سوق إعادة شراء الأسهم في السوق الصينية يشهد تباينًا: التصفية والإلغاء يسيران جنبًا إلى جنب

استخدام عمليات إعادة الشراء كأسلوب لإدارة القيمة السوقية، شهد سوق إعادة شراء الأسهم في سوق الأسهم الصينية منذ بداية هذا العام تباينًا واضحًا: من جهة، هناك حوالي 15 شركة تبيع الأسهم التي سبق وأن أعادت شراؤها، مستفيدة من “الشراء عند الأسعار المنخفضة والبيع عند الأسعار المرتفعة” لجمع السيولة على المدى القصير، حيث حققت بعض الشركات عوائد ملحوظة من التخفيض؛ ومن جهة أخرى، هناك توسع في حالات إلغاء عمليات إعادة الشراء، حيث تقوم الشركات المدرجة بتقليص رأس مالها وتعزيز قيمتها الداخلية.

تم تحقيق عوائد إيجابية من عمليات إعادة الشراء والتخفيض خلال العام

وفقًا لإحصاءات غير مكتملة، فقد أكملت أكثر من 10 شركات مدرجة، منها شركة Huafu Fashion وAoride وHepan Bio، تخفيضات من الأسهم التي تم إعادة شرائها أو أصدرت إعلانات عن تقدم التخفيض. ومن خلال نتائج التخفيض، حققت الشركات المذكورة عوائد إيجابية من عمليات تخفيضها، حيث كانت أسعار التخفيض في شركات مثل Aoride وYongyue Technology وTongji Technology عمومًا أعلى من أسعار إعادة الشراء.

في 17 مارس 2026، كشفت Aoride (600666.SH) عن تقدم إجمالي في التخفيض، حيث أظهرت أنه اعتبارًا من 16 مارس 2026، تم تخفيض 28.408 مليون سهم من الأسهم المشتراة سابقًا، وكان متوسط سعر التخفيض 3.92 يوان للسهم، بإجمالي معاملات تجاوز 111 مليون يوان. وأظهرت الشركة في إعلان نتائج تنفيذ إعادة الشراء في سبتمبر 2024 أنها اشترت 35.721 مليون سهم، وهو ما يمثل 1.29% من إجمالي رأس المال، واستثمرت 50.0255 مليون يوان في إعادة الشراء، بمتوسط سعر شراء يبلغ فقط 1.40 يوان للسهم.

بالمقارنة مع متوسط سعر إعادة الشراء، ارتفع متوسط سعر التخفيض الذي قامت به Aoride بشكل كبير، حيث حققت أكثر من 50 مليون يوان قبل أن تقوم بتخفيض جميع الأسهم المشتراة، مما يجعلها من بين الشركات الرائدة في هذا المجال. من الناحية المالية، تتوقع Aoride أن تحقق أرباحًا في عام 2025، مع صافي ربح متوقع يتراوح بين 120 مليون يوان و160 مليون يوان، متجاوزة سنوات من الخسائر، لكن صافي الربح بعد الخصم من غير المخصصات يتوقع أن يكون ما بين -185 مليون يوان و-145 مليون يوان، ولا يزال النشاط التجاري الأساسي في حالة خسارة.

شركة Yongyue Technology (603879.SH) قامت في الفترة من مارس إلى مايو 2024 بإعادة شراء 4.8511 مليون سهم، وهو ما يمثل 1.35% من إجمالي رأس المال، بمتوسط سعر إعادة شراء يبلغ حوالي 3.11 يوان للسهم. في 31 أكتوبر 2025، أعلنت الشركة عن خطة تخفيض، حيث تم تخفيض 2.85 مليون سهم حتى 28 فبراير 2026، وهو ما يمثل حوالي 0.79% من إجمالي رأس المال، وكان متوسط سعر التخفيض حوالي 6.66 يوان للسهم، بإجمالي معاملات حوالي 18.973 مليون يوان. من الناحية المالية، يظهر التوقع لأداء Yongyue Technology في عام 2025 أن صافي الربح المتوقع سيتراوح بين -33.5 مليون يوان و-50 مليون يوان، متأثرًا بعدم زيادة مبيعات قسم الطائرات بدون طيار وتغير أسعار المواد الخام في قسم الكيميائيات.

