هل ستنقل وول ستريت النظام المالي بأكمله إلى البلوكشين؟

وول ستريت تنتقل بالكامل إلى السلسلة، هل بدأت أكبر ثورة في بنية التحتية في تاريخ التمويل التقليدي؟

كتب: جيسون روزنتال

ترجمة: AididiaoJP، أخبار فورايت

لم تعد وول ستريت مجرد استكشاف رمزي للبلوك تشين، بل تنتقل نحوها.

بعد سنوات من التردد، بدأت المؤسسات المختلفة - بما في ذلك البورصات، ومراكز التسوية، ومنصات التداول الإلكتروني - التي تعتبر دعائم الأسواق المالية العالمية، في نقل أعمالها إلى السلسلة.

ما يحدث حاليًا هو أكبر ترقية للبنية التحتية في أسواق المال منذ الانتقال إلى التداول الإلكتروني قبل ثلاثين عامًا.

ومع ذلك، سيتعين على معظم الناس الانتظار حتى يكتمل هذا التحول قبل أن يدركوا حدوثه.

لماذا الآن: السرعة تغير كل شيء

تتبع كل مؤسسة تتقدم في هذا الاتجاه نفس الإيمان - أن البنية التحتية القائمة على السلسلة ستعزز بشكل كبير سرعة تدفق الأموال. وقد أظهرت التاريخ بوضوح ما هي النتائج التي قد تترتب على ذلك.

عند النظر إلى التحولات التي جلبتها البورصات الإلكترونية في التسعينيات: قبل ظهور الشبكات الإلكترونية والوسطاء عبر الإنترنت، كانت المعاملة تستغرق عدة دقائق لتنفيذها، وكانت الفجوة بين أسعار الشراء والبيع تُسعر بالكسور، وكانت إمكانية الوصول إلى السوق محدودة بموقع جغرافي وحجم رأس المال. مع تحسين البنية التحتية، تقلص الفارق بشكل كبير، وانخفضت العمولات من 150 دولارًا إلى 9.95 دولار، ثم إلى الصفر، وزادت أحجام التداول بشكل كبير، وزادت نسبة المشاركة من المستثمرين الأفراد بشكل ملحوظ. بعد الدخول إلى القرن الحادي والعشرين، تغيرت ملامح السوق بشكل جذري مقارنة بالتسعينيات - ليس فقط انخفضت التكاليف بشكل كبير، بل توسع حجم السوق بشكل هائل أيضًا.

تطبيق الرموز (التوكنز) بنفس المنطق على النظام المالي العالمي بأسره: تحقيق التداول على مدار الساعة، والتسوية الفورية، والتداول عبر الحدود بسلاسة، وتقسيم الأصول التي كانت تتطلب عتبة مالية مكونة من ستة أرقام إلى حصص، مما يسمح بالتدفق الفوري للضمانات بدلاً من تركها في حالة خمول طوال الليل. مما يؤدي إلى زيادة سرعة تدفق الأموال، وزيادة نطاق المشاركة، وزيادة إجمالي حجم السوق.

ما هو المعنى المحدد للرموز؟ الأصول المرمزة تشير إلى الأصول الواقعية - مثل سندات الخزانة الأمريكية، وأسهم شركة أبل، وعقود العقارات - المسجلة على البلوك تشين بصيغة رموز قابلة للبرمجة. على عكس النموذج التقليدي الذي يتتبع الملكية عبر قاعدة بيانات مركزية خلال ساعات عمل مؤسسة في منطقة زمنية واحدة، توجد الأصول المرمزة على السلسلة: يمكن تحويلها على الفور، وبرمجتها، وتسويتها في أي مكان في العالم وفي أي وقت.

إنها ليست مشتقات، بل هي الأصول الحقيقية نفسها التي تتمتع ببنية تحتية أفضل.

الجهات الفاعلة بدأت في التحرك

في ديسمبر 2025، حصلت شركة الإيداع والتسوية الأمريكية على خطاب عدم إجراء من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما سمح لها بترميز الأصول الواقعية على سلسلة معتمدة. بلغت إجمالي المعاملات التي تعاملت معها الشركة في عام 2024 حوالي 3.7 تريليون دولار. تخطط الشركة لإطلاق خدمة ترميز على مستوى الإنتاج لسندات الخزانة الأمريكية في النصف الأول من عام 2026.

في 19 يناير 2026، أعلنت بورصة نيويورك عن إطلاق منصة للتداول والتسوية على السلسلة على مدار 24 ساعة للأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة - تدعم تداول الأسهم المجزأة، والتسوية الفورية، وتمويل العملات المستقرة - وتعاونت مع بنك نيويورك ميلون وبنك سيتي لتوفير دعم الإيداع المرمز لمركز التسوية التابع لبورصة إنتركونتيننتال. إن البورصات العالمية الأكثر رمزية تنتقل إلى السلسلة.

