تصاعد نيران الحرب في الشرق الأوسط يزيد من غموض السياسات، والاحتياطي الفيدرالي يواجه اختبارًا جديدًا في موازنة مهمته المزدوجة

تحتاج الاحتياطي الفيدرالي عادةً إلى تحقيق توازن بين هدفين عند تحديد أسعار الفائدة: استقرار الأسعار والتوظيف الكامل. قد تؤدي حرب إيران إلى ارتفاع حاد في أسعار الطاقة، وزيادة معدل البطالة في فبراير، مما قد يتسبب في تضارب هذين الهدفين. قد يدفع ذلك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء أسعار الفائدة ثابتة خلال اجتماعه في 17 و18 مارس، ولكن تغيرات الوضع الاقتصادي قد تعزز الانقسام حول ما هو أكثر أهمية، التضخم أم التوظيف.

فن التوازن للاحتياطي الفيدرالي

منذ عام 1977، منح الكونغرس الأمريكي الاحتياطي الفيدرالي “مهمة مزدوجة” لتعزيز التوظيف الكامل والحفاظ على استقرار الأسعار لضمان قوة الاقتصاد. عادةً، عندما ترتفع الأسعار، يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة لكبح التضخم؛ وعندما يرتفع معدل البطالة، يقوم بخفض أسعار الفائدة لتقليل تكاليف الاقتراض وتعزيز التوظيف.

لكن في العام الماضي، بينما كان سوق العمل الأمريكي يتراجع، استمر التضخم في الارتفاع، وهو ما يُعزى جزئيًا إلى التداعيات الناتجة عن الارتفاع السريع في الأسعار خلال فترة الجائحة. قد تؤدي إجراءات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لفرض رسوم على مجموعة كبيرة من السلع المستوردة إلى زيادة الأسعار أكثر، على الرغم من أن المحكمة العليا الأمريكية ألغت الأساس القانوني لمعظم تلك الرسوم، مما ألقى بظلال من الشك على آفاق سياسة الرسوم الجمركية الحكومية.

في الوقت نفسه، قد تؤدي حرب إيران إلى زيادة أسعار النفط مما قد يزيد من ضغوط التضخم العالمية. بدأت الحرب في إحداث اختناقات في سلسلة التوريد، مما أدى إلى تأخير تسليم السلع المستوردة، في حين أن ارتفاع أسعار الوقود قد يدفع المستهلكين إلى تقليل الإنفاق.

أهداف الاحتياطي الفيدرالي

لم يقم صانعو السياسة في الاحتياطي الفيدرالي مطلقًا بتحديد هدف دقيق لمعدل البطالة، حيث يُعتقد أن أقل مستوى مستدام من البطالة يمكن تقديره فقط وسيتغير مع مرور الوقت. حاليًا، يعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن هذا المستوى يقارب 4.2%. إذا كان معدل البطالة أقل بكثير من هذا المستوى، فقد يواجه الاقتصاد نقصًا في العمالة مما قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

بالمقابل، كان استقرار الأسعار موضوعًا نقاشًا واسعًا بين العامة. في أعقاب التضخم المتصاعد في السبعينيات، صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق، بول فولكر، بأن المستوى المثالي للتضخم ينبغي أن يكون قريبًا من الصفر. بينما أثناء فترة عمل جانيت يلين في الاحتياطي الفيدرالي، كانت تدعو إلى تحمل البنك المركزي لارتفاعات معتدلة في الأسعار لدعم نمو الأجور وتعزيز سوق العمل.

اعتمد الاحتياطي الفيدرالي رسمياً هدف التضخم بنسبة 2% في يناير 2012 وما زال ملتزمًا به حتى اليوم.

تحديات الاحتياطي الفيدرالي

إن المهمة المزدوجة المتنافسة للاحتياطي الفيدرالي ليست شائعة بين البنوك المركزية العالمية. فمعظم البنوك المركزية مسؤولة فقط عن الحفاظ على التضخم بالقرب من مستوى معين أو ضمن نطاق معين.

في الأشهر الأخيرة، أصبحت مهمة الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيدًا. بالإضافة إلى عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية وأسعار النفط، فإن تشديد سياسة الهجرة قد قلل أيضًا من القوى العاملة والمستهلكين، مما يجعل من الصعب تقييم المستوى الذي يمكن أن يتحمله الاقتصاد من البطالة دون الضغط على التضخم.

تظهر هذه التناقضات في البيانات الاقتصادية. من ناحية، تُظهر مؤشرات التضخم الرئيسية أن الأسعار لا تزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي؛ ومن ناحية أخرى، انخفض عدد الوظائف غير الزراعية بشكل غير متوقع في فبراير، مما يشير إلى أن سوق العمل قد يكون أضعف مما كان متوقعًا سابقًا.

هذا وضع الاحتياطي الفيدرالي في مأزق: قد يؤدي خفض أسعار الفائدة بسرعة أو بشكل مفرط إلى تفاقم التضخم، في حين أن إبقاء أسعار الفائدة ثابتة قد يؤدي إلى زيادة معدل البطالة.

هل لدى الاحتياطي الفيدرالي مهمة ثالثة؟

يمكن أن تجعل الصياغة الدقيقة لقانون الاحتياطي الفيدرالي الذي أنشأ نظام الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913 بعض الناس يتساءلون عما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يمتلك بالفعل “مهمة ثلاثية”، لأن القانون يتطلب من الاحتياطي الفيدرالي السعي إلى “أسعار فائدة معتدلة على المدى الطويل” أثناء تحقيق استقرار الأسعار والتوظيف الكامل. وقد أشار ستيفن ميلان، عضو مجلس الإدارة الجديد للاحتياطي الفيدرالي، إلى هذه العبارة خلال جلسة تأكيد الترشيح في أوائل سبتمبر، مما جذب انتباه بعض مراقبي سوق السندات. وهم يتكهنون ما إذا كان ميلان سيدفع الاحتياطي الفيدرالي لشراء السندات لخفض أسعار الفائدة على المدى الطويل.

ومع ذلك، من غير المحتمل أن يدعم المسؤولون الآخرون هذه الخطوة. لم يعتبر الاحتياطي الفيدرالي ذلك مهمة ثالثة، وعادة ما يعتقدون أن أسعار الفائدة المعتدلة على المدى الطويل هي نتاج طبيعي لتحقيق استقرار الأسعار والتوظيف الكامل.