شركة Tongji Technology (600846.SH) قامت في الفترة من أغسطس إلى أكتوبر 2024 بإعادة شراء حوالي 4.4155 مليون سهم، وهو ما يمثل حوالي 0.71% من إجمالي رأس المال، بمتوسط سعر إعادة شراء يبلغ 7.01 يوان للسهم. في 22 أكتوبر 2025، أعلنت الشركة عن خطة تخفيض، حيث تم تخفيض جميع الأسهم المشتراة البالغ عددها 4.4155 مليون سهم حتى 6 فبراير 2026، وهو ما يمثل حوالي 0.71% من إجمالي رأس المال، وكان متوسط سعر التخفيض 13.60 يوان للسهم، بإجمالي معاملات حوالي 60.05 مليون يوان.

شركة Fangda Carbon (600516.SH) قامت بإعادة شراء حوالي 196 مليون سهم في الفترة من 19 سبتمبر إلى 4 نوفمبر 2024، وهو ما يمثل 4.88% من إجمالي رأس المال، وكان نطاق سعر الشراء بين 3.96 يوان و5.48 يوان للسهم، حيث أنفقت حوالي 100 مليون يوان على إعادة شراء الأسهم للحفاظ على قيمة الشركة وحقوق المساهمين. في نوفمبر 2025، أعلنت الشركة عن خطة لتخفيض لا يتجاوز حوالي 75.69 مليون سهم من الأسهم المشتراة، وهو ما يمثل 1.88% من إجمالي رأس المال، وسيتم استخدام الأموال لتعزيز السيولة. اعتبارًا من 25 فبراير 2026، تم تخفيض حوالي 40.26 مليون سهم من حساب الأوراق المالية المخصصة لإعادة الشراء (يمثل 1%)، بمتوسط سعر تخفيض 5.983 يوان للسهم، بإجمالي حوالي 241 مليون يوان. كان مبلغ التخفيض من بين الأعلى في الشركات التي قامت بإعادة الشراء خلال العام، وبعد التخفيض، لا يزال لدى حساب الأوراق المالية المخصصة لإعادة الشراء 209 مليون سهم (يمثل 5.19%).

تسارع توسيع عمليات إعادة الشراء الملغاة

على الرغم من أن عمليات إعادة الشراء والتخفيض يمكن أن تخفف من التقلبات الشديدة في أسعار الأسهم، وتحافظ على قيمة الشركات المدرجة، إلا أن النتائج الفعلية لعمليات “الشراء عند الأسعار المنخفضة والبيع عند الأسعار المرتفعة” غالبًا ما تثير شكوك السوق حول “تحول هدف إعادة الشراء إلى أداة للمضاربة”. في أبريل 2024، أصدر مجلس الدولة “آراء بشأن تعزيز الرقابة ومنع المخاطر ودفع تطوير سوق رأس المال عالي الجودة” (الخطوط العريضة الجديدة “الخطوط التسعة الوطنية”)، مما رفع أهمية سوق رأس المال إلى مستوى جديد. أوضحت الخطوط الجديدة أن الشركات المدرجة في سوق الأسهم الصينية يجب أن تجعل إدارة القيمة السوقية أولوية، مع التأكيد بشكل خاص على “توجيه الشركات المدرجة لإعادة شراء الأسهم ثم إلغائها وفقًا للقانون”.

أشار محللو السوق للصحفيين إلى أن “إلغاء عمليات إعادة الشراء يعني أن الشركة تعيد شراء الأسهم ثم تلغيها مباشرة، مما يقلل من إجمالي رأس المال، ويزيد مباشرة من ربحية السهم (EPS) وصافي الأصول والعائد على الأصول (ROE)، مما يعود بالنفع على جميع المساهمين، ويمنع من المصدر المضاربة على التخفيض وتراكم الأسهم غير المستخدمة”.

