديق ETF هذا الشهر تحولًا حادًا، ومن المتوقع أن تسجل أكبر تدفق صافٍ سالب شهري منذ عام 2022، مما يمحو جميع التدفقات الداخلة منذ بداية هذا العام. إن المستثمرين في ETF حساسون بشكل خاص للتغيرات في أسعار الفائدة، والبيئة الحالية المرتفعة للفائدة تعتبر من العوامل الرئيسية الضاغطة.

انضمت صناديق التحوط أيضًا إلى صفوف البائعين الأسبوع الماضي، حيث خفضت صافي مراكزها الطويلة في الذهب إلى أدنى مستوى لها منذ أكتوبر الماضي. ومع ذلك، أشار روبرت مينتر، مدير استراتيجيات ETF في Aberdeen Investments، إلى أن انخفاض الأسهم عادة ما يؤدي فقط إلى تراجع طفيف في أسعار الذهب في البداية.

هل لا يزال هناك منطق للسوق الصاعدة؟ السرد مؤقتًا “مؤجل”

بدأت هذه الجولة من السوق الصاعدة في بداية عام 2023، حيث ارتفعت أسعار الذهب بنسبة تقارب 150% حتى الآن. في البداية، تسارعت عمليات شراء الذهب من قبل البنوك المركزية بعد تجميد احتياطيات روسيا من العملات الأجنبية، ثم تبعتها صناديق التحوط، مما أدى إلى موجة من المستثمرين الأفراد.

السرد الأساسي الذي يدعم ارتفاع أسعار الذهب في عام 2025 هو ما يسمى “صفقة تخفيض قيمة العملات” - أي أن الدول ذات الديون العالية مثل اليابان وفرنسا والولايات المتحدة تفتقر إلى الإرادة للتقشف المالي بعد الجائحة، وبالتالي فإن تخفيض قيمة العملات والتضخم سيكونان الخيار الوحيد، والسبائك الثمينة ستكون المستفيد المباشر.

اعترف روبن بروكس، استراتيجي سابق في بريفيان هاوارد وجولدمان ساكس، والآن باحث أول في مؤسسة بروكينغز، بأنه أصبح “مؤمناً” بهذا المنطق، مستشهدًا بالعلاقة التاريخية بين الذهب والفرنك السويسري كدليل.

ومع ذلك، أدت الحرب في إيران إلى تحويل انتباه السوق عن مشكلات الديون والعجز المالي مؤقتًا. قال جون ريد، كبير الاستراتيجيين في مجلس الذهب العالمي:

"الناس يقومون بجني الأرباح، حيث تم تأجيل سرد الذهب لعام 2025 إلى مرتبة ثانوية. لكن هذا لا يعني أن تلك الموضوعات الطويلة الأجل قد اختفت، بل إنها ليست الأكثر إلحاحًا في الوقت الحالي."

تحذير من المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق تحمل مخاطر، ويجب أن يكون الاستثمار بحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لكل مستخدم. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات تم ذكرها في هذه المقالة تتناسب مع ظروفهم الخاصة. تتحمل المسؤولية عند الاستثمار بناءً على ذلك.