مضاعفة الإيرادات، وهوامش ربح 82%، كم قيمة هذه النتائج التي حققتها لين تشينشو؟

问AI · 林清轩高毛利率能否抵消营销费用压力？

最近，林清轩交出上市后首份年度财报。
营收24.50亿元，同比增长102.5%；
经调整净利润4.01亿元，同比增长100.1%。
两项指标都是翻倍增长。
最扎眼的数字是毛利率。
2025年，林清轩毛利率做到82.4%。
这个水平放在国货美妆里属于第一梯队，
比毛戈平、贝泰妮都高，
也超过了欧莱雅、雅诗兰黛这些国际品牌。

高毛利率是怎么来的？
财报里能看出两条线：
一是山茶花系列这个大单品的定价能力，
二是线上直营占比的提升。
2025年线上渠道收入同比增长141.32%，
占总营收的比重首次超过七成。
但线上占比高的另一面，
是销售费用跟着往上走。
2025年销售费用13.97亿元，同比增长103.1%，
销售费用率57%。
也就是说，公司每挣100块钱，有57块花在了营销上。
这个比例，在美妆行业里不算低。

再看研发。
2025年研发费用4680万元，同比增长53.9%。
研发费用率1.9%，
比2022年的3.06%有所下降。
跟国际品牌5%左右的研发费用率比，
确实有差距。
但放在国货美妆里横向比，
1.9%不算特别低，
不少本土品牌长期在1%到2%之间。

而利润方面，
2025年经调整净利润4.01亿元，
净利率16.37%。
相比2024年的16.66%略有下降，
但整体还算稳定。
这说明虽然营销投入大，
但毛利率够高，
利润空间暂时没有被明显压缩。
存货的变化也值得留意，
2025年末存货余额3.05亿元，
比2024年的1.41亿元翻了一倍多。
存货增速高于营收增速，
周转天数从63天增加到78天。
公司解释是为应对销售增长提前备货，
但库存消化速度如何，要看后续数据。

对于一个刚上市的高端国货品牌来说，这套打法在上市第一年显然是有效的。