هل يمكن للأسهم أن تتعافى بعد تحذيرات التقييم في عام 2026؟ ماذا تخبرنا التاريخات عن المستثمرين

سلسلة S&P 500 الرائعة - ثلاث سنوات متتالية من المكاسب ذات الأرقام المزدوجة، بما في ذلك زيادة قدرها 16% في عام 2025 - أثارت سؤالًا مهمًا بين المشاركين في السوق: هل ستتعافى الأسهم من مستويات التقييم المرتفعة الحالية، أم أن تصحيحًا كبيرًا أمر وشيك؟ لقد كان مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يطلقون جرس الإنذار بشأن أسعار الأصول المبالغ فيها، ومع ذلك، فإن السجل التاريخي يقدم قصة أكثر تعقيدًا.

علامات التحذير من تقييم الاحتياطي الفيدرالي ليست جديدة

لم يكن تعليق رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في سبتمبر بأن “أسعار الأسهم تُعتبر مرتفعة نسبيًا” هو ما يجب أن يجذب انتباه المستثمرين فقط. فقد أشارت محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في أكتوبر إلى أن “بعض المشاركين علقوا على تقييمات الأصول المبالغ فيها في الأسواق المالية، حيث أشار العديد من هؤلاء المشاركين إلى احتمال حدوث انخفاض غير منظم في أسعار الأسهم.” وقد عززت محافظ الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك هذه المخاوف في نوفمبر، محذرة من “احتمالية متزايدة لانخفاضات كبيرة في أسعار الأصول.”

قدمت تقرير الاستقرار المالي للبنك المركزي البيانات الداعمة: نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 تبلغ 22.2، وهو ما يتجاوز بكثير المتوسط ​​لمدة 10 سنوات البالغ 18.7. هذه المقياس مهم لأن التاريخ يظهر نمطًا واضحًا. كلما تداول المؤشر فوق 22 مرة من الأرباح المستقبلية، تلتها في النهاية انخفاضات حادة - رغم أن “في النهاية” هي الكلمة الأساسية هنا.

النمط التاريخي: ثلاث مرات عند القمة

تجاوزت نسبة PE المستقبلية لمؤشر S&P 500 22 خلال ثلاث فترات متميزة، تلتها تصحيحات كبيرة:

فقاعة الدوت كوم (أواخر التسعينات): أحدث الحماس المضاربي حول أسهم الإنترنت ارتفاع نسبة PE المستقبلية فوق 22. وبحلول أكتوبر 2002، انخفض المؤشر بنسبة 49% من قمته - وهو تصحيح مؤلم استغرق سنوات للتعافي منه.

سوء التسعير خلال فترة كوفيد (2021): أساء المستثمرون تقدير كيفية تأثير الاضطرابات في سلاسل الإمداد الناجمة عن الجائحة وبرامج التحفيز الضخمة على التضخم. ارتفعت نسبة PE المستقبلية فوق 22، وبحلول أكتوبر 2022، تحقق انخفاض بنسبة 25% من الذروة.

ازدهار تجارة ترامب (2024-2025): بعد الانتخابات الرئاسية لعام 2024، اعتنق المستثمرون روايات التفاؤل حول التعريفات وإلغاء التنظيمات. ومع ذلك، عندما دخلت الرسوم الجمركية حيز التنفيذ، حدثت تقلبات في السوق. وبحلول أبريل 2025، كان مؤشر S&P 500 قد تخلى عن 19% من قمته.

النمط مثير للقلق: التقييمات الغنية كهذه لا تنهار بين عشية وضحاها، لكنها لا تبقى مرتفعة إلى الأبد أيضًا.

ورقة العشوائية للانتخابات النصفية: ألم قبل المكاسب

هنا حيث يقدم السجل التاريخي بصيصًا من الأمل لحاملي الأسهم. بينما كانت سنوات الانتخابات النصفية تاريخيًا خطرة على عوائد الأسهم، فإن الدورة الكاملة تروي قصة مختلفة.

منذ إنشاء S&P 500 في عام 1957، عاش المؤشر من خلال 17 انتخابات نصفية. خلال تلك السنوات المحددة، كانت العوائد تتراوح في المتوسط ​​حول 1% (باستثناء الأرباح الموزعة) - وهو ما يقل كثيرًا عن المتوسط ​​السنوي البالغ 9% على المدى الطويل. يشتد الألم عندما يخسر الحزب الحاكم للرئيس، كما يحدث عادةً في الدورات الانتخابية النصفية. في مثل هذه السيناريوهات، انخفض مؤشر S&P 500 بمعدل 7%.

لماذا يحدث هذا؟ تضيف الانتخابات النصفية عدم اليقين السياسي إلى الأسواق. يفر المستثمرون إلى جانبي الملعب، غير متأكدين مما إذا كانت تغييرات في السلطة الكونغرس ستعيق جدول أعمال الرئيس الاقتصادي. ولكن إليك الجزء الفدي من الدورة: بمجرد أن تُعلن نتائج الانتخابات النصفية ويتضح عدم اليقين السياسي، تميل الأسواق إلى العودة بقوة.

وفقًا لبحث كارسن الاستثماري، كانت الأشهر الستة التي تلي الانتخابات النصفية (من نوفمبر حتى أبريل من العام التالي) تاريخيًا من بين أقوى الفترات خلال أي دورة رئاسية مدتها أربع سنوات. خلال هذه الفترة بعد الانتخابات، حقق مؤشر S&P 500 عائدًا متوسطًا قدره 14%. وهذا يشير إلى أنه بينما قد تواجه 2026 رياحًا معاكسة، فإن الأشهر التي تلي انتخابات نوفمبر 2026 قد تكافئ المستثمرين الصبورين.

ماذا يعني هذا بالنسبة لاستعادة الأسهم في 2026؟

الإجابة ليست ببساطة نعم أو لا. بدلاً من ذلك، يعتمد الأمر على التوقيت والصبر. لن يكون تصحيح في 2026 مفاجئًا بالنظر إلى التقييمات المرتفعة وديناميكيات سنة الانتخابات النصفية. ومع ذلك، فإن التصحيحات ليست انهيارات، وعادةً ما يكافئ الصبر أولئك الذين يمكنهم تحمل تقلبات الأجل القصير.

تحذيرات الاحتياطي الفيدرالي مشروعة - تبدو التقييمات بالفعل مبالغ فيها. لكن التقييمات المرتفعة سبق أن سبقت كل من الانخفاضات الطفيفة والانهيارات الشديدة. يبقى التوقيت هو المجهول الحاسم. ما نعرفه من التاريخ هو هذا: هل ستتعافى الأسهم بعد تصحيح في الانتخابات النصفية؟ تقريبًا دائمًا، نعم - خاصة في الأشهر الستة التي تلي يوم الانتخابات.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في مواقعهم في عام 2026، الرسالة واضحة: لا تتجاهل تحذيرات التقييم، لكن لا تخلط أيضًا بين الحذر والاستسلام. سلوك السوق في الماضي يشير إلى أنه بينما قد تختبر 2026 عزيمة المستثمرين، فإن فترة ما بعد الانتخابات قد تقدم فرص تعافي كبيرة لأولئك الذين لا يزالون مستثمرين في الأسهم.