في أغسطس 2025، أكملت Tradeweb أول صفقة مدعومة بالكامل بالسلسلة لسندات الخزانة الأمريكية، ممولة بواسطة USDC - تم تنفيذ الصفقة يوم السبت، خارج نافذة التسوية التقليدية، وكانت الأطراف المشاركة تشمل بنك أمريكا، وكاسل سيكيورتيز، وشركة الإيداع والتسوية الأمريكية، وVirtu Financial. يستمر نطاق أعمالها في التوسع كل ربع سنة، ويشمل الآن التسويات عبر الحدود والتسويات اليومية. كما قدمت ناسداك أيضًا في سبتمبر 2025 اقتراحًا لتغيير القواعد إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

تظهر هذه السلسلة من التحركات بشكل متزايد اتجاه الهجرة العامة، وليس محاولات تجريبية معزولة.

التكاليف الخفية في النظام القائم

تدفع القوة الثانية هذه العملية: الهيكل الحالي للسوق مبني حول الوسطاء، وليس حول السوق نفسها.

خذ صفقة أوراق مالية نموذجية كمثال: يدفع المستثمر فارق السعر إلى الوسيط. في التداول المؤسسي، يتقاضى الوسيط الرئيسي رسوم التمويل. تتقاضى البورصة ووكلاء النقل رسومًا ذات صلة. تتقاضى المؤسسات الوكيلة رسوم حفظ الأصول. تتقاضى شركة الإيداع والتسوية الأمريكية رسومًا في كل من مراحل التسوية، والتسوية الصافية، والتسوية النهائية. حتى لو حققت الولايات المتحدة أخيرًا تسوية T+1 في عام 2024 - وهو إصلاح استغرق عقودًا من الزمن بسبب الدورات الطويلة السابقة التي استمرت لعدة أيام - لا تزال الأموال بحاجة إلى أن تكون مقيدة طوال الليل، مما يشكل “تكلفة هيكلية” لجميع الأطراف المعنية.

يمكن أن تقلل العقود الذكية وتقنيات التسوية الذرية من هذه المراحل المتعددة. الآن، يمكن للطرفين في الصفقة إتمام المعاملة على السلسلة على الفور، والتسوية النهائية.

لن تختفي الإتاوات الموجودة في النظام الحالي - أي هوامش أرباحه - … بل ستتحول إلى فرص للمشاركين الجدد. بعبارة أخرى، فإن هوامش الربح الحالية للمؤسسات هي الفرصة لبناء بنية تحتية جديدة.

المفتاح الأخير هو وضوح التنظيم - وهذه الشرط بدأت أخيرًا في التحقق. إذا استمر الزخم الحالي، فإن تأثير مشروع قانون CLARITY على التمويل التقليدي قد يكون مشابهًا لتأثير مشروع قانون GENIUS على تبني وتطوير العملات المستقرة.

إن الحماية المؤسسية التي تأمل فيها المؤسسات الكبرى قد أصبحت قاب قوسين أو أدنى. فماذا يعني ذلك للبناة؟

ستخلق الهجرة العالمية للبنية التحتية المالية إلى السلسلة طلبًا على فئات جديدة من المنتجات والخدمات.

إن المؤسسات القديمة التي تتحرك بسرعة ليست منافسيك، بل هم عملاؤك. ليس لدى شركة الإيداع والتسوية الأمريكية نية لتطوير الوسائط بنفسها، وليس لدى بورصة نيويورك نية لبناء أدوات الامتثال، كما أن Tradeweb ليست لديها نية لبناء طبقة توزيع عبر الحدود.

تقوم هذه المؤسسات بتمهيد طبقة تحتية خاضعة للتنظيم وتلبي المعايير المؤسسية. بينما يتولى المؤسسون بناء جميع التطبيقات التي تعمل على هذه البنية التحتية.

هذا يشبه نموذج التطور في التسعينيات. لم تنشئ البورصات ETRADE، ولا أنشأت Bloomberg، ولم تطور أيضًا أنظمة إدارة الطلبات ومنصات الوساطة الرئيسية التي تحدد الجيل التالي. هذه النتائج تم إنشاؤها جميعًا بواسطة مؤسسين أدركوا الاتجاهات المستقبلية.

زيادة عدد المشاركين، وزيادة سرعة تدفق الأموال، وتقليل الاحتكاك في المعاملات.

زيادة السيولة، وزيادة المساحة السوقية.

لقد أوضح التاريخ بالفعل الاتجاه النهائي لهذه العملية.

لقد بدأت نافذة بناء البنية التحتية للسوق المالية المرمزة.