تشير بيانات Wind إلى أنه في عام 2025، بدأت 1495 شركة من الشركات المدرجة في سوق الأسهم الصينية في إعادة شراء الأسهم، حيث بلغ إجمالي المبالغ المعاد شراؤها 1427.36 مليار يوان. من حيث توزيع القطاعات، تجاوزت مبالغ إعادة الشراء في قطاعات مثل معدات الطاقة والإلكترونيات والأجهزة المنزلية ومعدات الآلات 100 مليار يوان. وفقًا لإحصاءات غير مكتملة، فإن أكثر من 40% من خطط إعادة الشراء تهدف إلى الإلغاء بالكامل أو جزئيًا، وهو ارتفاع عن 38.33% في عام 2024. على سبيل المثال، 70 مليار يوان من إجمالي 100 مليار يوان من خطة إعادة الشراء لمجموعة Midea ستستخدم للإلغاء؛ كما سيتم استخدام 60 مليار يوان من إعادة شراء أسهم Guizhou Moutai بالكامل للإلغاء.

مع دخول عام 2026، استمرت هذه الاتجاهات. تشير بيانات Wind إلى أنه اعتبارًا من 24 مارس 2026، قامت 356 شركة مدرجة بإعادة شراء الأسهم، وبلغ إجمالي مبالغ إعادة الشراء 18.189 مليار يوان.

وفيما يتعلق بتسارع توسيع عمليات إعادة الشراء الملغاة، أشار فريق التمويل غير البنكي في إحدى شركات السمسرة في شمال الصين إلى أن إلغاء عمليات إعادة الشراء يتوافق مع التوجيه الجديد الذي يشجع على الاستثمار طويل الأجل، مقارنةً بإعادة الشراء التقليدية لإدارة القيمة السوقية وتحفيز الأسهم، فإن الإلغاء المباشر يوفر تأثير “توزيع الأرباح المعفاة من الضرائب”، حيث لا يتحمل المستثمرون ضريبة الأرباح، ويمكن أن يزيد مباشرة من EPS وROE وغيرها من المؤشرات المالية الأساسية، مما يعزز كفاءة انتقال التقييم، خاصة للشركات الرائدة في الصناعة والشركات المملوكة للدولة ذات التدفقات النقدية المستقرة والأداء المؤكد.

كما أكد تقرير شركة سمسرة آخر أن التقييم العام الحالي لأسواق الأسهم الصينية لا يزال في نطاق معقول، وأن زيادة عمليات إلغاء عمليات إعادة الشراء تعكس ترقية مستوى إدارة الشركات المدرجة، حيث يمكن أن تساعد على تحسين هيكل رأس المال، وتجنب تراكم الأسهم غير المستخدمة وضغوط البيع المستقبلية، بالإضافة إلى نقل الثقة القوية من الإدارة إلى السوق حول أساسيات الشركة، مما يخلق دورة إيجابية تتمثل في “إعادة الشراء والإلغاء - زيادة القيمة - تعزيز الثقة”. ومع استمرار السياسات في التوجيه، ستصبح عمليات الإلغاء المنتظمة من الإجراءات القياسية للشركات ذات الأداء الممتاز في عمليات إدارة رأس المال.

قام فريق استراتيجيات في شركة سمسرة شرق الصين بتحليل تأثير السوق، مشيرًا إلى أن عمليات التخفيض المتوافقة مع عمليات إعادة الشراء غالبًا ما تكون استجابة قصيرة الأجل لمطالب السيولة النقدية للشركات، مع محدودية قبول السوق، بينما تعتبر عمليات إلغاء عمليات إعادة الشراء سلوكًا لا رجعة فيه لزيادة القيمة، مما يجعلها أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسساتيين والأموال طويلة الأجل، وسيؤدي التباين بين نوعي عمليات إعادة الشراء إلى تعزيز التباين في تقييم سوق الأسهم الصينية، مما يضغط على الشركات المدرجة للتخلي عن التفكير القصير الأجل في الربح والعودة إلى جوهر خلق القيمة على المدى الطويل.